اثر تعویق کاهش نرخ بهره آمریکا تا ۲۰۲۷ بر کریپتو

سیتی اکنون نخستین کاهش نرخ بهره فدرال رزرو را در ژوئن ۲۰۲۷ انتظار دارد؛ این موضوع برای کریپتو چه معنایی دارد؟

سیتی‌گروپ پس از آنکه آمار اشتغال آمریکا در ماه اوت بسیار قوی‌تر از انتظار منتشر شد، پیش‌بینی خود درباره نخستین کاهش نرخ بهره فدرال رزرو را به ژوئن ۲۰۲۷ منتقل کرد. این تعویق در سیاست انبساطی، احتمال تداوم هزینه‌های بالاتر استقراض برای مدت طولانی‌تر را افزایش می‌دهد؛ عاملی که می‌تواند فشار تازه‌ای بر دارایی‌های پرریسک، از جمله بیت‌کوین و بازار گسترده‌تر رمزارزها وارد کند.

نکات کلیدی

• سیتی پس از آنکه آمار اشتغال ماه اوت با فاصله زیادی فراتر از انتظارات بود، نخستین کاهش نرخ بهره فدرال رزرو را برای ژوئن ۲۰۲۷ پیش‌بینی می‌کند.
• بیت‌کوین پس از انتشار خبر اشتغال، برای مدت کوتاهی به زیر ۸۰٬۰۰۰ دلار رفت، اما سپس با حمایت جریان‌های ورودی صندوق‌های قابل معامله در بورس و بستن موقعیت‌های فروش، به بالای ۸۶٬۰۰۰ دلار بازگشت.
• تداوم نرخ‌های بهره بالاتر همچنان مانعی مهم برای بازار کریپتو است، حتی با وجود آنکه بیت‌کوین از تقاضای صندوق‌های بورسی نقدی و تغییرات مقطعی نقدینگی سود می‌برد.

چرا سیتی زمان‌بندی کاهش نرخ بهره را عقب برد؟

تیم سیتی‌گروپ به سرپرستی اقتصاددانان اندرو هولنهورست و ورونیکا کلارک، پس از آنکه کارفرمایان آمریکایی در ماه اوت ۱۶۲٬۰۰۰ شغل ایجاد کردند، جدول زمانی سیاست پولی خود را بازنگری کرد؛ رقمی غافلگیرکننده در مقایسه با برآورد اجماعی اقتصاددانان که حدود ۵۳٬۰۰۰ شغل بود. نرخ بیکاری در سطح ۴.۱ درصد ثابت ماند و نرخ مشارکت نیروی کار نیز ۰.۲ واحد درصد افزایش یافت. بازنگری داده‌های ماه‌های پیشین نیز نشان داد رشد اشتغال قوی‌تر از گزارش‌های اولیه بوده است.

در مجموع، سیتی نتیجه گرفت که فدرال رزرو شرایط بازار کار را عمدتا باثبات ارزیابی خواهد کرد و بنابراین هنگام تصمیم‌گیری درباره سیاست پولی، وزن بیشتری به داده‌های تورمی خواهد داد. این بانک پیش‌بینی‌های قبلی خود برای کاهش نرخ بهره بین اکتبر ۲۰۲۶ تا ژانویه ۲۰۲۷ را کنار گذاشت و اکنون مسیری را انتظار دارد که کاهش نرخ‌ها در ژوئن، سپتامبر و دسامبر ۲۰۲۷ انجام شود.

فدرال رزرو چه پیامی داده است؟

فدرال رزرو پس از انتشار داده‌های قوی‌تر، در ۱۶ سپتامبر نرخ بهره را ۲۵ واحد پایه افزایش داد و محدوده هدف نرخ وجوه فدرال را به ۳.۷۵ تا ۴.۰۰ درصد رساند؛ این نخستین افزایش نرخ از ژوئیه ۲۰۲۳ بود. پیش‌بینی‌های جدید نمودار نقطه‌ای که همراه با این تصمیم منتشر شد، نشان داد بیشتر مقام‌ها انتظار دارند تا پیش از پایان سال ۲۰۲۶ دست‌کم یک افزایش دیگر انجام شود؛ موضوعی که انتظارات بازار برای محیط نرخ بهره انقباضی‌تر و طولانی‌تر را تقویت کرد.

واکنش فوری بازار: نوسان بیت‌کوین و کریپتو

خبر اشتغال قوی‌تر به‌سرعت در قراردادهای آتی نرخ بهره و بازارهای پرریسک منعکس شد. در آن مقطع، قراردادهای آتی احتمال افزایش نرخ در سپتامبر را به‌طور محسوسی بیشتر قیمت‌گذاری کردند. این بازقیمت‌گذاری به دارایی‌های پرریسک فشار آورد: بیت‌کوین پس از انتشار گزارش اشتغال، از سقف روزانه نزدیک به ۸۱٬۳۷۰ دلار به زیر ۸۰٬۰۰۰ دلار کاهش یافت؛ نشانه‌ای از اینکه بازار کریپتو امسال تا چه اندازه به تغییر انتظارات نرخ بهره حساس بوده است.

بازده بالاتر اوراق خزانه و دلار قوی‌تر آمریکا می‌توانند مستقیما برای جذب سرمایه با دارایی‌های پرریسک رقابت کنند. برخلاف اوراق قرضه، دارایی‌های کریپتویی هنگام نگهداری درآمدی شبیه کوپن ایجاد نمی‌کنند؛ بنابراین افزایش بازده معمولا اوراق درآمد ثابت را نسبتا جذاب‌تر می‌کند و می‌تواند بر تخصیص‌های سفته‌بازانه فشار وارد کند.

اما واکنش بیت‌کوین یکدست نبود

با وجود فروش اولیه، بیت‌کوین بعدا بازگشت قابل‌توجهی را رقم زد. پس از افت روزانه تا محدوده ۷۵٬۰۰۰ دلار در پی تصمیم ۱۶ سپتامبر فدرال رزرو، بیت‌کوین دوباره به بالای ۸۶٬۰۰۰ دلار صعود کرد و برای مدت کوتاهی حوالی ۸۷٬۰۰۰ دلار را لمس کرد؛ بالاترین سطح آن از اواخر ژانویه. چند عامل از این بازیابی حمایت کردند: ازسرگیری ورود سرمایه به صندوق‌های بورسی نقدی بیت‌کوین در آمریکا، کاهش بازده اوراق خزانه، افت قیمت نفت و بسته شدن اجباری موقعیت‌های فروش.

صندوق‌های بورسی نقدی بیت‌کوین در آمریکا در ۱۸ سپتامبر، پس از خروج‌های بزرگ سرمایه در جریان نوسانات قبلی، حدود ۴۳۳ میلیون دلار ورود خالص ثبت کردند. پژوهشگران صنعت اشاره کردند که تقاضای صندوق‌های بورسی، رشد قیمت را تایید کرد نه اینکه آغازگر آن باشد، و عبور از سطح ۸۲٬۰۰۰ دلار باعث بستن موقعیت‌های فروش شد که شتاب صعودی را تقویت کرد.

چرا نرخ‌های بهره بالاتر همچنان برای کریپتو مهم است؟

تصویر کلان اقتصادی همچنان اهمیت زیادی دارد. تورم بیش از پنج سال بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو باقی مانده و مقام‌ها در صورت کافی نبودن کاهش تورم ماهانه، گزینه سیاست پولی سخت‌گیرانه‌تر را باز نگه داشته‌اند. این ریسک تورمی مستمر، همراه با بازار کار مقاوم، فوریت کاهش نرخ بهره برای حمایت از اشتغال را کاهش می‌دهد.

وقتی بازده اوراق افزایش می‌یابد و نگهداری نقدینگی جذاب‌تر می‌شود، تخصیص سرمایه‌گذاران می‌تواند از دارایی‌های ریسک‌پذیر، از جمله ارزهای دیجیتال، فاصله بگیرد. رقابت میان بازده اوراق خزانه و دارایی‌های بدون بازدهی مانند بیت‌کوین یکی از پایدارترین فشارهای کلان بر بازار کریپتو باقی مانده است.

محرک‌های متعدد پشت تاب‌آوری بیت‌کوین

تحلیلگران هشدار می‌دهند که بازیابی بیت‌کوین نباید به‌معنای مصونیت آن از سیاست فدرال رزرو تفسیر شود. بیت‌گو ریسرچ و هش‌کی گروپ هر دو تاکید کرده‌اند که این بازگشت چندعاملی بوده است: ورود قوی سرمایه به صندوق‌های بورسی، کاهش بازده اوراق خزانه، افت قیمت نفت و بستن موقعیت‌های فروش هم‌زمان رخ دادند و بیت‌کوین را بالا بردند. این نتیجه نشان می‌دهد جریان‌های نقدینگی، موقعیت‌گیری در بازار مشتقات و نرخ‌های کلان چگونه در کنار هم رفتار قیمتی را شکل می‌دهند.

در ادامه باید به چه چیزهایی توجه کرد: داده‌ها، اظهارنظرهای فدرال رزرو و جریان سرمایه

برای معامله‌گران و سرمایه‌گذاران کریپتو، چند داده و سیگنال بازار در ماه‌های آینده حیاتی خواهد بود:

• اشتغال آمریکا و داده‌های ماهانه تورم، از جمله شاخص قیمت مصرف‌کننده و شاخص هزینه مصرف شخصی: اگر بازار کار قوی بماند و تورم فقط به‌آرامی تعدیل شود، فدرال رزرو احتمالا نرخ‌ها را برای مدت طولانی‌تری بالا نگه می‌دارد.
• اظهارنظرهای فدرال رزرو و به‌روزرسانی‌های نمودار نقطه‌ای: مقام‌هایی مانند کریستوفر والر، عضو هیئت‌مدیره فدرال رزرو، و جان ویلیامز، رئیس فدرال رزرو نیویورک، تاکید کرده‌اند که سیاست پولی وابسته به داده‌ها خواهد بود. هر نشانه‌ای از اینکه مقام‌ها با مسیر تورم احساس اطمینان می‌کنند، می‌تواند در را به روی کاهش‌های آتی باز کند؛ در مقابل، اظهارنظرهای تندروانه می‌تواند کاهش نرخ‌ها را بیش از پیش به تعویق بیندازد.
• جریان سرمایه صندوق‌های بورسی نقدی بیت‌کوین: ورود یا خروج سرمایه از این صندوق‌ها نشان داده است که در کوتاه‌مدت اثر بزرگی بر کشف قیمت بیت‌کوین دارد.
• بازده اوراق خزانه و دلار آمریکا: حرکت بازده‌ها و قدرت ارز، هزینه فرصت نگهداری کریپتو را تغییر می‌دهد.
• موقعیت‌گیری در بازار مشتقات: حجم موقعیت‌های فروش و لیکوییدیشن‌های اجباری می‌توانند صعودها یا ریزش‌ها را در هر دو جهت تشدید کنند.

تحلیل سناریو برای سرمایه‌گذاران کریپتو

• مسیر تندروانه، یعنی ماندگاری نرخ‌های بالا یا افزایش دوباره آن‌ها: کریپتو ممکن است با فشار تازه روبه‌رو شود، زیرا بازده‌ها برای جذب سرمایه رقابت می‌کنند، به‌ویژه اگر تقاضای صندوق‌های بورسی کاهش یابد.
• مسیر متعادل، یعنی ثبات نرخ‌ها و کاهش آهسته تورم: بیت‌کوین ممکن است همچنان پرنوسان بماند، اما تقاضای ساختاری صندوق‌های بورسی و پذیرش نهادی می‌تواند از آن حمایت کند و فرصت‌هایی برای معاملات در محدوده قیمتی بسازد.
• مسیر انبساطی، یعنی کاهش روشن تورم و کاهش نرخ بهره: بهبود شرایط نقدینگی و بازده‌های پایین‌تر می‌تواند جریان‌های گسترده‌تری به سمت دارایی‌های پرریسک ایجاد کند و به سود بیت‌کوین و آلت‌کوین‌ها تمام شود.

جمع‌بندی

پیش‌بینی عقب‌افتاده سیتی برای نخستین کاهش نرخ بهره فدرال رزرو، که اکنون برای ژوئن ۲۰۲۷ در نظر گرفته شده، نشان می‌دهد قدرت غیرمنتظره بازار کار جدول زمانی سیاست پولی انبساطی را طولانی‌تر کرده است. برای بیت‌کوین و بازار کریپتو، این به معنای حساسیت ادامه‌دار به داده‌های اقتصاد کلان، بازده اوراق خزانه و جریان‌های نقدینگی نهادی است. هرچند بیت‌کوین نشان داده که می‌تواند در فضای سیاستی سخت‌گیرانه‌تر نیز بازگشت داشته باشد، این بازیابی به مجموعه‌ای از عوامل وابسته بوده، نه یک محرک واحد. سرمایه‌گذاران کریپتو باید هنگام مدیریت ریسک در محیط نرخ بهره بالاتر برای مدت طولانی‌تر، نسبت به شاخص‌های کلان، جریان صندوق‌های بورسی و موقعیت‌گیری در بازار مشتقات هوشیار بمانند.