6 دقیقه
Bitcoin Eyes $180,000 Despite Mixed Signals
گزارش اخیر VanEck پیشبینی میکند که بیتکوین (BTC) ممکن است تا پایان سال به حدود ۱۸۰٬۰۰۰ دلار برسد؛ این چشم‌انداز از روندهای تازه در بازارهای آتی و اختیار معامله، جریانهای نهادی و اصول بنیادین ماینینگ نشأت می‌گیرد. اگرچه پیشبینی شامل سناریوهای صعودی و نزولی است، اما دادههای مشتقه و فعالیت‌های آن‌چین در ۳۰ روز گذشته نشان‌دهنده افزایش قاطعیت میان معامله‌گران و نهادهای بزرگ است.
Derivatives and Options Market: A Bullish Tilt
در تاریخ Aug. 13, 2025 بیتکوین یک رکورد جدید ثبت کرد که کمی بالاتر از اوج تیرماه قرار گرفت. VanEck تأکید میکند که بازارهای آتی و اختیار معامله سیگنالهای صعودی قوی‌تری نسبت به خودِ حرکت قیمت نشان می‌دهند. نرخهای تامین مالی CME basis تا ۹٪ افزایش یافت — بالاترین سطح در شش ماه گذشته — که نشان‌دهنده تقاضای بالاتر برای اکسپوز بلندمدت در بازار آتی است.
Call/put ratio spikes
بازار اختیار معامله شاهد افزایش چشمگیر نسبت کال/پوت تا 3.21x بود، که طبق VanEck قوی‌ترین خوانش از ژوئن ۲۰۲۴ است. پرمیومهای کال به ۷۹۲ میلیون دلار جهش کردند، یعنی افزایشی ۳۷٪ نسبت به دوره ۳۰ روزه پیشین، که بازتاب‌دهنده تقاضای بیشتر برای محافظت صعودی یا استفاده از اهرم به سمت BTC است.
For the same crypto asset, which would you rather own?
— VanEck (@vaneck_us) August 13, 2025
Institutional Demand: ETFs, DATs and Corporate Treasuries
جریانهای نهادی نقش مهمی در فشار افزایشی داشتند. VanEck گزارش می‌دهد که در ماه ژوئیه محصولات قابل معامله بورسی (ETPs/ETFs) حدود ۵۴٬۰۰۰ BTC خریدند، در حالی که خزانه‌داری‌های دارایی دیجیتال (DATs) حدود ۷۲٬۰۰۰ BTC به ترازنامه‌های خود افزودند. در مقایسه، DATها در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۵ حدود ۱۳۱٬۳۵۵ BTC خریدند که نشان‌دهنده افزایش تجمع خزانه‌داری‌های شرکتی در ژوئیه است.
Bitcoin treasuries and mNAV pressure
گزارش همچنین مجموع بیت‌کوینی را که در ترازنامهٔ شرکت‌های خزانه‌داری عمومی نگهداری می‌شود حدود ۹۵۱٬۰۰۰ BTC ثبت کرد. VanEck هشدار می‌دهد که چندین DAT کاهش در ارزش خالص بازار (mNAV) تجربه کرده‌اند — معیاری که نسبت به نوسان BTC و اهرم ترازنامه حساس است. مثال‌هایی که ذکر شده شامل -۱۶٪ mNAV برای MSTR، -۶۲٪ برای MTPLF و -۱۲٪ برای SMLR است. کاهش mNAV انتشار بدهی قابل تبدیل یا تامین سرمایه برای خرید بیتکوین بیشتر را دشوارتر میکند و خطر رقیق‌شدن سرمایه را بالا می‌برد.
Saylor once said he’d never issue below 2.5x mNAV.
Now, he’s changed course.
He’s signaling a willingness to sell $MSTR even under that threshold.
A real risk of dilution is now on the table.
— Oz Sultan (@OzForNY) August 19, 2025
On-Chain Activity: Transfers, Fees and Ordinals
شاخص‌های شبکه نیز از افزایش استفاده حمایت میکنند. تراکنشهای شبکهٔ بیتکوین به ۱۲.۹ میلیون رسید — بالاترین مقدار از نوامبر ۲۰۲۴ — در حالی که میانگین کارمزدها حدود ۱۳٪ کاهش یافت و اصطکاک انتقال‌های روزمره را کم کرد. حجم کل انتقال‌ها به ۷۷.۷۳ میلیارد دلار جهش کرد، یعنی افزایشی ۳۴٪ نسبت به ۳۰ روز پیش و ۶۰٪ نسبت به سال قبل.
Ordinals surge and the block data debate
VanEck افزایش ۴۳٪ ماهانه در اوردینال‌هایی که روی بیتکوین مینته شدهاند را برجسته کرده است؛ مجموعاً ۱۰۹,۷۷۹ در ۳۰ روز — افزایشی ۱۲۰٪ نسبت به آگوست ۲۰۲۴. این رونق در نقش‌نگاری‌ها (تصاویر و دادههای غیرمادی که روی زنجیره ذخیره می‌شوند) مجدداً بحث دربارهٔ پیشنهادی را داغ کرده که تغییر در Bitcoin Core را شامل می‌شود و محدودیت ۸۳ بایت در هر بلاک برای دادهٔ دلخواه را حذف میکند. تغییر برنامه‌ریزی‌شده که قرار است در اکتبر برای نودهای Bitcoin Core فعال شود، میتواند تعداد اوردینالها per بلاک را افزایش دهد و در صورتی که پذیرش به سرعت رشد کند ریسک کندسازی تراکنشهای پولی را به همراه داشته باشد.
Read more: Devs accuse colleagues from Bitcoin Core of being rogue over the plans to remove the spam filter from Bitcoin
Mining Fundamentals: Hashrate, Revenue and Miner Flows
شاخص‌های ماینینگ روندهای مثبتی را نشان می‌دهند: در آگوست هش‌ریت به رکورد ۹۰۲ EH/s رسید و درآمد به ازای هر EH/s حدود ۵۹,۴۰۰ دلار بود — بالاترین مقدار در هشت ماه گذشته. انتقال BTC ماینرها به صرافی‌ها تقریباً نسبت به آگوست ۲۰۲۴ دو برابر شده اما از اواسط ژوئیه ۲۰۲۵ تنها ۱۶٪ افزایش نشان می‌دهد که حاکی از نوعی تثبیت در فشار فروش است.
Mining equities mixed
سهام عمومی ماینرها عملکرد متنوعی داشتند. Applied Digital (APLD) رشد ۵۴٪ را تجربه کرد، Bitfarms (BITF) ۱۶٪ افزایش یافت، در حالی که برخی دیگر عقب ماندند یا افت کردند. VanEck به کاهش ۲۲٪ برای Cipher Mining (CIFR) و کاهش ۴٪ در شاخص ۱۳ ماینر پس از تحلیل خود اشاره کرد. عملیات ماینینگ مستقر در ایالات متحده در آگوست سهم رکوردی ۳۱٪ را از آن خود کردند.
Risks, Volatility and the Path to $180,000
VanEck هشدار می‌دهد که نوسان ممکن است اوج بگیرد و هجینگ بازارسازها میتواند دامنهٔ نوسانات قیمت را تشدید کند. دورهٔ طولانی نوسان پایین ممکن است توانایی DATها برای جذب سرمایه را محدود سازد و احتمالاً فشار بیشتری بر mNAVها وارد کند. با وجود این موانع، تحلیل سناریوهای گزارش، مسیر صعودی‌ای را شامل می‌شود که در آن BTC تا پایان سال به ۱۸۰٬۰۰۰ دلار برسد. نویسندگان اشاره میکنند که پیش‌بینی‌های قبلی — مانند برآورد دسامبر ۲۰۲۴ برای ۱۸۰٬۰۰۰ دلار در سه‌ماههٔ اول ۲۰۲۵ — بیش از حد خوش‌بینانه بودند، چرا که اوج واقعی سه‌ماههٔ اول بسیار کمتر از ۱۱۰٬۰۰۰ بود و در آوریل اصلاح ۲۵٪ رخ داد.
با این حال، با وجود تامین مالی آتیِ افزایش‌یافته، تقاضای رو به رشد برای کال، جریانهای نهادی قوی‌تر، هش‌ریت رکوردی و فعالیت رو به رشد آن‌چین، VanEck بر این باور است که شرایط برای یک جهش قابل‌توجه در اواخر سال فراهم است — مشروط بر اینکه شوک بزرگ کلان یا مقرراتی رخ ندهد.
What to watch next
- Derivatives signals: funding rates and call/put skew;
- ETP/ETF and DAT flows: pace of corporate treasury purchases;
- Mining indicators: hashrate, miner sell pressure and miner equity performance;
- Core development: changes to Bitcoin Core that affect ordinals and block data limits.
برای معامله‌گران و سرمایه‌گذاران نهادی، گزارش VanEck نشان می‌دهد که موقعیت‌یابی مشتقات، فعالیت خزانه‌داری‌های شرکتی، اقتصاد ماینینگ و تغییرات در سطح پروتکل عوامل اصلی تعیین‌کنندهٔ حرکت قیمت BTC در ماه‌های پیش‌رو خواهند بود.
منبع: crypto
.avif)
نظرات