سه فصل زیان پیاپی کریپتو و رشد زیرساخت های دیجیتال

سه فصل پیاپی در محدوده زیان

بازار کریپتو در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ سومین فصل متوالی بازدهی منفی خود را ثبت کرد؛ رخدادی که طبق بررسی فصلی بازار بیت‌وایز، طولانی‌ترین دوره افت این بازار از سال ۲۰۲۲ محسوب می‌شود. شاخص کریپتوی ۱۰ دارایی بزرگ بیت‌وایز طی این فصل ۱۵.۴ درصد کاهش یافت و هشت دارایی از ده دارایی تشکیل‌دهنده آن فصل را با بازدهی منفی به پایان رساندند. صندوق‌های قابل معامله نقدی بیت‌کوین که زمانی یکی از منابع اصلی تقاضای نهادی بودند، نیز رکورد خروج سرمایه فصلی را ثبت کردند و فشار فروش را در سراسر دارایی‌های دیجیتال افزایش دادند.

محرک‌های سه‌ماهه دوم: جریان صندوق‌ها، همبستگی‌ها و فعالیت معاملاتی

بیت‌وایز سه‌ماهه دوم را «فصلی دشوار برای کریپتو» توصیف کرد و به افت فعالیت‌های درون‌زنجیره‌ای، حجم معاملات و دارایی‌های نگهداری‌شده در پروتکل‌های امور مالی غیرمتمرکز (دیفای) اشاره داشت. هم‌زمان، این شرکت از افزایش همبستگی میان کریپتو و سهام سنتی خبر داد؛ موضوعی که نوسان قیمت دارایی‌های دیجیتال را بیش از گذشته به فضای کلی ریسک‌پذیری یا ریسک‌گریزی در بازارهای جهانی پیوند می‌دهد.

صندوق‌های نقدی بیت‌کوین و تقاضای نهادی

خروج سرمایه از صندوق‌های قابل معامله نقدی بیت‌کوین یکی از عوامل کلیدی ضعف این فصل بود. این صندوق‌ها از زمان راه‌اندازی در آمریکا، مسیر مهمی برای تخصیص سرمایه نهادی به بیت‌کوین بوده‌اند، اما برداشت‌های بی‌سابقه در سه‌ماهه دوم نشان می‌دهد بسیاری از سرمایه‌گذاران با بدتر شدن شرایط بازار، میزان مواجهه خود را کاهش داده‌اند. این روند در تضاد با مراحل ابتدایی‌تر چرخه بود؛ زمانی که تا ماه مه ۲۰۲۶، صندوق‌های بیت‌کوین در هفت هفته پیاپی ورود سرمایه، بیش از ۳.۴ میلیارد دلار جذب کرده بودند.

رشد استیبل‌کوین‌ها و دارایی‌های توکنیزه با وجود فشار قیمتی

با وجود افت قیمت‌های نقدی، فعالیت تسویه و توکنیزه‌سازی همچنان رشد کرد. بیت‌وایز گزارش داد حجم تسویه استیبل‌کوین‌ها به حدود ۲.۳ برابر حجم پردازش‌شده توسط ویزا رسیده است؛ رقمی که مقیاس بالای تسویه ارزهای فیات بر بستر بلاکچین را نشان می‌دهد. این شرکت همچنین اشاره کرد که ناشران استیبل‌کوین اکنون بیش از بسیاری از دولت‌ها، اوراق خزانه آمریکا در اختیار دارند.

مقیاس تسویه و شاخص‌های تراکنش

بر اساس سنجش‌های گسترده‌تر، حجم تعدیل‌شده تراکنش‌های استیبل‌کوین در سال ۲۰۲۵ به ۱۰.۹ تریلیون دلار رسید و حجم کل تسویه نیز ۳۳ تریلیون دلار را لمس کرد. خود ویزا نیز تعامل خود با پرداخت‌های مبتنی بر بلاکچین را افزایش داده است: نرخ جاری تسویه استیبل‌کوینی این شرکت تا مارس ۲۰۲۶ حدود ۷ میلیارد دلار بود. این ارقام نشان می‌دهد استیبل‌کوین‌ها حتی در دوره‌های ضعف قیمت، نقش ستون اصلی نقدینگی کریپتو و پرداخت‌های دیجیتال را ایفا می‌کنند.

دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده

دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده به رشد خود ادامه دادند و طبق گزارش بیت‌وایز، در نیمه نخست ۲۰۲۶ با رشد ۵۰.۳ درصدی به ۳۲.۸۹ میلیارد دلار رسیدند. این بخش که شامل اوراق دولتی توکنیزه‌شده، اعتبار خصوصی و صندوق‌های سرمایه‌گذاری است، با توجه به بررسی کارایی‌های نگهداری و تسویه مبتنی بر بلاکچین از سوی مدیران دارایی و تیم‌های خزانه‌داری، توجه سرمایه‌گذاران نهادی را جلب کرده است. گزارش‌های پیشین نشان می‌داد بازار دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده با محوریت محصولات خزانه‌داری و تلاش‌های توکنیزه‌سازی مبتنی بر اتریوم، به حدود ۳۴ میلیارد دلار نزدیک شده بود.

عملکرد بهتر بازارهای پیش‌بینی، پلتفرم‌های دیفای و سهام کریپتویی

برخی بخش‌های اکوسیستم کریپتو برخلاف روند نزولی قیمت‌ها حرکت کردند. حجم معاملات بازارهای پیش‌بینی در سه‌ماهه دوم به رکورد ۴۳.۲ میلیارد دلار جهش کرد؛ رقمی نزدیک به ۱۸ برابر حجم ثبت‌شده در سال قبل که از افزایش علاقه به بازارهای رویدادمحور و ابزارهای مشتقه حکایت دارد.

سهام کریپتویی و درآمد پلتفرم‌ها

سهام مرتبط با کریپتو از بسیاری از توکن‌های درون‌زنجیره‌ای عملکرد بهتری داشتند: شاخص ۳۰ نوآور کریپتویی بیت‌وایز در طول این فصل ۳۰.۶ درصد رشد کرد، در حالی که دارایی‌های بزرگ بازار کریپتو زیان‌های دورقمی ثبت کردند. بیت‌وایز همچنین به درآمد قوی پلتفرم‌های بزرگ غیرمتمرکز اشاره کرد؛ هایپرلیکویید، پنکیک‌سواپ و آوه هر کدام طی سال گذشته حدود ۹۰۰ میلیون دلار درآمد ایجاد کردند؛ نشانه‌ای از تداوم تقاضا برای معاملات غیرمتمرکز، وام‌دهی و ابزارهای مشتقه.

هایپرلیکویید تا ماه مه ۲۰۲۶ بیش از ۴۱ میلیارد دلار حجم معاملات هفت‌روزه قراردادهای آتی دائمی پردازش کرد و بهره باز آن نزدیک به ۹.۴ میلیارد دلار بود؛ موضوعی که با وجود عقب‌نشینی گسترده‌تر بازار، از پایداری فعالیت مشتقه‌ها حکایت دارد.

بنیان‌های درون‌زنجیره‌ای همچنان بالاتر از کف‌های ۲۰۲۲ است

بیت‌وایز فعالیت فعلی شبکه‌ها را با کف رکود سال ۲۰۲۲ مقایسه کرد و در چند شاخص، بهبود معناداری یافت. فعالیت تراکنشی اتریوم از کف سال ۲۰۲۲ تاکنون حدود ۱۳ برابر شده، ارزش کل قفل‌شده در دیفای بیش از ۶۰ درصد افزایش یافته و دارایی‌های تحت مدیریت استیبل‌کوین‌ها تقریبا دو برابر شده است. بیت‌وایز گفت: «فقط قیمت‌ها هستند که همگام نشده‌اند» و تأکید کرد که استفاده از شبکه و مشارکت نهادی حتی با عقب‌ماندن ارزش‌گذاری‌های نقدی، گسترش یافته است.

چشم‌انداز: رشد ساختاری ادامه دارد، اما ریسک‌های کوتاه‌مدت پابرجاست

بیت‌وایز نتیجه گرفت که اندازه این صنعت اکنون حدود دو برابر کف چرخه قبلی است؛ رشدی که با فعالیت درون‌زنجیره‌ای قوی‌تر، توکنیزه‌سازی و جریان‌های نهادی پشتیبانی می‌شود. با این حال، این شرکت هشدار داد که بنیان‌های سالم‌تر لزوما به معنای بازگشت فوری قیمت‌ها نیست؛ همبستگی بالاتر با سهام و نوسان جریان سرمایه در صندوق‌های قابل معامله می‌تواند ضعف کوتاه‌مدت بازار را طولانی‌تر کند.

برای سرمایه‌گذاران و ناظران بازار، بررسی سه‌ماهه دوم بر یک دوگانگی مهم تأکید می‌کند: در حالی که عوامل کلان و فضای روانی بازار قیمت‌ها را پایین آوردند، پذیرش ساختاری شامل تسویه استیبل‌کوین‌ها، دارایی‌های توکنیزه، بازارهای پیش‌بینی و درآمد مقاوم دیفای همچنان رو به پیشرفت است. معامله‌گران، تخصیص‌دهندگان سرمایه و نهادهای متمرکز بر بلاکچین احتمالا جریان سرمایه صندوق‌های قابل معامله، اشتهای ریسک کلان و شاخص‌های درون‌زنجیره‌ای را به‌دقت دنبال خواهند کرد تا نشانه‌هایی از حرکت بعدی بازار کریپتو به دست آورند.