9 دقیقه
شرکت مدیریت هاروارد تغییر در تخصیص کریپتو انجام داد
شرکت مدیریت هاروارد (Harvard Management Company یا HMC)، بازوی سرمایهگذاری وقف دانشگاه هاروارد، تخصیص داراییهای رمزارزی خود را تعدیل کرده است. در حرکت تازهای که در گزارش اخیر این شرکت به کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) افشا شده است، میزان قرارگیری در بیتکوین کاهش یافته و برای نخستینبار موقعیتی معنادار در اتریوم برقرار شده است. این تغییر نشاندهنده بازتوزیع استراتژیک پرتفوی میان صندوقهای قابل معامله مبتنی بر داراییهای اسپات (Spot ETFs) است.
تغییرات اعلامشده توسط HMC بخشی از روند گستردهتری در میان سرمایهگذاران نهادی است که بهدنبال تنوعبخشی، دسترسی سادهتر به بازارهای رمزارز از طریق ETFها و مدیریت ریسک ساختاری هستند. افشای موقعیتها از طریق فرمهای نظارتی SEC اطلاعات شفافی درباره جهتگیریهای سرمایهگذاران بزرگ ارائه میدهد و میتواند برای تحلیلگران بازار، مدیران دارایی و ناظران بازار اهمیت داشته باشد.
در تحلیل این اقدام باید به نقش ETFهای اسپات، هزینههای معاملاتی، مسائل مربوط به نگهداری و کاستدی (custody)، و نیز چشمانداز تنظیمی اشاره کرد؛ زیرا همه این عوامل میتوانند بر تصمیمات تخصیص سرمایه نهادی تأثیرگذار باشند. همچنین تغییر از بیتکوین به اتریوم میتواند بازتابدهنده دیدگاه متفاوت نسبت به ابزارهای مالی مبتنی بر شبکه اتریوم، کاربردهای قراردادهای هوشمند، و رشد اکوسیستم دیفای (DeFi) باشد.
خریدها و فروشهای هاروارد
بر اساس گزارش SEC، هاروارد تقریباً ۲۱٪ از سهام خود در صندوق قابل معامله اسپات بیتکوین بلکراک (BlackRock IBIT) را فروخت؛ که حدود ۱.۵ میلیون سهم را شامل میشود. همزمان، HMC برای نخستینبار اقدام به خرید سهام صندوق اسپات اتریوم بلکراک (BlackRock ETHA) کرده و حدود ۳٫۸۷ میلیون سهم از آن را بهدست آورده است که ارزش تقریبی این خرید در گزارش نزدیک به ۸۶٫۸ میلیون دلار برآورد شده است.
این جابهجایی نشاندهنده چرخش وزنی از تمرکز بیشتر روی بیتکوین به گرایش به ETFهای مرتبط با اتریوم است. چنین تغییری میتواند چند علت داشته باشد: انتظار رشد کاربردهای اتریوم، ارزیابی متفاوت ریسک-بازده، یا تلاش برای ایجاد پرتفوی متنوعتر در میان داراییهای دیجیتال. برای نمونه، اتریوم بهعنوان بستر قراردادهای هوشمند و اکوسیستم گستردهای از برنامههای غیرمتمرکز شناخته میشود؛ بنابراین برای سرمایهگذاران نهادی که به دنبال قرارگیری در معرض رشد بخشهای جدید بلاکچین هستند، جذابیت بیشتری دارد.
نکته فنی مهم این است که ETFهای اسپات مانند IBIT و ETHA، مالکیت مستقیم دارایی پایه را از طریق سازوکارهای کاستدی فراهم میکنند، در حالی که ETFهای آتی یا محصولات مشتقه دارای ساختار متفاوتی هستند. این موضوع برای نهادی مانند HMC که استانداردهای نگهداری، حسابرسی و گزارشدهی بالایی دارد، اهمیت ویژهای دارد.
علاوه بر اعداد اعلامشده، باید توجه داشت که تغییرات درصدی در نگهداری نمیتواند تمام تصویر را نشان دهد؛ چرا که اندازه مطلق پرتفوی، سیاستهای ریسکپذیری و سایر داراییهای دیجیتال نیز نقش تعیینکنندهای دارند. برای مثال، حتی با کاهش درصدی نسبت به یک ETF بیتکوین، مقدار دلاری بیتکوین نگهداریشده میتواند همچنان قابلتوجه باشد.
پیامدها برای سرمایهگذاری نهادی در کریپتو و بازار ETFها
با وجود اینکه این بازتوزیع نشاندهنده افزایش اعتماد نهادی به اتریوم و صندوقهای اسپات اتریوم است، بیتکوین همچنان یکی از داراییهای دیجیتال پایه و اصلی در ترازنامه هاروارد باقی مانده است؛ بهطوری که ارزش تقریبی دارایی بیتکوین هاروارد در پایان سهماهه چهارم ۲۰۲۵ حدود ۲۶۵ میلیون دلار برآورد شده است. این واقعیت نشان میدهد که تغییرات انجامشده بیشتر بازتوزیع درونداراییای است تا خروج کامل از یک کلاس دارایی.
چنین جابهجاییهایی چند پیامد کلیدی برای بازار کریپتو و اکوسیستم ETFها دارد:
- تنوعبخشی پرتفوی: افزایش سهم اتریوم نشان میدهد که نهادیها ممکن است به سمت تنوعبخشی چنددارایی در فضای رمزارز حرکت کنند تا ریسک تمرکز روی یک دارایی واحد را کاهش دهند.
- افزایش پذیرش ETFهای اسپات: خریدهای بزرگ نهادی میتواند به تبلیغ و تقویت اعتماد عمومی و نهادی نسبت به ETFهای رمزارزی کمک کند و نقدینگی بازار را افزایش دهد.
- اثر روی قیمت و جریانهای سرمایه: تغییرات در موقعیتهای صندوقهای بزرگ میتواند بر جریانهای روزانه ETF، هزینههای خرید/فروش و در نهایت قیمتهای اسپات تاثیرگذار باشد؛ بهویژه اگر دیگر انتصابکنندگان بازار و بازیگران نهادی نیز رفتار مشابهی اتخاذ کنند.
- نقش بازیگران بزرگ مانند بلکراک: عرضه چندین ETF اسپات توسط نهادهای مالی بزرگ، ساختار بازار را تغییر داده و دسترسی آسانتر و مقرونبهصرفهتری به رمزارزها برای سرمایهگذاران نهادی فراهم میکند.
برای بازار کریپتو، معامله HMC ممکن است نشاندهنده افزایش تمایل میان سایر وقفها (endowments)، صندوقهای بازنشستگی، شرکتهای بیمه و مدیران سرمایهگذاری بزرگ به در اختیار داشتن پرتفویی متشکل از چندین دارایی دیجیتال بهجای تمرکز صرف بر یک دارایی واحد باشد. این روند میتواند باعث کاهش همبستگی میان کلاسهای دارایی دیجیتال شود و فرصتهای مدیریت ریسک را افزایش دهد.
نکته دیگری که سرمایهگذاران و تحلیلگران باید دنبال کنند، جریانهای ورودی و خروجی ETFهاست. رصد تغییرات در دارایی تحت مدیریت (AUM)، حجم معاملات روزانه، و رفتار بازارسازان (market makers) نسبت به IBIT و ETHA میتواند نشانههایی از نقدینگی و احساس بازار ارائه دهد. همچنین افشاهای نهادی و فرمهای 13F/13D میتوانند نمایی از استراتژیهای بلندمدت سرمایهگذاران بزرگ نشان دهند.
از منظر ریسک، سرمایهگذاری نهادی در ETFهای اسپات ریسکهایی دارد که باید مدیریت شود: ریسکهای مرتبط با نگهداری و کاستدی، ریسکهای عملیاتی ناشی از خطاهای تسویه، و ریسکهای تنظیمی در صورت اعمال تغییرات قانونگذاری. نهایتاً، تصمیمات تخصیص باید با سیاستهای داخلی ریسک، نیازهای نقدینگی و اهداف بلندمدت نهادی همسو باشند.
عوامل راهبردی که ممکن است هاروارد را به تغییر سوق داده باشد
چند عامل راهبردی وجود دارد که میتواند توضیح دهد چرا HMC تصمیم به کاهش نسبی بیتکوین و افزایش اتریوم گرفته است:
- چشمانداز کاربردی اتریوم: رشد دیفای، توکنهای غیرمثلی (NFT)، و اپلیکیشنهای قرارداد هوشمند ممکن است اتریوم را بهعنوان یک دارایی با کاربرد بیشتر در آینده نشان دهد.
- تنظیمات فنی و هزینه تراکنش: پیشرفتهای مقیاسپذیری و کاهش هزینههای تراکنش در شبکه اتریوم میتواند جذابیت آن را افزایش دهد.
- دسترسی از طریق ETFهای اسپات: فراهم بودن ETFهای اسپات اتریوم از سوی بازیگران معتبرِ بازار، ابزارهای سرمایهگذاری ایمنتر و گزارشپذیرتری را در اختیار نهادیها قرار میدهد.
هر یک از این عوامل میتوانند بهصورت جمعی یا جداگانه در تصمیمگیری HMC نقش داشته باشند. بهعلاوه، تحلیلگران باید در نظر داشته باشند که اقدامات مشابه سایر نهادیها و روندهای جریان سرمایه جهانی نیز خودآگاهانه یا ناخواسته بر قیمتها و تمایلات بازار تأثیر میگذارند.
نکات عملی برای تحلیلگران و مدیران سرمایهگذاری
برای کسانی که بازار ETFهای رمزارزی یا تخصیص سرمایه نهادی را دنبال میکنند، چند توصیه عملی وجود دارد:
- نظارت مستمر بر فرمهای افشای SEC: فرمهای 13F و گزارشهای ماهانه ETFها اطلاعات کمّی و قابلاعتمادی درباره جریان سرمایه و موقعیتهای نهادی ارائه میدهند.
- تحلیل نقدینگی و اسلیپیج (slippage): بررسی حجم معاملات و دفتر سفارش ETFها برای ارزیابی هزینههای پنهان ورود و خروج ضروری است.
- ارزیابی کاستدی و عملیات: تفاوت ساختارهای نگهداری میان ارائهدهندگان ETF میتواند در هزینهها و ریسکهای مرتبط منعکس شود.
- بررسی همبستگی و ریسک سیستماتیک: محاسبه همبستگی بین بیتکوین، اتریوم و دیگر کلاسهای دارایی کمک میکند تا مزایای تنوعبخشی بهتر سنجیده شود.
در مجموع، تغییر موقعیت HMC شواهد بیشتری از بلوغ بازار رمزارز و ورود فعالتر سرمایهگذاران نهادی به این حوزه ارائه میدهد؛ اما همچنان نیاز به تحلیل دقیق پیامدهای بازار و حذر از تصمیمگیری مبتنی بر حرکات مقطعی وجود دارد.
چشمانداز و روندهای آتی
در کوتاهمدت، باید انتظار داشت که بازارها نسبت به حرکات صندوقهای بزرگ واکنش نشان دهند، اما اثر ماندگارتر زمانی رخ میدهد که مجموعهای از نهادیها شیوههای مشابهی را اتخاذ کنند. در میان نکات کلیدی که میتواند روندهای آتی را شکل دهد میتوان به پذیرش گستردهتر ETFهای اسپات، تغییرات نظارتی، نوآوریهای فنی در بلاکچینها و رفتار جریان سرمایه بینالمللی اشاره کرد.
سرمایهگذاران باید توجه داشته باشند که رشد دارایی تحت مدیریت ETFها میتواند نقدینگی را افزایش داده و هزینههای معامله را کاهش دهد، اما در عین حال به تمرکز ریسک بازار روی بازیگران بزرگ و سازوکارهای بازار مالی منجر شود. بنابراین هم نظارت بازار و هم سیاستگذاری مناسب باید بهصورت همزمان ادامه یابد تا توازن بین دسترسی سرمایهگذاری و پایداری بازار حفظ شود.
در نهایت، اقدام HMC نمونهای از نحوه اعمال استراتژیهای تخصیص دارایی در محیطی است که ابزارهای مالی نوین (نظیر ETFهای اسپات رمزارزی) بهسرعت در حال رشد و بلوغ هستند. تحلیلگران، مدیران دارایی و ناظران بازار باید این تغییرات را بهعنوان دادهای در تحلیل گستردهتر حرکتهای سرمایهگذاری نهادی در نظر بگیرند و اطلاعات را در تصمیمگیریهای سرمایهگذاری و سیاستگذاری خود بهکار گیرند.
منبع: smarti
نظرات
پمپزون
فیالواقع حرکت هوشمندانه ست اما کمی شتابزده، اتریوم رو خوب میشناسن؟ هزینه ها و تنظیمات رو نباید دست کم گرفت. امیدوارم بلندمدت فکر کنن.
آرمین
مگه میشه فقط با ETF ها ریسک رو کم کرد؟ اگه اصلاح بازار بیاد چی؟ حس میکنم هنوز جا برای شک وجود داره، کسی جز من؟
لابکور
تحلیل منطقیه؛ تنوع بجاست. فقط امیدوارم نگهداری و کاستدی رو خوب بررسی کرده باشن، گزارشها میتونه فریبنده باشه
کوینپایل
وای، هاروارد واقعا اتریوم میخره؟ انتظار نداشتم اینقدر سریع چرخش کنن... کنجکاوم بدونم دلیل فنی چیه، آیا ریسکها حساب شده؟
ارسال نظر