9 دقیقه
اقتصاددان برجسته هشدار میدهد: ریسک افزایشیافته برای سهام، طلا، نقره و رمزارزها
مارک زندی، اقتصاددان ارشد مؤسسه مودیز، هشداری جدی صادر کرده است که سهام، فلزات گرانبها و بازار ارزهای دیجیتال در کوتاهمدت در معرض ریسک نزولی قابلتوجهی قرار دارند. زندی به ترکیبی از عوامل از جمله کندشدن رشد اقتصادی، ارزیابیهای گران، افزایش بازده اوراق خزانه آمریکا و بالا رفتن سطح اهرم مالی در بازار اشاره کرده و این موارد را بهعنوان نقاط ضعف اصلی دانسته که میتوانند باعث تصحیح عمیقتری در بازار سهام، طلا، نقره و رمزارزهای اصلی مانند بیتکوین و اتریوم شوند.
زمینه بازار: بازگشت نوسان به داراییهای پرریسک
در هفتههای اخیر، بیتکوین و بسیاری از آلتکوینها وارد قلمروی فنی بازار نزولی شدهاند و شاخصهای اصلی سهام آمریکا مانند S&P 500، داو جونز و نزدک 100 در محدودههای باریکی زیر سقفهای اخیر معامله شدهاند. طلا و نقره که پیشتر سطوح بیسابقهای را ثبت کرده بودند، پس از موجهای صعودی شدید، عقبنشینی کردهاند. این تجمع ضعف در چندین کلاس دارایی باعث افزایش نگرانی در میان سرمایهگذاران نهادی و خرد شده است؛ پرسش اساسی این است که آیا بازده کنونی ناشی از سودگیری کوتاهمدت است یا نشانه آغاز یک تجدید ساختار بزرگتر بازار (market unwind)؟
دلیل نگرانی زندی: رشد، بازار کار و بازده اوراق خزانه
زندی به چند فشار کلان اشاره میکند که جمعشدن آنها ریسک را تشدید میکند. نخست، رشد واقعی تولید ناخالص داخلی آمریکا پایینتر از ظرفیت پتانسیل است و تقریباً کمی بالای 2 درصد اجرا شده است، در حالی که ظرفیت پتانسیل نزدیک به 2.5 درصد تخمین زده میشود. دوم، بازار کار خنکتر شده است: رشد خالص اشتغال در سال گذشته کمتر از 200 هزار شغل بوده و نرخ بیکاری دیگر روند کاهشی مشخصی نشان نمیدهد. سوم، بازده اوراق خزانه بلندمدت در ماههای اخیر افزایش یافته است؛ این موضوع بازده نسبی بازار بدهی را قابل رقابتتر با سهام میکند و هزینه تأمین مالی برای استراتژیهای اهرمدار را افزایش میدهد که میتواند فشار نزولی بر داراییهای حساس به رشد وارد آورد.
ارزیابیها، خودراضیانگاری بازار و موقعیتهای اهرمدار
این اقتصاددان همچنین درباره خودراضیانگاری سرمایهگذاران هشدار داد. بسیاری از بازیگران بازار افتها را بهعنوان فرصت «خرید در اصلاح» تفسیر کردهاند و انتظار بازگشت سریع قیمت را داشتهاند، صرفاً به این دلیل که الگوی مشابهی در گذشته تکرار شده است. زندی میگوید این افزایش سفتهبازی همراه با رشد اهرم مالی در صندوقهای پوشش ریسک و دیگر بازیگران حرفهای، احتمال وقوع یک deleveraging اجباری را در صورت بازگشت ناگهانی قیمتها بالا میبرد. چنین دورهای از کاهش اهرمی میتواند افتها را در سراسر بازار سهام و بازار رمزارزها تشدید کند؛ بازاری که در آن قرار گرفتن در معرض مارجین و مشتقات مالی قابل توجه است.
ریسکهای ژئوپولیتیکی و سیاستگذاری که میتوانند موج فروش را تسریع کنند
زندی دو ریسک رویدادی عمده را برجسته کرده که میتوانند نوسان را تشدید کنند. اول، خطر درگیری نظامی در خاورمیانه است؛ احتمال حمله نظامی آمریکا به ایران میتواند شوک نفتی ایجاد کند، تورم را افزایش دهد و بیثباتی بازار را تشدید نماید. دوم، عدم قطعیت در سیاست تجاری از جمله پیشنهادات برای تعرفههای گسترده است که میتواند تجارت جهانی را مختل کرده، سودآوری شرکتها را کاهش دهد و اعتماد سرمایهگذاران را تضعیف کند. هر کدام از این تحولات مسیر فدرال رزرو برای کاهش نرخ بهره را پیچیدهتر میکنند و ممکن است نرخهای بالاتری را برای مدت طولانیتری حفظ کنند؛ وضعیتی که داراییهای حساس به رشد را تحت فشار قرار میدهد.
پیامدها برای سرمایهگذاران و معاملهگران کریپتو
برای معاملهگران و سرمایهگذاران در بازار کریپتو، این دینامیکها اهمیت زیادی دارند زیرا ارزهای دیجیتال حساسیت بالایی نسبت به سیگنالهای کلان از خود نشان دادهاند. حرکتهای قیمتی بیتکوین همبستگی بیشتری با جریانهای ریسکپذیری (risk-on) و ریسکگریزی (risk-off) پیدا کرده و جهش در بازده اوراق خزانه یا انتظارات تورمی اغلب باعث افت در بازار رمزارزها میشود. سرمایهگذارانی که در بیتکوین اسپات، آلتکوینها، پروتکلهای دیفای یا مشتقات کریپتو سرمایهگذاری کردهاند باید اهرم خود را بازنگری کنند، تنوع سبد را متعادل نمایند و حاشیه نقدینگی یا buffer نقدی را در نظر بگیرند، زیرا عدم قطعیت کلان ادامه دارد و میتواند نوسانهای شدید ناگهانی ایجاد کند.
استراتژیهای عملیاتی در شرایط عدم قطعیت
شرکتکنندگان بازار میتوانند با چند اقدام محافظتی واکنش نشان دهند: تنوعبخشی در داراییهایی که همبستگی کمی با هم دارند (برای مثال ترکیب سهام، اوراق باکیفیت، طلا و داراییهای نقدی)، کاهش موقعیتهای اهرمدار و رصد همزمان شاخصهای درونزنجیرهای (on-chain) همراه با معیارهای کلان مانند بازده اوراق خزانه، آمار تورم (CPI) و دادههای اشتغال. سرمایهگذاران محافظهکار ممکن است تا زمان مشاهده نشانههای پایداری اقتصادی، سهمی از تخصیص به داراییهای کمنوسانتر را ترجیح دهند، در حالی که معاملهگران میتوانند از نوسان برای اجرای استراتژیهای دارای ریسک تعریفشده (risk-defined)، مانند پوزیشنهای هجشده یا اسپردهای آپشن استفاده کنند.
علاوه بر این، پیادهسازی رویکردهای مدیریتیِ ریسک، از جمله تعیین حد زیان مشخص (stop-loss)، اندازهگیری و محدود کردن اهرم، و حفظ نقدینگی برای فرصتهای خرید در سطوح جذاب قیمتی، میتواند به کاهش زیانهای ناشی از فشارهای بینکلاسی کمک کند. در بازار رمزارزها، توجه به نقدینگی دفتر سفارش (order book depth)، نسبتهای تامین وثیقه (collateral ratios) در پلتفرمهای وامدهی و شاخصهای تسویه مارجین میتواند سیگنالهای زودهنگام از خطر تقریب تسویه بدهد.
هشدار مارک زندی یادآور این است که فشار در چندین کلاس دارایی میتواند در زمانی کوتاه خود را نشان دهد، بهخصوص وقتی که ارزیابیها، سیاستگذاری و ریسکهای ژئوپولیتیکی همزمان همپوشانی پیدا کنند. اینکه بازار صرفاً یک اصلاح کوتاهمدت را تجربه کند یا یک رکود عمیقتر رخ دهد، بستگی به دادههای اقتصادی آتی، دستورالعملهای فدرال رزرو در مورد نرخ بهره و تحولات ژئوپولیتیکی خواهد داشت.
تجزیه و تحلیل بیشتر: چرا بازارها اینقدر حساس شدهاند
چند عامل ساختاری بلندمدت هم سطح حساسیت بازارها را افزایش دادهاند. نخست، گسترش استفاده از ابزارهای مشتقاتی و معاملات الگوریتمی موجب شده است که واکنشهای زنجیرهای در بازار سریعتر و شدیدتر قابل وقوع باشد. دوم، نسبت بالای سرمایهگذاری نهادی در استراتژیهای اهرمدار و استفاده از محصولات با بازده تضمینشده (structured products) میتواند در شرایط شوک باعث نیاز فوری به نقدشوندگی شود. سوم، ارتباط فزاینده میان کلاسهای دارایی از طریق صندوقهای ایتیاف، محصولات همپوشان و سرمایهگذاریهای پرپوشش (cross-holdings) باعث میشود افت در یک کلاس بهسرعت به سایر کلاسها سرایت کند.
در بازار طلا و نقره نیز ترکیب عوامل فنی و بنیادین دیده میشود: تقاضای سرمایهگذاری برای ذخیره ارزش در برابر تورم، تقاضای صنعتی برای نقره، و نیز سیاستهای پولی که نرخ بهره واقعی را تحت تأثیر قرار میدهند. اگر بازده واقعی مثبتتر شود یا دلار آمریکا تقویت گردد، فشار نزولی بر قیمتهای فلزات گرانبها محتمل است. از سوی دیگر، هر شوک تورمی یا ریسک ژئوپولیتیکی میتواند دوباره جذابیت طلا را افزایش دهد؛ همین ماهیت دوفاکتوری (inflation hedge و safe haven) طلا را به یک بازیگر حساس در شرایط عدم اطمینان تبدیل میکند.
شمارش معیارها: چه شاخصهایی را باید دنبال کرد
برای پیگیری تغییر ریسک و سنجش احتمال ادامه روند، سرمایهگذاران باید چند شاخص کلیدی را زیر نظر داشته باشند:
- بازده اوراق خزانه 10 ساله و منحنی بازده (Yield Curve): افزایش بازده بلندمدت و صاف شدن یا معکوسشدن منحنی بازده میتواند نشاندهنده دغدغههای رشد باشد.
- آمار تورم (CPI، PCE): اختلالات در روند نزولی تورم میتواند انتظارات بازار برای سیاست پولی را تغییر دهد.
- دادههای اشتغال (خلق شغل، نرخ بیکاری، مشارکت نیروی کار): بازار کار خنکتر احتمال کاهش فشارهای تورمی و در نتیجه فضای برای کاهش نرخ بهره را کاهش میدهد.
- شاخصهای درونزنجیرهای کریپتو (نرخ هش بیتکوین، معاملات اسپات و مشتقات، نسبت سود/زیان آدرسها): این معیارها میتوانند نشاندهنده فشار فروش یا تجمع موقعیتها در بازار رمزارزها باشند.
- عمق بازار و اسپرد اوراق و اهرم صندوقها: افزایش اختلافهای قیمتی (bid-ask spread) و نقدینگی کمتر میتواند به تشدید نوسانها منجر شود.
نظارت منظم بر این شاخصها میتواند به سرمایهگذاران کمک کند تا بهتر زمانبندی و مدیریت ریسک را انجام دهند و از شوکهای ناگهانی تا حد امکان محافظت کنند.
نتیجهگیری و توصیههای نهایی برای سرمایهگذاران
اگرچه پیشبینی دقیق جهت بازار در کوتاهمدت دشوار است، اما جمعبندی تحلیلهای زندی چند نکته عملی را برجسته میکند: آماده نگه داشتن نقدینگی، بازنگری نسبت اهرم در پرتفوی، افزایش تنوع در داراییها و بهکارگیری ابزارهای پوشش ریسک میتواند از خطر زیانهای شدید جلوگیری کند. برای سرمایهگذاران در بازار رمزارز، کاهش اهرم، داشتن ذخیره نقدی برای نوسانهای بزرگ، و نظارت بر معیارهای درونزنجیرهای ضروری به نظر میرسد. در مقابل، معاملهگران حرفهای ممکن است از فرصتهای نوسانی برای گرفتن پوزیشنهای با ریسک محدود بهره ببرند، مشروط بر اینکه مدیریت ریسک و اندازهگذاری پوزیشن بهصورت محتاطانه انجام شود.
در نهایت، هشدار مارک زندی بستن چشمها در برابر ریسکهای تجمعی را دشوار میکند: وقتی ارزشگذاریها بالا، اهرم زیاد و ریسکهای سیاستی و ژئوپولیتیکی همزمان باشند، احتمال وقوع اصلاحات ناگهانی افزایش مییابد. دنبال کردن دادههای اقتصادی، تصمیمات بانک مرکزی و رخدادهای بینالمللی در هفتهها و ماههای آینده برای ارزیابی عمق و دوام هر حرکت قیمتی حیاتی خواهد بود.
منبع: crypto
نظرات
پمپزون
خلاصه سریع: اهرم، نقدینگی و بازده 10ساله رو زیر نظر بگیرین؛ اگه منحنی بد بشه، وقت احتیاطه، نه خرید کورکورانه.
مکس_x
زیادی هول نکنید، زندی بد نگفته اما تیترها اغراق دارن، صبر کنین داده بیاد بعد تصمیم بگیرین، عجله نکنین.
توحید
دیدم تو 2018 هم همین اتفاقا افتاد، اهرم زیاد و موج تسویه همه رو زد بیرون، من تو پرتفوی همیشه یه حاشیه نقدی دارم
بیونیکس
منطق پشت حرفاش قویه، بازده بالا و اهرم ترکیب خطرناکیه. ممکنه اصلاح عمیق باشه یا فقط یه پاکسازی کوتاه.
کوینپایل
این واقعاً انقدر جدیه؟ همه جا حرف اهرمه و لیکوئیدیتی، ولی هنوز شک دارم؛ دادهها دقیقن چی میگن؟
ردایکس
وااای، یعنی اگه زندی درست بگه بازارها ممکنه یه سقوط سریع ببینن... استرس داره مخصوصا برای کریپتو، باید سریع نقدینگی درست کرد
ارسال نظر