8 دقیقه
بیتکوین ETFها شاهد پنجمین روز متوالی خروج سرمایه
صندوقهای قابل معامله در بورس بیتکوین (Bitcoin ETFs) در تاریخ ۲۶ دسامبر یک روز دیگر خروج سرمایه خالص را ثبت کردند؛ حدود 83.27 میلیون دلار از صندوقها خارج شد که به روند پنجروزه خروج سرمایه اضافه شده و بر احساس بازار نسبت به بیتکوین اسپات تأثیر گذاشته است. مدیران دارایی، بازارسازان و معاملهگران در هفتههای اخیر موقعیتهای خود را تعدیل کردهاند، زیرا بیتکوین برای عبور و تداوم بالای سطوح تکنیکالی مهم، از جمله منطقه 88,000 دلار و محدوده روانی 90,000 دلار، با چالش مواجه بوده است. این روند خروج صندوقها، همراه با کاهش حجم معاملات و افزایش نوسان کوتاهمدت، نشاندهنده حساسیت شدید ETFهای اسپات نسبت به حرکات قیمتی و روانشناسی بازار است؛ بهویژه در شرایطی که سرمایهگذاران سازمانی و سرمایهگذاران خرد هر دو در واکنش به تغییرات قیمت، تغییر در تخصیص سرمایه خود را بهسرعت انجام میدهند. برای تحلیل کاملتر این جریانها باید ترکیبی از دادههای AUM، حجم معاملات (trading volume)، جریانهای خالص روزانه و شاخصهای درونزنجیرهای (on-chain) را در کنار دامنههای قیمتی بحرانی مورد بررسی قرار داد تا تصویر واضحتری از پویایی نقدینگی و رفتار بازار ارائه شود.
چه نهادهایی پیشتاز خروج بودند؟
صندوق FBTC شرکت فیسبلیتی (Fidelity) بیشترین سهم از خروج سرمایه روز ۲۶ دسامبر را به خود اختصاص داد و حدود 74.38 میلیون دلار خروج خالص ثبت کرد — رقمی که تقریباً ۸۹٪ از کل خروج آن روز را تشکیل میداد. صندوق قدیمی Grayscale یعنی GBTC نیز حدود 8.89 میلیون دلار خروج سرمایه داشت. طبق آمار موجود، بسیاری از دیگر ETFهای اسپات بیتکوین در آن روز فعالیت خالص قابلتوجهی نشان ندادند و دادههای صندوق IBIT متعلق به بلکراک (BlackRock) در زمان گزارش بهروزرسانی نشده بود. تحلیل اینکه چرا FBTC در صدر این خروجها قرار گرفته میتواند شامل بررسی ترکیب سرمایهگذاران آن صندوق، مکانیزمهای بازخرید (redemption) و نقش ارائهدهندگان بازار (APs) و بازارسازان باشد؛ بهویژه اینکه صندوقهای مختلف ممکن است سیاستها و محدودیتهای متفاوتی در زمینه بازخرید داشته باشند که زمانبندی و میزان نقدینگی قابل بازپسگیری را تحتتأثیر قرار میدهد. همچنین باید توجه داشت که نوسانات در بازار مشتقه، تغییر در نرخهای تامین مالی (funding rates)، و تغییرات در نرخ بهره و ریسک در بازارهای سنتی میتوانند محرکهایی برای اعمال فشار فروش از سوی سرمایهگذاران نهادی باشند.
دادههای ETF بیتکوین
روند پنجروزه و تأثیر بر داراییهای تحت مدیریت (AUM)
کاهش ثبتشده در ۲۶ دسامبر مجموع خروجهای پنجروزه را به بیش از ۷۵۰ میلیون دلار رسانده است؛ رقمی که نشان میدهد در این بازه زمانی سرمایهگذاران تمایل به خروج از ابزارهای اسپات دارند. کل داراییهای تحت مدیریت (AUM) در میان ETFهای بیتکوین به حدود 113.83 میلیارد دلار کاهش یافت؛ در حالی که جریانهای خالص تجمعی از زمان راهاندازی تا کنون تقریباً 56.82 میلیارد دلار باقی مانده است. کاهش قابلتوجه حجم معاملات در مجموعه ETFها نیز مشهود است: ارزش کل معاملات از حدود 5.93 میلیارد دلار در ۱۷ دسامبر به نزدیک 1.57 میلیارد دلار تا ۲۴ دسامبر تنزل یافته است. این نسبتی از کاهش نقدینگی را نشان میدهد که میتواند اسپردها، هزینههای معامله و کارایی فرآیند آربیتراژ بین بازار اسپات و ETF را تحتتأثیر قرار دهد؛ زیرا در شرایط کمتری از حجم، اجرای سفارشات بزرگ ممکن است موجب نوسان قیمت و لغزش (slippage) قابلتوجه شود.
از منظر ساختاری، ETFهای اسپات بیتکوین به ارائهدهندگان بازار (Authorized Participants) وابستهاند تا از طریق مکانیسمهای ایجاد و بازخرید واحدها، قیمت بازار ETF را با ارزش خالص داراییها (NAV) همسو نگه دارند. هنگامی که تقاضا برای بازخرید افزایش یابد و تامینکنندگان بازار نتوانند به سرعت بیتکوینهای مورد نیاز را فراهم کنند یا هزینه تامین را بالا ببینند، ممکن است شاهد اختلاف قیمت بین ETF و دارایی پایه یا فشار مضاعف بر بازار نقدی باشیم. در کنار این مسائل، کاهش حجم معاملات عمومی میتواند کارایی کشف قیمت را تضعیف کند و باعث شود حرکتهای بزرگ قیمتی با واکنشهای شدیدتری از سوی بازار مواجه شوند.
علاوه بر اثرات مستقیم بر AUM و نقدینگی، این دوره خروج سرمایه با سقوط بیش از ۱٪ ارزش بیتکوین طی ۲۴ ساعت اخیر و تثبیت قیمت در سطوح زیر 88,000 دلار همراه بوده است؛ حرکتی که تحلیلگران عمدتاً آن را بهدلیل سودگیری (profit-taking) و نقد شدن موقعیتهای کوتاهمدت (position liquidation) پس از تلاشهای ناموفق برای حفظ سطوح بالای 90,000 دلار نسبت میدهند. در مواقعی که تلاشهای افزایشی برای شکست مقاومت ناموفق میمانند، فشار فروش ناشی از بسته شدن پوزیشنها و سفارشات стоп میتواند بهسرعت بر قیمت تأثیر بگذارد و همین امر در هماهنگی با خروج سرمایه از ETFها میتواند بازخور بیشتری در بازار نقدی ایجاد کند.
ETFهای اتریوم و جریان سرمایه در سایر بازارهای کریپتو
محصولات ETF اتریوم نیز ضعف مشابهی را بروز دادهاند و در واکنش به شرایط کلی بازار کریپتو و همبستگی بالای سرمایهگذاری میان بیتکوین و اتریوم دچار خروج سرمایه شدهاند. در ۲۴ دسامبر، محصولات اتریوم حدود 52.70 میلیون دلار خروج سرمایه داشتند، پس از یک روز خروج 95.53 میلیون دلاری در ۲۳ دسامبر. یک ورودی کوتاهمدت در ۲۲ دسامبر به میزان 84.59 میلیون دلار تسکینی موقت فراهم کرد، اما دارایی خالص ETFهای اتریوم از 20.31 میلیارد دلار در ۱۱ دسامبر به 17.86 میلیارد دلار تا ۲۴ دسامبر کاهش یافت و جریانهای تجمعی این محصولات در حدود ۱۲.۳۸ میلیارد دلار باقی مانده است. این کاهش نشاندهنده حساسیت جریانهای سرمایه در محصولات اتریوم نسبت به موجهای سودگیری و تغییر احساس عمومی نسبت به بازارهای کریپتو است.
از نظر ساختاری، تفاوتهایی بین ETFهای بیتکوین و اتریوم وجود دارد؛ از جمله ماهیت کاربردی اتریوم، نقش اکوسیستم قراردادهای هوشمند، و بحث مربوط به استیکینگ و درآمد پایه (yield) که میتواند رفتار سرمایهگذاران را متفاوت سازد. برای مثال، ETFهای اتریوم ممکن است بهدنبال بهرهگیری از پتانسیل رشد شبکه و کاربردهای DeFi باشند، اما همچنین در معرض ریسکهای مخصوص شبکه مانند ارتقاءهای پروتکل، کارمزدهای گس و مسائل مربوط به مقیاسپذیری قرار دارند که میتواند جریانهای سرمایه را تحتتأثیر قرار دهد. تحلیلگران باید علاوه بر دادههای ETF، شاخصهای درونزنجیرهای اتریوم مانند میزان آدرسهای فعال، حجم تراکنشها و فعالیت قراردادهای هوشمند را نیز رصد کنند تا تصویری کاملتر از بنیادهای تقاضا برای دارایی پایه بهدست آورند.
این وضعیت برای سرمایهگذاران چه معنیای دارد؟
روند جاری خروج از ETFها نشاندهنده افزایش نوسان کوتاهمدت در صندوقهای اسپات کریپتو است. سرمایهگذارانی که ETFهای اسپات بیتکوین و اتریوم را زیر نظر دارند باید انتظار حساسیت بیشتر جریانهای سرمایه به تحرکات قیمتی در اطراف سطوح تکنیکالی مهم را داشته باشند (برای بیتکوین محدوده 88K–90K دلار از اهمیت ویژهای برخوردار است). خروجهای بزرگ از صندوقهای غالب مانند FBTC و GBTC میتوانند بهطور معناداری نقدینگی بازار و حرکتهای قیمتی در طول روز را تحتتاثیر قرار دهند؛ بهویژه زمانی که بازیگران بزرگ مجبور به فروش در بازار نقدی میشوند تا الزامات بازخرید یا مدیریت ریسک را برآورده سازند.
برای مدیریت ریسک و تصمیمگیری آگاهانهتر، سرمایهگذاران میتوانند اقداماتی از جمله زیر را مد نظر قرار دهند: دنبال کردن لحظهای جریانهای خالص روزانه ETF (net flows)، پایش تغییرات AUM و حجم معاملات، بررسی ساختار اسپرد صندوقها نسبت به NAV، رصد دادههای درونزنجیرهای مرتبط با بیتکوین و اتریوم، و نگاه به نشانههای بازار مشتقات مانند تغییرات در اوپن اینترست، نرخهای تامین مالی و سطح لیکوئیدیتی در صرافیها. همچنین تنوعبخشی میان داراییهای کریپتو و حفظ استراتژیهای مدیریت ریسک مانند تعیین سطوح نزدیکتر برای حد ضرر (stop-loss) یا استفاده محافظهکارانه از اهرم میتواند به کاهش اثرات منفی نوسانات کمک کند.
در کوتاهمدت، لازم است سرمایهگذاران جریانهای ETF، بهروزرسانیهای AUM، و شاخصهای درونزنجیرهای را زیر نظر داشته باشند تا سیگنالهای روشنتری از اینکه آیا این مرحله خروج تثبیت خواهد شد یا به سال جدید کشیده میشود دریافت کنند. سناریوهای محتمل شامل بازگشت نسبی اعتماد و ورود مجدد سرمایهگذاران نهادی، ادامه خروج سرمایه تا زمان تثبیت قیمتی پایدار، یا انتقال فشار به بازار مشتقه و افزایش نوسان است. اتخاذ رویکرد مبتنی بر داده و پیگیری منظم معیارهای کلیدی میتواند به سرمایهگذاران کمک کند تصمیمات دقیقتری در مواجهه با نوسانات و جریانهای سرمایه اتخاذ کنند.
منبع: crypto
نظرات
نوا_ایکس
خوبه ولی کمی زیاد از اصطلاحات فنی استفاده شده، برای بدنه سرمایهگذار خرد کمی سنگینه. خلاصه تر میشد بهتر بود.
پمپزون
تحلیل نسبتا کاملیه، ولی کاش یه نمودار AUM و حجم هم میذاشتن، دید بصری کمک میکنه. نکات رو قبول دارم.
رامین
دیدم همین اتفاق تو کارم افتاد، وقتی نقدینگی میره پایین، همه میترسن و زنجیره فروش شروع میشه. باید صبور بود
بیونیکس
این آمار FBTC واقعیه؟ چرا تقریبا تمام خروج از یک صندوق؟ امکان دستکاری یا توضیح فنی هست؟
کوینپایلوت
معقول به نظر میاد، وقتی حجم کم باشه هر حرکت بزرگی قیمتو میپیچونه. نگاه میکنم اما محتاطم.
رودکس
وااای، ۷۵۰ میلیون خروج تو پنج روز؟! اینقدر سریع؟ انگار نهنگها دارن فرار میکنن... ترسناک ولی جذاب.
ارسال نظر