زیان ۳۰.۳ میلیون دلاری سولانا کمپانی در سه ماهه دوم

سولانا کمپانی با وجود درآمد استیکینگ، زیان ۳۰.۳ میلیون دلاری سه‌ماهه دوم را گزارش کرد

سولانا کمپانی در سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶ زیان خالص ۳۰.۳ میلیون دلاری ثبت کرد، در حالی که پاداش‌های استیکینگ به محرک اصلی درآمد این شرکت تبدیل شده بود. این شرکت پذیرفته‌شده در نزدک در این فصل ۲.۵۲۶ میلیون دلار درآمد کل ایجاد کرد که تقریبا تمام آن از محل استیکینگ توکن‌های سول به دست آمد، اما هزینه‌های عملیاتی سنگین و زیان‌های تحقق‌یافته از دارایی‌های دیجیتال، این درآمدها را تحت‌الشعاع قرار داد.

جزئیات درآمد سه‌ماهه دوم: غلبه کامل استیکینگ

استیکینگ ۲.۵۱۲ میلیون دلار از مجموع درآمد گزارش‌شده ۲.۵۲۶ میلیون دلاری فصل را تشکیل داد و فعالیت‌های غیرمرتبط با استیکینگ تنها ۱۴ هزار دلار سهم داشتند. شرکت اعلام کرد در طول این فصل ۳۱,۲۰۰ توکن سول به عنوان پاداش استیکینگ کسب کرده و بلافاصله همان توکن‌ها را دوباره استیک کرده است؛ اقدامی که باعث شد به جای تبدیل پاداش‌ها به وجه نقد، همچنان در معرض بازدهی‌های آتی استیکینگ باقی بماند.

هزینه درآمد در سه‌ماهه دوم محدود و برابر با ۷۷ هزار دلار بود که سود ناخالصی نزدیک به ۲.۴۵ میلیون دلار و حاشیه سود ناخالصی حدود ۹۷ درصد ایجاد کرد؛ نتیجه‌ای قابل انتظار برای عملیات استیکینگ شبیه خزانه‌داری که هزینه‌های مستقیم پایینی دارد. با این حال، این حاشیه سود بالای استیکینگ نتوانست هزینه‌های عملیاتی بالای شرکت و زیان‌های مرتبط با معاملات دارایی دیجیتال را جبران کند.

هزینه‌های عملیاتی و زیان‌های تحقق‌یافته دارایی دیجیتال

هزینه‌های عملیاتی در سه‌ماهه دوم به ۳۵.۱ میلیون دلار جهش کرد؛ افزایشی چشمگیر نسبت به ۳.۳ میلیون دلار در سال قبل. این رشد به زیان عملیاتی ۳۲.۷ میلیون دلاری در فصل منتهی شد، در حالی که زیان عملیاتی در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۵ برابر با ۳.۳ میلیون دلار بود. بزرگ‌ترین عامل این افت، زیان تحقق‌یافته ۲۵.۴ میلیون دلاری بود که از فروش دارایی‌های دیجیتال شناسایی شد. مدیریت شرکت این فروش‌ها را «فروش‌های راهبردی اجراشده در چارچوب برنامه تخصیص سرمایه ما» توصیف کرد.

شرکت همچنین سود تحقق‌نیافته ۲.۴ میلیون دلاری روی برخی دارایی‌های دیجیتال و مطالبات را ثبت کرد؛ در کنار زیان تحقق‌نیافته ۲۹۸ هزار دلاری از سرمایه‌گذاری در یک صندوق دارایی دیجیتال و زیان ۶۸۲ هزار دلاری از مشتقات دارایی دیجیتال. مدیریت در تماس اعلام نتایج توضیح داد که این نوسان‌های ارزش‌گذاری به قیمت بازار، طبق اصول حسابداری پذیرفته‌شده آمریکا، نتایج خالص فصل را شکل دادند، اما به طور مستقیم موجودی نقدی شرکت یا تعداد توکن‌های سول به‌دست‌آمده از استیکینگ را کاهش ندادند.

هزینه‌های اداری و واگذاری پونس

هزینه‌های اداری از ۳.۳ میلیون دلار در سال قبل به ۱۱.۱ میلیون دلار افزایش یافت. حدود ۶.۸ میلیون دلار از این افزایش مربوط به مزایای پایان همکاری و هزینه‌های مرتبط با فروش و تعطیلی کسب‌وکار سابق تجهیزات پزشکی پونس شرکت بود. سولانا کمپانی فروش پونس را در سه‌ماهه دوم تکمیل کرد و از این معامله سود ۳.۱ میلیون دلاری گزارش داد که بخشی از زیان‌های عملیاتی را جبران کرد.

فعالیت‌های غیرعملیاتی در این فصل حدود ۲.۴ میلیون دلار به نتایج افزود که شامل سود فروش پونس، تغییر ۳۲۲ هزار دلاری در ارزش یک بدهی مشتقه و حدود ۲۵۹ هزار دلار هزینه‌های دیگر بود؛ هزینه‌هایی که عمدتا از نوسان‌های نرخ ارز میان دلار کانادا و دلار آمریکا ناشی می‌شد.

زیان خالص، اثر بر هر سهم و مقایسه با دوره‌های پیشین

پس از محاسبه اقلام عملیاتی و غیرعملیاتی، شرکت زیان خالص ۳۰.۳ میلیون دلاری ثبت کرد که معادل ۰.۳۸ دلار به ازای هر سهم پایه و رقیق‌شده است. در فصل قابل مقایسه سال ۲۰۲۵، شرکت زیان خالص ۹.۸ میلیون دلاری گزارش کرده بود؛ با این حال، تغییرات تعداد سهام از آن زمان تاکنون مقایسه مستقیم بر مبنای هر سهم را دشوار می‌کند.

در نیمه نخست ۲۰۲۶، نتایج شرکت شدیدتر بود: درآمد از ۹۲ هزار دلار در دوره مشابه ۲۰۲۵ به ۶.۱ میلیون دلار افزایش یافت که ۵.۹ میلیون دلار آن از استیکینگ و ۲۱۸ هزار دلار آن از سایر درآمدها حاصل شد. با این وجود، هزینه‌های عملیاتی نیمه نخست به ۱۳۸.۲ میلیون دلار رسید که عمدتا به دلیل زیان تحقق‌نیافته ۸۶.۸ میلیون دلاری روی دارایی‌های دیجیتال و مطالبات، همچنین زیان تحقق‌یافته ۳۲.۴ میلیون دلاری از دارایی‌های دیجیتال بود. زیان خالص شش‌ماهه به ۱۳۰.۱ میلیون دلار، معادل ۱.۶۶ دلار به ازای هر سهم، رسید.

تغییرات ترازنامه و نقدینگی

ترازنامه ژوئن ۲۰۲۶ شرکت نشان‌دهنده کاهش قابل توجه پایه دارایی‌ها نسبت به پایان سال ۲۰۲۵ بود. مجموع دارایی‌ها به ۱۷۶.۱ میلیون دلار رسید، در حالی که در ۳۱ دسامبر ۲۰۲۵ برابر با ۳۰۳.۹ میلیون دلار بود. حقوق صاحبان سهام نیز از ۳۰۰.۹ میلیون دلار به ۱۶۵.۶ میلیون دلار کاهش یافت. وجه نقد و معادل‌های نقدی از ۷.۳ میلیون دلار به ۳.۶ میلیون دلار رسید، در حالی که دارایی‌های دیجیتال جاری ۲۱ میلیون دلار گزارش شد و ۲.۳ میلیون دلار دیگر نیز به عنوان وثیقه دریافتنی دارایی دیجیتال طبقه‌بندی شد.

دارایی‌های دیجیتال بلندمدت و مواجهه‌های مرتبط با آن‌ها در مجموع ۱۴۷.۳ میلیون دلار بود؛ رقمی که شامل موقعیت‌های استیک‌شده، دارایی‌های محدودشده، مطالبات و سرمایه‌گذاری در صندوق‌های دارایی دیجیتال می‌شود. هرچند این دارایی‌ها پشتوانه راهبرد خزانه‌داری متمرکز بر سول شرکت هستند، اما حساسیت شرکت را نسبت به تغییرات قیمت سول و تعدیل‌های حسابداری ارزش منصفانه طبق اصول حسابداری پذیرفته‌شده آمریکا نیز افزایش می‌دهند.

راهبرد خزانه‌داری سول چگونه تکامل یافت

این شرکت در سپتامبر ۲۰۲۵ به مدل کسب‌وکار متمرکز بر سول تغییر مسیر داد؛ پیش از آن با نام هلیوس مدیکال تکنولوژیز فعالیت می‌کرد. شرکت یک راهبرد خزانه‌داری را آغاز کرد که با یک عرضه خصوصی ۵۰۰ میلیون دلاری به رهبری پنترا کپیتال و سامر کپیتال پشتیبانی می‌شد. در این تامین مالی، مشارکت‌کنندگان سهام را با قیمت ۶.۸۸ دلار خریدند و وارانت‌هایی با قیمت اعمال ۱۰.۱۳ دلار دریافت کردند. این معامله در صورت اعمال وارانت‌ها، تا ۷۵۰ میلیون دلار عواید بالقوه را شامل می‌شد.

تا اکتبر ۲۰۲۵، شرکت اعلام کرد بیش از ۲.۲ میلیون توکن سول در اختیار دارد که در آن زمان ارزشی بیش از ۵۲۵ میلیون دلار داشت، همچنین بیش از ۱۵ میلیون دلار وجه نقد نگهداری می‌کرد. از آن نقطه اوج تاکنون، تحولات بازار، واگذاری‌های راهبردی و زیان‌های تحقق‌یافته باعث شد مجموع دارایی‌ها تا میانه ۲۰۲۶ به شکل محسوسی کاهش یابد.

مواجهه بازار، جذب سرمایه و اقدامات سهام‌داران

این شرکت که با نماد اچ‌اس‌دی‌تی در بازار کپیتال نزدک معامله می‌شود، به سرمایه‌گذاران آمریکایی امکان می‌دهد بدون نیاز به نگهداری مستقیم توکن، به شکل غیرمستقیم در معرض سول قرار بگیرند. بنابراین سلامت مالی شرکت به شدت به قیمت سول، بازدهی استیکینگ و توانایی آن در جذب سرمایه از طریق بازارهای سهام وابسته است.

در سه‌ماهه دوم، سولانا کمپانی ۷.۹ میلیون دلار عواید خالص از یک عرضه مستقیم ثبت‌شده به رهبری میره اَسِت و با مشارکت هش‌کی کپیتال جذب کرد. حدود ۳.۰۸ میلیون سهم با قیمت ۲.۶۰ دلار برای هر سهم فروخته شد؛ مدیریت اعلام کرد این عواید می‌تواند از خریدهای بیشتر سول، سرمایه در گردش و نیازهای شرکتی پشتیبانی کند.

هم‌زمان، شرکت حدود ۲.۳ میلیون دلار از سهام خود را بازخرید کرد و در این فصل ۱.۳ میلیون سهم خرید. مجموع بازخریدهای نیمه نخست تقریبا به ۵.۹ میلیون دلار رسید و در پایان ژوئن حدود ۲.۹ میلیون سهم به عنوان سهام خزانه نگهداری می‌شد. در ۳۰ ژوئن، شرکت ۶۰.۴ میلیون سهم منتشرشده داشت که پس از کسر سهام خزانه، ۵۷.۴ میلیون سهم در گردش بود. زیان انباشته نیز از ۲۱۲.۶ میلیون دلار در پایان ۲۰۲۵ به ۳۴۲.۶ میلیون دلار افزایش یافت.

واکنش بازار در ۱۴ اوت نشان داد سهام با افت ۵.۵۶ درصدی در معاملات عادی، در قیمت ۱.۷۰ دلار بسته شد و پس از پایان معاملات اندکی تا ۱.۷۱ دلار بهبود یافت. طبق داده‌های بازار نقل‌شده، درآمد فصل حدود ۴۰۰ هزار دلار کمتر از برآورد تحلیلی نزدیک به ۲.۹ میلیون دلار بود.

زیرساخت اعتبارسنج و مسیر دستیابی به درآمد تکرارشونده

سولانا کمپانی علاوه بر استیک کردن خزانه خود، در حال ساخت زیرساخت نهادی با هدف درآمدزایی از دارایی‌های اشخاص ثالث و ایجاد درآمد تکرارشونده است. نخستین خوشه اعتبارسنج نهادی این شرکت با برند پسیفیک بک‌بون در سه‌ماهه دوم در توکیو عملیاتی شد. مدیریت اعلام کرد خوشه توکیو، که در ژوئیه نخستین تعهد استیکینگ شخص ثالث به میزان تقریبی ۵۰۰ هزار سول را ثبت کرد، انتظار می‌رود از سه‌ماهه سوم به ایجاد درآمد مرتبط با اعتبارسنجی کمک کند.

جوزف چی، مدیرعامل شرکت، تاکید کرد که کسب‌وکارهای تکرارشونده شرکت در حال شکل‌گیری هستند: «با عملیاتی شدن نخستین خوشه اعتبارسنج ما در توکیو و واگذاری کامل کسب‌وکار قدیمی، جریان‌های درآمدی تکرارشونده‌ای که از زیرساخت در سطح نهادی ما بهره می‌برند، در حال ریشه دواندن هستند.» این شرکت همچنین در ماه مه با بنیاد جیتو وارد همکاری شد تا زیرساخت نهادی سولانا را در منطقه آسیا و اقیانوسیه گسترش دهد.

در گذشته، شرکت هلیوس و توئین‌استیک را به قابلیت‌های استیکینگ خود افزود و امکان استیکینگ مستقیم از محل حضانت نزد انکوریج دیجیتال بانک را فراهم کرد. در زمان تحول اکتبر ۲۰۲۵، هلیوس و توئین‌استیک از نظر سول واگذارشده در میان ۲۵ اعتبارسنج بزرگ شبکه قرار داشتند.

ادغام و تملک‌های اخیر و انتظار برای عادی‌سازی هزینه‌ها

پس از پایان فصل، شرکت در ۱۵ ژوئیه خرید ۲ میلیون دلاری یک شرکت امانی در هنگ‌کنگ را تکمیل کرد؛ این معامله در صورت‌های مالی سه‌ماهه سوم منعکس خواهد شد. مدیریت همچنین اعلام کرد انتظار دارد هزینه‌های اداری به سمت سطوح سه‌ماهه نخست کاهش یابد، زیرا هزینه‌های یک‌باره مزایای پایان همکاری مرتبط با واگذاری پونس در دوره‌های گزارشگری آینده تکرار نخواهد شد.

چشم‌انداز و نکات مهم برای سرمایه‌گذاران

نتایج سولانا کمپانی هم ظرفیت رشد و هم ریسک‌های راهبردی خزانه‌محور و مبتنی بر استیکینگ را نشان می‌دهد. از یک سو، بازدهی استیکینگ حاشیه سود ناخالص بالایی ایجاد می‌کند و با مقیاس‌پذیری خدمات اعتبارسنج نهادی، ظرفیت درآمد تکرارشونده را افزایش می‌دهد. از سوی دیگر، تمرکز شدید بر قیمت‌های بازار سول و حسابداری پرنوسان ارزش منصفانه می‌تواند زیان‌های غیرنقدی بزرگی ایجاد کند که اثر قابل توجهی بر سود گزارش‌شده و حقوق صاحبان سهام دارد.

متغیرهای کلیدی که سرمایه‌گذاران باید دنبال کنند شامل روند قیمت سول، نرخ پاداش‌های استیکینگ، سرعت رشد درآمد اعتبارسنجی نهادی، مسیر نقدینگی و توانایی شرکت برای دسترسی به بازارهای سرمایه بدون رقیق‌سازی بیش از حد سهام‌داران فعلی است. با کاهش چشمگیر وجه نقد در دسترس و نگهداری بخش بزرگی از دارایی‌ها در موقعیت‌های دیجیتال استیک‌شده یا محدودشده، شرکت همچنان نسبت به نوسان بازار توکن‌ها و ریسک اجرا حساس است، آن هم در حالی که زیرساخت درآمد تکرارشونده خود را می‌سازد.

برای فعالان بازار کریپتو و ناظران زیرساخت بلاکچین، این فصل نمونه‌ای قابل بررسی از تبدیل خزانه توکنی به مدل کسب‌وکار است؛ مدلی که هم‌زمان باید پیامدهای حسابداری و نقدینگی ناشی از نگهداری دارایی‌های دیجیتال را مدیریت کند. با آغاز درآمدزایی عملیات اعتبارسنج در توکیو و سایر بازارها، مدیریت فرصت خواهد داشت نشان دهد آیا درآمد تکرارشونده استیکینگ اشخاص ثالث می‌تواند نوسان ذاتی خزانه متمرکز بر سول را جبران کند یا نه.