10 دقیقه
جیمی دایمن، مدیرعامل جیپیمورگان: فدرال رزرو بعید است قبل از فروکش کردن تورم نرخها را کاهش دهد
جیمی دایمن، مدیرعامل شرکت بانکداری سرمایهگذاری جیپیمورگان چیس، هشدار داده که فدرالرزرو ممکن است در اجرای کاهشهای بیشتر نرخ بهره دچار دشواری شود مگر اینکه روند تورم بهطور قابلتوجهی کند یا معکوس شود. دایمن در گفتوگو با شبکه CNBC-TV18 اظهار داشت که به نظر میرسد نرخ تورم در حدود ۳ درصد «گیر کرده» و او استدلالهایی معتبر برای احتمال افزایش تورم به جای کاهش آن میبیند. او افزود که امیدوار است رشد اقتصادی قوی حفظ شود و در صورت انجام کاهشهای آتی، این تصمیمها به دلیل رشد اقتصادی و نه بهخاطر رکود اتخاذ شوند.
اظهارات دایمن نشاندهنده دیدگاهی محتاطانه است که با انتظارات بازار که قیمت کاهشهای متوالی نرخ فدرال را در آینده نزدیک درج کردهاند، تفاوت دارد. این موضع از اهمیت بالایی برخوردار است زیرا سیاست نرخ بهره یکی از محرکهای اصلی بازارهای رمزارز است؛ سیاست پولی نرمتر معمولاً هزینه وامگیری را کاهش میدهد و تمایل سرمایهگذاران به پذیرش داراییهای پرریسک مانند بیتکوین و آلتکوینها را افزایش میدهد. بنابراین تحلیل مواضع رهبران بانکی بزرگ مانند جیمی دایمن میتواند برای معاملهگران و سرمایهگذاران نهادی بینش مهمی فراهم کند.
انتظارات بازار در برابر واقعیتهای فدرال
اظهارات دایمن در تضاد با خوشبینی برخی سرمایهگذاران است که روی چند نوبت کاهش نرخ از سوی فدرال رزرو در سال آینده حساب باز کردهاند. بازارها، از طریق ابزارهایی مانند گزینهها و معاملات آتی نرخ بهره، چندین بار کاهش ۲۵ واحد پایهای را پیشبینی کردهاند؛ اما دایمن این خوشبینی را مورد تردید قرار داده و تأکید کرده که برای توجیه کاهشهای بیشتر، فدرال نیازمند شواهد قویتری از تضعیف فشارهای تورمی است.
بهطور تاریخی، تغییرات سیاست پولی تأثیر مستقیم روی بازارهای مالی دارد: کاهش نرخها معمولا هزینه فرصت نگهداری پول نقد را کمتر میکند، تقاضا برای داراییهای پرریسک را افزایش میدهد و جریان سرمایه را به بازارهای داراییهایی مثل سهام و ارزهای دیجیتال هدایت میکند. بهعنوان نمونه، یک کاهش ۲۵ واحد پایهای که اوایل امسال رخ داد یکی از عوامل فشاری بود که به صعود قیمت بیتکوین تا بالای 117,500 دلار در آن مقطع کمک کرد. با این حال، اگر فدرال بهخاطر تورم پایدار از کاهش دست بکشد، آن پویایی ممکن است ضعیف شود یا معکوس گردد.
دادههای تورم و زمانبندی کاهشهای آتی
شاخصهای اخیر تورم در آمریکا نشان دادند که در ماه آگوست شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) بهصورت ماهانه حدود ۰.۴ درصد افزایش داشته و نرخ سالانه نزدیک به ۲.۹ درصد گزارش شده است؛ رقمی که همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال است. این دست از دادهها مسیر تصمیمگیری سیاستگذاران پولی را پیچیدهتر میکند و تایید میکند که استدلال دایمن مبنی بر سختی توجیه کاهشهای بیشتر در صورت باقی ماندن تورم پابرجاست.
ابزارهای بازار مانند CME FedWatch هماکنون احتمالاتی برای کاهش ۲۵ واحد پایهای در اواخر اکتبر و احتمالا کاهش دیگری در اوایل دسامبر نشان میدهند، اما این احتمالات میتوانند بهسرعت تغییر کنند اگر تورم بالاتر از حد انتظار باقی بماند یا شاخصهای دیگر مانند تورم هستهای (بدون احتساب انرژی و غذا) و مخارج مصرفکننده (PCE) نشاندهنده پایداری قیمتها باشند.
برای تحلیلگران و سرمایهگذاران، مهم است که مجموعهای از سناریوها را در نظر بگیرند: سناریوی اول شامل کاهش ملموس و پایدار تورم است که زمینه را برای چند کاهش مرحلهای فراهم میکند؛ سناریوی دوم دربرگیرنده «تورم گیر کرده» در سطوح بالاتر است که بانک مرکزی را مجبور به ثبات یا حتی افزایش نرخها میسازد؛ و سناریوی سوم ترکیبی از شوکهای عرضه یا سیاستهای مالی است که رفتار تورم را پیچیده میکند. تحلیل هر سناریو نیازمند بررسی دقیق دادههای اشتغال، دستمزدها، تولید صنعتی، و همچنین انتظارات تورمی بازار است.
دیدگاه دایمن درباره استیبلکوینها و نظام بانکی
در ارتباط با استیبلکوینها، دایمن گفت که او «بهطور ویژه نگران» نیست که این توکنها تهدیدی وجودی برای بانکها ایجاد کنند، اما تاکید کرد که بانکها باید هوشیار بمانند و در فرآیندها دخیل باشند. او توضیح داد که استیبلکوینها میتوانند کاربردهای مشروعی داشته باشند—از دسترسی فرامرزی به دلار گرفته تا نگهداری دیجیتال دلار خارج از آمریکا—و در عین حال، توسط بازیگران مختلفی مورد استفاده قرار گیرند که برخی از آنها معتبر و برخی دیگر مشکلساز هستند.
دایمن همچنین اشاره کرد که جیپیمورگان با طرحها و ابتکارات مربوط به استیبلکوین درگیر است و صنعت بانکی در حال بحث درباره رویکردهای احتمالی کنسرسیومی برای صدور توکن است. این موضع نشان میدهد که بانکهای بزرگ نه فقط بهعنوان ناظران، بلکه بهعنوان بازیگران فعال در زیرساختهای دیجیتال محتمل شرکت خواهند داشت. مشارکت بانکها میتواند به اعتباربخشی و ایجاد استانداردهای امنیتی، شفافیت و پیروی از مقررات کمک کند.
از منظر ساختار، استیبلکوینها میتوانند به چند دسته کلی تقسیم شوند: استیبلکوینهای دارای پشتوانه فیات (که با ذخایر دلار یا داراییهای معادل پشتیبانی میشوند)، استیبلکوینهای دارای پشتوانه رمزارز، و استیبلکوینهای الگوریتمی. هر کدام از این ساختارها خطرات و مزایای متفاوتی دارند؛ برای مثال استیبلکوینهای پشتوانه فیات ریسک نقدشوندگی و ریسک سپردهگریز را ایجاد میکنند در حالی که انواع الگوریتمی ممکن است در شرایط شوک بازار ناپایدار شوند.
پیشزمینه نظارتی و نگرانیهای صنعت
کنگره در ماه جولای قانونی را تصویب کرد که هدف آن تنظیم استیبلکوینها بود، اما گروههای لابی بانکی خواستار قواعد سختگیرانهتری شدهاند. یکی از نگرانیها این است که ساختارهای خاص استیبلکوین یا شرکتهای وابسته به آنها بتوانند نرخ بهره یا بازدههایی پیشنهاد کنند که با سپردههای سنتی بانکی رقابت کند. چنین وضعیتی ممکن است وجوه را از حسابهای دارای بیمه خارج کند و ریسکهای پایداری سیستماتیک ایجاد نماید. بانکها استدلال میکنند که نهادهای نظارتی باید این خلأها را ببندند تا از تضعیف نظام بانکی سنتی جلوگیری شود.
بهعلاوه، نگرانیهایی درباره نحوه مدیریت ذخایر پشتوانه، شفافیت گزارشدهی، حسابرسیهای مستقل و چارچوبهای ذخیرهسازی وجود دارد. مقررات روشنتر میتواند به اطمینانبخشی به سرمایهگذاران نهادی و کاهش مخاطرات عملیاتی کمک کند؛ در عین حال، اگر قوانین بیش از حد محدودکننده باشند ممکن است نوآوری را کند کنند و یا بازیگران بازار را به حوزههای کمتر شفاف سوق دهند.
در میدان عملیاتی، چند نکته فنی و نظارتی کلیدی همیشه مطرحاند: چگونگی پیادهسازی استانداردهای نگهداری ذخایر، شفافیت میکانیزمهای تثبیت قیمت، چارچوبهای مقابله با ریسک نقدشوندگی، و نحوه تعامل با نهادهای نظارتی بینالمللی. همگامسازی مقررات بین حوزههای قضایی مختلف میتواند برای جلوگیری از آربیتراژ نظارتی و تضمین ثبات بازارهای بینالمللی ضروری باشد.
معنای این اظهارنظرها برای سرمایهگذاران کریپتو و نهادها
برای معاملهگران کریپتو و سرمایهگذاران نهادی، اظهارات دایمن دو محور کلیدی را برجسته میکند: اول اینکه سیاست کلان اقتصادی همچنان محرک اصلی حرکت قیمتها در بازار رمزارزها است؛ و دوم اینکه مقررات استیبلکوین همچنان شکلدهنده زیرساخت بازار خواهد بود. اگر فدرال بهخاطر پافشاری تورم از کاهش بیشتر چشمپوشی کند، داراییهای پرریسک ممکن است با فشار نزولی مواجه شوند؛ اما در طرف مقابل، چارچوبهای نظارتی شفافتر برای استیبلکوینها میتواند ریسکهای سیستمی را کاهش داده و مشارکت نهادی را در تسویه معاملات دیجیتال و ابزارهای دلاری توکنیزه شده تشویق کند.
سرمایهگذاران باید چند معیار کلیدی را زیر نظر داشته باشند: چاپهای تورم ماهانه و سالانه، تغییر در انتظارات بهره (که از طریق منحنی بازده و اوراق آتی منعکس میشود)، وضعیت بازار کار و دستمزدها، و همچنین حرکتهای نظارتی و قانونگذاری در حوزه استیبلکوینها. علاوه بر این، تحولات مربوط به زیرساختهای تسویه، روشهای نگهداری امن دارایی دیجیتال، و استانداردهای کمیسیونهای حسابرسی میتوانند نقش تعیینکنندهای در میزان پذیرش نهادی ایفا کنند.
از منظر استراتژیک، موسسات مالی ممکن است دو نوع پاسخ را اتخاذ کنند: ۱) افزایش مشارکت مستقیم در ساختارهای استیبلکوین و زیرساختهای توکنیزه شده تا کنترل بیشتری بر شبکههای تسویه و نقدینگی داشته باشند؛ و ۲) توسعه محصولات مکمل مانند تسهیلات بازار پول رمزپایه، خدمات امانت دیجیتال (custody)، و ابزارهای ریسکزدایی که به مشتریان نهادی امکان میدهد از مزایای رمزارز بدون پذیرش ریسکهای فنی کامل بهرهمند شوند.
در سطح بازار، تعامل بین سیاست پولی و مقررات استیبلکوین میتواند بر نقدینگی بازار، هزینه تامین مالی و عمق بازار رمزارز تاثیر بگذارد. برای مثال، اگر مقررات جدید نیازمند ذخایر با بازده پایین شوند، هزینههای نگهداری استیبلکوین ممکن است افزایش یابد و این موضوع میتواند بر مدلهای کسبوکاری تامینکنندگان استیبلکوین اثرگذار باشد. از سوی دیگر، قوانین شفاف و استانداردهای حسابرسی میتواند اطمینان بیشتری برای سرمایهگذاران نهادی فراهم کرده و ورود سرمایه بزرگتر را تسهیل نماید.
هم بانکها، هم نهادهای نظارتی و هم شرکتهای حوزه کریپتو بهدقت چاپهای تورم، راهنماییهای فدرال رزرو، و تحرکات قانونگذاری را در ماههای پیش رو تحت نظر خواهند داشت. این سه گروه نقش محوری در تعیین همگرایی یا تقابل سیاست پولی و نوآوریهای مالی دیجیتال ایفا میکنند و نتیجه این تعامل برای نقدینگی بازار، پذیرش نهادی و ثبات بلندمدت بازار رمزارزها تعیینکننده خواهد بود.
در نهایت، سرمایهگذاران خرد و حرفهای باید مجموعهای از ابزارهای مدیریت ریسک را بهکار گیرند، از جمله تنوعبخشی، استفاده از قراردادهای آتی و آپشن برای هجینگ، و بررسی نقدینگی جانبی بازارها. در شرایطی که عدم قطعیت نسبت به زمان و گستره کاهشهای نرخ وجود دارد و مقررات استیبلکوین در حال تحول است، رویکردهای محافظهکارانه و مبتنی بر داده میتواند از زیانهای ناگهانی جلوگیری کند و موقعیتهای بهتری برای رشد پایدار فراهم آورد.
منبع: cointelegraph
ارسال نظر