فدرال رزرو میان تورم و نرخ بهره؛ اثر بر بیت کوین

مقام‌های فدرال رزرو با باقی ماندن تورم بالای ۲٪ گزینه‌های نرخ بهره را می‌سنجند

آستن گولزبی، رئیس فدرال رزرو شیکاگو، تورمِ همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو را چالش اصلی اقتصاد آمریکا دانسته است؛ موضوعی که بحث سیاست‌گذاری درباره احتمال افزایش نرخ بهره معیار بانک مرکزی از محدوده فعلی ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ را پررنگ‌تر می‌کند. اظهارات او که در ماه اوت و از مصاحبه‌ای ضبط‌شده در ژوئن منتشر شد، به مجموعه دیدگاه‌های مقام‌های منطقه‌ای فدرال رزرو افزوده شده است؛ دیدگاه‌هایی که اختلاف میان آن‌ها هم‌اکنون بر بازارها، از جمله قیمت ارزهای دیجیتال و بازده اوراق خزانه آمریکا، اثر می‌گذارد.

گولزبی: تورم بزرگ‌ترین مشکل اقتصاد است

گولزبی در این مصاحبه گفت: «بزرگ‌ترین مشکلی که اقتصاد ما در حال حاضر با آن روبه‌روست، فروپاشی صنعت یا از بین رفتن مشاغل نیست؛ مشکل این است که قیمت‌ها بیش از حد سریع افزایش یافته‌اند.» او صریح‌تر افزود: «ما با مشکل تورم روبه‌رو هستیم و مردم از تورم متنفرند.» هرچند او بازار کار را «باثبات، اما نه مطلوب» توصیف کرد، تأکید داشت که رشد بالای قیمت‌ها همچنان ریسک زیان‌بارتری برای قدرت خرید خانوارهاست.

گولزبی وضعیت اشتغال را با سه شاخص ارزیابی کرد: نرخ بیکاری، استخدام و اخراج‌ها. او نتیجه گرفت که شرایط بازار کار نرم‌تر شده، اما به سطحی از فروپاشی نرسیده است که اشتغال را به مهم‌ترین اولویت فدرال رزرو تبدیل کند. اگرچه او امسال عضو دارای حق رأی در کمیته بازار آزاد فدرال نیست، اظهاراتش چارچوب بحث عمومی پیش از نشست‌های بعدی سیاست‌گذاری پولی را روشن‌تر می‌کند.

رأی‌گیری اخیر فدرال رزرو و اختلاف نظر درباره افزایش نرخ در سپتامبر

فدرال رزرو در نشست ۲۸ تا ۲۹ ژوئیه با رأی ۹ به ۳، محدوده هدف نرخ بهره را در سطح ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ نگه داشت. بث همک، نیل کشکاری و لوری لوگان با این تصمیم مخالفت کردند و خواستار افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره بودند. این شکاف نشان‌دهنده یک بده‌بستان بنیادین برای سیاست‌گذاران است: اقدام زودهنگام برای مهار تورم یا انتظار برای شواهد روشن‌تر مبنی بر اینکه جهش‌های اخیر قیمت ناشی از انرژی موقتی هستند.

رؤسای منطقه‌ای ارزیابی‌های متفاوتی از ریسک‌ها ارائه می‌کنند

نیل کشکاری، رئیس فدرال رزرو مینیاپولیس، درباره دست‌کم گرفتن اثر هزینه‌های بالاتر انرژی و نااطمینانی ژئوپلیتیکی هشدار داده و استدلال کرده است که اگر تورم بالا بماند، فدرال رزرو ممکن است ناچار به افزایش نرخ بهره شود. کشکاری به اختلالات در تنگه هرمز اشاره کرد؛ مسیری که حدود یک‌پنجم جریان جهانی نفت و گاز از آن عبور می‌کند و می‌تواند قیمت انرژی را برای مدت طولانی‌تری بالا نگه دارد و چشم‌انداز بانک مرکزی را پیچیده‌تر کند.

آلبرتو موسالم، رئیس فدرال رزرو سنت‌لوئیس، نیز از سیاست پولی انقباضی‌تر حمایت کرده و گفته است واکنش زودهنگام و تدریجی می‌تواند نسبت به افزایش دیرهنگام و ناگهانی نرخ بهره، اختلال کمتری ایجاد کند. در مقابل، مری دالی، رئیس فدرال رزرو سان‌فرانسیسکو، از تصمیم ژوئیه برای توقف افزایش نرخ بهره حمایت کرد و گفت برای تشخیص اینکه آیا فشار قیمتی اخیر ناشی از انرژی فروکش می‌کند یا نه، به داده‌های بیشتری نیاز است.

چرا بازارها و بیت‌کوین واکنش نشان دادند

بازارهای مالی، از جمله بازار ارز دیجیتال، نسبت به هر داده اقتصادی و هر اظهارنظر فدرال رزرو حساس بوده‌اند. آمار ضعیف اشتغال در ژوئیه احتمال فوری افزایش نرخ بهره در سپتامبر را کاهش داد، در حالی که تداوم تورم مسیر بلندمدت نرخ‌ها را نامطمئن نگه می‌دارد. برای سرمایه‌گذاران آمریکایی بازار کریپتو، تصمیم‌های فدرال رزرو مستقیماً بر بازده اوراق خزانه، ارزش دلار و جذابیت دارایی‌های بدون بازدهی مانند بیت‌کوین اثر دارد.

اشتغال، شاخص قیمت مصرف‌کننده و چشم‌انداز کوتاه‌مدت

اشتغال غیرکشاورزی آمریکا در ژوئیه به‌طور غیرمنتظره ۲۳ هزار نفر کاهش یافت و نرخ بیکاری نزدیک ۴.۱٪ باقی ماند، در حالی که سطح اشتغال ماه‌های مه و ژوئن در مجموع ۱۰۳ هزار شغل به سمت پایین بازنگری شد. میانگین دستمزد ساعتی نیز نسبت به سال قبل ۳.۲٪ افزایش یافت. این ارقام اشتغال در ابتدا باعث شد بازارها احتمال بیشتری برای توقف افزایش نرخ بهره در سپتامبر لحاظ کنند؛ بازارهای پیش‌بینی بلافاصله پس از انتشار داده‌ها، احتمال ثابت ماندن نرخ‌ها توسط فدرال رزرو را به حدود دو سوم افزایش دادند.

اما انتظارات تورمی همچنان سرسختانه باقی مانده است. شاخص قیمت مصرف‌کننده در ژوئن در واقع نسبت به مه ۰.۴٪ کاهش یافت، تورم سالانه کلی از ۴.۲٪ به ۳.۵٪ رسید و شاخص هسته قیمت مصرف‌کننده، با حذف غذا و انرژی، نسبت به سال قبل ۲.۶٪ افزایش داشت. اقتصاددانانی که پیش از انتشار شاخص قیمت مصرف‌کننده ژوئیه مورد نظرسنجی قرار گرفته بودند، انتظار داشتند تورم کلی سالانه اندکی به ۳.۴٪ و تورم هسته به ۲.۵٪ کاهش یابد؛ ارقامی که بازارها هنگام انتشار شاخص ژوئیه توسط اداره آمار کار در ۱۲ اوت، ساعت ۸:۳۰ صبح به وقت شرق آمریکا، با دقت بررسی خواهند کرد.

حرکت بازار کریپتو در میان ریسک انرژی و ژئوپلیتیک

بیت‌کوین و سایر دارایی‌های پرریسک در واکنش به تلاقی داده‌های تورمی، تحولات ژئوپلیتیکی و نوسان قیمت نفت، دچار نوسان شده‌اند. پس از گزارش ضعیف اشتغال، بیت‌کوین تا نزدیکی ۶۵,۲۰۰ دلار رشد کرد، زیرا معامله‌گران انتظارات خود از افزایش قریب‌الوقوع نرخ بهره فدرال رزرو را کاهش دادند. اما در ۱۱ اوت، قیمت نفت خام افزایش یافت و مذاکرات درباره تنگه هرمز متوقف شد؛ موضوعی که برداشت سود و عقب‌نشینی در سراسر بازار ارزهای دیجیتال را به دنبال داشت. بیت‌کوین به محدوده پایین ۶۳ هزار دلار افت کرد و در مقطعی نزدیک ۶۳,۷۸۰ دلار معامله شد، در حالی که اتریوم و ریپل نیز کاهش یافتند.

بر اساس داده‌های سوسوولی، صندوق‌های قابل معامله بورسی اسپات بیت‌کوین در آمریکا در ۱۰ اوت خروج خالص ۱۴۴.۶ میلیون دلاری ثبت کردند و به پنج جلسه متوالی ورود سرمایه پایان دادند. این جریان‌ها نشان می‌دهد اشتهای سرمایه‌گذاران زمانی که محرک‌های کلان، مانند ریسک تورمی ناشی از نفت، مسیر مورد انتظار نرخ بهره و بازده اوراق خزانه را تغییر می‌دهند، با چه سرعتی می‌تواند جابه‌جا شود؛ بازده اوراق ۱۰ ساله آمریکا در این بازه نزدیک ۴.۶۶٪ معامله می‌شد.

شوک‌های ژئوپلیتیکی می‌توانند به بازار کریپتو سرایت کنند

اظهارات محسن رضایی، مقام ایرانی، مبنی بر اینکه تنگه هرمز تا زمان برآورده شدن خواسته‌های آمریکا بسته خواهد ماند، همراه با سیگنال‌های دیپلماتیک متناقض، غیرقابل پیش‌بینی بودن شوک‌های مرتبط با انرژی را برجسته می‌کند. افزایش قیمت نفت هزینه سوخت و حمل‌ونقل را برای کسب‌وکارها و خانوارها بالا می‌برد و فشار تورمی ایجاد می‌کند؛ فشاری که می‌تواند بر سیاست فدرال رزرو و قیمت‌گذاری دارایی‌های پرریسک اثر بگذارد. همان‌طور که یکی از مدیران پرتفوی اشاره کرد، ریسک ژئوپلیتیکی انرژی ممکن است حتی در شرایطی که گزارش ضعیف اشتغال احتمال کوتاه‌مدت افزایش نرخ بهره فدرال رزرو را کاهش می‌دهد، ظرفیت رشد بیت‌کوین را محدود کند.

سرمایه‌گذاران باید چه چیزهایی را در ادامه دنبال کنند

جهت کوتاه‌مدت بازار احتمالاً به چند عامل وابسته خواهد بود: عدد شاخص قیمت مصرف‌کننده ژوئیه و اینکه آیا تورم هسته پیشرفت پایداری به سمت ۲٪ نشان می‌دهد یا نه؛ تحولات بعدی در تنگه هرمز و بازار نفت؛ و هر اظهارنظر تازه از مقام‌های فدرال رزرو که روشن کند آن‌ها چگونه میان ضعف بازار کار و رشد مداوم قیمت‌ها توازن برقرار می‌کنند.

برای معامله‌گران ارز دیجیتال و سرمایه‌گذاران بلندمدت، مسیر سیاست پولی اهمیت زیادی دارد، زیرا نرخ‌های بهره بالاتر بازده بدهی دولتی کم‌ریسک را افزایش می‌دهد و می‌تواند تقاضا برای دارایی‌های سفته‌بازانه را کاهش دهد. در مقابل، ثبات طولانی‌تر نرخ بهره یا انتظار برای کاهش نرخ‌ها می‌تواند با کم کردن هزینه فرصت نگهداری دارایی‌های بدون بازده، از ارزش‌گذاری بالاتر ارزهای دیجیتال حمایت کند.

ترکیب سیگنال‌های کلان با عوامل بنیادی کریپتو

حتی در حالی که سیگنال‌های کلان جریان‌های کوتاه‌مدت ورود و خروج سرمایه به بیت‌کوین و آلت‌کوین‌ها را هدایت می‌کنند، عوامل اختصاصی بازار کریپتو مانند روند پذیرش صندوق‌های قابل معامله بورسی، فعالیت‌های درون‌زنجیره‌ای، ارتقاهای شبکه و تحولات مقرراتی همچنان برای ارزش‌گذاری بلندمدت حیاتی هستند. سرمایه‌گذاران باید متغیرهای کلان مانند شاخص قیمت مصرف‌کننده، بازده اوراق خزانه و قدرت دلار را در کنار شاخص‌های ویژه این بخش زیر نظر بگیرند تا تصویری جامع از ریسک و فرصت به دست آورند.

با شدت گرفتن بحث‌ها در فدرال رزرو، فعالان بازار هر انتشار داده و هر اظهارنظر بانکداران مرکزی را با دقت تحلیل خواهند کرد. تورمی که بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو باقی می‌ماند، گزینه افزایش نرخ بهره را روی میز نگه می‌دارد، در حالی که آمار ضعیف‌تر اشتغال به برخی سیاست‌گذاران فرصت می‌دهد فعلاً نرخ‌ها را ثابت نگه دارند. برای بازارهای کریپتو، این پویایی به معنای تداوم نوسان است: دوره‌های خرید با انگیزه پناهگاه امن می‌تواند با حرکت‌های ریسک‌گریزانه قطع شود، زمانی که شوک‌های انرژی یا ژئوپلیتیکی احتمال سیاست پولی سخت‌گیرانه‌تر را افزایش می‌دهند.

به‌طور خلاصه، قرائت‌های بعدی شاخص قیمت مصرف‌کننده و هرگونه تشدید یا کاهش تنش پیرامون تنگه هرمز احتمالاً تعیین می‌کند که تورم یا اشتغال به دغدغه اصلی فدرال رزرو تبدیل شود؛ پیامدهایی که در بازده اوراق خزانه، ارزش دلار و بازارهای ارز دیجیتال در سراسر جهان بازتاب خواهد یافت.