بررسی ۶۰روزه مقررات مشتقات رمزارزی و مارجین در آمریکا

نهادهای ناظر مشاوره ۶۰روزه درباره مشتقات رمزارزی و مارجین را آغاز کردند

کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا و کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا بازبینی هماهنگی را درباره مقررات حاکم بر مشتقات رمزارزی آغاز کرده‌اند و یک دوره ۶۰روزه برای دریافت نظر عمومی راه‌اندازی شده است. این مشاوره مشترک پس از تأییدهای اخیر برای معاملات آتی دائمی رمزارز تحت نظارت انجام می‌شود و هدف آن همسو کردن مارجین پرتفوی و مدیریت ریسک در اوراق بهادار، سوآپ‌ها، قراردادهای آتی و موقعیت‌های توکنیزه مرتبط است.

چرا این بازبینی اهمیت دارد

این دو نهاد می‌گویند بازبینی جدید بررسی خواهد کرد که آیا هماهنگی بهتر در مارجین پرتفوی و مارجین متقابل می‌تواند تکه‌تکه شدن بازار را کاهش دهد، نقدشوندگی را آزاد کند و حمایت از مصرف‌کنندگان را تقویت کند یا نه. هم‌زمان با رشد مشتقات رمزارزی و محصولات مالی توکنیزه در ایالات متحده، نهادهای نظارتی در حال ارزیابی این موضوع هستند که چارچوب‌های قدیمی مقرراتی چگونه بر مدل‌ها و ابزارهای معاملاتی جدید اعمال می‌شوند.

پنجره دریافت نظر عمومی پس از انتشار پیشنهاد در دفتر ثبت فدرال باز می‌شود و به مدت ۶۰ روز در دسترس خواهد بود. این روند به فعالان بازار، صرافی‌ها، اتاق‌های پایاپای و سرمایه‌گذاران نهادی فرصت می‌دهد درباره تعاریف، شیوه‌های مارجین‌گذاری و ساختارهای نظارتی دیدگاه‌های خود را ارائه کنند.

زمینه: معاملات آتی دائمی و گسترش بازار

این بازبینی در ادامه تأییدهایی انجام می‌شود که دسترسی تحت نظارت به معاملات آتی دائمی مرتبط با توکن‌های بزرگ را گسترش داده‌اند. کالشی مجوز کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا را برای فهرست کردن قراردادهای دائمی مبتنی بر بیت‌کوین، اتر، ایکس‌آرپی و هایپ دریافت کرد. سایر بسترهای معاملاتی، از جمله هایپرلیکویید، نیز عرضه محصولات خود را با معاملات دائمی مرتبط با اوراق بهادار توکنیزه و دارایی‌های دیجیتال گسترش داده‌اند.

نهادهای نظارتی به این تحولات به عنوان یکی از دلایل بازنگری در نحوه اعمال مقررات مارجین پرتفوی بر انواع مختلف محصولات اشاره می‌کنند. اگر مارجین متقابل به شکلی مؤثر هماهنگ شود، می‌تواند اجازه دهد موقعیت‌هایی که در حساب‌ها و دسته‌های محصول جداگانه نگهداری می‌شوند، الزامات مارجین را با یکدیگر تهاتر کنند. این موضوع می‌تواند به آزادسازی سرمایه و بهبود کارایی بازار کمک کند، در حالی که کنترل‌های ریسک حفظ می‌شوند.

هماهنگی نظارتی و مدیریت ریسک

هر دو نهاد خواستار دریافت بازخورد درباره این موضوع هستند که آیا هماهنگی نزدیک‌تر می‌تواند مدیریت ریسک را بهبود دهد و از دوباره‌کاری در نظارت بکاهد یا خیر. این مشاوره بررسی خواهد کرد که مارجین پرتفوی چگونه می‌تواند در اوراق بهادار، سوآپ‌های مبتنی بر اوراق بهادار، قراردادهای آتی، سوآپ‌ها و موقعیت‌های توکنیزه مرتبط تعریف و اجرا شود؛ با تمرکز بر ریسک سیستمی، استانداردهای پایاپای و شفافیت گزارش‌دهی.

سیاست‌گذاران می‌گویند رویکردهای هماهنگ همچنین می‌تواند به حل پیچیدگی‌های عملیاتی کمک کند که با محصولات ترکیبی پدید آمده‌اند؛ محصولاتی که ویژگی‌های سوآپ و قراردادهای آتی را در هم می‌آمیزند و نیز محصولاتی که بر توکنیزه‌سازی یا سازوکارهای تسویه غیرمتمرکز تکیه دارند.

پرسش‌های موازی درباره تعاریف مشتقات

به طور جداگانه، کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا و کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا از عموم خواسته‌اند درباره نحوه تعریف سوآپ‌ها، سوآپ‌های مبتنی بر اوراق بهادار و مشتقات مرتبط در عنوان هفتم قانون داد-فرانک نظر بدهند. این نهادها اشاره می‌کنند که ساختار بازار و شیوه‌های معاملاتی از زمان تصویب اولیه آن مقررات تغییر کرده است و اکنون به دنبال دریافت نظر درباره این موضوع هستند که آیا تعاریف موجود همچنان برای هدف مورد نظر مناسب‌اند یا نه.

این بررسی شامل استثناهای سوآپ، سوآپ‌های مختلط، دامنه صلاحیت قضایی، مسیرهای جایگزین برای انطباق و نحوه دسته‌بندی ابزارهای جدید برای الزامات پایاپای، گزارش‌دهی و اجرای معاملات است. انتظار می‌رود پاسخ‌ها به ایجاد یک سابقه نظارتی مشترک کمک کند که می‌تواند راهنمایی‌های آینده کارکنان نهادها و روندهای حقوقی را شکل دهد.

چرا طبقه‌بندی اهمیت دارد

اینکه یک مشتقه رمزارزی به عنوان سوآپ یا قرارداد آتی تلقی شود، پیامدهای واقعی دارد. سوآپ‌ها و قراردادهای آتی مشمول رژیم‌های متفاوتی در زمینه پایاپای، مارجین‌گذاری، گزارش‌دهی معاملات و نظارت هستند. این طبقه‌بندی مشخص می‌کند کدام نهاد ناظر اختیار اصلی دارد، محصولات چگونه فهرست می‌شوند و چارچوب انطباق برای صرافی‌ها و فعالان بازار چگونه خواهد بود.

اختلافات حقوقی و مقاومت صنعت

این مشاوره در حالی آغاز می‌شود که چندین دعوای حقوقی مهم درباره مشتقات رمزارزی و بازارهای پیش‌بینی در جریان است. کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا به تازگی پس از آنکه ایالت کنتاکی برای اعمال قوانین قمار ایالتی بر اپراتورهای بازار پیش‌بینی اقدام کرد، در دادگاه فدرال طرح دعوا کرد. این نهاد معتقد است قانون بورس کالا اختیار انحصاری نظارت بر قراردادهای آتی، اختیار معامله و سوآپ‌های تحت نظارت فدرال را به آن می‌دهد، در حالی که ناظران ایالتی استدلال می‌کنند برخی قراردادهای مبتنی بر رویداد زیرمجموعه قوانین قمار ایالتی قرار می‌گیرند.

در همین حال، گروه سی‌ام‌ای تأییدیه‌های معاملات آتی دائمی رمزارز را در دادگاه به چالش کشیده و علیه کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا اقامه دعوا کرده است. این گروه استدلال می‌کند که برخی قراردادهای دائمی باید بر اساس قانون داد-فرانک به عنوان سوآپ تنظیم شوند، نه به عنوان قراردادهای آتی سنتی. این اختلاف نشان می‌دهد طبقه‌بندی محصول چه پیامدهای عمیقی برای تعهدات پایاپای، قواعد صرافی و حمایت از سرمایه‌گذاران دارد.

فعالان بازار چه باید بکنند

صرافی‌ها، کارگزاران، مدیران دارایی و معامله‌گران نهادی باید ارائه نظرهای دقیق در دوره مشاوره ۶۰روزه را در نظر بگیرند. موضوعات قابل طرح شامل روش‌های محاسبه مارجین، سازوکارهای مارجین متقابل، safeguards عملیاتی برای دارایی‌های توکنیزه و نحوه سازگار کردن ادعاهای متعارض صلاحیت قضایی است. بازخورد شفاف و مبتنی بر شواهد می‌تواند بر نحوه شکل‌دهی راهنمایی یکپارچه یا قاعده‌گذاری مشترک توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا و کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا اثر بگذارد.

پیامدها برای آینده معاملات رمزارز

این بازبینی مشترک نشانه تلاشی عمل‌گرایانه برای به‌روزرسانی نظارت بر مشتقات هم‌زمان با تکامل بازارهای رمزارز است. مارجین پرتفوی هماهنگ و تعاریف روشن‌تر می‌تواند کارایی سرمایه را آزاد کند و از نقدشوندگی عمیق‌تر در بسترهای تحت نظارت پشتیبانی کند، اما این مزایا باید با مدیریت ریسک قوی و استانداردهای حمایت از مصرف‌کننده متوازن شوند.

با ادامه ورود مدل‌های معاملاتی جدید و محصولات مالی توکنیزه به بازارهای آمریکا، نتیجه این مشاوره‌ها با دقت از سوی ذی‌نفعان صنعت دنبال خواهد شد و می‌تواند مشخص کند محصولات رمزارزی آینده چگونه ساختاربندی، پایاپای و نظارت می‌شوند.