6 دقیقه
پوزیشن لانگ 303 میلیون دلاری ETH
یک معاملهگر کریپتو با یک واریز 125,000 دلاری یکی از بزرگ‌ترین پوزیشنهای اهرمی اتریوم (ETH) در Hyperliquid را ایجاد کرد. در طول چهار ماه، او هر سود محققشده را مجدداً در همان لانگ ETH سرمایهگذاری کرد و پوزیشن را بزرگ‌تر کرد تا در نهایت بیش از 303 میلیون دلار اکسپوژر را نشان دهد. در اوج موج صعودی، حساب برای مدتی بیش از 43 میلیون دلار دارایی خالص نشان داد.
وقتی بازار تغییر مسیر داد، معاملهگر تمام پوزیشن را بست و 6.86 میلیون دلار سود محققشده را قفل کرد — تقریباً 55 برابر بازده نسبت به سرمایه اولیه. این نتیجه هم مزایای مرکبسازی تهاجمی و لوریج را نشان میدهد و هم خط نازک بین سودهای عظیم و زیان‌های فاجعه‌بار را به تصویر می‌کشد.
سفر از 125,000 دلار تا 43 میلیون دلار
در ماه مه، معاملهگر پس از واریز 125,000 دلار به Hyperliquid، یک پوزیشن لانگ اهرمی روی ETH باز کرد. به‌جای برداشت سود در مراحل میانی، هر معامله سودده مجدداً سرمایهگذاری شد — سودها برای افزایش اندازه پوزیشن به کار گرفته شدند. با توجه به حرکت قیمت که به نفع لانگ بود، پوزیشن به‌سرعت رشد کرد: سود کاغذی تا 344 برابر سرمایه اولیه رسید و حداکثر ارزش خالص حساب بالای 43 میلیون دلار شد.
تا اوت، افزایش نوسان و فشار فروش سنگین از سوی دارندگان بزرگ ETH معاملهگر را مجبور کرد تا 66,749 ETH لانگ را تسویه کند. خروج کامل، 6.86 میلیون دلار سود محققشده را تبدیل به واقعیت کرد؛ رقمی که در مقایسه با سود کاغذی اوج قابل‌توجه نیست اما همچنان یک بازده واقعی و بزرگ است.
آیا می‌دانستید؟
دامنه اتریوم در امور مالی غیرمتمرکز (DeFi): تا ژوئیه 2024، اتریوم حدود 59.2٪ از کل ارزش قفل‌شده (TVL) در بلاک‌چین‌ها را در اختیار داشت و TVL دیفای از مرز 90 میلیارد دلار عبور کرده بود.
چرا این استراتژی جواب داد: مرکبسازی همراه با لوریج
دو پویایی رشد سریع را تولید کردند: مرکبسازی مکرر و لِوِرج سنگین. هر مرحله سودده دوباره به یک شرط بزرگ‌تر تبدیل می‌شد، در حالی که لِوِرج سودها را چند برابر می‌کرد. این ترکیب هنگام حرکت بازار به نفع شما رشد نمایی ایجاد می‌کند.
زمان‌بندی و زمینه بازار حیاتی بودند. در هنگام مرکبسازی، معاملهگر سیگنالهای درونزنجیرهای و خارج از زنجیره — فروش نهنگها و بازگشت جریان‌های ETF — را رصد می‌کرد که نشانه‌هایی از کاهش تقاضا بود. ETFهای اسپات ETH ایالات متحده شاهد خروج 59 میلیون دلار بودند و بدین ترتیب یک روند طولانی ورود سرمایه متوقف شد. این نشانه‌های هشدار احتمالاً در تصمیم به خروج پیش از اصلاح عمیق‌تر نقش داشتند.
آیا می‌دانستید؟
در وام‌دهی DeFi، لوریج متوسط در پلتفرمهای عمده معمولاً بین حدود 1.4x تا 1.9x است — مشابه بسیاری از صندوق‌های تامینی سنتی. در مقابل، پوزیشن Hyperliquid ظاهراً در حدود 20–30x لوریج عمل کرده است، یعنی یک مرتبه بزرگ‌تر.
چگونه ممکن بود همه چیز از هم پاشد
اثرات صعودی چشمگیر این استراتژی با ریسک‌های دمِ سنگینی همراه بود. پوزیشنهای اهرمی به آستانه‌های مارجین سختی وابسته‌اند: یک نوسان نامطلوب ناگهانی میتواند باعث لیکوییدیشن‌های آبشاری شود و ماه‌ها سود را در چند ثانیه محو کند. سوابق تاریخی این آسیب‌پذیری را تأیید می‌کنند — در یک روز در ژوئیه 2025، بازارهای کریپتو 264 میلیون دلار لیکوییدیشن را تجربه کردند که لانگ‌های ETH بیش از 145 میلیون دلار از آن را تشکیل میدادند. برای معامله‌گری که به‌طور تهاجمی مرکب می‌کند، حرکتی مشابه می‌توانست کشنده باشد.
خروج در لحظه مناسب همان چیزی بود که سود این معاملهگر را حفظ کرد. بسیاری از دیگران با رویکردهای پرریسک مشابه چنین شانس نداشتند. گزارش‌ها نشان می‌دهند برخی معامله‌گران که سود چندمیلیون دلاری ثبت کرده بودند، بعدها آن را به زیان‌های قابل‌توجهی تبدیل کردند. مرکبسازی و لوریج هر دو نقاط قوت و ضعف ساختاری را تشدید می‌کنند.
درس‌هایی برای معامله‌گران و پلتفرمها
نکات کلیدی که هر معاملهگر کریپتو باید در نظر بگیرد:
- مرکبسازی با احتیاط: بازسرمایه‌گذاری سود رشد را تسریع می‌کند اما اشتباهات را نیز بزرگ‌تر می‌کند.
- داشتن برنامه خروج: یک چارچوب مدیریت ریسک تعریف‌شده سودهای کاغذی را به سود محققشده تبدیل کرد.
- احترام به لوریج: لوریج بالاتر هم سود بالقوه و هم ریسک لیکوییدیشن را روی حرکت‌های کوچک قیمت افزایش میدهد.
- پایش زمینه بازار: فعالیت نهنگها و جریان‌های ETF سیگنالهای ماکرو مهمی برای فشار قیمت ETH هستند.
- آزمایش فشار سناریوها: سناریوهای کاهش 20–40٪ قیمت را مدلسازی کنید و مطمئن شوید مارجین در طول نوسان دوام می‌آورد.
- استفاده از لوریج به‌عنوان ابزار: توقف-لیمیت، کاهش جزئی ریسک و تعیین اندازه پوزیشن را برای مدیریت زیان به کار ببرید.
پیامدهای گسترده‌تر برای بازارهای DeFi
این معامله نشان میدهد چگونه زیرساخت‌های در حال تکامل و سرمایه نهادی در حال تغییر شکل دادن DeFi هستند. Hyperliquid با HyperEVM با کارایی بالا و دفتر سفارش درونزنجیرهای اجرای میلی‌ثانیه‌ای را ممکن می‌سازد و به پوزیشن‌هایی در مقیاس صدها میلیون دلار اجازه میدهد — قابلیت‌هایی که عملکرد صرافی‌های متمرکز را با شفافیت درونزنجیرهای پیوند می‌دهند.
مقیاس‌پذیری آسیب‌پذیری‌های جدیدی به همراه دارد: حوادثی که استخرهای بیمه و مدل‌های کراس-مارجین را تحت فشار قرار داده‌اند، پرسش‌هایی درباره حاکمیت و تمرکززدایی مطرح کرده‌اند. وقتی پروتکل‌ها برای محافظت از کاربران مداخله می‌کنند، این اقدامات مشکلات نقدینگی فوری را حل می‌کنند اما تناقضاتی درباره تمرکززدایی و اعتماد بلندمدت ایجاد می‌کنند.
جریان‌های نهادی، از ETFها تا تخصیص‌های شرکتی، به‌طور فزاینده‌ای دینامیک قیمت اتریوم را هدایت می‌کنند. هر چه استراتژی‌هایی که پیش‌تر در مراکز متمرکز اجرا می‌شدند به درون زنجیره منتقل شوند، پلتفرمها باید موتورهای لیکوییدیشن را تقویت کنند، کنترلهای مارجین را سختتر کنند و سیستم‌های حاکمیتی ایجاد کنند که اعتماد را تقویت کند نه تردید را.
برای معامله‌گران پیام اصلی روشن است: ابزارهای معاملاتی DeFi از همیشه قدرتمندتر شده‌اند، اما حاشیه خطا کمتر شده است. از لوریج با احتیاط استفاده کنید، مدیریت ریسک را در اولویت قرار دهید و سیگنالهای بازار را با دقت دنبال کنید.
منبع: cointelegraph
.avif)
نظرات