ذخیره نقدی استراتژی با فروش سهام، بیت کوین ثابت ماند

افزایش ذخیره نقدی با فروش هفتگی سهام از طریق ATM بدون تغییر در موقعیت بیت‌کوین

شرکت استراتژی این هفته با فروش سهام عادی کلاس A از طریق برنامه عرضه در بازار (ATM)، ۲۶۳٫۵ میلیون دلار سرمایه جذب کرد، در حالی که دارایی‌های بیت‌کوین آن برای دومین هفته پیاپی بدون تغییر باقی ماند. بر اساس پرونده ثبت‌شده در ۲۰ ژوئیه نزد کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا، این شرکت بین ۱۳ تا ۱۹ ژوئیه تعداد ۲٬۷۳۲٬۳۱۸ سهم با نماد MSTR فروخت و اعلام کرد در این دوره هیچ تراکنشی در برنامه‌های سهام ممتاز STRC، STRF، STRK یا STRD انجام نداده است.

تصمیم برای اولویت دادن به انتشار سهام به جای فروش بیشتر بیت‌کوین، ذخیره دلاری شرکت را تا ۱۹ ژوئیه به ۳٫۲۲۵ میلیارد دلار افزایش داد. این موقعیت نقدی شامل عواید حاصل از عرضه‌های ATM نیز می‌شود که در تاریخ گزارش هنوز تسویه نشده بودند. استراتژی از این دلارها عمدتا برای پشتیبانی از پرداخت سود سهام ممتاز، پرداخت بهره بدهی و انجام سایر تعهدات سرمایه‌ای کوتاه‌مدت مرتبط با اوراق اعتبار دیجیتال خود استفاده می‌کند.

بدون خرید یا فروش بیت‌کوین، دارایی‌ها ۸۴۳٬۷۷۵ بیت‌کوین تأیید شد

در هفته گزارش‌شده، استراتژی هیچ خرید یا فروش بیت‌کوینی انجام نداد و کل موقعیت آن بدون تغییر در سطح ۸۴۳٬۷۷۵ بیت‌کوین باقی ماند. این شرکت هزینه کل خرید این موجودی را حدود ۶۳٫۶۹ میلیارد دلار گزارش کرده که با احتساب کارمزدها و هزینه‌ها، میانگین بهای تمام‌شده آن برابر با ۷۵٬۴۷۶ دلار برای هر بیت‌کوین است. ردیاب رسمی بیت‌کوین شرکت نیز همین مجموع را تأیید می‌کند.

راهبرد سرمایه: جذب سرمایه از سهام در برابر فروش دارایی دیجیتال

افزایش سرمایه این هفته پس از یک عرضه ATM حتی بزرگ‌تر در هفته قبل انجام شد؛ زمانی که استراتژی بین ۶ تا ۱۲ ژوئیه حدود ۴٫۸۲ میلیون سهم MSTR را به ارزش تقریبی ۴۶۶٫۷ میلیون دلار فروخت. در مجموع دو دوره گزارش‌دهی، این شرکت از ۵ ژوئیه، زمانی که پس از فروش قبلی بیت‌کوین ۲٫۵۵ میلیارد دلار وجه نقد گزارش کرده بود، حدود ۶۷۵ میلیون دلار به ذخایر نقدی خود افزوده است. با وجود نقدینگی تازه، استراتژی هنوز خرید بیت‌کوین را از سر نگرفته و موجودی بیت‌کوین آن همچنان پایین‌تر از ۸۴۷٬۳۶۳ بیت‌کوینی است که پیش از معاملات ژوئیه در اختیار داشت.

پس از آخرین فروش سهام، این شرکت هنوز حدود ۲۳٫۵۳ میلیارد دلار ظرفیت باقی‌مانده در چارچوب برنامه ATM مربوط به MSTR دارد؛ ظرفیتی که به آن اختیار قابل‌توجهی برای جذب سرمایه سهامی بیشتر می‌دهد، بدون آنکه به ذخیره بیت‌کوین خود دست بزند. استراتژی همچنین با وجود برنامه‌های بازخریدی که پیش‌تر مجوز آنها صادر شده بود، در طول هفته هیچ سهم عادی یا ممتازی را بازخرید نکرد.

پیش‌زمینه: چارچوب سرمایه اعتبار دیجیتال و فروش‌های پیشین بیت‌کوین

موجودی فعلی ۸۴۳٬۷۷۵ بیت‌کوینی استراتژی پس از فروش ۳٬۵۸۸ بیت‌کوین بین ۲۹ ژوئن تا ۵ ژوئیه شکل گرفت؛ معامله‌ای که حدود ۲۱۶ میلیون دلار عایدی ایجاد کرد. مدیریت شرکت اعلام کرد این منابع برای پشتیبانی از پرداخت‌های مرتبط با اوراق اعتبار دیجیتال استفاده خواهد شد. آن معامله پس از اعلام چارچوب گسترده‌تر سرمایه اعتبار دیجیتال از سوی شرکت انجام شد؛ چارچوبی که تحت شرایط مشخص، فروش حداکثر ۱٫۲۵ میلیارد دلار بیت‌کوین را برای تقویت ذخیره دلاری و تأمین سود سهام، بهره و سایر نیازهای سرمایه‌ای مجاز می‌کند. این چارچوب اختیاری است و استراتژی را ملزم نمی‌کند کل مبلغ مجاز را بفروشد.

این چارچوب همچنین مجوز بازخرید تا سقف ۲ میلیارد دلار از اوراق عادی و ممتاز را شامل می‌شد. در بخشی از تلاش‌ها برای حمایت از اوراق ممتاز، استراتژی نرخ سود سالانه STRC را از ۱۱٫۵ درصد به ۱۲ درصد افزایش داد که از ژوئیه اجرایی شد و تا زمانی که این سهام پایین‌تر از ارزش مرجع ۱۰۰ دلاری معامله می‌شوند، به سمت پرداخت سود STRC به‌صورت دو بار در ماه حرکت کرد.

چرا استراتژی فعلا عواید سهامی را ترجیح می‌دهد

استراتژی با استفاده از انتشار سهام عادی برای تقویت نقدینگی، خزانه بیت‌کوین خود را حفظ می‌کند و هم‌زمان وجه نقد لازم برای پرداخت سود سهام و بهره را در دسترس نگه می‌دارد. این رویکرد فشار نزولی اضافی ناشی از فروش شرکتی بر بازار بیت‌کوین را محدود می‌کند و به شرکت انعطاف می‌دهد تا تعهدات مربوط به ابزارهای ممتاز، بدهی‌های معوق و سایر نیازهای سرمایه‌ای را مدیریت کند.

بحث ارزش‌گذاری STRC و ملاحظات سرمایه‌گذاران

توجه بازار به ارزش‌گذاری و پروفایل بازده اوراق ممتاز استراتژی، به‌ویژه STRC، معطوف شده است. طبق داده‌های تاریخی بازار، در ۱۷ ژوئیه STRC نزدیک به ۸۵٫۲۹ دلار بسته شد که بسیار پایین‌تر از مرجع ۱۰۰ دلاری آن است، در حالی که MSTR در ۹۴٫۸۵ دلار بسته شد. برخی سرمایه‌گذاران اعتباری هشدار می‌دهند که برای ارزش‌گذاری STRC نباید به محاسبات ساده بازده تکیه کرد؛ در عوض توصیه می‌کنند جریان‌های نقدی آینده مورد انتظار، اهرم مالی، پوشش سود سهام و توان شرکت برای تأمین پرداخت‌ها در سناریوهای مختلف قیمت بیت‌کوین مدل‌سازی شود.

خینگ اوی، سرمایه‌گذار حوزه اعتبار، اشاره کرد که سرمایه‌گذاران نباید ارزش یک جریان نقدی را صرفا با تقسیم کوپن امسال بر قیمت فعلی بازار تعیین کنند. رویکرد دقیق‌تر، بررسی جریان‌های نقدی آینده مورد انتظار و ظرفیت شرکت برای تداوم پرداخت‌هاست؛ ارزیابی‌ای که به پایداری ذخیره نقدی استراتژی، دسترسی آن به انتشار سهام از طریق برنامه ATM و رابطه میان هزینه‌های سود سهام و حرکت بازار بیت‌کوین بستگی دارد.

ریسک‌های کلیدی که سرمایه‌گذاران دنبال می‌کنند

سرمایه‌گذاران همچنان چند متغیر را زیر نظر دارند که ترکیب تأمین مالی و تصمیمات خزانه‌داری استراتژی را شکل خواهد داد: تعهدات سود سهام روی اوراق ممتاز، پرداخت بهره بدهی، انتشار سهام در آینده، ظرفیت باقی‌مانده برنامه ATM شرکت و مسیر قیمت بیت‌کوین. هرچند ذخیره دلاری گسترش‌یافته فشار فوری برای نقد کردن بیت‌کوین را کاهش می‌دهد، عوامل دیگر تعیین خواهند کرد که آیا استراتژی خرید بیت‌کوین را از سر می‌گیرد یا بیشتر به بازار سهام متکی می‌شود.

چشم‌انداز

در حال حاضر، پرونده‌های استراتژی نشان می‌دهد این شرکت به‌روشنی ترجیح می‌دهد نقدینگی را از طریق فروش سهام عادی ایجاد کند، نه از طریق واگذاری بیشتر بیت‌کوین. شرکت ظرفیت استفاده‌نشده قابل‌توجهی در برنامه ATM و یک حاشیه نقدی رو به رشد برای مدیریت سود سهام ممتاز و پرداخت بدهی در اختیار دارد. فعالان بازار به دنبال هر نشانه‌ای خواهند بود که مشخص کند استراتژی قصد بازگشت به بازار برای خرید بیت‌کوین را دارد یا همچنان برای تأمین نیازهای سرمایه‌ای و حفظ موقعیت خزانه رمزارزی خود به عرضه‌های ATM سهام MSTR تکیه خواهد کرد.