خروج هفتگی ZCSH همزمان با افت قیمت ZEC و نوسان بازار

ZCSH نخستین خروج هفتگی از ماه اوت را ثبت کرد

صندوق ETF اسپات زی‌کش گری‌اسکیل که در آمریکا فهرست شده و با نماد معاملاتی ZCSH شناخته می‌شود، در هفته منتهی به ۲ اکتبر خروج خالص هفتگی قابل توجهی به ارزش ۹۳.۵۶ میلیون دلار ثبت کرد؛ رخدادی که همزمان با عقب‌نشینی توکن پایه یعنی ZEC از اوج‌های اواخر سپتامبر اتفاق افتاد. این نخستین جریان هفتگی منفی صندوق از اواخر اوت بود و در شرایطی رخ داد که پس از یک رشد پرشتاب و جلب توجه سرمایه‌گذاران به محصولات مرتبط با زی‌کش، قیمت ZEC وارد اصلاحی محسوس شد.

جریان‌های ETF: زمان‌بندی و ابعاد بازخریدها

جهش بازخریدهای روزانه

داده‌های ETF سوسوولیو نشان می‌دهد بازخریدها در پایان سپتامبر شتاب گرفتند. ZCSH در ۳۰ سپتامبر خروج خالص روزانه ۳۰.۲۵ میلیون دلار و در ۲ اکتبر نیز ۲۶.۹۳ میلیون دلار خروج دیگر ثبت کرد. با احتساب برداشت‌های کوچک‌تر در دیگر جلسات معاملاتی، مجموع خروج خالص هفتگی به ۹۳.۵۶ میلیون دلار رسید. پیش از این چرخش، صندوق در ماه سپتامبر ورودی‌های قدرتمندی جذب کرده بود و ورودی خالص تجمعی آن تا میانه ماه به حدود ۲۷۱ میلیون دلار رسیده بود.

دارایی‌های تحت مدیریت و جریان‌های خالص

دارایی خالص تحت مدیریت ZCSH پس از این خروجی‌ها به حدود ۷۵۱ میلیون دلار کاهش یافت. با وجود این عقب‌نشینی هفتگی، ورودی خالص تجمعی از زمان تبدیل صندوق به ETF همچنان مثبت و نزدیک به ۲۱۲.۵۶ میلیون دلار است. نکته مهم این است که ZCSH به‌صورت فیزیکی ZEC نگهداری می‌کند؛ بنابراین ارزش دلاری صندوق می‌تواند مستقل از فعالیت ایجاد یا بازخرید واحدها، همزمان با تغییرات قیمت بازار ZEC افزایش یا کاهش یابد.

رفتار قیمت ZEC: از رشد سهمی‌وار تا اصلاح

حرکات اخیر قیمت

ZEC در ماه سپتامبر جهش کرد و پس از آغاز ماه در سطحی پایین‌تر از ۱۰۰۰ دلار، برای مدتی کوتاه بالای ۱۶۰۰ دلار معامله شد. داده‌های تاریخی کوین‌گکو نشان می‌دهد ZEC در ۲۶ سپتامبر با قیمت ۱۶۵۳.۱۲ دلار بسته شد، سپس در ۲۸ سپتامبر به ۱۴۸۳.۲۴ دلار و در ۳۰ سپتامبر به ۱۴۳۸.۲۱ دلار عقب نشست. تا ۲ اکتبر قیمت ZEC به ۱۳۰۱.۱۶ دلار کاهش یافت و در ۳ اکتبر با قیمت ۱۳۰۴.۳۲ دلار بسته شد؛ یعنی حدود ۲۱ درصد افت نسبت به قیمت پایانی ۲۶ سپتامبر.

عوامل مؤثر بر اصلاح قیمت

احتمالاً عقب‌نشینی قیمت حاصل ترکیبی از چند عامل بود. شاخص‌های درون‌زنجیره‌ای و مشتقه‌ها نشانه‌هایی از کاهش ریسک‌پذیری را نشان دادند: سود باز معاملات آتی دائمی در OKX از ۲۳۶.۸ میلیون دلار در ۱۸ سپتامبر به حدود ۱۶۵ میلیون دلار در ۲۸ سپتامبر کاهش یافت که نشان می‌دهد معامله‌گران موقعیت‌های اهرمی خود را کمتر کرده‌اند. برداشت سود پس از یک رشد سریع و کاهش اهرم سفته‌بازانه، در کنار تغییر تقاضای بازار نقدی، ظاهراً فشار نزولی بر قیمت وارد کرده است.

آیا بازخریدهای ETF باعث افت قیمت شد؟

هرچند بازخریدهای ETF همزمان با افت قیمت رخ داد، شواهد موجود رابطه علت و معلولی مستقیمی را که بتواند اصلاح ZEC را به‌طور کامل توضیح دهد ثابت نمی‌کند. از آنجا که ZCSH توکن ZEC نگهداری می‌کند، بازخرید واحدها در صورتی که با نقد کردن توکن‌ها به ارز فیات یا دارایی‌های دیگر همراه شود، می‌تواند فشار فروش را افزایش دهد. با این حال، کاهش اهرم، برداشت سود و نوسان عمومی پس از رشد چشمگیر سپتامبر نیز همزمان در جریان بود. به بیان ساده، خروج سرمایه از ETF یکی از چند عامل اثرگذار بر قیمت ZEC بود.

اقدامات گری‌اسکیل: تقسیم سهام و سرمایه‌گذاری DCG

تقسیم سهام سه به یک

گری‌اسکیل در ۳۰ سپتامبر تقسیم سهام رو به جلو سه به یک را برای ZCSH اجرا کرد. پیش از این تقسیم، صندوق ۷,۹۸۹,۳۰۰ سهم منتشرشده با ارزش خالص دارایی ۱۱۱.۴۱ دلار برای هر سهم گزارش کرده بود؛ پس از تقسیم، تعداد سهام به ۲۳,۹۶۷,۹۰۰ رسید و ارزش خالص دارایی هر سهم به ۳۷.۱۴ دلار کاهش یافت. این تقسیم، ارزش اقتصادی دارایی سرمایه‌گذاران را تغییر نداد و ZCSH همچنان با همان نماد در بورس نیویورک آرکا معامله شد.

تراکنش مشارکت‌کننده مجاز گروه ارز دیجیتال

یک پرونده جداگانه از گری‌اسکیل نشان داد که گروه ارز دیجیتال (DCG) در اوایل سپتامبر حدود ۱۰۰ میلیون دلار ZCSH خریداری کرده است. در ۸ سپتامبر، DCG از طریق یک مشارکت‌کننده مجاز یا نماینده آن، در ازای ۸۵,۷۰۵.۳۲۵۶۳۲۹۷ واحد ZEC، سهام صندوق را دریافت کرد. گری‌اسکیل اعلام کرد سهام دریافت‌شده توسط DCG هیچ حق ویژه‌ای نداشته و از نظر اقتصادی معادل سایر سهام ZCSH است.

چرا ZCSH پس از راه‌اندازی سریع رشد کرد

ZCSH حاصل تبدیل تراست قدیمی زی‌کش گری‌اسکیل به یک ETF اسپات فهرست‌شده در بورس در ۲۵ اوت است؛ اقدامی که به سرمایه‌گذاران آمریکایی امکان داد بدون نگهداری مستقیم توکن، از طریق بورس نیویورک آرکا در معرض ZEC قرار بگیرند. سهولت دسترسی همراه با مومنتوم قیمتی ZEC باعث انباشت سریع دارایی شد و در اوج فشار خرید سپتامبر، دارایی تحت مدیریت ZCSH را به بیش از ۱ میلیارد دلار رساند.

ارتقای NU7 و نقشه راه زی‌کش

فعال‌سازی تست‌نت و نسخه نامزد انتشار زبرا

توسعه‌دهندگان زی‌کش در حال آماده‌سازی یک ارتقای مهم پروتکل با نام NU7 هستند. در ۲ اکتبر، بنیاد زی‌کش نسخه نامزد انتشار زبرا ۷.۰.۰-rc.0 را اعلام کرد و انتظار می‌رفت فعال‌سازی تست‌نت حدود ۶ اکتبر در ارتفاع بلاک ۴,۴۶۵,۰۲۶ انجام شود. ارتقای NU7 با هدف کاهش زمان هدف هر بلاک از ۷۵ ثانیه به ۲۵ ثانیه و معرفی سازوکار پایداری شبکه طراحی شده است؛ سازوکاری که بخشی از کارمزد تراکنش‌ها را به سمت پاداش‌های بلاک آینده هدایت می‌کند. این نسخه همچنین محدودیت‌هایی را شامل می‌شود که برای محافظت از تراکنش‌های شیلدشده در برابر اسپم طراحی شده‌اند.

زمان‌بندی و تصمیم شبکه اصلی

توسعه‌دهندگان برنامه داشتند پس از بررسی نتایج تست‌نت، تصمیم نهایی درباره ارتفاع فعال‌سازی شبکه اصلی را بگیرند. طبق نقشه راه فعلی، ۵ نوامبر برای فعال‌سازی شبکه اصلی هدف‌گذاری شده و ۲۰ اکتبر آخرین مهلت نهایی‌سازی ارتفاع فعال‌سازی است. اپراتورهای نود شبکه اصلی هنوز نیازی به به‌روزرسانی ندارند؛ اما از اپراتورهای تست‌نت خواسته شد پیش از فعال‌سازی ۶ اکتبر، زبرا ۷.۰.۰-rc.0 را نصب کنند تا در آزمایش NU7 مشارکت داشته باشند.

چشم‌انداز: نوسان و پذیرش نهادی

خروج سرمایه از ZCSH نشان می‌دهد ETFهای اسپات رمزارزی جدید و رشدهای متمرکز در توکن‌های پایه آن‌ها می‌توانند با نوسان‌های شدید همراه باشند. علاقه نهادی که در خرید مشارکت‌کننده مجاز توسط DCG دیده می‌شود، همراه با سازوکارهای محصول مانند تقسیم سهام، از تداوم مشارکت سرمایه‌گذاران نهادی حکایت دارد. در همین حال، ارتقای NU7 و تحولات درون‌زنجیره‌ای همچنان زیر نظر معامله‌گران و سرمایه‌گذاران ETF خواهد بود، زیرا تغییرات پروتکل می‌تواند بر کاربرد شبکه، توان پردازش تراکنش‌ها و تقاضای بلندمدت برای ZEC اثر بگذارد.

برای فعالان بازار، روایت کوتاه‌مدت به این بستگی دارد که آیا ZEC در حوالی سطوح فعلی تثبیت می‌شود، آیا موقعیت‌های اهرمی همچنان محدود باقی می‌مانند و جریان‌های ETF پس از هضم سازوکار تقسیم سهام و ارتقاهای پیش‌روی شبکه چگونه تغییر می‌کنند. سرمایه‌گذاران باید همچنان ورودی‌ها و خروجی‌های ETF، سود باز مشتقه‌ها و به‌روزرسانی‌های فنی زی‌کش را دنبال کنند تا در هفته‌های آینده تصویر روشن‌تری از پویایی عرضه و تقاضا به دست آورند.