زیان تحقق نیافته بیت کوین با رشد مبنای هزینه آنچین

سرمایه‌گذاران بیت کوین با رشد مبنای هزینه آنچین به زیان تحقق‌نیافته متوسط رسیده‌اند

دارندگان بیت کوین اکنون به طور میانگین با حدود ۲۰٪ زیان تحقق‌نیافته روبه‌رو هستند؛ زیرا یک شاخص کلیدی مبنای هزینه در داده‌های آنچین، یعنی «میانگین واقعی بازار» کریپتوکوانت، تا حدود ۷۶٬۷۰۰ دلار افزایش یافته است. این شاخص با حذف عرضه‌های بسیار قدیمی یا بخشی از کوین‌های احتمالا از دست‌رفته، قیمت خرید کوین‌هایی را می‌سنجد که فعالانه معامله می‌شوند و به همین دلیل تصویر شفاف‌تری از مبنای هزینه دارندگان فعال ارائه می‌دهد، نه کل عرضه در گردش شبکه.

در زمان انتشار در ۴ ژوئیه، بیت کوین نزدیک به ۶۲٬۵۹۶ دلار معامله می‌شد و طی ۲۴ ساعت حدود ۱.۶۷٪ رشد داشت، اما همچنان فاصله زیادی با میانگین واقعی بازار دارندگان فعال دارد. به گفته دارک‌فاست، تحلیلگر کریپتوکوانت، این فاصله باعث شده بسیاری از سرمایه‌گذاران فعال در زیان باشند و یک محدوده مقاومت روانی و تکنیکال در حوالی سطح ۷۶.۷ هزار دلار شکل بگیرد.

نسبت ارزش فعال به ارزش سرمایه‌گذار، تخفیف ارزش‌گذاری دارندگان فعال را نشان می‌دهد

دارک‌فاست به «نسبت ارزش فعال به ارزش سرمایه‌گذار» اشاره می‌کند؛ شاخصی آنچین که ارزش بازار بیت کوین را با مبنای هزینه دارندگان فعال مقایسه می‌کند و به باور او سرمایه‌گذاران باید آن را زیر نظر داشته باشند. این نسبت در حوالی ۰.۸ قرار دارد و نشان‌دهنده تخفیف ارزش‌گذاری نسبت به مبنای هزینه دارندگان فعال است؛ موضوعی که همان زیان تحقق‌نیافته متوسط حدود ۲۰٪ را برای سرمایه‌گذاران فعال فعلی تأیید می‌کند.

در گذشته، قرائت‌های این نسبت در کف‌های چرخه‌ای قبلی تا حدود ۰.۵ تا ۰.۶ کاهش یافته بود؛ محدوده‌ای که معمولا با زیان‌های متوسط نزدیک به ۴۰٪ تا ۵۰٪ همراه بوده است. هرچند معیارهای فعلی آنچین از زیان معنادار و فشار فروش در محدوده میانگین واقعی بازار حکایت دارند، دارک‌فاست می‌گوید بازار هنوز به آن سطوح عمیق‌تر و افراطی بازار نزولی بازنگشته است.

مقاومت، رفتار فروش و احتمال بازیابی قیمت

تحلیلگران می‌گویند محدوده ۷۶.۷ هزار دلار در گذشته نقش منطقه فروش برای رسیدن به نقطه سر به سر را داشته است: هر زمان قیمت‌ها به این ناحیه نزدیک شده‌اند، بسیاری از دارندگان به جای نگهداری برای سودهای بلندمدت، میزان درگیری خود با بازار را کاهش داده‌اند. این رفتار مقاومت را تشدید می‌کند و حتی زمانی که شرایط کلان حمایتی است، می‌تواند شتاب صعودی را کاهش دهد. با این حال، دارک‌فاست معتقد است بیت کوین برای آغاز یک بازیابی دیگر، لزوما نیازی به آزمون دوباره عمیق‌ترین تخفیف‌های تاریخی ندارد؛ بخشی از دلیل آن این است که پذیرش و ورود سرمایه در این چرخه قوی‌تر بوده است.

تقاضای نهادی، جریان صندوق‌ها و سرمایه لازم برای موج صعودی بعدی

پژوهش گسترده‌تر آنچین کریپتوکوانت همچنین نشان می‌دهد که تحقق رالی بزرگ بعدی بیت کوین می‌تواند به سرمایه تازه بسیار بیشتری نسبت به چرخه‌های پیشین نیاز داشته باشد؛ شاید بیش از ۱ تریلیون دلار، زیرا ارزش بازار این دارایی امروز بسیار بزرگ‌تر شده است. از سال ۲۰۲۲ تاکنون، حدود ۶۹۷ میلیارد دلار ورود سرمایه به بیت کوین ثبت شده که سود تجمعی نزدیک به ۶۸۹٪ ایجاد کرده است، اما این سودها به دلیل مقیاس بزرگ‌تر بازار، بازده نسبی کمتری نسبت به چرخه‌های قبلی دارند.

در هفته‌های اخیر، اشتهای سرمایه‌گذاران نهادی کاهش یافته است: چند صندوق قابل معامله اسپات بیت کوین در آمریکا خروج خالص مستمر ثبت کرده‌اند و این موضوع پرسش‌هایی را درباره سرعت بازگشت سرمایه نهادی تازه برای تقویت یک رشد پرقدرت مطرح کرده است. ورود و خروج سرمایه از صندوق‌های قابل معامله همچنان از محرک‌های اصلی نوسان قیمت و نقدینگی کوتاه‌مدت بیت کوین به شمار می‌رود.

خزانه‌داری شرکت‌ها و راهبردهای بازدهی

پذیرش شرکتی همچنان در حال تکامل است. دارندگان بزرگ عمومی با خزانه‌های قابل توجه، از جمله یک دارنده بزرگ بورسی که بیش از ۸۴۷٬۰۰۰ بیت کوین اندوخته است، در حال بررسی راه‌هایی برای ایجاد نقدینگی یا درآمد تکرارشونده بدون فروش مستقیم دارایی هستند. راهبردهای مبتنی بر اختیار معامله و وام‌دهی محافظه‌کارانه به عنوان روش‌هایی برای درآمدزایی از دارایی‌ها، همزمان با حفظ قرارگیری بلندمدت در معرض بیت کوین، مورد بحث قرار گرفته‌اند.

بلاکچین، استیبل کوین‌ها و پرداخت‌های مبتنی بر هوش مصنوعی

فراتر از خزانه‌داری نهادها، زیرساخت بلاکچین و استیبل کوین‌ها نیز توجه شرکت‌هایی را جلب کرده‌اند که سامانه‌های هوش مصنوعی می‌سازند. فعالان صنعت انتظار دارند پرداخت‌های ماشین به ماشین و عامل‌های خودکار هوش مصنوعی در آینده به مسیرهای پرداخت برنامه‌پذیر و تسویه قابل پیش‌بینی نیاز داشته باشند؛ نقش‌هایی که سامانه‌های پرداخت بلاکچینی و استیبل کوین‌ها می‌توانند به مرور زمان ایفا کنند، هرچند پذیرش گسترده چنین معماری‌هایی احتمالا هنوز چند سال فاصله دارد.

سرمایه‌گذاران چه چیزهایی را باید زیر نظر بگیرند

معامله‌گران و دارندگان بلندمدت باید شاخص‌های آنچین مانند میانگین واقعی بازار و نسبت ارزش فعال به ارزش سرمایه‌گذار، گزارش جریان سرمایه صندوق‌های قابل معامله و راهبردهای نقدینگی شرکت‌ها را دنبال کنند تا فشار بازار و نقاط چرخش احتمالی را بهتر بسنجند. اگرچه معیارهای فعلی از زیان تحقق‌نیافته گسترده میان دارندگان فعال و مقاومت قابل توجه در حوالی ۷۶.۷ هزار دلار حکایت دارند، پذیرش نهادی قوی‌تر و ابزارهای تازه نقدینگی می‌توانند بدون بازگشت به عمیق‌ترین ارزش‌گذاری‌های تاریخی بازار نزولی، از بازیابی قیمت حمایت کنند.

در مجموع، سیگنال‌های آنچین بر ضرورت احتیاط تأکید دارند: مبنای هزینه دارندگان فعال و قرائت‌های نسبت ارزش فعال به ارزش سرمایه‌گذار برای پویایی قیمت در کوتاه‌مدت تا میان‌مدت اهمیت دارند، حتی در شرایطی که روندهای گسترده‌تر پذیرش، روایت بلندمدت بیت کوین را تقویت می‌کنند.