سیاست کلان اکنون برای بیتکوین مهمتر از قانون شفافیت است
بر اساس تحلیلی که تیم سان، پژوهشگر ارشد گروه هشکی، به اشتراک گذاشته است، مسیر کوتاهمدت بیتکوین بیش از آنکه از توقف قانون شفافیت در سنای آمریکا آسیب ببیند، با تهدید احتمال افزایش دوباره نرخ بهره فدرال رزرو روبهرو است. هرچند عقبماندن قانونگذاری درباره شفافیت ساختار بازار داراییهای دیجیتال برای توسعه بلندمدت این صنعت اهمیت دارد، سان معتقد است سیاست پولی آمریکا، بازده اوراق خزانه، جریان سرمایه در صندوقهای قابل معامله در بورس بیتکوین نقدی و اهرم در بازار مشتقات، در هفتههای پیشرو محرک اصلی قیمت بیتکوین و احساسات سرمایهگذاران خواهند بود.
چرا نشست اکتبر فدرال رزرو میتواند تعیینکننده باشد
فدرال رزرو در نشست ۱۶ سپتامبر، نرخ سیاستی خود را ۲۵ واحد پایه افزایش داد و به محدوده ۳.۷۵ تا ۴.۰۰ درصد رساند؛ اقدامی که تا حد زیادی مورد انتظار بود و بازارها آن را پیشخور کرده بودند. بیتکوین و سایر داراییهای رمزارزی پس از این اعلامیه ابتدا رشد کردند، اما نگرانی بزرگتر سرمایهگذاران بازار ارز دیجیتال این است که آیا فدرال رزرو در نشست اکتبر خود سیگنالی از افزایش دوباره نرخ بهره ارائه میدهد یا نه.
از یک افزایش مقطعی تا چرخه انقباض پولی
سان به یک تغییر رفتاری مهم در میان سرمایهگذاران اشاره میکند: اگر فدرال رزرو پس از افزایش سپتامبر، در اکتبر نیز نرخ بهره را بالا ببرد، بازارها ممکن است تصمیم سپتامبر را نه یک تعدیل احتیاطی و تکمرحلهای، بلکه آغاز یک چرخه تازه انقباض پولی تفسیر کنند. این بازقیمتگذاری سیاست پولی، اشتهای ریسک را کاهش میدهد و میتواند شرایط تامین مالی آسان و نقدینگیای را که از داراییهای پرریسک و سفتهبازانه، از جمله بیتکوین، حمایت کرده است تضعیف کند.
کانالهای اثرگذاری بر بیتکوین
افزایش نرخ بهره در اکتبر از چند مسیر بر بیتکوین اثر میگذارد. رشد بازده اوراق بلندمدت خزانه، هزینه فرصت نگهداری داراییهای بدون بازده را بالا میبرد، در حالی که محدودتر شدن نقدینگی دلاری و انتظار برای باقیماندن نرخهای بالاتر در مدت طولانیتر، بر داراییهای پرریسک فشار وارد میکند. همزمان، جریان ورودی سرمایه به صندوقهای قابل معامله در بورس بیتکوین نقدی در آمریکا و میزان اهرم در بازار مشتقات، شدت و پایداری هر حرکت قیمتی را تعیین خواهد کرد.
شاخصهای کلیدی بازار که باید زیر نظر داشت
بازده اوراق خزانه و دادههای کلان
بازده اوراق بلندمدت خزانه به یکی از متغیرهای مرکزی در تعیین صرف ریسک بازار ارزهای دیجیتال تبدیل شده است. نوسانهای قابل توجه در بازده اوراق ۱۰ ساله خزانه آمریکا، که در ۲۴ سپتامبر نزدیک به ۵.۲۰ درصد معامله میشد، میتواند نرخهای تنزیل را دوباره ارزشگذاری کند و سرمایهگذاران را از تخصیص سرمایه به داراییهای سفتهبازانه دور سازد. همچنین، قرائتهای قوی از فعالیت تجاری آمریکا احتمال حفظ موضع سختگیرانهتر از سوی سیاستگذاران را افزایش داده و معاملهگران را به بازنگری در انتظارات نرخ بهره واداشته است.
جریان سرمایه صندوقهای بیتکوین نقدی
صندوقهای قابل معامله در بورس بیتکوین نقدی اکنون به پلی ضروری میان سرمایه نهادی و بازار رمزارز تبدیل شدهاند. سان اشاره میکند که ورود مستمر سرمایه میتواند پشتوانهای برای حمایت از قیمت باشد، در حالی که خروج سرمایه یا کندشدن تقاضا در شرایط فشار کلان، ریسک افت قیمت را تشدید میکند. او همچنین هشدار میدهد که جریانهای کوتاهمدت این صندوقها میتواند تحت تاثیر مومنتوم باشد و بهجای پیشبینی قابل اتکای حرکت بعدی بازار، صرفا قیمت بیتکوین را دنبال کند.
اهرم مشتقات و ساختار بازار
انباشت اهرم در بازارهای آتی و اختیار معامله یکی دیگر از محورهای ریسک است. اهرم بیش از حد، آسیبپذیری بازار را در برابر کاهش اجباری اهرم و زنجیرههای شدید لیکوییدیشن در صورت تغییر احساسات افزایش میدهد. پایش موقعیتهای باز، نرخهای تامین مالی و کجی قیمتگذاری اختیار معامله، دید بهتری درباره شکنندگی موقعیتها در پلتفرمهای مشتقه ارائه میدهد.
جایگاه قانون شفافیت در این تصویر
در ۱۵ سپتامبر، سنا نتوانست به بحث درباره قانون شفافیت بازار داراییهای دیجیتال پایان دهد؛ این رای رویهای با نتیجه ۴۹ در برابر ۵۰ شکست خورد و از ۶۰ رای لازم برای پیشبرد قانون بازماند. قانون شفافیت با هدف تعیین مرزهای نظارتی میان کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا و کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا برای دستههای مختلف داراییهای دیجیتال و فعالیتهای بازار طراحی شده بود.
پیامدهای کوتاهمدت در برابر بلندمدت
سان تاکید میکند که هرچند لایحه شفافیت میتوانست اختیار قانونی و قواعد بازار را روشنتر کند، اثر فوری آن بر ویژگیهای فنی بیتکوین محدود بود. ویژگیهای بنیادین بیتکوین بر اساس قانونگذاری تغییر نمیکند. با این حال، تداوم نبود شفافیت قانونی میتواند تعهد نهادهای بزرگ به ساخت زیرساختهای قانونمند و پروژههای سرمایهای را کاهش دهد و رشد بلندمدت اکوسیستم ارز دیجیتال را کندتر کند.
نهادهای ناظر همچنان در چارچوب اختیارات موجود عمل میکنند
با وجود بنبست قانونگذاری، نهادهای فدرال همچنان از اختیارات فعلی خود استفاده کردهاند. کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا یک اقدام مرتبط با بازارهای رمزارزی را برای بررسی اولیه کاخ سفید پیش برد، در حالی که کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا معافیتهای محدودی درباره معاملات سهام توکنیزهشده صادر کرد. این اقدامات در سطح نهادهای ناظر تا حدی حرکت مقرراتی ایجاد میکند، اما جایگزین چارچوب قانونی جامع مورد نظر قانون شفافیت نمیشود.
رفتار اخیر قیمت و پویایی صندوقهای قابل معامله
پس از تصمیم سپتامبر فدرال رزرو، بیتکوین ابتدا به سمت محدوده میانی ۷۰ هزار دلار حرکت کرد، سپس تا سطوح بالای ۸۰ هزار دلار رشد کرد و در ادامه عقب نشست. صندوقهای قابل معامله در بورس بیتکوین نقدی آمریکا تا ۲۳ سپتامبر چندین جلسه پیاپی ورود خالص سرمایه را گزارش کردند. در هفته منتهی به ۱۸ سپتامبر، این صندوقها حدود ۶.۱ میلیون دلار ورود خالص سرمایه ثبت کردند و در آخرین روز معاملاتی، ورودی متمرکز ۴۳۳ میلیون دلاری داشتند؛ نشانهای از تقاضای مقطعی که گاهی با نوسان بالا همراه است.
تفسیر جریان سرمایه در برابر عوامل بنیادین
تمایزی که سان میان جریانهایی که قیمت را دنبال میکنند و جریانهایی که قیمت را هدایت میکنند قائل میشود، اهمیت زیادی دارد. فعالیت کوتاهمدت صندوقهای قابل معامله در بورس میتواند صرفا بازتاب معاملات مومنتومی باشد، در حالی که پذیرش پایدار و گسترده نهادی از وجود پایه تقاضای عمیقتر خبر میدهد. عملکرد این صندوقها در سناریوی افزایش بازدهیها و محدودتر شدن نقدینگی، آزمونی مهم برای سنجش نقش آنها در کشف قیمت بیتکوین خواهد بود.
نکات عملی برای معاملهگران و سرمایهگذاران
۱) ارتباطات فدرال رزرو را با دقت دنبال کنید. هر نشانهای مبنی بر آمادهشدن فدرال رزرو برای یک چرخه طولانیتر انقباض پولی، احتمالا اشتهای ریسک را در بازارهای رمزارز کاهش میدهد. ۲) بازده اوراق خزانه و نرخهای واقعی را زیر نظر بگیرید. حرکتهای تند در بازده اوراق ۱۰ ساله میتواند عوامل تنزیل داراییهای پرریسک را دوباره قیمتگذاری کند. ۳) جریان سرمایه صندوقهای قابل معامله و شاخصهای مشتقات را رصد کنید. ورود پایدار سرمایه به صندوقها حمایتی است، اما افزایش موقعیتهای باز و تراکم اهرم، ریسک نزولی را بالا میبرد. ۴) قانون شفافیت را به عنوان یک موضوع بلندمدت صنعت در نظر بگیرید. اگرچه شفافیت قانونی برای زیرساخت و تخصیص سرمایه اهمیت دارد، در مقایسه با پویاییهای کلان و ساختار بازار، احتمال کمتری دارد که محرک غالب حرکت کوتاهمدت قیمت بیتکوین باشد.
جمعبندی
تیم سان از هشکی وضعیت کنونی بیتکوین را در میان نیروهای متضاد چنین ترسیم میکند: عدم قطعیت نظارتی ناشی از تاخیر قانون شفافیت همچنان برای تشکیل سرمایه بلندمدت اهمیت دارد، اما افزایش احتمالی دوباره نرخ بهره فدرال رزرو در اکتبر میتواند تهدید فوری بزرگتری باشد. سرمایهگذاران و فعالان بازار هنگام سنجش ریسک بیتکوین و مواجهه گستردهتر با بازار ارز دیجیتال، باید بر شاخصهای کلان، بهویژه راهنماییهای فدرال رزرو، بازده اوراق خزانه، جریان صندوقهای بیتکوین نقدی و اهرم بازار مشتقات تمرکز کنند.
.avif)
نظر بگذارید
نظرات
هنوز نظری ثبت نشده. اولین نفر باشید.