زمان بندی قانون شفافیت رمزارزها در کنگره فشرده شد

زمان‌بندی قانون شفافیت پس از کاهش تقویم سپتامبر مجلس فشرده‌تر شد

تلاش برای نهایی کردن قانون شفافیت، ابتکار دوحزبی برای ایجاد چارچوب قانونی بازارهای رمزارز در آمریکا، پس از آن با مانع تازه‌ای در زمان‌بندی روبه‌رو شد که رهبران جمهوری‌خواه مجلس نمایندگان چندین روز رأی‌گیری در سپتامبر را از تقویم این نهاد حذف کردند. این تغییر، فرصت قانون‌گذاران را برای رفع اختلافات میان نسخه‌های مجلس نمایندگان و سنا پیش از تعطیلی‌های مرتبط با انتخابات میان‌دوره‌ای محدودتر می‌کند.

کاهش تقویم مجلس، روزهای کاری کنگره را محدود می‌کند

دفتر تام امر، مسئول بسیج آرای اکثریت مجلس نمایندگان، به اعضای جمهوری‌خواه اطلاع داد که هفته‌های ۲۱ سپتامبر و ۲۸ سپتامبر از برنامه رأی‌گیری حذف شده‌اند و در نتیجه هشت روز قانون‌گذاری برنامه‌ریزی‌شده کنار گذاشته می‌شود. نمایندگان پس از روز کارگر برای یک نشست کوتاه به واشنگتن بازمی‌گردند و طبق برنامه در ۱۷ سپتامبر خارج می‌شوند؛ پس از آن نیز انتظار نمی‌رود فعالیت عادی در صحن علنی تا بعد از انتخابات نوامبر از سر گرفته شود.

رهبران هنگام اعلام تغییر تقویم به طور مشخص از قانون شفافیت نام نبردند، اما این اقدام زمان در دسترس مجلس را برای اقدام در صورت اصلاح لایحه از سوی سنا کاهش می‌دهد. مجلس نمایندگان نسخه پیشین خود، یعنی طرح شماره ۳۶۳۳ مجلس نمایندگان را در سال ۲۰۲۵ تصویب کرد. این طرح که با عنوان قانون شفافیت بازار دارایی‌های دیجیتال شناخته می‌شود، نظارت اصلی بر بازار دارایی‌های دیجیتال را میان کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا و کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا تقسیم می‌کند و هم‌زمان قواعد ثبت، فعالیت و عملیات پلتفرم‌های معاملات رمزارز را ایجاد می‌کند.

انتظار می‌رود سنا بحث را آغاز کند، اما مصوبه را نهایی نکند

سنا قصد دارد در ۱۵ سپتامبر درباره پایان بحث مقدماتی برای بررسی قانون شفافیت رأی‌گیری کند. موفقیت در این رأی‌گیری که به حمایت ۶۰ سناتور نیاز دارد، آغاز بررسی رسمی در صحن را ممکن می‌کند؛ از جمله ارائه اصلاحیه‌ها و بحث‌های طولانی. اما عبور از این مرحله فقط آستانه آیین‌نامه‌ای برای شروع بحث است و به معنای تصویب نهایی نیست.

اگر سنا اصلاحیه‌هایی را به لایحه اضافه کند، مجلس نمایندگان باید یا آن تغییرات را بپذیرد یا دو نهاد برای رسیدن به متن نهایی وارد مذاکره شوند. با توجه به برنامه خروج مجلس تنها دو روز پس از رأی‌گیری سنا، هر روند طولانی اصلاحیه در سنا می‌تواند تعیین تکلیف را به بعد از انتخابات میان‌دوره‌ای موکول کند. در چنین شرایطی، قانون‌گذاران ممکن است برای نشست اضطراری بازگردند، در دوره فترت پس از انتخابات دوباره تشکیل جلسه دهند یا روند را در کنگره بعدی از ابتدا آغاز کنند.

چرا فشار زمانی سپتامبر اهمیت دارد

با محدود بودن روزهای صحن علنی، هر گام آیین‌نامه‌ای اهمیت بیشتری پیدا می‌کند. اصلاحیه‌ها، رأی‌گیری‌های طولانی درباره اصلاحیه‌ها و مذاکرات دوحزبی از تقویمی که همین حالا نیز فشرده است زمان می‌گیرد. این زمان‌بندی احتمال آن را افزایش می‌دهد که هر رفت‌وبرگشت جدی، به‌ویژه درباره بندهای حساس سیاسی، تا پایان دوره کنونی کنگره حل‌نشده باقی بماند.

چالش‌های کلیدی سیاست‌گذاری: پاداش استیبل‌کوین و مشوق‌های پلتفرم‌ها

یکی از دشوارترین اختلافات میان بانک‌ها، شرکت‌های رمزارزی و سناتورها به پاداش‌های استیبل‌کوین مربوط می‌شود. پیش‌نویس سنا پرداخت پاداش صرفا برای نگهداری موجودی یک استیبل‌کوین پرداختی را ممنوع می‌کند، اما برخی مشوق‌های مرتبط با تراکنش‌ها یا فعالیت‌های مشخص را مجاز می‌داند. بانک‌ها هشدار می‌دهند که پاداش‌های مبتنی بر فعالیت می‌تواند به پلتفرم‌های رمزارز اجازه دهد بازدهی‌هایی شبیه بانک‌ها ارائه کنند، بدون آنکه مشمول بیمه سپرده، الزامات سرمایه و نقدینگی یا سایر مقررات احتیاطی باشند.

حامیان صنعت، از جمله صرافی‌ها و پلتفرم‌های فناوری مالی، استدلال می‌کنند که ممنوعیت کامل پاداش‌ها رقابت در پرداخت‌های دیجیتال با پشتوانه دلار را تضعیف کرده و انتخاب مصرف‌کننده را محدود می‌کند. به باور آنها، مدل‌های تقسیم درآمد و مشوق‌ها ابزارهای تجاری مهمی هستند که به بازیگران تازه‌وارد کمک می‌کنند کاربر جذب کنند و نوآوری در پرداخت‌های توکنیزه‌شده را گسترش دهند.

این بحث پس از تصویب قانون جنیوس مطرح شده است؛ قانونی که قواعد فدرال برای ناشران استیبل‌کوین پرداختی را تعیین کرد و پرسش‌هایی را درباره شیوه بازاریابی و توزیع پاداش‌های استیبل‌کوین توسط پلتفرم‌های شخص ثالث باز گذاشت. بنابراین مذاکرات قانون شفافیت در حال شکل دادن به ساختار بازار پایین‌دستی برای استیبل‌کوین‌ها، پرداخت‌های مالی غیرمتمرکز و خدمات دلار توکنیزه‌شده است.

نقاط اختلاف دیگر: اخلاق، مبارزه با پول‌شویی، مالی غیرمتمرکز و اجرای ایالتی

فراتر از پاداش‌های استیبل‌کوین، مذاکره‌کنندگان با مجموعه‌ای از حوزه‌های سیاست‌گذاری درگیر بوده‌اند. دموکرات‌ها و برخی جمهوری‌خواهان خواستار کنترل‌های اخلاقی قوی‌تر برای رئیس‌جمهور شده‌اند تا تضاد منافع مالی برای مقام‌های منتخب و خانواده‌هایشان محدود شود. قواعد مبارزه با پول‌شویی و تقسیم اختیارات اجرایی میان نهادهای فدرال و تنظیم‌گران ایالتی نیز از موضوعات داغ بوده است.

مالی غیرمتمرکز همچنان میدان نبرد مفهومی و اجرایی است. سناتورها درباره تعاریف و دامنه شمول بحث کرده‌اند: کدام پروتکل‌های مبتنی بر دفترکل ممکن است در چارچوب اوراق بهادار یا کالا قرار گیرند و چگونه می‌توان هم‌زمان با حفظ نوآوری، از مصرف‌کنندگان و نظام مالی در برابر ریسک‌های تأمین مالی غیرقانونی محافظت کرد. اختلاف بر سر حوزه صلاحیت میان کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا و کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا که نخستین بار در طرح شماره ۳۶۳۳ مجلس نمایندگان مطرح شد، در مرکز این بحث‌ها قرار دارد.

چه کسانی باید توافق کنند تا لایحه به قانون تبدیل شود

اگر سنا نسخه اصلاح‌شده قانون شفافیت را تصویب کند، مجلس نمایندگان باید یا به پذیرش آن تغییرات رأی دهد یا مذاکره‌کنندگانی را برای رفع اختلافات با سنا اعزام کند. تنها پس از آنکه هر دو نهاد متن یکسانی را تصویب کنند، لایحه می‌تواند برای امضا به رئیس‌جمهور ارسال شود. با توجه به تقویم کوتاه‌شده مجلس، تکمیل همه مراحل قانون‌گذاری پیش از انتخابات میان‌دوره‌ای نیازمند روندی بسیار هماهنگ و تسریع‌شده خواهد بود.

سیگنال‌های بازار و بازارهای پیش‌بینی

بازارهای پیش‌بینی در حال بازتاب دادن عدم قطعیت سیاسی پیرامون این لایحه بوده‌اند. همان‌طور که در اوت گزارش شد، میلر وایت‌هاوس-لوین، مدیرعامل مؤسسه سیاست‌گذاری سولانا، احتمال تبدیل شدن قانون شفافیت به قانون پیش از انتخابات میان‌دوره‌ای را حدود ۱۰ درصد برآورد کرد و به تقویم فشرده و مذاکرات ادامه‌دار سنا اشاره داشت.

پلی‌مارکت در ابتدا احتمال اجرایی شدن این قانون در سال ۲۰۲۶ را حدود ۲۰ درصد نشان داد و بعدتر، هم‌زمان با تعدیل موقعیت معامله‌گران در واکنش به تحولات، این بازار را نزدیک ۱۸ درصد نمایش داد. این قیمت‌ها بازتاب احساسات معامله‌گران است و نباید به‌عنوان پیش‌بینی رسمی تلقی شود، اما نمایی لحظه‌ای از دیدگاه بازار درباره شانس این لایحه ارائه می‌کند.

یک قرارداد پیش‌بینی دیگر در پلی‌مارکت نشان می‌داد دموکرات‌ها حدود ۹۰ درصد شانس بازپس‌گیری مجلس نمایندگان و حدود ۵۲ درصد شانس پیروزی در سنا را دارند. چنین احتمالاتی می‌تواند با نظرسنجی‌ها، رویدادهای انتخاباتی و اقدامات کنگره تغییر کند و در ارزیابی ذی‌نفعان از مسیر قانون‌گذاری سیاست رمزارز اثر بگذارد.

کمیسیون بورس و اوراق بهادار هم‌زمان با بحث کنگره، مقررات‌گذاری مستقل را پیش می‌برد

در حالی که کنگره درباره قانون شفافیت مذاکره می‌کند، کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا به تدوین پیشنهادهای مقرراتی خود ادامه داده است. پل اتکینز، رئیس این کمیسیون، به طور علنی ابراز امیدواری کرد که در سپتامبر پیشرفت قانون‌گذاری حاصل شود و این لایحه را بخشی از تلاش گسترده‌تر برای ایجاد شفافیت قانونی در دارایی‌های دیجیتال دانست. با این حال، او تأکید کرد که برای لازم‌الاجرا شدن هر قانون، اقدام کنگره ضروری است.

به طور جداگانه، کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا پیشنهاد مفصلی با عنوان مقررات دارایی‌های رمزارزی منتشر کرد؛ چارچوبی ۴۰۲ صفحه‌ای که به عرضه توکن‌ها و تحلیل قرارداد سرمایه‌گذاری می‌پردازد. این پیش‌نویس شامل دو معافیت جذب سرمایه است: یکی به ناشران واجد شرایط اجازه می‌دهد طی ۱۲ ماه تا سقف ۵ میلیون دلار جذب کنند و دیگری معافیتی بزرگ‌تر برای عرضه تا سقف ۷۵ میلیون دلار است که مشروط به افشای تقویت‌شده و حمایت‌های سرمایه‌گذار خواهد بود. این پیشنهاد همچنین یک محدوده امن احتمالی را ترسیم می‌کند که به توکن‌های واجد شرایط اجازه می‌دهد پس از رعایت استانداردهای تمرکززدایی و افشا، دیگر به‌عنوان قرارداد سرمایه‌گذاری تلقی نشوند. از آنجا که مقررات دارایی‌های رمزارزی همچنان پیشنهادی مشمول اظهارنظر عمومی و بازنگری است، هنوز معافیت‌های نهایی برای ناشران ایجاد نکرده است.

معافیت نوآوری و اوراق بهادار توکنیزه‌شده

کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا همچنین در حال تدوین معافیت نوآوری است که هدف آن امکان‌پذیر کردن آزمایش‌های تحت نظارت با اوراق بهادار توکنیزه‌شده است. این راهنما می‌تواند اجرای پایلوت‌های محدود و نظارت‌شده برای سهام و اوراق قرضه توکنیزه‌شده را مجاز کند، در حالی که این ابزارها همچنان تحت قوانین قابل‌اجرای اوراق بهادار باقی می‌مانند. حامیان می‌گویند این رویکرد می‌تواند نوآوری مسئولانه را تقویت کند؛ منتقدان معتقدند اگر دامنه آن با دقت تعیین نشود، خطر نفوذ ذی‌نفعان بر مقررات یا حمایت‌های نابرابر را به همراه دارد.

اگر قانون شفافیت متوقف شود چه اتفاقی می‌افتد؟

اگر این لایحه تا پایان کنگره کنونی نهایی نشود، قانون‌گذاران باید روند را در نشست بعدی از سر بگیرند یا از فرصت دوره فترت پس از انتخابات برای تلاش دوباره استفاده کنند. نتایج انتخابات میان‌دوره‌ای کنترل حزبی و اولویت‌های زمانی صحن را شکل خواهد داد و ممکن است چشم‌انداز سیاست‌گذاری مقررات رمزارز را تغییر دهد. گروه‌های صنعتی، صرافی‌ها و مشارکت‌کنندگان نهادی هم تقویم قانون‌گذاری و هم تحولات مقرراتی را از نزدیک دنبال می‌کنند، زیرا نتایج بر ساختار بازار، قواعد نگهداری دارایی و پویایی رقابتی میان بانک‌ها و شرکت‌های بومی رمزارز اثر خواهد گذاشت.

جمع‌بندی برای فعالان بازار رمزارز

تقویم فشرده مجلس نمایندگان احتمال رسیدن نسخه نهایی قانون شفافیت به میز رئیس‌جمهور پیش از انتخابات میان‌دوره‌ای را کاهش می‌دهد، اما این امکان را از بین نمی‌برد. مسائل حل‌نشده کلیدی، به‌ویژه قواعد پاداش استیبل‌کوین و توازن اختیارات میان نهادهای نظارتی، تعیین می‌کند که آیا مصالحه می‌تواند سریع حاصل شود یا نه. در همین حال، تلاش‌های موازی کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا برای مقررات‌گذاری نشان می‌دهد تنظیم‌گران فارغ از زمان‌بندی کنگره در حال آماده‌سازی چارچوب‌های قابل اجرا هستند.

برای صرافی‌ها، پروژه‌های مالی غیرمتمرکز، ناشران استیبل‌کوین و سرمایه‌گذاران نهادی، پیامد فوری ادامه عدم قطعیت است. شرکت‌ها باید تحولات قانون‌گذاری، پیشنهادهای کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا و سیگنال‌های بازارهای پیش‌بینی را با دقت رصد کنند و برنامه‌های انطباق و محصول خود را طوری آماده کنند که با تغییرات قانونی یا مقررات نهادهای ناظر سازگار شود.

اگر رهبران هر دو نهاد مذاکرات را سرعت دهند و بر سر متن همسو شوند، قانون شفافیت هنوز می‌تواند از موانع آیین‌نامه‌ای عبور کند. در غیر این صورت، قانون‌گذاران و تنظیم‌گران احتمالا در کنگره بعدی به این پرسش‌ها بازخواهند گشت و فعالان بازار ناچار خواهند بود دوره‌ای از گذار مقرراتی را مدیریت کنند.