دو محرک کلیدی افزایش دوباره نرخ بهره فدرال رزرو آمریکا

مورگان استنلی همچنان انتظار دارد فدرال رزرو در سال جاری نرخ‌های بهره را بدون تغییر نگه دارد، اما این بانک هشدار می‌دهد دو سناریوی روشن می‌تواند سیاست پولی را به چرخش وادار کند. قدرت بیش از انتظار بازار کار یا تورم پایدار و بالا می‌تواند فدرال رزرو را دوباره به سمت انقباض ببرد؛ تحولی که اثر آن در بازارهای مالی و بازار ارزهای دیجیتال نیز بازتاب خواهد یافت.

دو محرک مشخص برای افزایش دوباره نرخ بهره فدرال رزرو

سناریوی پایه مورگان استنلی همچنان بر این فرض استوار است که فدرال رزرو تا پایان سال نرخ وجوه فدرال را بدون تغییر باقی می‌گذارد. با این حال، تحلیلگران این بانک دو شرط قابل اندازه‌گیری را شناسایی کرده‌اند که می‌تواند بانک مرکزی آمریکا را وادار به تغییر مسیر کند: کاهش نرخ بیکاری به زیر ۴ درصد و ماندن تورم بالاتر از هدف ۲ درصدی بانک مرکزی.

۱. بازار کار فشرده‌تر

کاهش پایدار نرخ بیکاری به زیر آستانه ۴ درصد، نشانه‌ای از شتاب قوی در بازار کار خواهد بود. در چنین شرایطی، رشد دستمزدها و هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان می‌تواند در سطحی بالا باقی بماند و ریسک تورم ناشی از تقاضا را افزایش دهد. برای سرمایه‌گذاران و فعالان بازار کریپتو، آغاز دوباره چرخه انقباض پولی می‌تواند هزینه استقراض را بالا ببرد، ارزش‌گذاری دارایی‌های پرریسک را تحت فشار قرار دهد و نوسان را در ارزهای دیجیتال، بازارهای وام‌دهی دیفای و سهام توکنیزه‌شده افزایش دهد.

۲. تورم چسبنده

اگر تورم سرفصل، به‌ویژه بر اساس شاخص قیمت هزینه‌های مصرف شخصی یا پی‌سی‌ای، کاهش محسوسی نشان ندهد، فدرال رزرو ممکن است خود را ناچار به کاهش حمایت‌های پولی ببیند. مورگان استنلی بر این ریسک ادامه‌دار تأکید کرده که تورم حتی با نوسان قیمت انرژی، بالاتر از هدف باقی بماند. تداوم ارقام بالای پی‌سی‌ای، فدرال رزرو را به سمت اولویت دادن به ثبات قیمت‌ها به جای حمایت از بازار کار سوق می‌دهد و می‌تواند زمینه‌ساز چند مرحله افزایش نرخ بهره شود.

داده‌های اخیر و فضای بازار

داده‌های اخیر پی‌سی‌ای آمریکا به ۴.۱ درصد شتاب گرفته و به بالاترین نرخ سالانه از سال ۲۰۲۳ رسیده است؛ موضوعی که ریسک صعودی تورم را همچنان در مرکز توجه نگه می‌دارد. هم‌زمان، قیمت نفت پس از توافق صلح میان آمریکا و ایران کاهش یافت؛ رخدادی که می‌تواند تورم ناشی از انرژی را کم کند و از سناریوی تثبیت نرخ بهره حمایت کند، اما تضمینی وجود ندارد که بتواند فشارهای گسترده‌تر قیمتی را خنثی کند.

نگاه سایر نهادها به چشم‌انداز نرخ بهره

در حالی که پیش‌بینی مرکزی مورگان استنلی همچنان متمایل به سیاست پولی انبساطی‌تر است، برخی شرکت‌های بزرگ دیدگاه‌های انقباضی‌تری اتخاذ کرده‌اند. بی‌ان‌پی پاریبا اکنون انتظار دارد فدرال رزرو بخشی از چرخه کاهش نرخ بهره در سال ۲۰۲۵ را معکوس کند و در صورت تداوم قدرت تورم و اشتغال، سه افزایش متوالی نرخ بهره را از نشست دسامبر کمیته بازار آزاد فدرال پیش‌بینی می‌کند. سیتادل سکیوریتیز موضعی حتی تهاجمی‌تر دارد و هشدار می‌دهد اگر تورم از بخش انرژی فراتر برود و در قیمت خدمات اصلی ریشه بدواند، افزایش نرخ بهره می‌تواند از سپتامبر ۲۰۲۶ آغاز شود.

چرا شرکت‌ها انقباضی‌تر شده‌اند

برخی تحلیلگران به چند عامل تورم پایدار فراتر از نفت اشاره می‌کنند: شرایط مالی همچنان حمایتی، اصطکاک‌های باقی‌مانده در زنجیره تأمین، تداوم فشردگی بازار کار و رشد سریع‌تر از انتظار سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی. برآورد سیتادل نشان می‌دهد سرمایه‌گذاری مرتبط با هوش مصنوعی می‌تواند در سال ۲۰۲۶ به حدود ۷۵۰ میلیارد دلار برسد و در سال ۲۰۲۷ تا نزدیک ۱.۲۵ تریلیون دلار شتاب بگیرد؛ جهشی که می‌تواند تقاضا برای نیروی کار و تجهیزات تخصصی را بالا ببرد و فشار صعودی بر قیمت‌ها ایجاد کند.

مقام‌های فدرال رزرو و قیمت‌گذاری بازار

خود مقام‌های فدرال رزرو نیز احتمال انقباض بیشتر را در صورت بالا ماندن تورم تأیید می‌کنند. نیل کشکاری، رئیس فدرال رزرو مینیاپولیس، به بلومبرگ گفته است که او از جمله سیاست‌گذارانی است که بر اساس نشانه‌های تورم فراگیر، نه فقط انرژی یا شوک‌های محدود عرضه، برای افزایش نرخ بهره در سال جاری آمادگی دارند. در نشست ژوئن کمیته بازار آزاد فدرال، ۹ نفر از ۱۸ مقام دست‌کم یک افزایش نرخ بهره در سال جاری را پیش‌بینی کردند و ۶ نفر انتظار چند اقدام را داشتند.

شاخص‌های مبتنی بر بازار نیز احتمال معناداری برای انقباض سیاست پولی نشان می‌دهند. داده‌های پلی‌مارکت احتمال افزایش نرخ بهره در سال جاری را حدود ۵۳ درصد برآورد کرده‌اند، در حالی که بازارهای سی‌ام‌ای فدواچ احتمال اقداماتی را در سپتامبر، اکتبر و دسامبر قیمت‌گذاری می‌کنند. نشست سپتامبر به‌طور خاص در قیمت‌گذاری‌های اخیر، احتمال کوتاه‌مدت بالای ۴۰ درصدی برای افزایش نرخ بهره داشته است.

پیامدها برای کریپتو و دارایی‌های پرریسک

افزایش احتمال چرخش سیاستی فدرال رزرو برای سرمایه‌گذاران ارز دیجیتال اهمیت زیادی دارد. نرخ‌های بهره بالاتر معمولاً نقدینگی را کاهش می‌دهد، نرخ تنزیل جریان‌های نقدی آینده را بالا می‌برد و هزینه مارجین و اهرم را افزایش می‌دهد؛ عواملی که می‌توانند ارزش‌گذاری رمزارزها و بازارهای وام‌دهی توکنیزه‌شده را تحت فشار بگذارند. در مقابل، کاهش تورم ناشی از انرژی یا تعدیل روشن در داده‌های پی‌سی‌ای می‌تواند سناریوی توقف طولانی‌تر افزایش نرخ بهره را تقویت کند و احتمالاً از موقعیت‌گیری ریسک‌پذیر در سهام و دارایی‌های دیجیتال حمایت کند.

سرمایه‌گذاران باید گزارش‌های هفتگی بازار کار، انتشار ماهانه داده‌های پی‌سی‌ای و قیمت‌گذاری آینده‌نگر بازار از سی‌ام‌ای فدواچ و بازارهای پیش‌بینی مانند پلی‌مارکت را زیر نظر داشته باشند تا مشخص شود آیا هر یک از محرک‌های مورد اشاره مورگان استنلی محتمل‌تر می‌شود یا نه.