9 دقیقه
منتقد دیرینه بیتکوین، پیتر شیف، بار دیگر هشداری آشنا برای سرمایهگذاران رمزنگاری صادر کرد و گفت که شکستن سطح حمایتی ۵۰٬۰۰۰ دلار میتواند به سقوطی چشمگیر تا حدود ۲۰٬۰۰۰ دلار منجر شود — کاهش ۸۴٪ نسبت به اوج تاریخی بیتکوین. شیف این سناریو را بهعنوان آزمونی برای تابآوری بازار در شرایطی توصیف کرد که بهگفته او نسبت به دورههای قبلی بازار، اهرم بیشتری دارد و در معرض نهادهای بزرگتری قرار گرفته است.
پیشبینی شیف: اگر ۵۰٬۰۰۰ دلار از دست برود، بیتکوین را بفروشید
در پستی در شبکه اجتماعی X (پیشتر توییتر)، شیف نوشت که ریزش زیر سطح ۵۰٬۰۰۰ دلار "محتمل به نظر میرسد" و استدلال کرد که این احتمالاً بیتکوین را به حداقل آزمون ۲۰٬۰۰۰ دلار خواهد کشاند. او افزود: «میدانم بیتکوین قبلاً چنین چیزی را تجربه کرده است، اما هرگز با این میزان هیاهو، اهرم، مالکیت نهادی و ارزش بازار در معرض ریسک نبوده است. حالا بیتکوین را بفروشید!»
چرا شیف فکر میکند بازگشت بعدی میتواند شدیدتر باشد
این مدافع قدیمی طلا و منتقد پیگیر ارزهای دیجیتال میگوید که بازار امروزی از نظر ساختاری تفاوت زیادی با چرخههای گذشته دارد. او به چند عامل اشاره میکند که بهنظر او ریسک سیستمیک را افزایش میدهد: استفاده گستردهتر معاملهگران از اهرم، تخصیصهای قابلتوجه نهادی (شامل خزانهداری شرکتها و صندوقهای قابلمعامله اسپات)، و ارزش کل بازار بزرگتر که میتواند تنش نقدینگی را در هنگام فروشهای تند تشدید کند.
در تحلیل او، رشد محصولات مالی مبتنی بر بیتکوین که امکان ورود سرمایه نهادی را سادهتر میکند باعث شده است تا بخش بزرگتری از سرمایه بازار در قالبهای متمرکز یا تحت نگهداری سرویسهای امانی قرار گیرد. این تغییر میتواند هم به افزایش نقدشوندگی در شرایط عادی کمک کند و هم در زمان شوکهای قیمتی، فشار فروش سریعتری ایجاد کند که بازار را شکنندهتر سازد.
علاوه بر این، رشد بازار مشتقات و محصولات لوریجدار نهادهای غیرخردهفروشی را قادر ساخته است تا موقعیتهای بزرگتری بگیرند. در زمان صعود، اهرم میتواند سود را چند برابر کند، اما در زمان افت، نیاز به کالمارجین و لیکوئید شدن پوزیشنها میتواند بهعنوان محرک دوم سقوط قیمت عمل کند. شیف این ترکیب از اهرم و تمرکز نهادی را نگرانکننده توصیف میکند.
زمینه تاریخی: افتهای قبلی بیتکوین و تکامل بازار
تحلیلگران اشاره میکنند که بیتکوین قبلاً نیز افتهای سنگینی را تجربه کرده است — کاهشهای بیش از ۷۰٪ پس از اوجهای ۲۰۱۷ و ۲۰۲۱ رخ داد — و یک بازگشت ۸۴٪ با آن بازارهای نزولی شدید سازگار خواهد بود. اما اکوسیستم رمزارزها در طول زمان تکامل یافته است. صندوقهای قابلمعامله اسپات، مشارکت گستردهتر نهادی و افزایش نقدینگی هم در زنجیره و هم خارج از زنجیره روش نگهداری و معامله بیتکوین را تغییر دادهاند. این تکامل سوالی را که شیف مطرح میکند برجسته میکند: آیا مشارکت نهادی بیتکوین را در بحرانها مقاومتر یا ضعیفتر میکند؟
برای درک بهتر، باید دو بعد را جداگانه بررسی کرد: ابعاد عرضه و تقاضا، و سازوکارهای اجرایی بازار. از سمت تقاضا، ورود سرمایه نهادی میتواند پایه سرمایه قویتری ایجاد کند که نوسانهای کوتاهمدت را تضعیف کند. از سمت عرضه و ساختار اجرا، واحدهای بزرگ سرمایهگذاری ممکن است دارایی را در حسابهای امانی یا در چارچوب صندوقها نگه دارند که در شرایط استرس، فرآیند فروش و نقدسازی متفاوتی نسبت به دارندگان خرد دارد.
همچنین بهمراتب بیشتر از گذشته، اطلاعات و ابزارهای معاملهگری خودکار در دسترس هستند که میتوانند افزایش فشار فروش را چند برابر کنند. بهعنوان مثال، سفارشات حد ضرر و الگوریتمهای اجرایی در بازارهای کمعمق میتوانند دامنه حرکت قیمت را تشدید کنند. بنابراین حتی اگر نقدشوندگی کل بازار افزایش یافته باشد، رفتار مکانیکی برخی بازارسازان و الگوریتمها ممکن است باعث وقوع لغزش (slippage) و افزایش نوسان در بازههای کوتاهمدت شود.
واکنش بازار و مخالفتها
اظهارنظرهای شیف موجی از پاسخها را در X بهوجود آورد. منتقدان یادآور شدهاند که این اقتصاددان طی دهه گذشته بارها سرمایهگذاران را به فروش بیتکوین ترغیب کرده است، اغلب پیش از صعودهای بزرگ بازار. یکی از کاربران به سیگنالهای نزولی طولانیمدت شیف در مورد نقره و بیتکوین اشاره کرد و گفت کسانی که به توصیههای او عمل کردند سودهای قابلتوجهی را از دست دادهاند. پاسخدهنده دیگری نوسان بیتکوین را بخشی از فرآیند کشف قیمت برای شبکهای با مقاومت در برابر سانسور و قابلیت تسویه جهانی توصیف کرد — استدلالی درباره ارزش ذاتی که طرفداران بیتکوین بارها مطرح میکنند.
نمونهای از پاسخها در X شامل توییتهایی بود که اشاره میکردند شیف از زمانی که قیمت بیتکوین زیر ۱۰۰ دلار معامله میشد، توصیه به «فروش بیتکوین» میکرد، در حالی که پس از آن بیتکوین بارها به بالای ۶۰٬۰۰۰ دلار رسید. دیگران بر نقش بیتکوین بهعنوان لایهای غیرمتمرکز در نظام مالی با غیبت نگهبانان مرکزی تأکید کردند و استدلال کردند که افتهای کوتاهمدت، کارکرد بلندمدت آن را تحتالشعاع قرار نمیدهند.
بعلاوه، برخی تحلیلگران به دادههای درونزنجیرهای اشاره کردند که نشان میدهد توزیع دارندگان و الگوهای نگهداری کوینها تغییر کرده است؛ نشانههایی از نگهداری بلندمدت و همچنین تراکنشهای بزرگ مرتبط با صندوقها و سرویسهای نگهداری نهادی. این حس دوگانه — افزایش تعهد نهادی مقابل تمرکز ریسک — باعث پیدایش بحثهای فشردهای درباره پایایی بازار شده است.
این برای سرمایهگذاران و معاملهگران چه معنایی دارد
برای فعالان بازار، فراخوان شیف بهمثابه یادآوری است برای بازنگری در استراتژیهای مدیریت ریسک. نکات کلیدی که باید در نظر گرفت عبارتاند از نظارت بر سطوح حیاتی حمایتی مانند ۵۰٬۰۰۰ دلار، رصد بازار مشتقات برای افزایش اهرم و پیگیری جریانهای سرمایه نهادی به صندوقهای اسپات و خدمات امانی. معاملهگران باید اندازه موقعیت، استراتژیهای حد ضرر و شرایط نقدینگی را لحاظ کنند؛ دارندگان بلندمدت ممکن است نوسان را در برابر اعتقاد خود به اصول بنیادین بیتکوین مانند غیرقابل تغییر بودن رکورد زنجیرهای، مقاومت در برابر سانسور و قابلیت تسویه بینالمللی بسنجند.
از منظر معاملهگری کوتاهمدت، ابزارهایی مانند مدیریت اندازه پوزیشن (position sizing)، تعیین حد ضررهای منطقی (stop-loss)، و استفاده از سفارشات تقسیمشده برای کاهش تأثیر لغزش پیشنهاد میشوند. علاوه بر این، دنبال کردن شاخصهایی مانند حجم معاملات، تفاوت قیمت خرید و فروش (spread)، و سطوح باز در بازار آتی میتواند بینشهایی درباره آمادگی بازار برای یک حرکت بزرگ بدهد.
برای سرمایهگذاران نهادی یا کسانی که دارایی قابلتوجهی دارند، مسأله مدیریت ریسک عملیاتی و ساختاریتر است: آیا باید از استراتژیهای هِج (hedging) استفاده شود؟ آیا نگهداری در حسابهای امانی چندگانه با سازوکارهای بازیابی و نقدشوندگی مختلف توصیه میشود؟ چگونه میتوان از ابزارهای مشتقه مانند قراردادهای آتی یا آپشن برای کاهش ریسک استفاده کرد بدون اینکه هزینههای اجرا یا ریسک نقدینگی غیرمنتظره را افزایش داد؟
از منظر مالیاتی و حسابداری نیز ورود نهادی پیچیدگیهایی ایجاد میکند؛ نحوه گزارش محاسبات سود و زیان، ذخایر امانی و اثرات بر ترازنامه شرکتها میتواند تصمیمگیری را تحتتأثیر قرار دهد. بنابراین ارزیابی ریسک سرمایهگذاری در بیتکوین در سطح نهادی اغلب نیازمند مشورت با متخصصان حقوقی، مالیاتی و مدیریتی است.
نگاه به آینده: تابآوری یا آسیبپذیری؟
پیشبینی شیف نقطهضعفی عمیق در محافل کریپتو را برجسته میکند: آیا ردپای نهادی رو به رشد بیتکوین با گسترش نقدینگی و پذیرش، پایداری بازار را افزایش میدهد یا با تمرکز ریسک و تشویق به موقعیتهای اهرمدار، ریسک سیستمیک را بالا میبرد؟ پاسخ به این سؤال احتمالاً مجموعهای از نتایج را در بر دارد و ممکن است بسته به سناریوی بازار متفاوت باشد.
در یک سناریوی خوشبینانه، ورود سرمایه نهادی میتواند بازار را بالغتر کند، نوسان کوتاهمدت را کاهش دهد و زیرساختهای نگهداری و تسویه را تقویت کند. در سناریوی بدبینانه، نقدینگی ظاهری ممکن است در شرایط استرس ناپدید شود، و تعامل بین محصولات مشتقه، صندوقهای اسپات و حسابهای امانی میتواند به یک واکنش زنجیرهای منجر شود که قیمت را به شدت پایین بکشاند.
برداشت مهم برای هر سرمایهگذار این است که بازارهای دارایی دیجیتال همچنان پویا و در حال تحولاند. نقاط قیمتی کلیدی میتوانند باعث بازنگری سریع ارزشها در تمام زنجیره عرضه و تقاضا شوند؛ بنابراین آگاهی از ساختار بازار، شفافیت جریانهای سرمایه و آمادگی برای سناریوهای مختلف، ضروری است.
با بازگشت نوسان به بیتکوین و داراییهای دیجیتال گستردهتر، فعالان بازار با دقت بیشتری اوضاع را زیر نظر خواهند داشت. چه پیشبینی شیف محقق شود و چه بیشازحد بدبینانه باشد، هشدار او بر نیاز به کنترل منظم و منضبط ریسک هنگام معامله یا تخصیص سرمایه به داراییهای پرنوسان مانند بیتکوین تأکید میکند.
در نهایت، برای سرمایهگذاران خرد توصیه میشود پیش از هر تصمیمی، افق زمانی، تحمل ریسک و برنامه خروج (exit plan) خود را شفاف کنند. داشتن ترکیبی از استراتژیهای حفظ سرمایه، استفاده از ابزارهای هج و یادگیری پیوسته درباره تغییرات ساختاری بازار میتواند کمککننده باشد. پذیرش این واقعیت که بازار رمزنگاری ممکن است دورههای نزولی عمیق را تجربه کند، بخشی از فرآیند آمادهسازی روانی و مالی برای مواجهه با این بازارها است.
منبع: crypto
نظرات
آرمین
من ۲۰۱۸ رو یادمه، لیکوئید شدنهای زنجیرهای خیلی شبیه بود. فقط اینبار ابزارها بزرگتر و اهرم بیشتره. مدیریت پوزیشن مهمه، نه فومو
سفرمن
شیف همیشه این حرفا رو میزنه، خیلی قاطع و اغلب زود؛ بعضیا اینو باور میکنن و عقب میمونن. مقاله نکات خوب داره ولی شتاب زده هم هست
بیونیکس
تحلیل منطقیه، ولی باید دادههای درونزنجیره رو دید. نهادها ممکنه ثبات بیارن یا تمرکز ریسک رو بالا ببرن. حجم, spread و OI رو باید مدام چک کرد، اونوقت میشه قضاوت کرد
توربو
وای… اگه ۲۰k بیاد خیلیا نابود میشن اما بعضیها هم کلی خرید میکنن، بازار عجیبیه، هیجان و نگرانی با هم
کوینواچ
معقول تِشکِل میذاره، ولی فروش هیجانی اشتباه محضه. هر کسی باید پلن خروج و مدیریت حجم داشته باشه
دیتاپالس
واقعاً این سناریو محتمله؟ ۵۰k بشکنه و بره ۲۰k؟ شبیه ترسافکنیه، ولی اگه اهرمها بالا باشن... باید دید که بازار چطور واکنش نشون میده
ارسال نظر