افت صندوق دوم رابین هود پس از جذب ۲۲۵.۵ میلیون دلار

صندوق RVII رابین‌هود ۲۲۵.۵ میلیون دلار جذب کرد و پایین‌تر از قیمت عرضه اولیه باز شد

صندوق Robinhood Ventures Fund II با نماد RVII موفق به جذب ۲۲۵.۵ میلیون دلار سرمایه شد و معاملات خود را در بورس نیویورک با قیمت ۲۲.۵۰ دلار آغاز کرد، یعنی ۱۰٪ پایین‌تر از قیمت ۲۵ دلاری عرضه اولیه سهام. این پذیرش در بورس، به سرمایه‌گذاران خرد حوزه رمزارز و بازارهای سنتی امکان می‌دهد از طریق یک دارایی بورسی به پرتفویی متنوع از شرکت‌های خصوصی در مراحل اولیه و رشد دسترسی داشته باشند؛ بسیاری از این شرکت‌ها با شتاب‌دهنده استارتاپی وای کامبینیتر ارتباط دارند.

اندازه صندوق، قیمت‌گذاری و ساختار

RVII تعداد ۸ میلیون سهم را با قیمت ۲۵ دلار برای هر سهم قیمت‌گذاری کرد و از محل عرضه اولیه، ۲۰۰ میلیون دلار سرمایه جذب شد. با احتساب سرمایه‌ای که رابین‌هود تأمین کرده است، اندازه کل صندوق پیش از هزینه‌های عرضه و کارمزدهای فروش به ۲۲۵.۵ میلیون دلار رسید. به متعهدان پذیره‌نویسی اختیار ۳۰ روزه داده شده است تا ۱.۲ میلیون سهم دیگر را با قیمت عرضه اولیه خریداری کنند؛ در صورت اعمال کامل این اختیار، حدود ۳۰ میلیون دلار دیگر افزوده می‌شود و اندازه کل صندوق به حدود ۲۵۵.۵ میلیون دلار خواهد رسید.

RVII به‌عنوان یک شرکت توسعه کسب‌وکار و صندوق بسته طراحی شده و سهام آن در بورس نیویورک معامله می‌شود. این یعنی سرمایه‌گذاران می‌توانند سهام را از طریق حساب‌های کارگزاری خریدوفروش کنند، اما پیش از انحلال صندوق نمی‌توانند دارایی‌های پایه را مستقیماً از صندوق بازخرید کنند. بنابراین عرضه و تقاضای بازار می‌تواند قیمت سهام بورسی را بالاتر یا پایین‌تر از ارزش خالص دارایی‌های صندوق جابه‌جا کند؛ پویایی‌ای که در معامله آغازین دیده شد، زمانی که با وجود قیمت ۲۵ دلاری عرضه اولیه، سهام با ۲۲.۵۰ دلار شروع به معامله کرد.

راهبرد سرمایه‌گذاری: مسیر استارتاپ‌های YC و تمرکز بر مراحل اولیه

RVII حدود ۸۰ شرکت خصوصی را هدف قرار می‌دهد و بر کسب‌وکارهای مرحله اولیه و مرحله رشد تمرکز دارد که توسط شرکت‌کنندگان فعلی یا پیشین وای کامبینیتر بنیان‌گذاری شده‌اند یا به‌نوعی با شبکه این شتاب‌دهنده ارتباط دارند. وای کامبینیتر از سال ۲۰۰۵ تاکنون از بیش از ۵۰۰۰ استارتاپ پشتیبانی کرده است؛ از جمله نام‌های شناخته‌شده در فناوری و رمزارز مانند کوین‌بیس، ردیت و شرکت‌های دیگری که در شکل‌گیری بازدهی بازار خصوصی برای سرمایه‌گذاران معتبر نقش مهمی داشته‌اند.

اسناد ثبت رابین‌هود روشن می‌کند که وای کامبینیتر نه حامی مالی RVII است و نه آن را تأیید می‌کند، هرچند رابین‌هود مجاز است هنگام توضیح راهبرد شناسایی فرصت‌های سرمایه‌گذاری صندوق، به این شتاب‌دهنده اشاره کند. این شتاب‌دهنده مسئولیتی در قبال پرتفوی یا عملکرد آن نمی‌پذیرد.

چرا این موضوع برای سرمایه‌گذاران خرد و رمزارزی مهم است

دومین صندوق سرمایه‌گذاری خطرپذیر رابین‌هود تلاشی برای دموکراتیک‌کردن دسترسی به بازار خصوصی است؛ بازاری که در گذشته عمدتاً در اختیار سرمایه‌گذاران نهادی خطرپذیر و سرمایه‌گذاران معتبر بود. این صندوق با بسته‌بندی یک پرتفوی گزینش‌شده از استارتاپ‌ها در قالب اوراق بهادار قانون‌گذاری‌شده و قابل معامله در بورس، این دسترسی را ساده‌تر می‌کند. اکنون سرمایه‌گذاران خرد می‌توانند بدون سرمایه‌گذاری مستقیم در دورهای خصوصی یا داشتن شرایط سرمایه‌گذار معتبر، در معرض شرکت‌های مرحله سرمایه‌گذاری خطرپذیر قرار بگیرند.

برای مخاطبان متمرکز بر کریپتو، اهمیت این صندوق از احتمال سرمایه‌گذاری در استارتاپ‌هایی ناشی می‌شود که روی زیرساخت بلاکچین، توکنیزه‌سازی، پرداخت‌ها، استیبل‌کوین‌ها، سازوکارهای بنیادین امور مالی غیرمتمرکز و برنامه‌های وب۳ کار می‌کنند. اگرچه RVII توکن یا سهام بومی رمزارزی منتشر نمی‌کند، مالکیت بورسی آن مسیری برای افرادی فراهم می‌کند که می‌خواهند از طریق یک رابط کارگزاری آشنا، به‌صورت غیرمستقیم در معرض نوآوری خصوصی بلاکچین قرار گیرند.

هزینه‌ها، کارمزدها و حمایت‌های سرمایه‌گذاران

RVII کارمزد مدیریت سالانه ۲٪ به‌علاوه کارمزد انگیزشی ۲۰٪ از سود سرمایه تحقق‌یافته دریافت می‌کند. در امیدنامه، کل هزینه‌های سالانه حدود ۴.۱۸٪ برآورد شده است، هرچند کارمزدها و هزینه‌های واقعی می‌تواند متفاوت باشد. نکته قابل توجه این است که نخستین ابزار سرمایه‌گذاری خطرپذیر رابین‌هود، یعنی RVI، ساختار مشابهی برای کارمزد عملکرد نداشت.

اسناد ثبت صندوق، RVII را یک سرمایه‌گذاری سفته‌بازانه توصیف می‌کند و هشدار می‌دهد که سهام‌داران ممکن است بخش قابل‌توجهی از سرمایه خود را از دست بدهند. سهام‌داران ادعای مستقیم بر شرکت‌های خصوصی پایه ندارند و در آن کسب‌وکارها حق رأی دریافت نمی‌کنند. ارزش‌گذاری دارایی‌های خصوصی نیز ذاتاً دشوار است، زیرا این شرکت‌ها در بورس‌های عمومی معامله نمی‌شوند؛ مدیران صندوق باید بر رویدادهای تأمین مالی، گزارش‌های شرکت‌ها و روش‌های ارزش‌گذاری افشاشده در پرونده‌های نظارتی تکیه کنند.

نمایه ریسک مرحله اولیه

استارتاپ‌های مرحله اولیه و مرحله رشد با ریسک‌هایی متفاوت از شرکت‌های خصوصی بالغ‌تر روبه‌رو هستند. شرکت‌های جوان ممکن است درآمد پایدار نداشته باشند، به دورهای تأمین مالی بیشتری نیاز پیدا کنند یا پیش از رسیدن به عرضه عمومی شکست بخورند. برای سرمایه‌گذاران، این موضوع احتمال نوسان بیشتر در ارزش خالص دارایی‌ها و افق سرمایه‌گذاری طولانی‌تر تا تحقق نقدشوندگی را افزایش می‌دهد.

از آنجا که سهام RVII در بورس معامله می‌شود، احساسات کوتاه‌مدت بازار، شرایط کلان اقتصادی و جریان معاملات سرمایه‌گذاران خرد همگی می‌توانند باعث فاصله‌گرفتن قیمت بازار از ارزش خالص دارایی‌های برآوردی شوند.

واکنش بازار و متعهدان پذیره‌نویسی

قیمت آغازین RVII در سطح ۲۲.۵۰ دلار، یعنی ۲.۵۰ دلار پایین‌تر از سطح عرضه اولیه، نشان می‌دهد بازار چگونه می‌تواند ابزارهای سرمایه‌گذاری خطرپذیر بورسی را بلافاصله متفاوت از ارزش‌گذاری عرضه آن‌ها قیمت‌گذاری کند. گلدمن ساکس به‌عنوان مدیر اصلی ثبت سفارش در این عرضه نقش داشت. سیتی‌گروپ، جی‌پی مورگان، UBS Investment Bank و Wells Fargo Securities نیز مدیران مشترک ثبت سفارش در سندیکای پذیره‌نویسی بودند.

اختیار خرید ۱.۲ میلیون سهم اضافی به متعهدان پذیره‌نویسی انعطاف می‌دهد تا از دفتر سفارش حمایت کنند و در صورت قوی‌بودن تقاضا، پایه سرمایه صندوق را گسترش دهند.

زمینه کلی: برنامه گسترده‌تر سرمایه‌گذاری خطرپذیر رابین‌هود و پیوندهای رمزارزی

نخستین صندوق سرمایه‌گذاری خطرپذیر قابل معامله عمومی رابین‌هود، یعنی RVI، که در ماه مارس فهرست شد و حدود ۶۵۸.۴ میلیون دلار جذب کرد، در نخستین روز معاملاتی ابتدا حدود ۱۶٪ افت داشت و بعداً بخشی از آن را جبران کرد. پرتفوی RVI شامل سهام شرکت‌های خصوصی سرشناس مانند SpaceX، Stripe، Databricks، Canva، Ramp، Revolut و ElevenLabs است. در ماه آوریل، RVI سرمایه‌گذاری حدود ۷۵ میلیون دلاری در OpenAI را افشا کرد و به سرمایه‌گذاران عمومی امکان داد به‌صورت غیرمستقیم در معرض یکی از ارزشمندترین شرکت‌های خصوصی هوش مصنوعی قرار بگیرند.

برخی از دارایی‌های RVI با زیست‌بوم دارایی‌های دیجیتال نیز ارتباط دارند؛ برای نمونه، Stripe خدمات توکنیزه‌سازی و استیبل‌کوین ارائه می‌دهد که با پرداخت‌های کریپتویی و زیرساخت وب۳ تلاقی دارد. خود رابین‌هود نیز خطوط اصلی محصول خود را به معاملات رمزارز، سهام توکنیزه‌شده و بازارهای پیش‌بینی گسترش داده است؛ نشانه‌ای از علاقه نهادی گسترده‌تر به ادغام قابلیت‌های بلاکچین و مالی سنتی.

بازارهای خصوصی با رویکرد اولویت سرمایه‌گذار خرد

رابین‌هود با محبوب‌کردن معاملات بدون کارمزد برای سرمایه‌گذاران خرد شناخته شد. این شرکت از آن زمان خدمات خود را به حساب‌های بازنشستگی، خدمات مشاوره‌ای و محصولات پریمیوم گسترش داده است. صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر آن نیز همین فرضیه اولویت سرمایه‌گذار خرد را دنبال می‌کنند، زیرا دسترسی به بازار خصوصی را در قالب اوراق بهادار قابل معامله در بورس بسته‌بندی می‌کنند؛ اوراقی که نیازی به احراز استانداردهای سرمایه‌گذار معتبر یا تعهد حداقل سرمایه‌های بزرگ ندارند.

هدف این رویکرد، پاسخ به تقاضای سرمایه‌گذاران برای دسترسی به شرکت‌های خصوصی پُررشدی است که مدت طولانی‌تری خصوصی می‌مانند و پیش از عرضه اولیه، دورهای بزرگ تأمین مالی برگزار می‌کنند؛ محیطی که در سال‌های اخیر سرمایه بیشتری را به سمت ابزارهای بازار خصوصی هدایت کرده است.

اظهارنظر مدیران و برنامه‌های آینده

ریچ ابرمن، مدیر پرتفوی RVII و بنیان‌گذار پیشین وای کامبینیتر و شریک مهمان سابق این شتاب‌دهنده، این ابزار را بخشی از مرز تازه‌ای در سرمایه‌گذاری خطرپذیر توصیف کرد که می‌تواند مشارکت را فراتر از حلقه‌های سنتی سرمایه‌گذاری جسورانه گسترش دهد. ابرمن بر فرصت سرمایه‌گذاران خرد برای بهره‌مندی از خلق ارزش استارتاپی تأکید کرد؛ فرصتی که پیش‌تر دور از دسترس بود.

سارا پینتو، رئیس Robinhood Ventures و رئیس RVII، به رویترز گفت این شرکت از حالا آماده‌سازی صندوق‌های سوم تا ششم را آغاز کرده است، اما مراقب است در عرضه محصولات تازه شتاب‌زده عمل نکند. پینتو گفت: «می‌خواهیم مطمئن شویم که با عجله وارد این مسیر نمی‌شویم و صندوق‌هایی می‌سازیم که بتوانیم در آن‌ها به‌طور منحصربه‌فرد عملکرد ارائه کنیم.»

سرمایه‌گذاران باید چه نکاتی را در نظر بگیرند

سرمایه‌گذاران بالقوه باید دسترسی RVII به مسیر فرصت‌های استارتاپ‌های مرتبط با وای کامبینیتر را در برابر ریسک بالاتر و ساختار کارمزدی معمول در سرمایه‌گذاری خطرپذیر مرحله اولیه بسنجند. ملاحظات کلیدی شامل ساختار صندوق بسته، کارمزدهای عملکرد و مدیریت، نبود حق بازخرید، ابهام در ارزش‌گذاری دارایی‌های خصوصی و احتمال نوسان معنادار قیمت سهام نسبت به ارزش خالص دارایی‌ها است.

برای سرمایه‌گذاران بومی کریپتو، RVII راهی قانون‌گذاری‌شده و مبتنی بر ارز فیات برای دسترسی غیرمستقیم به شرکت‌های خصوصی توسعه‌دهنده زیرساخت بلاکچین و امور مالی توکنیزه‌شده است، بدون نیاز به خرید توکن یا ورود مستقیم به موقعیت‌های سهام خصوصی.

جمع‌بندی

صندوق Robinhood Ventures Fund II فصل دیگری در راهبرد اولویت سرمایه‌گذار خرد رابین‌هود می‌گشاید و دسترسی بورسی به استارتاپ‌های مرحله اولیه مرتبط با وای کامبینیتر را فراهم می‌کند. هرچند آغاز معاملات در ۲۲.۵۰ دلار، یعنی ۱۰٪ پایین‌تر از قیمت ۲۵ دلاری عرضه اولیه، پویایی قیمت‌گذاری صندوق‌های بسته را برجسته می‌کند، آزمون واقعی RVII این خواهد بود که آیا می‌تواند بازدهی بلندمدتی ارائه دهد که کارمزدها و نمایه ریسک مرحله اولیه آن را توجیه کند یا نه. برای سرمایه‌گذاران خرد و سرمایه‌گذاران متمایل به کریپتو که به‌دنبال دسترسی به بازار خصوصی از طریق حساب کارگزاری هستند، RVII گزینه‌ای قانون‌گذاری‌شده و قابل معامله ارائه می‌دهد؛ اما گزینه‌ای که با هشدارهای همیشگی سرمایه‌گذاری خطرپذیر همراه است: ریسک بالا، نقدشوندگی پایین و ارزش‌گذاری‌های نامطمئن.