دیدگاه کتی وود درباره افت تورم و اثر آن بر کریپتو

کتی وود، مدیرعامل آرک اینوست، اجماع بازار را که می‌گوید تورم برای مدت طولانی در سطحی بالا باقی می‌ماند به چالش می‌کشد. پس از آنکه شاخص کلی قیمت مصرف‌کننده در آمریکا در ماه مه به ۴.۲ درصد رسید، وود استدلال کرد که فشارهای قیمتی هسته‌ای و زیربنایی همین حالا هم در حال کاهش است و ممکن است با سرعت چشمگیری افت کند؛ دیدگاهی که پیامدهای مهمی برای سیاست پولی، بازار سهام و بازار ارزهای دیجیتال دارد.

استدلال وود: بهره‌وری و شاخص‌های جایگزین مسیر نزولی را نشان می‌دهند

هزینه نیروی کار به ازای هر واحد و قیمت‌گذاری در دنیای واقعی

وود به رشد قوی‌تر بهره‌وری اشاره می‌کند که افزایش دستمزدها را خنثی کرده است. برداشت آرک از داده‌های سه‌ماهه نخست آمریکا نشان می‌دهد بهره‌وری نسبت به سال قبل حدود ۳ درصد رشد کرده، در حالی که دستمزد به ازای هر ساعت تقریبا ۳.۵ درصد افزایش یافته است. این فاصله نشان می‌دهد هزینه نیروی کار به ازای هر واحد عملا ثابت مانده و سرعت تورم زیربنایی را به حدود ۰.۵ درصد سالانه نزدیک می‌کند، نه رقمی که شاخص کلی قیمت مصرف‌کننده نشان می‌دهد.

شاخص‌های لحظه‌ای: تروفلیشن و معیارهای بخش خصوصی

وود همچنین به ردیاب‌های جایگزین تورم مانند تروفلیشن استناد می‌کند. بر اساس داده‌هایی که او به آن اشاره کرده، شاخص تورم لحظه‌ای تروفلیشن از حدود ۱۱ درصد در سال ۲۰۲۲ به نزدیک ۱.۸ درصد نسبت به سال قبل کاهش یافته و ارقام هسته‌ای آن حوالی ۱.۴ درصد قرار دارد. این معیارهای بخش خصوصی، در کنار رشد بهره‌وری، پایه استدلال او را شکل می‌دهند که شاخص رسمی قیمت مصرف‌کننده ممکن است نیروهای تورمی فعلی را بیش از واقعیت نشان دهد.

چرا این موضوع برای فدرال رزرو و بازارها مهم است

سیاست فدرال رزرو و احتمال چرخش رویکرد

پس از غافلگیری شاخص قیمت مصرف‌کننده در ماه مه، بازارها احتمال افزایش دوباره نرخ بهره به میزان ۲۵ واحد پایه در ادامه سال را بیشتر قیمت‌گذاری کرده‌اند. با این حال، فرضیه وود خلاف جریان غالب است: اگر تورم زیربنایی به سمت محدوده ۰ تا ۱ درصد حرکت کند، او انتظار دارد کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، رشد اقتصادی را بر سیاست انقباضی ترجیح دهد. چنین تغییری احتمال تداوم افزایش نرخ بهره را کاهش می‌دهد و می‌تواند هزینه‌های استقراض را در اقتصادها پایین بیاورد.

پیامدها برای کریپتو و دارایی‌های پرریسک

یک روند واقعی کاهش تورم می‌تواند محاسبات مربوط به دارایی‌های پرریسک، از جمله بیت‌کوین و اتریوم را تغییر دهد. نرخ‌های بهره پایین‌تر و فدرال رزروی که حامی رشد باشد، می‌تواند اشتها برای سهام و ارزهای دیجیتال را دوباره تقویت کند، در حالی که انتظارات مربوط به سیاست پولی سخت‌گیرانه در گذشته به دارایی‌های با سررسید بلند فشار وارد کرده است. برای بازار کریپتو به طور مشخص: - بیت‌کوین: اگر تورم عادی شود، روایت بیت‌کوین به عنوان پوشش ریسک تورم در کوتاه‌مدت ممکن است تضعیف شود، اما سیاست پولی آسان‌تر همچنان می‌تواند جریان‌های ریسک‌پذیر را به سمت دارایی‌های دیجیتال حمایت کند. - دیفای و استیبل‌کوین‌ها: کاهش نرخ بهره بر منحنی‌های بازده در پلتفرم‌های وام‌دهی دیفای اثر می‌گذارد و بازده کوتاه‌مدت سپرده‌های استیبل‌کوینی را کاهش می‌دهد؛ موضوعی که می‌تواند پویایی نقدینگی را جابه‌جا کند. - فعالیت درون‌زنجیره‌ای: بازگشت اعتماد بازار معمولا حجم معاملات، فعالیت توکن‌های غیرمثلی و انتقال‌های درون‌زنجیره‌ای را افزایش می‌دهد؛ معیارهایی که سرمایه‌گذاران با دقت دنبال می‌کنند.

موقعیت‌گیری بازار در برابر چشم‌انداز وود

معامله‌گران پس از انتشار رقم شاخص قیمت مصرف‌کننده که قوی‌تر از انتظار بود، اخیرا شرط‌بندی روی افزایش بیشتر نرخ بهره را بالا برده‌اند. با این حال، وود همچنان معتقد است بهبود بهره‌وری و کاهش فشارهای هزینه‌ای در بخش خصوصی در نهایت نیاز به موضع سخت‌گیرانه‌تر را کم می‌کند. او به سرمایه‌گذاران در آسیا و اروپا گفته است که تورم محور اصلی گفت‌وگوها در نشست‌هایش بوده و بسیاری از مشارکت‌کنندگان نگران بوده‌اند که تورم، انقباض پولی بیشتری را تحمیل کند. پیام او این است: جهش‌های شاخص کلی قیمت مصرف‌کننده را با تورم زیربنایی ریشه‌دار یکی ندانید.

سرمایه‌گذاران از این به بعد چه چیزهایی را باید زیر نظر بگیرند

داده‌ها و شاخص‌های کلیدی برای رصد شامل موارد زیر است:

• هزینه نیروی کار به ازای هر واحد و به‌روزرسانی‌های بهره‌وری که مستقیما بر ساختار هزینه شرکت‌ها اثر می‌گذارد.
• ردیاب‌های جایگزین تورم مانند تروفلیشن و شاخص‌های لحظه‌ای بخش خصوصی.
• ارتباطات فدرال رزرو تحت ریاست کوین وارش برای یافتن نشانه‌هایی از اینکه کمیته، واگرایی میان شاخص کلی قیمت مصرف‌کننده و معیارهای بخش خصوصی را تشخیص داده است.
• سیگنال‌های مخصوص کریپتو: حجم‌های درون‌زنجیره‌ای، تغییرات عرضه استیبل‌کوین‌ها و نرخ‌های وام‌دهی دیفای که به تغییرات نقدینگی کلان به سرعت واکنش نشان می‌دهند.

جمع‌بندی

چشم‌انداز کتی وود مبنی بر اینکه تورم زیربنایی در آستانه محو شدن است، نقطه مقابل بازاری قرار دارد که خود را برای ادامه سیاست انقباضی آماده کرده است. اگر رشد بهره‌وری ادامه یابد و معیارهای تورم بخش خصوصی مهار شده باقی بمانند، فدرال رزرو می‌تواند به سمت موضعی سازگارتر با رشد اقتصادی بچرخد. برای سرمایه‌گذاران کریپتو، چنین فضایی می‌تواند به معنای بازگشت اشتهای ریسک، تغییر پویایی بازده در دیفای و بازتعریف نقش بیت‌کوین به عنوان پوشش ریسک تورم باشد. اینکه بازارها در نهایت با دیدگاه وود همسو شوند یا نه، به داده‌های کلان پیش رو و سرعت تحول معیارهای قیمت‌گذاری در دنیای واقعی در مقایسه با روند شاخص کلی قیمت مصرف‌کننده بستگی دارد.