هشدار شیف: جهش نفت تورم آمریکا را شعله ور می کند

هشدار شیف درباره ریسک‌ها: رشد نفت می‌تواند دستاوردهای شاخص قیمت مصرف‌کننده در ژوئن را از بین ببرد

پیتر شیف، اقتصاددان و حامی طلا، هشدار داده است که بازگشت قیمت نفت خام برنت به بالای ۱۰۰ دلار برای هر بشکه می‌تواند کاهش ملایم تورم در ژوئن را خنثی کند و در ژوئیه جهشی تند در تورم آمریکا به راه بیندازد. شیف به رشد حدود ۳۰ درصدی قیمت نفت از ابتدای ژوئیه اشاره کرد و هشدار داد که اگر قیمت تا پیش از پایان ماه به ۱۰۰ دلار برسد، این حرکت به معنای چرخشی چشمگیر نسبت به کف‌های قیمتی ژوئن خواهد بود و اثر کاهش قیمت انرژی بر عدد کلی شاخص قیمت مصرف‌کننده در ماه گذشته را به‌طور جدی تضعیف می‌کند.

چرا نفت برای تورم کلی اهمیت دارد

گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده ژوئن از سوی اداره آمار کار آمریکا نشان داد تورم کلی به‌صورت ماهانه ۰.۴ درصد کاهش یافته و نرخ سالانه از ۴.۲ درصد به ۳.۵ درصد رسیده است. بخش زیادی از این بهبود به افت شدید هزینه‌های انرژی مربوط بود: شاخص انرژی این نهاد در ژوئن ۵.۷ درصد کاهش یافت که بزرگ‌ترین افت ماهانه از آوریل ۲۰۲۰ بود، در حالی که قیمت بنزین در همان ماه ۹.۷ درصد پایین آمد. شاخص قیمت مصرف‌کننده هسته، که غذا و انرژی را حذف می‌کند، در مقیاس ماهانه بدون تغییر ماند و نسبت به سال قبل ۲.۶ درصد افزایش یافت.

با این حال، انرژی همچنان در مقایسه سالانه در سطوح بالایی قرار دارد. داده‌های اداره آمار کار آمریکا همچنین نشان داد قیمت انرژی هنوز ۱۵.۷ درصد بالاتر از یک سال قبل است و بنزین نیز نسبت به سال گذشته ۲۶.۷ درصد رشد دارد. این اثر پایه‌ای پایدار به این معناست که جهش دوباره نفت خام می‌تواند به‌سرعت پیشرفت ظاهری ژوئن در کاهش تورم کلی را معکوس کند.

شوک‌های ژئوپلیتیک برنت را دوباره به بالای ۱۰۰ دلار رساند

فشار بازار بر نفت پس از حملات حوثی‌ها به دو نفتکش سعودی در دریای سرخ و محاصره موقت محموله‌های مرتبط با عربستان در مسیر تنگه باب‌المندب تشدید شد. این اختلالات، همراه با محدودیت شدید تردد نفتکش‌ها از تنگه هرمز، مسیرهای حمل‌ونقلی را که صادرکنندگان سعودی بیشتر از آن استفاده می‌کردند تحت فشار قرار داد. نفت خام برنت در یکی از معاملات اخیر حدود ۷ درصد جهش کرد و به ۱۰۰.۷۱ دلار رسید که بالاترین سطح آن در نزدیک به دو ماه گذشته بود، در حالی که نفت وست تگزاس اینترمدییت آمریکا برای نخستین بار از ژوئن به بالای ۹۰ دلار صعود کرد.

تحلیلگران از زیان‌های گسترده‌تر عرضه به‌عنوان ریسکی رو به افزایش یاد کرده‌اند. رویترز گزارش داد صادرات ایران در پی درگیری‌ها از حدود ۲ میلیون بشکه در روز به نزدیک صفر کاهش یافته است و برخی بانک‌های سرمایه‌گذاری، از جمله گلدمن ساکس، هشدار داده‌اند اگر اختلالات ادامه یابد و به زیرساخت‌های عرضه آسیب برسد، نفت برنت می‌تواند بسیار بالاتر از ۱۲۰ دلار معامله شود.

دیپلماسی، اقدام نظامی و ریسک‌های کشتیرانی

گفت‌وگوهای دیپلماتیک هنوز نتوانسته‌اند مسیرهای کشتیرانی را باثبات کنند. مقام‌های آمریکایی گفته‌اند آماده مذاکره هستند، اما اختلافات و اقدامات نظامی محدود در منطقه، سطح نااطمینانی را بالا نگه داشته است. معامله‌گران با دقت هرگونه تشدید تنش را زیر نظر دارند که می‌تواند به نفتکش‌ها، تأسیسات بندری یا عملیات خطوط لوله آسیب بزند؛ هرکدام از این موارد فشار سمت عرضه بر بازار جهانی نفت را بزرگ‌تر می‌کند و هزینه سوخت مصرف‌کنندگان را بیشتر بالا می‌برد.

پیامدها برای فدرال رزرو و بازارها

افزایش قیمت انرژی محاسبات سیاست‌گذاری فدرال رزرو را در آستانه نشست ۲۸ تا ۲۹ ژوئیه پیچیده‌تر می‌کند. مقام‌های فدرال رزرو بارها گفته‌اند که اجزای پرنوسان انرژی و غذا می‌توانند بر عدد کلی شاخص قیمت مصرف‌کننده اثر بگذارند و یک گزارش ماهانه ملایم‌تر، نشانه قطعی شکل‌گیری روند پایدار کاهش تورم نیست. کریستوفر والر، عضو هیئت‌مدیره فدرال رزرو، گفته است برای اطمینان از اینکه قیمت‌ها به‌طور پایدار به سمت هدف ۲ درصدی حرکت می‌کنند، می‌خواهد «چند ماه» داده تورمی ضعیف‌تر ببیند.

قیمت‌گذاری بازار پیش از نشست فدرال رزرو نشان می‌داد بیشتر معامله‌گران انتظار دارند سیاست پولی بدون تغییر بماند: بر اساس ابزار فدواچ سی‌ام‌ای، معامله‌گران احتمال حدود ۶۲ درصدی را برای حفظ دامنه هدف نرخ بهره در سطح ۳.۵۰ تا ۳.۷۵ درصد در نظر گرفته بودند و حدود ۳۸ درصد احتمال برای افزایش یک‌چهارم واحد درصدی قیمت‌گذاری شده بود. این احتمالات پس از انتشار شاخص قیمت مصرف‌کننده ژوئن به‌طور محسوسی افزایش یافت و نشان داد پویایی تورم ناشی از انرژی چقدر سریع می‌تواند انتظارات نرخ بهره را تغییر دهد.

سیاست‌گذاران در حالی تصمیم خواهند گرفت که داده‌های شاخص قیمت مصرف‌کننده ژوئیه را در اختیار ندارند؛ انتشار ماهانه بعدی این شاخص برای ۱۲ اوت برنامه‌ریزی شده است. بنابراین فدرال رزرو ممکن است ناچار شود ریسک شوک‌های قیمت نفت را با اطلاعات ماهانه ناقص درباره تورم ارزیابی کند.

سناریوهای بازار: اگر برنت بالای ۱۰۰ دلار بماند چه می‌شود؟

اگر برنت تا پایان ژوئیه در سطوح بالا باقی بماند، چند پیامد محتمل است:

• شاخص قیمت مصرف‌کننده کلی در ژوئیه می‌تواند به‌طور معناداری دوباره شتاب بگیرد و بخشی از بهبود ژوئن را از بین ببرد.
• احتمال انقباض بیشتر سیاست پولی فدرال رزرو در نشست‌های آینده می‌تواند افزایش یابد و فشار صعودی بر بازده اوراق خزانه‌داری وارد کند.
• دارایی‌های پرریسک با نوسان روبه‌رو می‌شوند، زیرا سرمایه‌گذاران مسیر نرخ بهره بالاتر برای مدت طولانی‌تر را در برابر چشم‌انداز رشد ارزیابی می‌کنند.

طلا، کالاها و دارایی‌های محافظت‌شده در برابر تورم ممکن است با افزایش تقاضا روبه‌رو شوند، زیرا سرمایه‌گذاران به‌دنبال پوشش ریسک می‌روند؛ در مقابل، سهام و سایر موقعیت‌های ریسک‌پذیر ممکن است در صورت افزایش ریسک‌های سیاست پولی تحت فشار قرار گیرند.

این وضعیت برای سرمایه‌گذاران کریپتو و دارایی‌های دیجیتال چه معنایی دارد

بازارهای ارز دیجیتال نسبت به شوک‌های کلان حساس‌اند و یک غافلگیری تورمی ناشی از نفت می‌تواند به چند شکل در بخش‌های کریپتو، دیفای و بلاکچین موج ایجاد کند.

نخست، افزایش تورم کلی و انتظار برای سیاست پولی سخت‌گیرانه‌تر فدرال رزرو می‌تواند تقاضا برای پوشش‌های تورمی مانند بیت‌کوین را بالا ببرد؛ دارایی‌ای که بسیاری از سرمایه‌گذاران خرد و نهادی آن را ذخیره ارزش دیجیتال می‌دانند. بیت‌کوین و طلا اغلب زمانی که سرمایه‌گذاران به‌دنبال حفظ قدرت خرید هستند با ورود سرمایه مواجه می‌شوند، هرچند همبستگی‌های کوتاه‌مدت میان کریپتو و سهام می‌تواند رفتار قیمت را پیچیده کند.

دوم، افزایش انتظارات نرخ بهره معمولا نرخ تنزیل اعمال‌شده بر جریان‌های نقدی آینده را بالا می‌برد و این موضوع می‌تواند بر دارایی‌های پرریسک، از جمله آلت‌کوین‌ها و پروژه‌های کریپتویی رشد محور فشار وارد کند. پروتکل‌های دیفای که به اهرم یا استیبل‌کوین‌های متصل به ارزهای فیات وابسته‌اند، ممکن است در زمان حرکت‌های ناگهانی بازار با فشار نقدینگی روبه‌رو شوند.

سوم، نوسان بالاتر معمولا فعالیت استیبل‌کوین‌ها و تراکنش‌های درون‌زنجیره‌ای را افزایش می‌دهد، زیرا معامله‌گران موقعیت‌های خود را دوباره تنظیم می‌کنند. صرافی‌های ارز دیجیتال، استخرهای نقدینگی و میزهای معاملات مشتقه ممکن است شاهد جهش حجم معاملات، نوسان نرخ‌های تأمین مالی و فراخوان‌های مارجین باشند.

برای بازیگران نهادی، شرایط پولی سخت‌گیرانه‌تر همچنین می‌تواند تخصیص دارایی به موقعیت‌های سفته‌بازانه، از جمله برخی صندوق‌های کریپتو را کندتر کند؛ در عین حال، صندوق‌های قابل معامله بیت‌کوین و ابزارهای بازار نقدی ممکن است سرمایه‌گذارانی را جذب کنند که به‌دنبال محافظت در برابر تورم از طریق ابزارهای قانون‌گذاری‌شده هستند.

مدیریت ریسک برای معامله‌گران کریپتو

سرمایه‌گذاران در بازار کریپتو باید این موارد را در نظر بگیرند:

• بازبینی اهرم و میزان قرار گرفتن در معرض مارجین هم‌زمان با تغییر انتظارات نرخ بهره.
• تنوع‌بخشی میان دارایی‌هایی با پروفایل‌های متفاوت ریسک و بازده، از جمله استیبل‌کوین‌ها و پوشش‌های تورمی.
• رصد نقدینگی درون‌زنجیره‌ای و نرخ‌های تأمین مالی مشتقات برای پیش‌بینی فشار در پلتفرم‌های متمرکز و غیرمتمرکز.

جمع‌بندی

هشدار پیتر شیف نشان می‌دهد چشم‌انداز تورم تا چه اندازه به قیمت انرژی حساس باقی مانده است. تداوم حرکت نفت برنت به بالای ۱۰۰ دلار می‌تواند دستاوردهای شاخص قیمت مصرف‌کننده ژوئن را تضعیف کند و فدرال رزرو و بازارها را وادار به بازتنظیم سریع انتظارات کند. برای سرمایه‌گذاران کریپتو، این رویداد دو نیروی هم‌زمان را برجسته می‌کند: امکان افزایش تقاضا برای بیت‌کوین و سایر دارایی‌های حساس به تورم، و ریسک اینکه سیاست پولی سخت‌گیرانه‌تر و نرخ‌های بهره بالاتر، نوسان را افزایش دهد و اشتهای ریسک را در بازار دارایی‌های دیجیتال کاهش دهد.