خروج پاول از فدرال رزرو و پیامدهای آن برای بیت کوین

مشاور ارشد اقتصادی رئیس‌جمهور ترامپ بار دیگر خواستار کناره‌گیری جروم پاول از هیئت حکام فدرال رزرو شده است؛ درخواستی که پس از گزارش بازرس کل درباره ضعف‌های مدیریتی مرتبط با پروژه بازسازی مقر فدرال رزرو در واشنگتن مطرح شد. این تحول دوباره بحث‌ها درباره رهبری فدرال رزرو و پیامدهای احتمالی تغییر در سطح هیئت‌مدیره را برای سیاست پولی، نرخ بهره و دارایی‌های پرریسک، به‌ویژه بیت کوین، داغ کرده است. این تحلیل توضیح می‌دهد چرا جایگاه پاول اهمیت دارد، بازارها تاکنون به اقدامات اخیر فدرال رزرو چگونه واکنش نشان داده‌اند و آیا خروج پاول می‌تواند چشم‌انداز کلان اقتصاد را برای رمزارزها و سرمایه‌گذاران دارایی‌های دیجیتال به‌طور معناداری تغییر دهد یا نه.

اظهارات هاست و گزارش بازرس کل

کوین هاست، مدیر شورای اقتصاد ملی کاخ سفید، در گفت‌وگو با فاکس نیوز اعلام کرد پس از آنکه بازرس کل فدرال رزرو کاستی‌هایی را در مدیریت پروژه بازسازی ۲.۴ میلیارد دلاری شناسایی کرد، زمان آن رسیده است که پاول «کنار برود». رئیس‌جمهور ترامپ نیز به‌طور علنی خواستار آن شد که پاول «مجبور به استعفا از هیئت‌مدیره شود». نهاد ناظر شواهدی از تخلف کیفری پیدا نکرد، اما به ضعف‌های سازمانی و افزایش هزینه‌هایی اشاره کرد که توجه سیاسی گسترده‌ای را به خود جلب کرده است.

چرا این جنجال اهمیت دارد

فراتر از تیترهای مربوط به تغییرات مدیریتی، این بحث از آن جهت مهم است که جروم پاول پس از پایان دوره ریاست خود در ماه مه از فدرال رزرو خارج نشد. او همچنان یکی از اعضای هیئت حکام و دارای حق رأی در کمیته بازار آزاد فدرال است. این حضور مداوم به این معناست که پاول هنوز بر تصمیم‌های مربوط به نرخ بهره اثر می‌گذارد. اگر او زودتر از موعد کرسی خود را ترک کند، کاخ سفید می‌تواند فردی را برای جایگزینی معرفی کند که انتصاب او منوط به تأیید سنا خواهد بود؛ موضوعی که می‌تواند توازن دیدگاه‌ها در فدرال رزرو را تغییر دهد.

نقش ادامه‌دار پاول در فدرال رزرو و مسیر جایگزینی

تصمیم پاول برای ماندن در هیئت حکام پس از واگذاری سمت ریاست به کوین وارش، فاصله گرفتن از رویه رایج‌تری است که در آن رؤسای سابق این نهاد را ترک می‌کنند. از آنجا که پاول همچنان دوره عضویت خود به‌عنوان حاکم را حفظ کرده، استعفای زودهنگام او یک کرسی خالی در هیئت هفت‌نفره حکام ایجاد می‌کند. هر نامزد جدید پیش از آنکه بتواند بر رأی‌گیری‌های سیاست پولی اثر بگذارد، باید از سنا رأی اعتماد بگیرد.

پویایی معرفی نامزد و تأیید سنا

حتی اگر کاخ سفید به‌سرعت فردی را معرفی کند که طرفدار نرخ‌های بهره پایین‌تر باشد، روند تأیید در سنا می‌تواند طولانی و همراه با کشمکش سیاسی باشد. بنابراین اثر نهایی بر بازارها صرفا به خروج پاول بستگی ندارد، بلکه به این وابسته است که چه کسی جایگزین او می‌شود و آیا آن فرد می‌تواند ترکیب آرای کمیته بازار آزاد فدرال یا انتظارات بازار از مسیر آینده نرخ بهره را به‌طور محسوسی تغییر دهد یا خیر.

اقدام اخیر فدرال رزرو و زمینه بازار

کمیته بازار آزاد فدرال در ۱۶ سپتامبر دامنه هدف نرخ وجوه فدرال را ۲۵ واحد پایه افزایش داد و به ۳.۷۵ تا ۴.۰۰ درصد رساند؛ اقدامی که نخستین افزایش نرخ بهره در سه سال اخیر بود. این تصمیم بازتاب‌دهنده تداوم تورم بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو بود. با این حال، از زمان این افزایش، قیمت‌گذاری بازار تا حدی تغییر کرده است: داده‌های اشتغال ماه سپتامبر آمریکا که ضعیف‌تر از انتظار بود و اظهارنظرهای متمایل به سیاست انبساطی از سوی برخی مقام‌های فدرال رزرو، احتمال افزایش نرخ در اکتبر را کاهش داده، هرچند احتمال یک افزایش دیگر تا پایان سال همچنان پابرجاست.

مقام‌های فدرال رزرو و انتظارات بازار

فیلیپ جفرسون، نایب‌رئیس فدرال رزرو، اشاره کرد که سیاست‌گذاران ممکن است پیش از اقدام دوباره به زمان بیشتری نیاز داشته باشند، در حالی که جان ویلیامز، رئیس فدرال رزرو نیویورک، گفت افزایش دیگر نرخ بهره ممکن است لازم شود اما فوریت ندارد. تا اوایل اکتبر، معامله‌گران احتمال اقدام در نشست اکتبر را به‌طور چشمگیری کاهش داده و آن را به محدوده پایین دورقمی رسانده بودند، در حالی که همچنان احتمال قابل‌توجهی برای افزایش نرخ در دسامبر قیمت‌گذاری می‌کردند.

واکنش بیت کوین به اقدامات اخیر فدرال رزرو

بیت کوین در طول سال نسبت به تغییر انتظارات درباره سیاست فدرال رزرو حساسیت نشان داده است. افزایش نرخ بهره در سپتامبر ابتدا بر بازار رمزارزها فشار وارد کرد، اما با بازگشت سرمایه‌گذاران به صندوق‌های قابل معامله در بورس نقدی بیت کوین و ظهور دوباره خریداران نهادی، قیمت بیت کوین بازیابی شد. پس از افزایش نرخ در ۱۶ سپتامبر، صندوق‌های قابل معامله در بورس نقدی بیت کوین در آمریکا طی روزهای ۱۵ و ۱۶ سپتامبر حدود ۷۴۶.۳ میلیون دلار خروج خالص سرمایه را تجربه کردند، اما سپس در پنج جلسه معاملاتی منتهی به ۲۳ سپتامبر حدود ۲.۶۵ میلیارد دلار ورود خالص سرمایه ثبت کردند. فعالیت نهادی همچنین شامل خریدهای قابل‌توجه درون‌زنجیره‌ای بود؛ یک راهبرد سرمایه‌گذاری بین ۱۴ تا ۲۰ سپتامبر حدود ۹۵۰ بیت کوین به ارزش تقریبی ۷۵.۷ میلیون دلار اضافه کرد.

چرا واکنش بیت کوین یک‌طرفه نیست

نرخ‌های بهره بالاتر و بازدهی بالای اوراق خزانه معمولا برای دارایی‌های پرریسک مانند رمزارزها مانع ایجاد می‌کند، زیرا هزینه فرصت نگهداری دارایی‌های بدون بازده را افزایش می‌دهد. با این حال، اگر تقاضای نهادی و ورود سرمایه به صندوق‌های قابل معامله در بورس به‌اندازه کافی قوی باشد، می‌تواند بخشی از این فشار را جبران کند. بازگشت بیت کوین پس از افزایش نرخ نشان می‌دهد خرید پایدار، به‌ویژه از سوی ابزارهای بزرگ نهادی، می‌تواند اثر منفی انقباض پولی را دست‌کم به‌طور موقت کمرنگ کند.

آیا خروج پاول به نفع بیت کوین است؟

استعفای پاول به‌تنهایی به‌طور خودکار به معنای سیاست پولی آسان‌تر یا جهش تازه نقدینگی برای بیت کوین نخواهد بود. کانال اصلی، انتظارات است: اگر نامزد جایگزین نشانه‌هایی از رویکرد ملایم‌تر نشان دهد یا چنین برداشت شود که سیاست‌گذار متمایل‌تری به کاهش نرخ است، احتمال نرخ‌های بهره پایین‌تر یا توقف افزایش‌ها بیشتر می‌شود و این تغییر می‌تواند بازدهی اوراق خزانه را پایین بیاورد و از دارایی‌های پرریسک‌تر، از جمله بیت کوین، حمایت کند.

کانال‌های انتقال به قیمت رمزارزها

سه مسیر اصلی وجود دارد که از طریق آن تغییر در هیئت حکام می‌تواند بر بازار رمزارزها اثر بگذارد: ۱) تغییر در انتظارات نرخ بهره که نرخ تنزیل دارایی‌های پرریسک را کاهش می‌دهد؛ ۲) افت بازدهی اوراق خزانه که جذابیت بدهی دولتی را نسبت به سرمایه‌گذاری‌های سفته‌بازانه کمتر می‌کند؛ و ۳) تغییر در احساسات سرمایه‌گذاران و اشتهای ریسک‌پذیری که از برداشت بازار نسبت به تسهیل سیاست پولی ناشی می‌شود. بدون تغییر روشن در چشم‌انداز سیاستی، تغییر یک فرد به‌تنهایی بعید است قیمت‌ها را به‌طور معناداری جابه‌جا کند.

بازدهی اوراق خزانه: محدودیتی پایدار

یکی از مهم‌ترین موانع کلان برای بیت کوین همچنان بازدهی بالای اوراق خزانه آمریکا است. بازدهی‌های بلندمدت، از جمله اوراق ۱۰ ساله خزانه، بالا مانده و اخیرا از ۵.۳ درصد عبور کرده‌اند؛ موضوعی که شرایط مالی را سخت‌تر نگه می‌دارد، حتی در حالی که بازارها احتمال افزایش فوری نرخ بهره توسط فدرال رزرو را کاهش داده‌اند. وقتی بازدهی‌ها بالا باشد، سرمایه‌گذاران می‌توانند در دارایی‌های کم‌ریسک‌تر بازده جذابی کسب کنند و این مسئله می‌تواند تقاضا برای رمزارزهای پرنوسان را کاهش دهد.

چرا بازدهی‌ها از تیترها مهم‌ترند

حتی اگر لحن فدرال رزرو نرم‌تر شود، واکنش بازار اوراق بخش بزرگی از پس‌زمینه کلان دارایی‌های پرریسک را تعیین خواهد کرد. اگر بازدهی‌ها در سقف‌های چندساله باقی بمانند، هزینه فرصت نگهداری بیت کوین همچنان بالا خواهد بود. در مقابل، کاهش پایدار بازدهی‌ها، که احتمالا با چرخش واقعی فدرال رزرو به سمت سیاست ملایم‌تر آغاز می‌شود، برای بازار رمزارزها حمایتی‌تر از فشار سیاسی بر تک‌تک اعضای هیئت حکام خواهد بود.

آزمون‌های کوتاه‌مدت: داده‌های اشتغال و نشست اکتبر فدرال رزرو

تمرکز فوری بازارها بر داده‌های جدید و نشست بعدی فدرال رزرو خواهد بود. آمار ضعیف اشتغال غیرکشاورزی سپتامبر، با افزایش فقط ۲۹ هزار شغل، به معامله‌گران کمک کرد احتمال توقف افزایش نرخ در نشست اکتبر را بیشتر قیمت‌گذاری کنند؛ موضوعی که می‌تواند برای بیت کوین سازنده باشد. با این حال، تورم همچنان بالاتر از هدف است و بسیاری از مقام‌ها هشدار می‌دهند که یک افزایش دیگر تا پیش از پایان سال هنوز ممکن است. رفتار قیمتی بیت کوین پیرامون داده‌های اشتغال و احساسات مربوط به نرخ بهره نشان می‌دهد رمزارزها تا چه حد می‌توانند به غافلگیری‌های کلان اقتصادی وابسته باشند.

پیامدهای حقوقی و نظارتی

وزارت دادگستری اعلام کرد بر اساس یافته‌های بازرس کل فدرال رزرو، تحقیقات کیفری را دوباره آغاز نخواهد کرد؛ یافته‌هایی که تا حد طرح اتهام فعالیت کیفری مرتبط با پروژه بازسازی پیش نرفت. گزارش نهاد ناظر بر کاستی‌های مدیریتی تأکید داشت و فدرال رزرو برنامه‌ریزی کرده است برای بررسی هزینه‌های بازسازی از حسابرسی بیرونی استفاده کند. پاول گفته است تهدیدهای مربوط به تحقیقات کیفری بر تصمیم او برای ماندن در هیئت حکام، با وجود فشارهای سیاسی، اثر گذاشته است.

فعالان بازار باید به چه چیزهایی توجه کنند

سرمایه‌گذارانی که این وضعیت را دنبال می‌کنند باید بر چند شاخص تمرکز کنند که تعیین می‌کند آیا تغییر اداری در فدرال رزرو می‌تواند برای بیت کوین و سایر دارایی‌های پرریسک اهمیت داشته باشد یا نه:

• کاخ سفید چه کسی را معرفی می‌کند و نگاه آن نامزد به نرخ بهره چگونه ارزیابی می‌شود، انقباضی یا انبساطی.
• چشم‌انداز تأیید در سنا و جدول زمانی مورد انتظار برای آنکه هر جایگزین بتواند در کمیته بازار آزاد فدرال رأی دهد.
• حرکت بازدهی اوراق خزانه و دلار آمریکا که به‌طور مستقیم بر هزینه فرصت نگهداری رمزارز اثر می‌گذارند.
• جریان‌های نهادی به صندوق‌های قابل معامله در بورس نقدی بیت کوین و خریدهای درون‌زنجیره‌ای توسط شرکت‌ها یا صندوق‌ها.
• انتشار داده‌های کلان کلیدی، به‌ویژه اشتغال غیرکشاورزی، شاخص قیمت مصرف‌کننده و شاخص قیمت تولیدکننده، که محاسبات سیاستی فدرال رزرو را تغییر می‌دهند.

جمع‌بندی

درخواست کوین هاست برای کناره‌گیری جروم پاول، توجه‌ها را دوباره به حکمرانی فدرال رزرو جلب کرده است، اما سرمایه‌گذاران نباید با عجله اثر فوری آن را بر بازار بیت کوین قطعی بدانند. مهم‌ترین متغیر این نیست که آیا پاول می‌رود یا نه، بلکه این است که چه کسی جای او را می‌گیرد و آیا جانشین او می‌تواند انتظارات نرخ بهره را به‌طور معناداری تغییر دهد یا خیر. بازدهی بالای اوراق خزانه همچنان مهم‌ترین محدودیت کلان برای بازار رمزارزهاست و تنها چرخشی روشن به سمت سیاست پولی آسان‌تر که بازدهی‌ها را به‌طور محسوسی پایین بیاورد، می‌تواند پشتوانه‌ای پایدار برای بیت کوین ایجاد کند. در کوتاه‌مدت، داده‌های ورودی، جریان سرمایه صندوق‌های قابل معامله در بورس و روند تأیید در سنا تعیین می‌کنند این ماجرا چگونه در بازارها بازتاب پیدا کند.

توجه: این مقاله جمع‌بندی اظهارنظرهای عمومی، تحرکات بازار و یافته‌های نهاد ناظر تا اوایل اکتبر است. بازار رمزارزها پرنوسان است؛ خوانندگان باید این مطلب را صرفا اطلاعاتی بدانند، نه توصیه سرمایه‌گذاری.