تعلیق احتمالی نرخ بهره فدرال و اثر آن بر بیت کوین

موضع مردد فدرال رزرو و معنای آن برای بیت کوین

فیلیپ جفرسون، نایب‌رئیس فدرال رزرو، در سخنرانی اول اکتبر در دانشگاه ویرجینیا نشان داد که سیاست‌گذاران شاید پیش از هر اقدام تازه درباره نرخ بهره، به زمان بیشتری نیاز داشته باشند. بازارها خیلی سریع واکنش نشان دادند و احتمال افزایش نرخ بهره در نشست اکتبر فدرال رزرو را تا حدود ۲۵ درصد پایین آوردند؛ موضوعی که دوباره نگاه‌ها را به دسامبر، به‌عنوان پنجره احتمالی بعدی برای هرگونه انقباض پولی بیشتر، معطوف کرد. برای بازار ارزهای دیجیتال، جایی که اشتهای سرمایه‌گذاران برای دارایی‌های پرریسک و محرک‌های کلان مانند بازدهی اوراق خزانه و انتظارات تورمی نقش بسیار پررنگی دارند، این تغییر می‌تواند فشار کوتاه‌مدت بر بیت کوین را کاهش دهد.

جفرسون دقیقاً چه گفت

جفرسون به حاضران گفت تصمیم‌های آتی سیاست پولی باید بر اساس داده‌های تازه، چشم‌انداز اقتصادی و توازن در حال تغییر ریسک‌ها هدایت شود. او به‌صراحت اشاره کرد که خودش و همکارانش «ممکن است به زمان بیشتری نیاز داشته باشند» تا پس از افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای فدرال رزرو در سپتامبر، درباره مسیر مناسب سیاست‌گذاری به جمع‌بندی برسند. اظهارات او با سخنان جان ویلیامز، رئیس فدرال رزرو نیویورک و یکی دیگر از اعضای دارای حق رأی کمیته بازار آزاد فدرال، همسو بود؛ وی گفته بود افزایش دیگری در سال جاری می‌تواند مناسب باشد، اما فوری به نظر نمی‌رسد.

واکنش فوری بازار

معامله‌گران احتمال آغاز افزایش نرخ در اکتبر را به حدود یک‌چهارم کاهش دادند و بخشی از تمرکز بازار را به دسامبر منتقل کردند. این بازقیمت‌گذاری هم‌زمان با نوسانی پرشتاب در بازدهی اوراق خزانه آمریکا رخ داد: بازدهی اوراق ۱۰ ساله که در ۲۴ سپتامبر پیش‌تر به حدود ۵.۲۰ درصد رسیده بود، در معاملات درون‌روزی اول اکتبر از ۵.۳۴ درصد عبور کرد و سپس با هضم دوباره ابهام در موضع فدرال رزرو، به حوالی ۵.۲۵ درصد برگشت. بیت کوین که پس از افزایش نرخ بهره در سپتامبر از محدوده میانی ۷۰ هزار دلار تا بالای ۸۷ هزار دلار رشد کرده بود، در میان این جریان‌های متضاد تلاش می‌کرد سودهای خود را حفظ کند.

چرا توقف اکتبر می‌تواند یک مانع را از مسیر بیت کوین بردارد

رفتار اخیر قیمت بیت کوین ارتباط نزدیکی با بازدهی اوراق خزانه داشته است. بازدهی بالاتر اوراق بلندمدت دولتی، بازدهی نسبتاً جذاب‌تری برای دارایی‌های کم‌ریسک ایجاد می‌کند و افزایش بازدهی می‌تواند با سخت‌تر کردن شرایط مالی، ارزش‌گذاری دارایی‌های سفته‌بازانه مانند بیت کوین را فشرده کند. اگر بازارها همچنان احتمال افزایش نرخ در اکتبر را کمتر ارزیابی کنند و بازدهی بلندمدت عقب‌نشینی کند، کاهش فشار کلان می‌تواند فضای بیشتری برای بازیابی قیمت بیت کوین فراهم کند.

تقاضای صندوق‌های نقدی قابل معامله بیت کوین در برابر فشار کلان

تقاضا از مسیر صندوق‌های نقدی قابل معامله بیت کوین در آمریکا، یکی از جریان‌های صعودی مهم بازار بوده است. با این حال، این حمایت ناشی از ورود سرمایه اغلب با افزایش بازدهی اوراق و نوسان قیمت انرژی خنثی شده است. برای نمونه، با وجود اینکه ورودی هفتگی این صندوق‌های نقدی در یک دوره اخیر از ۲.۳ میلیارد دلار فراتر رفت، زمانی که بازدهی اوراق ۱۰ ساله از نزدیکی ۴.۹۵ درصد به حدود ۵.۲۰ درصد جهش کرد، بیت کوین همچنان حدود ۴.۳ درصد افت کرد و به حدود ۸۳,۵۰۰ دلار رسید. این تنش نشان می‌دهد تقاضای صندوق‌ها و نیروهای کلان چگونه برای کنترل روند قیمت بیت کوین با یکدیگر درگیر بوده‌اند.

نگرانی‌های تورمی جفرسون مسیر انقباض بیشتر را باز نگه می‌گذارد

اگرچه اظهارات جفرسون نشانه‌ای از صبر و احتیاط بود، او همچنان نسبت به ریسک‌های صعودی تورم نگران است. او از افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای فدرال رزرو در سپتامبر حمایت کرد؛ افزایشی که دامنه هدف نرخ وجوه فدرال را در سطح ۳.۷۵ تا ۴.۰۰ درصد قرار داد. جفرسون همچنین اشاره کرد که تورم سرفصل شاخص هزینه‌های مصرف شخصی در ماه اوت به ۳.۴ درصد رسیده بود. او گفت نوسان قیمت انرژی، که از تنش‌های ژئوپلیتیک و فشارهای عرضه ناشی می‌شود، یکی از عوامل اصلی افزایش اخیر تورم بوده و هشدار داد که شوک‌های پایدار در قیمت انرژی می‌تواند تورم را در سطحی گسترده‌تر گسترش دهد.

این موضوع برای زمان‌بندی سیاست پولی چه معنایی دارد

سناریوی پایه جفرسون بر این فرض استوار است که با کمرنگ شدن شوک‌های موقتی عرضه و انرژی، تورم به سمت هدف ۲ درصدی فدرال رزرو تعدیل می‌شود؛ اما او پذیرفت که ریسک‌ها بیشتر به سمت بالا متمایل‌اند. این موضع محتاطانه باعث می‌شود دسامبر همچنان به‌طور جدی به‌عنوان زمان احتمالی یک اقدام سیاستی مطرح باشد. برای معامله‌گران بیت کوین، این یعنی توقف در اکتبر بیشتر یک آرامش موقت است، نه پایان قطعی انقباض پولی؛ و مسیر تورم، رشد اقتصادی و داده‌های بازار کار در ماه‌های آینده تعیین می‌کند که فدرال رزرو دوباره اقدام خواهد کرد یا نه.

بازدهی اوراق خزانه همچنان آزمون کلان اصلی بیت کوین است

فدرال رزرو برای سخت‌تر شدن شرایط مالی الزاماً نیازی به افزایش نرخ سیاستی خود ندارد؛ بازدهی بالاتر اوراق بلندمدت که در بازار تعیین می‌شود، می‌تواند همین اثر را ایجاد کند. جفرسون افزایش گسترده بازدهی‌ها از زمان تصمیم سپتامبر کمیته بازار آزاد فدرال را تأیید کرد و گفت سرمایه‌گذاران در حال بازنگری در چشم‌انداز کلان هستند. بیت کوین پیش‌تر حساسیت خود را به این تحرکات نشان داده است: پس از افزایش نرخ در سپتامبر، قیمت بیت کوین ابتدا تا نزدیکی ۷۵ هزار دلار عقب نشست، سپس در پی ورود سنگین سرمایه به صندوق‌های نقدی قابل معامله تا بالای ۸۷ هزار دلار جهش کرد و بعد از آن با ازسرگیری روند صعودی بازدهی‌ها دوباره اصلاح شد.

معامله‌گران در بازار درآمد ثابت باید چه چیزهایی را زیر نظر بگیرند

• مسیر بازدهی اوراق خزانه ۱۰ ساله: افت پایدار می‌تواند استدلال برای نرخ‌های بالا را تضعیف کند و فشار بر دارایی‌های پرریسک را کاهش دهد.
• صرف سررسید و بازدهی واقعی: تغییرات در این بخش می‌تواند ارزش‌گذاری نسبی میان طبقات مختلف دارایی را جابه‌جا کند.
• احتمالات ضمنی بازار برای فدرال رزرو: بازارهای آتی همچنان انتظارات مربوط به اقدام اکتبر در برابر دسامبر را قیمت‌گذاری خواهند کرد.

ریسک‌های کلان و سیگنال‌های درون‌زنجیره‌ای و صندوق‌ها برای رصد

فعالان بازار که پیوند میان سیاست کلان و بازار ارز دیجیتال را دنبال می‌کنند، باید چند متغیر اثرگذار بر چشم‌انداز بیت کوین را با دقت زیر نظر داشته باشند:

عوامل اصلی

• بازدهی اوراق خزانه: بازدهی بالاتر در گذشته معمولاً به بیت کوین فشار وارد کرده است؛ عقب‌نشینی آن می‌تواند حمایتی باشد.
• داده‌های تورم، شامل شاخص هزینه‌های مصرف شخصی و شاخص قیمت مصرف‌کننده: غافلگیری صعودی پایدار، ریسک انقباض بیشتر فدرال رزرو را افزایش می‌دهد.
• آمار اشتغال و تولید ناخالص داخلی: رشد قوی‌تر احتمال افزایش‌های بیشتر نرخ بهره را بالا می‌برد.
• قیمت نفت و انرژی: افزایش هزینه انرژی می‌تواند تورم سرفصل را تقویت کند و نرخ‌ها را در سطح بالا نگه دارد.
• جریان سرمایه صندوق‌های نقدی قابل معامله بیت کوین: ورود سرمایه پایدار می‌تواند با افزودن تقاضای ساختاری، بخشی از فشارهای کلان را خنثی کند.
• اهرم در بازار مشتقات و نرخ‌های تأمین مالی: افزایش اهرم می‌تواند در دوره‌های گریز از ریسک، افت قیمت را تشدید کند.

سطوح تکنیکال: حمایت، مقاومت و روان‌شناسی معامله‌گران

از نگاه تکنیکال، تحلیلگران سطح ۸۲ هزار دلار را به‌عنوان ناحیه حمایتی حیاتی بیت کوین مشخص کرده‌اند. اوایل سپتامبر، زمانی که فشار بازدهی اوراق و نفت تشدید شد، بیت کوین حرکت به سمت ۷۷ هزار دلار را آزمایش کرد؛ در مقابل، بازگشت بعدی به بالای ۸۷ هزار دلار نشان داد که تقاضای ناشی از صندوق‌های قابل معامله در کوتاه‌مدت تا چه اندازه قدرتمند بوده است. میانگین متحرک نمایی ۵۰ هفته‌ای نیز در جریان اصلاح قیمت به‌عنوان یک کف تکنیکال مهم ظاهر شد. معامله‌گران زیر نظر خواهند داشت که آیا بیت کوین می‌تواند محدوده ۸۲ هزار دلار و میانگین متحرک نمایی ۵۰ هفته‌ای را حفظ کند، در حالی که متغیرهای کلان مسیر خود را طی می‌کنند.

سناریوهای احتمالی برای باقی‌مانده سال

مسیر بیت کوین در ماه‌های پیش رو را می‌توان با چند سناریوی محتمل خلاصه کرد:

سناریوی ۱، توقف و عقب‌نشینی بازدهی: حمایتی برای بیت کوین

اگر بازار احتمال کمتر افزایش نرخ در اکتبر را حفظ کند و بازدهی بلندمدت کاهش یابد، مانع کلان پیش روی بیت کوین می‌تواند سبک‌تر شود. در ترکیب با ورود پایدار سرمایه به صندوق‌های نقدی قابل معامله، چنین نتیجه‌ای ممکن است به بیت کوین اجازه دهد سودها را بازیابی و گسترش دهد و مقاومت‌های بالاتر را آزمایش کند.

سناریوی ۲، داده‌های قوی و بازدهی بالاتر: مانع ادامه دارد

در مقابل، اگر آمارهای اقتصادی برخلاف انتظار قوی‌تر منتشر شوند و حتی بدون اقدام فوری فدرال رزرو، بازدهی‌ها را بالا نگه دارند، بیت کوین ممکن است در یک محدوده نوسانی باقی بماند یا حرکت اصلاحی را از سر بگیرد. در این سناریو، ورود سرمایه به صندوق‌ها می‌تواند حمایت ایجاد کند، اما اثر خالص همچنان ممکن است برای مومنتوم قیمت نزولی باشد.

سناریوی ۳، شوک انرژی و انقباض بیشتر

جهش غیرمنتظره قیمت نفت یا شوک‌های دیگر در بازار انرژی می‌تواند تورم سرفصل را بالا ببرد و احتمال افزایش دوباره نرخ بهره پیش از پایان سال را تقویت کند. این مسیر احتمالاً فشار بیشتری بر بیت کوین وارد می‌کند، به‌ویژه اگر بازدهی اوراق افزایش یابد و دارایی‌های پرریسک دوباره با موج فروش روبه‌رو شوند.

جمع‌بندی: توقف اکتبر مفید است، اما قطعی نیست

اظهارات فیلیپ جفرسون نشان می‌دهد فدرال رزرو تمایل دارد پیش از اقدام دوباره، زمان بیشتری صرف کند و بازارها نیز با کاهش احتمال افزایش نرخ در اکتبر به حدود ۲۵ درصد، خود را با این پیام تطبیق داده‌اند. برای بیت کوین، این تحول یکی از موانع فوری بالقوه را برمی‌دارد، اما ریسک انقباض بیشتر در ادامه سال را از بین نمی‌برد. بازدهی اوراق خزانه، روند تورم و قیمت نفت همچنان متغیرهای کلان مسلط بر روند قیمت بیت کوین هستند، در حالی که ورودی سرمایه به صندوق‌های نقدی قابل معامله بیت کوین و پویایی‌های درون‌زنجیره‌ای نیز به شکل‌دهی تقاضا ادامه خواهند داد.

معامله‌گران و سرمایه‌گذاران باید تقویم اقتصادی پیش‌روی آمریکا، شامل آمار شاخص هزینه‌های مصرف شخصی، شاخص قیمت مصرف‌کننده، داده‌های اشتغال و ارقام رشد اقتصادی را در کنار تحرکات بازدهی اوراق خزانه و داده‌های جریان سرمایه صندوق‌ها دنبال کنند. عقب‌نشینی پایدار بازدهی‌ها همراه با ورود ثابت سرمایه به صندوق‌ها، روشن‌ترین مسیر برای بازگشت بیت کوین به روند صعودی خواهد بود؛ در مقابل، داده‌های کلان قوی‌تر یا تورم ناشی از انرژی می‌تواند فدرال رزرو را دوباره به سمت افزایش‌های بیشتر نرخ بهره سوق دهد و فشار بر بیت کوین را حفظ کند.

خلاصه اینکه توقف احتمالی در اکتبر می‌تواند برای بیت کوین آرامش کوتاه‌مدت ایجاد کند، اما چشم‌انداز میان‌مدت این رمزارز همچنان به تورم، بازدهی اوراق و سرعت تقاضا برای صندوق‌های نقدی قابل معامله وابسته است.