سقوط سهام متا؛ هزینه هوش مصنوعی و فشار حقوقی تازه

سهام متا پس از انتشار تازه‌ترین گزارش فصلی این شرکت به‌شدت افت کرد و در مقطعی تا ۱۱ درصد پایین آمد. سرمایه‌گذاران با یک غافلگیری واحد روبه‌رو نشدند. مجموعه‌ای از عوامل هم‌زمان فشار آورد: سود هر سهم کمتر از انتظار، کند شدن جریان نقدی و جهش هزینه‌های مرتبط با زیرساخت هوش مصنوعی و پرونده‌های حقوقی.

این شرکت برای سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ درآمد ۶۰.۸ میلیارد دلاری گزارش کرد که اندکی بالاتر از برآورد ۶۰.۱۷ میلیارد دلاری تحلیلگران بود. اما تیتر اصلی که در ذهن همه ماند، ناکامی در سود هر سهم بود: ۶.۱۸ دلار در برابر پیش‌بینی ۷.۲۲ دلاری وال‌استریت. سود خالص نیز از ۱۸.۳۴ میلیارد دلار در سال قبل به ۱۵.۸۵ میلیارد دلار کاهش یافت. جمله‌ها کوتاه‌اند. اثرشان بزرگ است.

تعداد کاربران فعال روزانه در مجموعه پلتفرم‌های متا، از جمله فیسبوک، اینستاگرام، واتس‌اپ و دیگر سرویس‌ها، به ۳.۶ میلیارد نفر رسید که اندکی کمتر از پیش‌بینی ۳.۶۱ میلیارد نفری بازار بود. متا برای فصل بعد درآمدی بین ۶۱ تا ۶۴ میلیارد دلار پیش‌بینی کرد، با نقطه میانی ۶۲.۵ میلیارد دلار، که کمتر از انتظار ۶۳.۱۵ میلیارد دلاری تحلیلگران است. این راهنمایی مالی سرمایه‌گذاران را با یک پرسش روبه‌رو کرد: آیا رشد در حال توقف است یا شرکت اولویت‌های خود را دوباره تنظیم می‌کند؟

نگران‌کننده‌ترین شاخص، جریان نقدی آزاد بود. سرمایه‌گذاری سنگین در مراکز داده هوش مصنوعی و توان پردازشی باعث شد جریان نقدی آزاد از ۸.۵۵ میلیارد دلار در سال گذشته به فقط ۷۸۴ میلیون دلار در این فصل برسد. می‌توان آن را شبیه ریختن بنزین هم‌زمان روی آتش بزرگ تحقیق و توسعه و چراغ هشدار ترازنامه دانست.

برنامه‌های مخارج سرمایه‌ای نیز بازنگری شد: متا دامنه سالانه مخارج سرمایه‌ای خود را به ۱۳۰ تا ۱۴۵ میلیارد دلار تغییر داد و کف این محدوده را بالا برد. هزینه‌های عملیاتی نسبت به سال قبل ۵۵ درصد افزایش یافت و به ۴۲.۰۳ میلیارد دلار رسید؛ رقمی که حدود ۲.۴ میلیارد دلار هزینه حقوقی و نزدیک به ۱.۱۸ میلیارد دلار هزینه مربوط به تعدیل نیروی کار را نیز در بر می‌گیرد.

اما ماجرا یک پیچ مهم دارد: برخلاف آمازون، مایکروسافت یا آلفابت، متا در گذشته بازیگر بزرگی در خدمات ابری نبوده است. به نظر می‌رسد این وضعیت در حال تغییر است. شرکت در حال بررسی راه‌هایی برای کسب درآمد از ظرفیت پردازشی مازاد از طریق اجاره آن به طرف‌های ثالث است. مارک زاکربرگ به تحلیلگران گفت متا تاکنون پیشنهادهایی دریافت کرده که بسیار بالاتر از هزینه پایه خرید ظرفیت پردازشی بوده‌اند؛ اشاره‌ای ضمنی به اینکه متا می‌تواند در گذر زمان بخشی از هزینه‌های هوش مصنوعی خود را جبران کند.

با این حال، همه تیترها فنی نیستند. متا با طوفانی بی‌سابقه از فشارهای حقوقی و نظارتی دست‌وپنجه نرم می‌کند. این شرکت با حدود ۳۰۰۰ شکایت از سوی خانواده‌ها و دادستان‌های کل ایالت‌ها روبه‌رو است که پلتفرم‌های آن را به طراحی قابلیت‌های اعتیادآور و آسیب رساندن به کودکان متهم می‌کنند. این پرونده‌ها فقط به اعتبار برند آسیب نمی‌زنند؛ بلکه ریسک مالی و عملیاتی واقعی به همراه دارند.

برای سرمایه‌گذاران، تصویر کلی ساده توصیف می‌شود اما قیمت‌گذاری آن دشوار است: هزینه‌کرد سنگین امروز برای آینده هوش مصنوعی، همراه با فشار نقدینگی کوتاه‌مدت و سایه رو به رشد پرونده‌های حقوقی.

قمار متا روی زیرساخت هوش مصنوعی می‌تواند به جهش‌های تازه در محصولات منجر شود یا مسیر بازگشت پایدار جریان نقدی آزاد را طولانی‌تر کند. چند فصل آینده نشان خواهد داد آیا شرکت می‌تواند توان پردازشی خام را به یک خدمت سودآور تبدیل کند و آیا نهادهای ناظر و دادگاه‌ها مسیر آن را تغییر خواهند داد یا نه.