ریپل بزرگ ترین دارایی خصوصی صندوق سی وان نیویورک شد

پس از سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶، ریپل لبز به بزرگ‌ترین دارایی شرکت خصوصی در پرتفوی صندوق سی وان، فهرست‌شده در بورس نیویورک با نماد سی‌اف‌ان‌دی، تبدیل شد و تا ۳۰ ژوئن ۱۷.۵٪ از خالص دارایی‌های این صندوق را به خود اختصاص داد. این تغییر، یک رویداد مهم در بازقیمت‌گذاری سهم دارایی‌های دیجیتال خصوصی صندوق به شمار می‌آید و نشان می‌دهد چگونه بازخریدهای هدایت‌شده از سوی ناشر و معاملات بازار ثانویه می‌توانند ارزش‌گذاری شرکت‌های مرتبط با بلاکچین را در بازار خصوصی دگرگون کنند.

نکات کلیدی

صندوق سی وان، ریپل را به بزرگ‌ترین دارایی خود تبدیل کرد که در ۳۰ ژوئن برابر با ۱۷.۵٪ از خالص دارایی‌ها بود. پی‌وارد، شرکت مادر کراکن، با تخصیصی معادل ۱۶.۹٪ از خالص دارایی‌ها در رتبه دوم قرار گرفت. ارزش کل سرمایه‌گذاری‌های پرتفوی در ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ در یازده شرکت خصوصی دارایی دیجیتال به ۳۳.۰۷ میلیون دلار رسید. بازخرید جزئی سهام توسط خود ریپل، برای صندوق سی وان طی کمتر از چهار ماه بازدهی حدود ۱۵۰٪ ایجاد کرد. صندوق سی وان تا پایان ژوئیه، در چارچوب برنامه بازخرید مجاز فعلی خود، ۲۴۹,۳۰۰ سهم را به ارزش ۸۲۴,۴۴۰ دلار بازخرید کرد.

ترکیب صندوق و روش ارزش‌گذاری

در پایان سه‌ماهه، صندوق سی وان مجموع خالص دارایی‌های خود را ۴۲.۶۳ میلیون دلار و ارزش خالص دارایی به ازای هر سهم را ۶.۴۹ دلار گزارش کرد. این صندوق ۳۳.۰۷ میلیون دلار سرمایه‌گذاری در شرکت‌های خصوصی را بر مبنای ارزش منصفانه ثبت کرده بود که حدود ۷۷.۵٪ از خالص دارایی‌های آن را تشکیل می‌داد؛ باقی دارایی‌ها نیز شامل ۹.۹۶ میلیون دلار سرمایه‌گذاری در اوراق خزانه کوتاه‌مدت آمریکا، معادل تقریبا ۲۳.۳٪ بود.

دارایی‌های خصوصی این صندوق شامل ۱۱ کسب‌وکار فعال در حوزه دارایی دیجیتال و بلاکچین است؛ از جمله ریپل، پی‌وارد یا کراکن، الکمی، بیت‌گو، بلاکچین‌دات‌کام، چینالیسیس، کانسنسیس، فیگمنت، فایربلاکس، پالی‌مارکت با شرکت مادر بلاکراتایز و آپهولد. صندوق سی وان این موقعیت‌ها را با استفاده از رویه‌های حسابداری ارزش منصفانه ارزیابی می‌کند؛ رویه‌هایی که بر معاملات ثانویه، بازخریدهای ناشر و سایر ورودی‌های ارزش‌گذاری متداول برای دارایی‌های بازار خصوصی تکیه دارند، بازاری که در آن کشف قیمت مستمر محدود است.

چرا ریپل از کراکن پیشی گرفت

وزن ۱۷.۵ درصدی ریپل به معنای ارزش موقعیتی برآوردی نزدیک به ۷.۴۶ میلیون دلار بود، در حالی که سهم ۱۶.۹ درصدی پی‌وارد معادل حدود ۷.۲۰ میلیون دلار برآورد شد. صعود ریپل به رتبه نخست، نتیجه بازخرید جزئی سهام از سوی خود شرکت بود؛ اقدامی که برای صندوق سی وان فرصت خروجی مناسب از بخشی از دارایی‌هایش فراهم کرد.

بازخرید توسط ناشر و بازدهی محقق‌شده

در ماه آوریل، صندوق سی وان ۱,۴۰۷ سهم ممتاز سری ای ریپل را از طریق یک معامله تحت حمایت شرکت، به مبلغ ۴۲۲,۱۰۰ دلار به خود ناشر فروخت. همین فروش مشخص، برای صندوق سی وان روی سهام مشمول معامله در کمتر از چهار ماه بازدهی تقریبی ۱۵۰٪ ایجاد کرد. پس از این فروش، صندوق همچنان موقعیت قابل‌توجهی در ریپل حفظ کرد و به همین دلیل، حتی بعد از خروج جزئی نیز ریپل بزرگ‌ترین دارایی سهام خصوصی آن باقی مانده است.

باید توجه داشت که بازدهی حدود ۱۵۰٪ فقط به همان بخش فروخته‌شده در بازخرید مربوط بود؛ این رقم نه به معنای بازارزش‌گذاری کلی همه دارایی‌های ریپل در صندوق است و نه می‌تواند ارزش‌گذاری قطعی و فراگیر بازار برای سهام خصوصی ریپل تلقی شود.

تفکیک سهام ریپل از ارز دیجیتال ایکس‌آرپی

فعالان بازار گاهی شرکت ریپل را با ارز دیجیتال ایکس‌آرپی اشتباه می‌گیرند. موقعیت صندوق سی وان، سهام شرکت ریپل لبز است، یعنی مالکیت سهام در یک شرکت خصوصی، نه خود توکن ایکس‌آرپی. دارندگان سهام ممکن است نسبت به درآمد، دارایی‌ها یا سود تقسیمی شرکت، بسته به ساختار شرکتی و نظام حاکمیت، حقوق بالقوه داشته باشند؛ در حالی که دارندگان ایکس‌آرپی چنین حقوقی ندارند. هرچند تحولات شرکتی می‌تواند هم بر سهام خصوصی و هم بر قیمت توکن اثر بگذارد، این دو دارایی‌هایی متمایز با حقوق و پروفایل ریسک متفاوت هستند.

بازارهای ثانویه، نقدشوندگی و تخفیف نسبت به ارزش خالص دارایی

صندوق‌های بسته مانند سی وان اغلب با قیمت‌هایی در بازار معامله می‌شوند که با ارزش خالص دارایی گزارش‌شده فاصله دارد. صندوق سی وان در پایان سه‌ماهه، ۶,۵۶۸,۳۴۸ سهم منتشرشده و ارزش خالص دارایی ۶.۴۹ دلار به ازای هر سهم را گزارش کرد، در حالی که سهام سی‌اف‌ان‌دی در پایان اوت نزدیک به ۲.۸۵ دلار معامله می‌شد؛ یعنی بیش از ۵۰٪ پایین‌تر از ارزش خالص دارایی گزارش‌شده. این تخفیف بازار می‌تواند ناشی از نقدشوندگی محدود، ابهام در ارزش‌گذاری دارایی‌های خصوصی، کارمزدهای مدیریتی یا احساسات سرمایه‌گذاران نسبت به بخش کریپتو و مواجهه با بازار خصوصی باشد.

بازخرید سهام

برای کمک به کاهش فاصله میان قیمت بازار و ارزش خالص دارایی، هیئت‌مدیره صندوق سی وان در ژانویه برنامه بازخریدی تا سقف ۳ میلیون دلار را تصویب کرد. تا ۳۱ ژوئیه، صندوق ۲۴۹,۳۰۰ سهم را به ارزش مجموع ۸۲۴,۴۴۰ دلار بازخرید و ابطال کرده بود. این فعالیت بازخرید نشان می‌دهد صندوق تمایل دارد زمانی که قیمت بازار به‌طور معناداری از ارزش خالص دارایی فاصله می‌گیرد، به شکل فرصت‌محور از بازخرید استفاده کند؛ با این حال، مجوز بازخرید صندوق را ملزم به مصرف کل مبلغ نمی‌کند و اجرای آن همچنان به شرایط بازار و مقررات کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا وابسته است.

چشم‌انداز عرضه اولیه و رویدادهای احتمالی نقدشوندگی

چند شرکت حاضر در پرتفوی، اقداماتی را دنبال کرده یا به پایان رسانده‌اند که می‌تواند در آینده مسیرهای نقدشوندگی ایجاد کند. کراکن یا پی‌وارد و بلاکچین‌دات‌کام اسناد ثبت محرمانه خود را نزد کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا ارائه کرده‌اند و فرایند محرمانه عرضه اولیه سهام را آغاز کرده‌اند. آرجون ستی، مدیرعامل مشترک کراکن، تأیید کرد که کراکن در آوریل وارد فرایند ارائه محرمانه شده است؛ بلاکچین‌دات‌کام نیز بعدتر اقدامی مشابه را افشا کرد. ارائه محرمانه، مسیر را برای عرضه اولیه سهام باز می‌کند، اما نه پذیرش در بورس را تضمین می‌کند و نه زمان‌بندی آن را.

بیت‌گو پیش‌تر در ژانویه ۲۰۲۶ عرضه عمومی خود را تکمیل کرده بود. پذیرش احتمالی کراکن یا بلاکچین‌دات‌کام در بورس، قیمت‌گذاری شفاف‌تری برای آن موقعیت‌ها فراهم می‌کند و ممکن است پس از پایان هر دوره محدودیت فروش، مسیرهایی برای صندوق‌هایی مانند سی وان جهت نقد کردن دارایی‌ها ایجاد کند. با این حال، ریپل هنوز به‌طور عمومی برای عرضه اولیه سهام اقدام نکرده و جدول زمانی برای پذیرش در بورس اعلام نکرده است؛ بنابراین، در نبود یک رویداد نقدشوندگی هدایت‌شده از سوی ناشر، ارزش‌گذاری آن همچنان به سیگنال‌های بازار خصوصی از جمله معاملات ثانویه و بازخریدهای شرکت وابسته خواهد بود.

صندوق‌های دیگر دارای سهام ریپل

موقعیت‌های سهامی ریپل فقط به صندوق سی وان محدود نیست. برای نمونه، یک صندوق سرمایه‌گذاری مشترک کینتیکس در گزارش فصلی پرتفوی خود به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا، مالکیت ۱,۸۷۵ سهم کلاس ای ریپل به ارزش ۲۴۶,۳۱۹ دلار را افشا کرد؛ رقمی که بخش بسیار کوچکی از خالص دارایی‌های آن صندوق را تشکیل می‌دهد. چنین افشاگری‌هایی نشان‌دهنده افزایش تدریجی علاقه نهادی به سهام خصوصی بلاکچین است، اما اندازه آن در مقایسه با بازارهای نقدشونده توکن‌ها همچنان محدود باقی می‌ماند.

در ادامه چه مواردی را باید زیر نظر داشت

سرمایه‌گذارانی که صندوق سی وان و بازار گسترده‌تر بلاکچین خصوصی را دنبال می‌کنند، باید چند محرک مهم را زیر نظر داشته باشند که می‌توانند ارزش‌گذاری‌ها را به‌طور معناداری تغییر دهند: بازخریدهای بیشتر از سوی ناشران، معاملات بازار ثانویه، ثبت‌های عمومی یا عرضه اولیه سهام توسط شرکت‌های پرتفوی و افشاهای فصلی بعدی، از جمله ثبت آتی فرم ان-پورت صندوق سی وان نزد کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا. این گزارش‌ها جزئیات دقیق‌تری در سطح هر ورقه بهادار درباره ارزش‌ها، نوع اوراق و طبقه‌بندی ارزش‌گذاری ارائه خواهند کرد و مشخص می‌کنند آیا ریپل در دوره‌های گزارش‌دهی آینده همچنان برتری خود را نسبت به پی‌وارد حفظ می‌کند یا خیر.