گرایش نسل زد به صندوق های بورسی در معاملات بایننس

چرخش نسل زد به‌سوی صندوق‌های قابل معامله با تکامل الگوهای معاملاتی

داده‌های بایننس ریسرچ نشان می‌دهد که نحوه تخصیص سرمایه سهامی از سوی معامله‌گران نسل زد در این صرافی تغییر معناداری داشته است. در اوایل اوت، صندوق‌های قابل معامله در بورس حدود ۲۵٪ از حجم معاملات سهامی نسل زد در بایننس را تشکیل دادند؛ این رقم در مقایسه با ۲۱.۹٪ از ورود خالص سرمایه سهامی در ژوئیه و ۱۸.۵٪ در ژوئن افزایش یافته است. در همین دوره، سهم اختصاص‌یافته این گروه به سهام منفرد از ۷۷٪ در ژوئن به حدود ۷۴.۲٪ در ژوئیه کاهش یافت.

این ارقام از تحلیل داخلی بایننس درباره فعالیت کاربران در سه خانواده محصول به دست آمده است: سهام مستقیم، سهام توکنیزه و قراردادهای دائمی مالی سنتی. هرچند داده‌ها از رشد علاقه سرمایه‌گذاران جوان و آشنا با رمزارز به صندوق‌های قابل معامله حکایت دارد، بایننس هشدار می‌دهد که محصول سهام مستقیم این صرافی فقط به‌تازگی به مقیاس قابل توجه رسیده و همین موضوع امکان اعلام یک روند نسلی پایدار را محدود می‌کند.

جریان‌های خالص، تعداد معاملات و حساب‌های فقط خرید

پژوهش بایننس تعداد معاملات، جریان خالص سرمایه و میزان استفاده از اهرم را میان گروه‌های نسلی مختلف مقایسه کرد: نسل زد، هزاره‌ها، نسل ایکس و بیبی‌بومرها. این گزارش نشان داد نسل زد در هر سه دسته محصول سهامی این صرافی در مجموع خریدار خالص بوده است، اما در کل نسبت به گروه‌های مسن‌تر در سن کار، کمتر معامله کرده‌اند.

حساب‌های قرارداد دائمی مالی سنتی نسل زد به طور میانگین حدود ۱۳ معامله در ماه ثبت کردند، در حالی که این عدد برای هزاره‌ها ۱۷ و برای نسل ایکس ۱۶.۵ بود. الگوهای مشابهی در محصولات سهام مستقیم و سهام توکنیزه نیز مشاهده شد. بایننس برای رسیدن به این نتیجه‌ها صرفا به پاسخ‌های نظرسنجی درباره ترجیحات کاربران تکیه نکرد، بلکه فعالیت واقعی حساب‌ها را تحلیل کرد.

نسل زد در هر سه محصول سهامی بایننس همچنان خریدار خالص باقی ماند 

یک نشانه رفتاری دیگر نیز قابل توجه است: داده‌های سفارش فروش نشان داد بخش بزرگی از کاربران نسل زد به‌جای خرید و فروش سریع، موقعیت‌های خود را نگه داشته‌اند. حدود ۲۲٪ از حساب‌های سهام مستقیم نسل زد هرگز سفارش فروش ثبت نکرده بودند. این رقم برای نسل ایکس ۱۹٪ و برای بیبی‌بومرها ۹٪ بود. نکته جالب اینکه در مجموعه داده بایننس، هزاره‌ها بیشترین سهم رفتار فقط خرید را داشتند و ۳۰٪ از حساب‌های سهام مستقیم آن‌ها هیچ سفارش فروشی ثبت نکرده بود.

در میان حساب‌های فقط خرید نسل زد، خریدهای تجمعی به‌شدت در چند نام محدود و یک صندوق قابل معامله متمرکز بود: برادکام، تسلا و صندوق قابل معامله سهام سود تقسیمی آمریکا شواب. این ترکیب نشان می‌دهد که کاربران جوان در کنار یک صندوق متمرکز بر سود تقسیمی، به نام‌های فناوری فهرست‌شده در آمریکا نیز علاقه دارند.

بایننس تاکید کرد که وضعیت فقط خرید لزوما به معنای راهبرد بلندمدت خرید و نگهداری نیست؛ ممکن است این حساب‌ها به‌تازگی وارد بازار شده باشند، به‌ویژه با توجه به سابقه عملیاتی کوتاه برخی محصولات سهامی بایننس.

استقبال محدود معامله‌گران جوان از صندوق‌های اهرمی

با وجود امکان دسترسی به صندوق‌های اهرمی و معکوس از طریق قراردادهای دائمی مالی سنتی بایننس، کاربران نسل زد تعامل چندانی با این محصولات تقویت‌شده نشان ندادند. بایننس دریافت که ۸۸.۲٪ از حساب‌های نسل زد در قراردادهای دائمی مالی سنتی، نه صندوق‌های اهرمی و نه صندوق‌های معکوس را معامله نکرده‌اند. نرخ عدم فعالیت برای هزاره‌ها ۸۴.۵٪ و برای نسل ایکس ۸۵.۹٪ بود.

صندوق‌های اهرمی تلاش می‌کنند چند برابر حرکت روزانه یک شاخص را ارائه دهند، در حالی که صندوق‌های معکوس با هدف کسب سود هنگام افت بازار پایه طراحی می‌شوند. از آنجا که این صندوق‌ها به‌صورت روزانه بازتنظیم می‌شوند، بازدهی آن‌ها در دوره‌های نگهداری طولانی‌تر می‌تواند به شکل محسوسی از شاخص پایه فاصله بگیرد؛ پیچیدگی‌ای که در راهنمایی‌های سرمایه‌گذاری نهادهای ناظر مانند کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا نیز مورد تاکید قرار گرفته است.

بنابراین داده‌ها نشان می‌دهد جوان‌ترین گروه کاربران بایننس به اندازه گروه‌های مسن‌تر از راهبردهای صندوق اهرمی یا معکوس استفاده نمی‌کند. گزارش بایننس علت قطعی برای این موضوع تعیین نکرده است: ریسک‌پذیری کمتر، آگاهی محدود از محصول، محدودیت‌های احراز صلاحیت یا سایر محرک‌های رفتاری همگی می‌توانند نقش داشته باشند.

تمایزهای نظارتی و محصولی برای سرمایه‌گذاران آمریکایی اهمیت دارد

برای سرمایه‌گذاران خرد آمریکایی، تفاوت میان یک صندوق قابل معامله تحت نظارت و یک محصول توکنیزه یا مصنوعی همچنان حیاتی است. صندوق قابل معامله ثبت‌شده در آمریکا در بازارهای اوراق بهادار تحت نظارت معامله می‌شود و معمولا حقوق مالکیت ایجاد می‌کند، در حالی که سهام توکنیزه یا مشتقات مصنوعی ممکن است فقط دسترسی اقتصادی به قیمت را فراهم کنند و فاقد حمایت‌های سهام‌داری یا حق رأی باشند.

کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا هشدار داده است که توکن‌های سهام شخص ثالث می‌توانند در مقایسه با سهام عادی، حقوق قانونی متفاوتی داشته باشند. بسته به ساختار ناشر، خریداران سهام توکنیزه ممکن است مالکیت مستقیم یا همان حمایت‌های در دسترس دارندگان اوراق بهادار ثبت‌شده را دریافت نکنند.

دسترسی نیز بسته به حوزه قضایی متفاوت است. چندین پلتفرم سهام توکنیزه، اشخاص آمریکایی را محدود می‌کنند، حتی اگر توکن‌های آن‌ها سهام یا صندوق‌های قابل معامله فهرست‌شده در آمریکا را دنبال کنند. این پیچیدگی نظارتی و احراز صلاحیت بر پذیرش، طراحی محصول و مدیریت ریسک برای صرافی‌ها و مشتریان آن‌ها اثر می‌گذارد.

سهام توکنیزه و مسیرهای تازه سهامی، دامنه خدمات صرافی‌های رمزارزی را گسترش می‌دهد

چرخش به سمت صندوق‌های قابل معامله هم‌زمان با آن رخ می‌دهد که صرافی‌های رمزارزی روش‌های بیشتری برای دسترسی کاربران واجد شرایط به سهام آمریکا ارائه می‌کنند. بایننس در ژوئن بی‌استاکس را راه‌اندازی کرد و سهام توکنیزه نام‌هایی مانند انویدیا، تسلا، سرکل، مایکرون و سن‌دیسک را معرفی کرد. بایننس اعلام می‌کند که بی‌استاکس به نسبت یک به یک با اوراق بهادار پایه آمریکا پشتیبانی می‌شود و بدون کارمزد تبدیل می‌تواند به موقعیت سهام مستقیم تبدیل شود.

طبق ارقامی که بایننس ارائه کرده است، در روزهای ابتدایی کسب‌وکار سهامی این صرافی، حجم روزانه به طور میانگین حدود ۱۴۳ میلیون دلار بود، گردش تجمعی از ۱ میلیارد دلار فراتر رفت، تعداد معامله‌گران فعال روزانه در اوج به نزدیک ۳۰,۷۰۰ نفر رسید و ارزش کل قفل‌شده به حدود ۴۰۰ میلیون دلار نزدیک شد.

سابقه عملیاتی کوتاه، تفسیر داده‌ها را محدود می‌کند. بایننس اشاره کرد که محصول سهام مستقیم فقط در ژوئن به مقیاس معنادار رسید؛ بنابراین تاریخچه محدود موجود باعث می‌شود تشخیص اینکه چرخش تخصیص نسل زد به سمت صندوق‌های قابل معامله یک تغییر پایدار است یا اثر محصولی در مرحله آغازین، دشوار باشد.

در جای دیگر، کریپتو دات کام مشتقات توکنیزه وابسته به ۱,۵۰۰ سهام و صندوق قابل معامله آمریکایی را برای کاربران واجد شرایط در منطقه اقتصادی اروپا و سایر بازارهای تاییدشده عرضه کرد. این ابزارها به‌جای مالکیت قانونی، دسترسی مصنوعی به قیمت فراهم می‌کنند و ممکن است تعدیل‌های معادل سود تقسیمی نیز داشته باشند. کریپتو دات کام دارایی‌های پشتیبان را تحت یک سازوکار نگهداری آلپاکا نگه می‌دارد؛ آلپاکا یک کارگزار معامله‌گر خودتسویه تحت نظارت آمریکا است.

رقابت ناشران و اندازه بازار سهام توکنیزه

چشم‌انداز سهام توکنیزه از زمان ورود بایننس بسیار پویا بوده است. اندکی پس از راه‌اندازی بی‌استاکس، داده‌های توکن ترمینال نشان داد که بی‌استاکس برای مدت کوتاهی از ایکس‌استاکس تحت پشتیبانی کراکن از نظر کل ارزش سهام توکنیزه پیشی گرفت. در یک روز، ارزش بی‌استاکس حدود ۶۲۴ میلیون دلار و ارزش ایکس‌استاکس ۵۷۹ میلیون دلار بود، در حالی که اوندوفایننس همچنان بزرگ‌ترین جایگاه ناشر را حفظ کرد.

تا شنبه بعد، رتبه‌بندی‌ها دوباره تغییر کرد: ایکس‌استاکس به حدود ۶۰۳ میلیون دلار افزایش یافت و بی‌استاکس به حدود ۵۳۵.۱ میلیون دلار کاهش پیدا کرد. نمای لحظه‌ای توکن ترمینال، کل بازار سهام توکنیزه را در آن روز نزدیک به ۲.۷ میلیارد دلار نشان داد که سهم بی‌استاکس و ایکس‌استاکس به‌ترتیب حدود ۱۹.۸٪ و ۲۲.۳٪ بود.

ارزش سهام توکنیزه بر اساس ناشر 

منابع داده دیگر، مجموع‌های اندکی متفاوت نشان می‌دهند. آر دبلیو ای دات ایکس‌وای‌زد گزارش داد که ارزش توزیع‌شده سهام توکنیزه در همان آخر هفته حدود ۲.۳۷ میلیارد دلار بوده که نسبت به ۳۰ روز قبل حدود ۵٪ افزایش داشته است. این اختلاف‌ها ناشی از تفاوت در پوشش پلتفرم‌ها، روش‌های ارزش‌گذاری و نوع ابزارهایی است که هر ارائه‌دهنده داده در محاسبات خود لحاظ می‌کند.

تعداد دارندگان و تمرکز مالکیت

پذیرش سهام توکنیزه پیش از ورود بایننس به بازار شتاب گرفته بود. دی دبلیو اف لبز گزارش داد که تعداد دارندگان در پنج پلتفرم بزرگ طی ۳۰ روز ۹۲٪ افزایش یافته و به حدود ۷۵۲,۰۰۰ آدرس رسیده است. در این مجموعه داده، رابین‌هود نماینده ۳۲۸,۰۰۰ دارنده بود، یعنی حدود ۴۴٪ از کل اندازه‌گیری‌شده، اما فقط حدود ۴۴ میلیون دلار ارزش سهام توکنیزه در اختیار داشت که از میانگین موقعیت‌های کوچک حکایت می‌کند.

این وضعیت را با اوندوفایننس و ایکس‌استاکس مقایسه کنید: اوندوفایننس حدود ۸۵۷ میلیون دلار ارزش سهام توکنیزه با میانگین موقعیت تخمینی نزدیک به ۵,۹۰۰ دلار داشت، در حالی که ایکس‌استاکس حدود ۴۸۷ میلیون دلار و میانگین موقعیتی نزدیک به ۱,۹۰۰ دلار ثبت کرد. این تفاوت‌ها پروفایل‌های کاربری نامتوازن میان ناشران را برجسته می‌کند و نشان می‌دهد هم گستره کاربران خرد و هم استخرهایی با اندازه نهادی به رشد بازار کمک می‌کنند.

پیامدها برای سرمایه‌گذاران رمزارز و ناظران بازار

یافته‌های بایننس چند نکته مهم برای سرمایه‌گذاران بومی رمزارز، توسعه‌دهندگان محصول و نهادهای ناظر مطرح می‌کند:

• علاقه نسل زد به صندوق‌های قابل معامله در بایننس رو به افزایش است، اما سهام منفرد همچنان بر تخصیص دارایی این گروه غالب است.
• معامله‌گران جوان‌تر در نمونه بررسی‌شده کمتر معامله می‌کنند و نسبت حساب‌های فقط خرید در آن‌ها از برخی گروه‌های سنی بالاتر بیشتر است؛ موضوعی که ممکن است بازتاب دوره‌های نگهداری طولانی‌تر یا ورود دیرتر به بازار باشد.
• صندوق‌های اهرمی و معکوس در میان نسل زد استفاده محدودی داشته‌اند و این موضوع می‌تواند نشانه ریسک‌گریزی یا درگیری کمتر با محصولات پیچیده‌تر باشد.
• بازارهای سهام توکنیزه هنوز جوان و سیال هستند. سهم بازار میان ناشران می‌تواند سریع تغییر کند و رویکردهای متفاوت ارزش‌گذاری، مجموع‌های متفاوتی میان ارائه‌دهندگان داده ایجاد می‌کند.
• ساختار حقوقی، سازوکارهای نگهداری و دسترسی حوزه قضایی اهمیت دارد. محصولات توکنیزه و مصنوعی به‌طور خودکار حقوق و حمایت‌های صندوق‌های قابل معامله یا سهام تحت نظارت آمریکا را تکرار نمی‌کنند.

برای معامله‌گران و مدیران پرتفوی، ترکیب در حال تحول سهام توکنیزه، صندوق‌های قابل معامله و ابزارهای مشتقه در صرافی‌های رمزارزی به این معناست که انجام بررسی دقیق پیش از سرمایه‌گذاری ضروری است. پیش از افزودن سهام توکنیزه یا دسترسی به صندوق‌های قابل معامله مبتنی بر زیرساخت رمزارزی به پرتفوی، مبنای حقوقی محصول، سازوکار نگهداری و تبدیل، جدول کارمزدها و هرگونه محدودیت مربوط به حوزه قضایی خود را بشناسید.

جمع‌بندی

افزایش سهم صندوق‌های قابل معامله در فعالیت نسل زد در بایننس از تغییر ترجیحات کاربران جوان رمزارز خبر می‌دهد، اما بازه کوتاه داده‌ها و ماهیت نوپای بسیاری از محصولات سهام توکنیزه، احتیاط در تفسیر را ضروری می‌کند. صرافی‌ها همچنان نوآوری می‌کنند و پویایی رقابت میان ناشرانی مانند بی‌استاکس، ایکس‌استاکس و اوندوفایننس بر نقدشوندگی، قیمت‌گذاری و طراحی محصول اثر خواهد گذاشت. نهادهای ناظر و سرمایه‌گذاران به‌طور هم‌زمان دنبال خواهند کرد که آیا پذیرش صندوق‌های قابل معامله از سوی نسل زد با گسترش سهام توکنیزه و محصولات ترکیبی در سراسر اکوسیستم رمزارز ادامه می‌یابد یا نه.