ریزش کم سابقه طلا و فشار بازدهی اوراق بر بیت کوین

سقوط کم‌سابقه یک‌روزه طلا و شوک اقتصاد کلان

طلا یکی از شدیدترین افت‌های یک‌روزه خود در سال‌های اخیر را تجربه کرد؛ زیرا بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا افزایش یافت و بازارها احتمال یک مرحله دیگر افزایش نرخ بهره از سوی فدرال رزرو را بالاتر ارزیابی کردند. این حرکت، قیمت نقدی طلا را به‌شدت پایین آورد و دارایی‌های بدون بازده دیگر، از جمله بیت کوین، را دوباره تحت فشار قرار داد؛ چون سرمایه‌گذاران در حال بازتنظیم ریسک، بازده و سهم دارایی‌های امن در پرتفوی خود بودند.

این فروش گسترده چقدر غیرمعمول بود؟

کوبیسی لتر با اشاره به بزرگی این حرکت اعلام کرد که افت ۳.۴ درصدی طلا در ۲۸ سپتامبر از نظر آماری نادر بوده است. بر اساس تغییرات روزانه قیمت از سال ۲۰۰۶، با میانگین تغییر روزانه ۰.۰۵ درصد مثبت و انحراف معیار ۱.۱۹ درصد، این افت یک امتیاز زد نزدیک به منفی ۲.۹۰ ایجاد کرد؛ یعنی نزدیک به سه انحراف معیار پایین‌تر از میانگین بلندمدت.

طبق گزارش رویترز، قیمت نقدی طلا در معاملات درون‌روزی تا ۴ درصد کاهش یافت و به ۴,۱۱۰.۵۵ دلار در هر اونس رسید؛ ضعیف‌ترین سطح آن در بیش از هفت هفته. سپس بخشی از زیان را جبران کرد و حوالی ۴,۱۳۶.۸۱ دلار بسته شد. قراردادهای آتی طلای آمریکا نیز جلسه را با افت حدود ۳.۵ درصدی در سطح ۴,۱۶۸.۴۰ دلار به پایان رساندند.

چرا افزایش بازده اوراق به طلا و کریپتو ضربه می‌زند؟

عامل فوری این افت، رشد دوباره بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا بود. بازده اوراق ۱۰ ساله خزانه‌داری در ۲۸ سپتامبر به حدود ۵.۲۳ درصد رسید؛ سطوحی که از سال ۲۰۰۷ دیده نشده بود. هم‌زمان، بازده اوراق ۳۰ ساله تا حدود ۵.۵۴ درصد بالا رفت. بازده اوراق دو ساله نیز که انتظارات مربوط به سیاست فدرال رزرو را مستقیم‌تر بازتاب می‌دهد، به نزدیکی ۴.۹۲ درصد رسید.

رقابت میان دارایی‌های بازده‌دار و بدون بازده

طلا و بیت کوین هر دو دارایی‌های بدون بازده هستند؛ یعنی صرف نگهداری آن‌ها کوپن یا سود نقدی ایجاد نمی‌کند. وقتی بازده اوراق خزانه‌داری افزایش می‌یابد، بدهی دولتی از منظر بازده تعدیل‌شده با ریسک جذاب‌تر می‌شود و هزینه فرصت نگهداری طلا یا بیت کوین بالا می‌رود. تقویت دلار آمریکا نیز فشار را تشدید می‌کند، زیرا دارایی‌های دلاری را برای خریداران خارجی گران‌تر می‌سازد.

نفت، تورم و انتظارات از فدرال رزرو

افزایش قیمت نفت نیز روایت ماندگاری تورم و احتمال سیاست پولی سخت‌گیرانه‌تر را تقویت کرد. نفت برنت پس از تیترهای ژئوپلیتیک، به‌ویژه رد شدن یک پیشنهاد آتش‌بس و نگرانی‌های تازه درباره عبور کشتی‌ها از تنگه هرمز، دوباره به بالای ۱۰۰ دلار در هر بشکه صعود کرد و صرف ریسک انرژی را افزایش داد. در ادامه، بازارها احتمال دادند فدرال رزرو بتواند یک افزایش نرخ دیگر را اجرا کند؛ آن هم پس از افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ در ۱۶ سپتامبر که دامنه هدف را به ۳.۷۵ تا ۴.۰۰ درصد رساند.

افت بیت کوین زیر فشار همان بادهای مخالف اقتصاد کلان

بیت کوین نیز هم‌زمان با طلا واکنش نشان داد. قیمت بیت کوین در ۲۹ سپتامبر به سمت ۸۳,۰۰۰ دلار لغزید، در حالی که اوایل همان ماه بالاتر از ۸۷,۰۰۰ دلار معامله می‌شد. این الگو آشناست: افزایش بازدهی‌های بلندمدت و دلار قوی‌تر معمولاً با اصلاح دارایی‌های پرریسک، از جمله رمزارزهای بزرگ، همراه شده است.

از آنجا که اوراق خزانه بازدهی امن و مورد حمایت دولت ارائه می‌کنند، رشد بازده واقعی می‌تواند سرمایه را از ذخیره‌های ارزش بدون بازده دور کند. همین سازوکار توضیح می‌دهد چرا در مقاطعی از امسال، بیت کوین هنگام کاهش بازدهی‌ها رشد کرد و با صعود بازدهی‌ها افت داشت.

نمونه‌های گذشته و سطوح تکنیکال

اوایل تابستان، کاهش بازدهی‌ها و افت قیمت نفت کمک کرد بیت کوین با بهبود اشتهای ریسک به بالای ۶۳,۰۰۰ دلار برسد. در مقابل، در سپتامبر زمانی که نفت و بازدهی‌ها بالا رفتند و بازار احتمال بیشتری برای تشدید دوباره سیاست فدرال رزرو قیمت‌گذاری کرد، بیت کوین به زیر ۷۷,۵۰۰ دلار سقوط کرد. تحلیلگران تکنیکال در صورت ادامه فشار فروش، محدوده حمایتی احتمالی را حدود ۷۲,۰۰۰ تا ۷۴,۰۰۰ دلار عنوان کردند.

آیا سقوط طلا الزاماً بیت کوین را پایین‌تر می‌برد؟

افت شدید طلا به‌طور خودکار مسیر بیت کوین را تعیین نمی‌کند، اما هر دو دارایی در معرض همان اهرم‌های اقتصاد کلان قرار دارند: بازده واقعی، قدرت دلار و انتظارات تورمی. در همان روزی که طلا بیش از ۳ درصد سقوط کرد، بیت کوین تا حدود ۸۲,۶۰۰ دلار پایین آمد و سپس تقریباً تا ۸۳,۰۰۰ دلار بازیابی شد. سهام نیز با فشار فروش روبه‌رو شد؛ شاخص اس‌اندپی ۵۰۰ حدود ۰.۸ درصد افت کرد، نزدک نزدیک به ۰.۹ درصد کاهش یافت و داو جونز تقریباً ۰.۷ درصد عقب نشست. این وضعیت، موجی گسترده از کاهش ریسک‌پذیری در بازارها را تأیید کرد.

فعالان بازار زیر نظر خواهند داشت که آیا بازده اوراق ۱۰ ساله بالای آستانه روانی مهم ۵ درصد تثبیت می‌شود یا نه. اگر بازدهی‌ها بالا بمانند، فشار بر طلا، بیت کوین و سایر دارایی‌های بدون بازده می‌تواند ادامه یابد. اما اگر بازدهی‌ها عقب‌نشینی کنند، چه به دلیل کاهش انتظارات تورمی، چه به‌واسطه پیام‌های بانک‌های مرکزی یا مداخلات نقدینگی، روایت بازار می‌تواند دوباره به نفع ریسک‌پذیری و رشد قیمت رمزارزها و طلا تغییر کند.

صندوق‌های قابل معامله نقدی بیت کوین: منبع تقاضای تثبیت‌کننده

افت بیت کوین تا حدی با ورود سرمایه پایدار به صندوق‌های قابل معامله نقدی بیت کوین در آمریکا مهار شده است. در هفته معاملاتی ۲۱ تا ۲۵ سپتامبر، محصولات قابل معامله نقدی آمریکا حدود ۲.۳۹ میلیارد دلار سرمایه خالص جدید جذب کردند و در هر پنج جلسه معاملاتی جریان ورودی مثبت ثبت شد. روز ۲۱ سپتامبر به‌طور ویژه بزرگ بود و حدود ۹۹۹ میلیون دلار ورود سرمایه داشت؛ پس از آن ۲۲ سپتامبر با ۷۱۴.۷ میلیون دلار قرار گرفت. صندوق آی‌بیت متعلق به بلک‌راک حدود ۱.۱۶ میلیارد دلار از کل ورودی هفتگی را به خود اختصاص داد.

این ورودی‌ها پایدار بوده‌اند. از ماه اوت، پس از آنکه وزارت خزانه‌داری بازخریدهای بزرگ‌تر اوراق بلندمدت را اعلام کرد، صندوق‌های نقدی بیت کوین حدود ۵.۳ میلیارد دلار جذب کرده‌اند و بخشی از نوسان ناشی از بازقیمت‌گذاری اقتصاد کلان و معاملات آتی اهرمی را جبران کرده‌اند. این تقاضای باثبات نهادی برای بیت کوین نوعی حمایت ساختاری ایجاد می‌کند که در چرخه‌های قبلی وجود نداشت.

داده‌های کلیدی که باید در ادامه زیر نظر داشت

جهت کوتاه‌مدت طلا و بیت کوین احتمالاً به انتشار داده‌های اقتصاد کلان آمریکا و مسیر بازدهی اوراق خزانه‌داری وابسته خواهد بود. داده‌های مهم شامل گزارش‌های بعدی فرصت‌های شغلی، تورم هزینه‌های مصرف شخصی که شاخص ترجیحی فدرال رزرو برای سنجش تورم است، و آمار اشتغال می‌شود. این گزارش‌ها انتظارات بازار درباره سیاست فدرال رزرو را شکل می‌دهند و در نتیجه جذابیت نسبی دارایی‌های بازده‌دار را در برابر دارایی‌های بدون بازده تعیین می‌کنند.

سناریوهایی که معامله‌گران باید برای آن آماده باشند

- اگر داده‌های هزینه‌های مصرف شخصی و اشتغال داغ‌تر از انتظار منتشر شوند: بازدهی‌ها می‌توانند بیشتر افزایش یابند، دلار ممکن است تقویت شود و طلا و بیت کوین احتمالاً با فشار نزولی بیشتری روبه‌رو خواهند شد. موقعیت‌های خرید در دارایی‌های پرریسک می‌تواند تحت آزمون قرار گیرد. - اگر تورم کاهش یابد یا داده‌ها ناامیدکننده باشند: بازدهی‌ها ممکن است افت کنند، اشتهای ریسک می‌تواند بازگردد و بیت کوین و طلا احتمالاً با جست‌وجوی سرمایه‌گذاران برای ذخیره‌های ارزش کمتر حساس به بازده و فرصت‌های رشد، دوباره صعود کنند.

این وضعیت برای سرمایه‌گذاران و معامله‌گران چه معنایی دارد؟

برای سرمایه‌گذاران بلندمدت رمزارز، ورود سرمایه مداوم به صندوق‌های قابل معامله و رشد مشارکت نهادی همچنان نشانه‌های بنیادی سازنده‌ای هستند. اما حساسیت بازار به سیاست‌های اقتصاد کلان و بازده واقعی نشان می‌دهد مدیریت فعال ریسک ضروری است: اندازه‌گذاری موقعیت، حد ضرر و تنوع‌بخشی میان دارایی‌های حساس به بازده و دارایی‌های بدون بازده، وقتی سیاست بانک‌های مرکزی در حال تغییر است، اهمیت بیشتری پیدا می‌کند.

معامله‌گران باید بازده اوراق ۱۰ ساله خزانه‌داری، رفتار قیمت نفت برنت، شاخص دلار آمریکا و جریان‌های روزانه صندوق‌های قابل معامله را رصد کنند. همبستگی میان بیت کوین و بازده واقعی اخیراً فشرده‌تر شده است؛ بنابراین حرکت پایدار نرخ‌ها در کوتاه‌مدت احتمالاً بیش از اخبار خاص بازار کریپتو، قیمت رمزارزها را هدایت می‌کند.

جمع‌بندی

افت شدید یک‌روزه طلا یادآور شد که حتی دارایی‌های سنتی دفاعی نیز هنگام جهش بازدهی‌ها و بازگشت ریسک‌های تورمی می‌توانند آسیب‌پذیر باشند. بیت کوین از این پویایی‌ها مصون نیست؛ افزایش بازدهی‌ها و تقویت دلار در عقب‌نشینی بیت کوین از اوج‌های اخیر نقش داشته‌اند. با این حال، ورود سرمایه پایدار به صندوق‌های قابل معامله و پذیرش نهادی رو به رشد، نقش یک نیروی موازنه‌کننده را ایفا می‌کند. دور بعدی داده‌های اقتصادی آمریکا و مسیر بازدهی اوراق خزانه‌داری باید روشن کند که این وضعیت تنها یک بازقیمت‌گذاری موقت است یا آغاز دوره‌ای طولانی‌تر از فشار بر دارایی‌های بدون بازده.

معامله‌گران و سرمایه‌گذاران باید بر سیگنال‌های اقتصاد کلان و جریان سرمایه صندوق‌های قابل معامله تمرکز کنند و در بازاری که نرخ بهره و انتظارات تورمی محرک‌های اصلی تخصیص دارایی هستند، مدیریت ریسک منضبط را حفظ کنند.