افت بیت کوین زیر ۷۷۱۰۰ دلار و بازگشت خرید در کف

نمای بازار: افت بیت‌کوین به زیر ۷۷۱۰۰ دلار هم‌زمان با بازگشت خرید در کف

بیت‌کوین پس از شکست کف محدوده ۷۷۱۰۰ دلار، با افت ۳.۲ درصدی در قیمت ۷۵۷۰۲ دلار بسته شد؛ حرکتی که با بازگشت خرید در قراردادهای آتی دائمی همراه بود، هرچند اشتهای بازار نقدی در آمریکا همچنان کم‌رمق ماند. این حرکت سومین بسته‌شدن قیمت زیر ۷۷۱۰۰ دلار در شش جلسه اخیر است و بیت‌کوین را در معرض آزمایش دوباره سطوح پایین‌تر مبنای هزینه، حوالی ۷۳۵۰۰ دلار، قرار می‌دهد.

بازار قراردادهای آتی دائمی مقاومت قابل‌توجهی نشان داد: بهره باز در جریان فروش کاهش یافت، اما سپس تا حدود ۵۲.۱۵ میلیارد دلار بازیابی شد؛ سطحی که اندکی بالاتر از میزان اکسپوژر پیش از شکست محدوده است. نرخ‌های تأمین مالی مثبت ماندند، اما به محدوده افراطی نرسیدند؛ وضعیتی که معامله‌گران را تشویق کرد با وجود افت قیمت، به‌تدریج موقعیت‌های خرید اهرمی خود را بازسازی کنند.

این ترکیب، یعنی افزایش اکسپوژر در بازار آتی، نرخ تأمین مالی مثبت و رشد فعالیت خریداران تیکر، الگوی خرید در کف را نشان می‌دهد که بیشتر در بازار مشتقات متمرکز است، نه در تقاضای گسترده بازار نقدی.

شاخص‌های کلیدی

- قیمت پایانی: ۷۵۷۰۲ دلار، با افت ۳.۲ درصد - محدوده اخیر: ۷۷۱۰۰ تا ۸۱۳۰۰ دلار، کانال معاملاتی چند هفته‌ای قبلی - بهره باز آتی: بازیابی تا حدود ۵۲.۱۵ میلیارد دلار - جریان صندوق‌های قابل معامله بورسی نقدی بیت‌کوین در آمریکا، خالص روزانه: منفی ۴۵۰.۴ میلیون دلار - لیکوئیدیشن‌های قابل‌توجه در ۱۵ سپتامبر: حدود ۵۷۱ میلیون دلار در موقعیت‌های خرید در برابر حدود ۱۰۰ میلیون دلار در موقعیت‌های فروش

بازار آتی: معامله‌گران موقعیت‌های خرید را بازسازی می‌کنند و بهره باز بازیابی می‌شود

میزهای معاملاتی مشتقات در ابتدا با افت بیت‌کوین، اکسپوژر خود را کاهش دادند، اما معامله‌گران خیلی زود به بازار بازگشتند. بهره باز جهانی قراردادهای آتی بیت‌کوین در جریان افت تند درون‌روزی ۱۵ سپتامبر حدود ۱.۷ میلیارد دلار کاهش یافت، سپس تا معاملات صبحگاهی دوباره به حدود ۵۲.۱۵ میلیارد دلار رسید. این بازسازی با رویدادهای تسلیم بازار تفاوت دارد؛ زیرا در آن شرایط، لیکوئیدیشن‌ها و نرخ تأمین مالی منفی معمولا باعث انقباض چشمگیر بهره باز می‌شوند.

مثبت‌ماندن نرخ‌های تأمین مالی، بدون جهش به محدوده داغ و پرریسک، این امکان را ایجاد کرد که معامله‌گران اکسپوژر خرید اهرمی را افزایش دهند. شاخص دلتا حجم تجمعی تجمیع‌شده، که فعالیت تهاجمی خریداران تیکر را در برابر فروشندگان تیکر می‌سنجد، پس از شکست بیت‌کوین به زیر ۷۷۱۰۰ دلار، افزایش قابل‌تشخیصی در جریان تیکرهای خرید نشان داد. خلاصه اینکه معامله‌گران قراردادهای دائمی در حال خرید در کف بودند، در حالی که بازارهای نقدی فوریت چندانی نشان نمی‌دادند.

با این حال موج فروش اجباری بخشی از اهرم بازار را حذف کرد: در ۱۵ سپتامبر حدود ۵۷۱ میلیون دلار موقعیت خرید در دارایی‌های رمزارزی لیکوئید شد که بیت‌کوین و اتریوم هرکدام حدود ۱۹۰ میلیون دلار از این رقم را تشکیل دادند. این بزرگ‌ترین رویداد لیکوئیدیشن موقعیت‌های خرید از ۲۲ اوت بود و به موج قبلی لیکوئیدیشن در ۱۰ سپتامبر شباهت داشت؛ زمانی که مجموع لیکوئیدیشن‌ها به حدود ۵۶۲ میلیون دلار رسید.

پویایی بازار نقدی: کاهش تقاضا در آمریکا

با وجود علاقه در بازار مشتقات، جریان‌های نقدی روایت متفاوتی ارائه کردند. قیمت نقدی کوین‌بیس نسبت به برخی پلتفرم‌های دیگر با تخفیف بیشتری معامله شد؛ این شکاف از حدود ۰.۰۳ درصد به نزدیک ۰.۰۸ درصد در آغاز معاملات ۱۶ سپتامبر رسید و ضعف فشار خرید در این صرافی آمریکایی را نشان داد. این تخفیف عمیق‌ترین سطح از اواسط اوت بود؛ زمانی که بیت‌کوین پیش از رالی بعدی، برای مدت کوتاهی زیر ۶۵۰۰۰ دلار معامله شد.

صندوق‌های قابل معامله بورسی نقدی بیت‌کوین در آمریکا در روز سه‌شنبه حدود ۴۵۰.۴ میلیون دلار خروج خالص ثبت کردند؛ در حالی که صندوق اف‌بی‌تی‌سی متعلق به فیدلیتی حدود ۲۱۴.۸ میلیون دلار از دست داد و آی‌بیت بلک‌راک نیز نزدیک به ۱۶۱.۷ میلیون دلار بازخرید سرمایه را تجربه کرد. این دو صندوق حدود ۸۴ درصد برداشت‌های آن روز از صندوق‌های قابل معامله بورسی را به خود اختصاص دادند. این خروج سرمایه در میان بزرگ‌ترین حرکت‌های یک‌روزه از زمان راه‌اندازی این صندوق‌ها در اوایل ۲۰۲۴ قرار گرفت و یکی از مهم‌ترین بازخریدهای روزانه سال ۲۰۲۶ محسوب شد.

در اوایل سپتامبر، جریان‌های نهادی صندوق‌های قابل معامله بورسی نقش حمایتی داشتند؛ این صندوق‌ها در هفته منتهی به ۴ سپتامبر نزدیک به ۹۸۶.۷ میلیون دلار ورود خالص جذب کردند. بنابراین فروش روز سه‌شنبه بخشی از آن حمایت نهادی را معکوس کرد و فشار نزولی بیشتری بر نقدشوندگی بازار نقدی وارد ساخت.

جریان صندوق‌های قابل معامله بورسی در برابر اختیار معامله به‌عنوان سیگنال نهادی

بیت‌فینکس و تحلیلگران بازار می‌گویند جریان صندوق‌های قابل معامله بورسی اکنون نسبت به بازار اختیار معامله، دید شفاف‌تری از موقعیت‌گیری نهادی ارائه می‌دهد. وقتی ورود سرمایه به این صندوق‌ها تضعیف می‌شود، می‌تواند تقاضای ساختاری زیر قیمت‌های نقدی را کاهش دهد و بازپس‌گیری سطوح حمایتی شکسته‌شده را برای بیت‌کوین بدون تقاضای تازه دشوارتر کند.

دارندگان کوتاه‌مدت و واریز به صرافی‌ها: خریداران اخیر در افت قیمت فروشنده شده‌اند

هم‌زمان با معامله بیت‌کوین زیر محدوده قبلی، ورود کوین‌هایی که کمتر از ۱۵۵ روز نگهداری شده بودند به صرافی‌ها جهش کرد. واریزهای دارندگان کوتاه‌مدت از حدود ۱۹۴۰۰ بیت‌کوین به نزدیک ۳۳۱۰۰ بیت‌کوین در روز سه‌شنبه افزایش یافت و حدود ۲۳۲۰۰ بیت‌کوین با زیان وارد صرافی‌ها شد؛ بالاترین رقم از این نوع در یک ماه اخیر.

واریزهای زیان‌ده این گروه به پلتفرم‌های بزرگ نقدی برون‌مرزی در مجموع به حدود ۸۲۶۰ بیت‌کوین رسید که بیشترین مقدار از اواسط اوت بود. در مقابل، واریزهای اختصاص‌یافته به محصولات نهادی آمریکا، از جمله صندوق‌های قابل معامله بورسی و سایر ساختارهای سرمایه‌گذاری، نزدیک سطح معمول خود یعنی حدود ۷۳۰۰ بیت‌کوین باقی ماند.

داده‌ها نشان می‌دهد خریداران اخیر، که اغلب موقعیت‌هایی در اندازه سرمایه‌گذاران خرد دارند، بخش بزرگی از عرضه ورودی به صرافی‌ها را تشکیل داده‌اند. این گروه طی چهار هفته پیش حدود ۱.۲۳ میلیون بیت‌کوین را در محدوده ۷۷۱۰۰ تا ۸۱۳۰۰ دلار انباشت کرده بود؛ اکنون که قیمت‌ها زیر این محدوده قرار دارد، بخش قابل‌توجهی از این دارایی‌ها در زیان است و اگر فشار قیمت ادامه پیدا کند، احتمال فروش در صرافی‌ها افزایش می‌یابد.

سطوح حمایت، مقاومت و مبنای هزینه که باید زیر نظر داشت

تحلیل بیت‌فینکس یک ناحیه حمایتی نزدیک بین حدود ۷۴۹۸۵ تا ۷۵۴۱۲ دلار را برجسته می‌کند. این محدوده کف درون‌روزی سه‌شنبه، میانگین قیمت خرید شناسایی‌شده برای دارایی‌های نهادی استراتژی و خوشه لیکوئیدیشن قبلی نزدیک ۷۵۰۰۰ تا ۷۶۰۰۰ دلار را در نظر می‌گیرد. اندازه موقعیت استراتژی، که ۸۴۵۰۵۰ بیت‌کوین با میانگین هزینه حدود ۷۵۴۱۲ دلار گزارش شده، اهمیت بیشتری به این محدوده می‌دهد.

اگر این نخستین ناحیه حمایتی از دست برود، تحلیلگران می‌گویند بیت‌کوین می‌تواند سطح ۷۳۵۰۰ دلار را آزمایش کند؛ سطحی که با میانگین مبنای هزینه دارندگانی مطابقت دارد که سه تا شش ماه قبل خرید کرده‌اند. شکست زیر ۷۳۵۰۰ دلار، نشانگر کوتاه‌مدت دیگری را در حدود ۷۱۳۰۰ دلار آشکار می‌کند؛ یعنی قیمت تحقق‌یافته دارندگان کوتاه‌مدت، و همچنین گره حجمی سنگین‌تری نزدیک ۷۰۰۰۰ تا ۷۱۵۰۰ دلار را در کانون توجه قرار می‌دهد که مبنای هزینه حدود ۳۵۰۰۰۰ بیت‌کوین در آن متمرکز است.

پایین‌تر از این محدوده‌ها، بازگشت به دامنه سه‌ماهه نخست بین ۶۲۵۰۰ تا ۷۱۰۰۰ دلار پیامدهای جدی‌تری خواهد داشت و می‌تواند به‌جای یک اصلاح گذرا در ساختار اخیر اوت تا سپتامبر، نشانه بازگشت به یک رژیم گسترده‌تر بازار نزولی باشد.

اختیار معامله، همبستگی‌ها و زمینه کلان اقتصادی

فعالیت اختیار معامله پس از تصمیم فدرال رزرو، افزایش تقاضا برای پوشش ریسک نزولی را نشان داد. بهره باز سررسید ۱۸ سپتامبر در طول آن هفته حدود ۲۲ درصد افزایش یافت؛ اختیارهای خرید نزدیک ۳۰ درصد و اختیارهای فروش حدود ۱۲ درصد رشد کردند. وارونگی ریسک ۲۵ دلتای سررسیدهای بلندمدت‌تر در سررسیدهای سپتامبر، اکتبر و دسامبر به سمت اختیار فروش متمایل شد؛ نشانه‌ای دیگر از اینکه معامله‌گران پس از جهش نوسان به دنبال پوشش ریسک بودند.

شاخص‌های همبستگی نیز تغییر کردند: همبستگی ۱۰روزه بیت‌کوین با اس‌اندپی ۵۰۰ از ۰.۲۰ در ۱۱ سپتامبر به حدود ۰.۷۶ رسید و همبستگی با نزدک ۱۰۰ از ۰.۱۵ به نزدیک ۰.۶۶ افزایش یافت. در همین بازه، همبستگی بیت‌کوین با طلا از ۰.۷۹ به ۰.۵۱ کاهش پیدا کرد. این تغییرات نشان می‌دهد رفتار درون‌روزی بیت‌کوین در دوره اخیر بیشتر به دارایی‌های پرریسک و پویایی بازار سهام گره خورده بود.

محرک‌های کلان نیز اهمیت داشتند. از ۸ تا ۱۵ سپتامبر، بیت‌کوین حدود ۳.۷ درصد افت کرد، در حالی که بازده اوراق خزانه ۱۰ساله از ۴.۸ درصد به ۵ درصد افزایش یافت. بازده واقعی ۱۰ساله تعدیل‌شده با تورم نزدیک ۲.۶۲ درصد بسته شد و هزینه فرصت نگهداری دارایی‌های بدون بازده مانند بیت‌کوین را بالا برد.

معامله‌گران در ادامه باید چه مواردی را زیر نظر بگیرند

• جریان صندوق‌های قابل معامله بورسی: ادامه بازخریدها بر نقدشوندگی بازار نقدی فشار وارد می‌کند؛ ورود سرمایه تازه می‌تواند به بازسازی کف قیمتی بالای ۷۷۱۰۰ دلار کمک کند.
• بهره باز آتی و نرخ تأمین مالی: بازسازی پایدار بهره باز همراه با نرخ تأمین مالی مثبت از خرید اهرمی در کف حمایت می‌کند، اما اگر احساسات بازار برگردد، خطر موج‌های بعدی لیکوئیدیشن را افزایش می‌دهد.
• ورود دارایی از دارندگان کوتاه‌مدت به صرافی‌ها: واریزهای بالا نشانه فشار توزیع است؛ کاهش ورودهای زیان‌ده می‌تواند سیگنالی سازنده باشد.
• سطوح قیمتی حساس: ۷۵۰۰۰ تا ۷۵۴۱۲ دلار، حمایت کوتاه‌مدت؛ ۷۳۵۰۰ دلار، مبنای هزینه دارندگان سه تا شش‌ماهه؛ و ۷۱۳۰۰ دلار، قیمت تحقق‌یافته کوتاه‌مدت.

ملاحظات ریسک

فعالان بازار باید ریسک‌های نامتقارن را زمانی که خرید مشتقه ضعف تقاضای نقدی را پنهان می‌کند، جدی بگیرند. قراردادهای آتی دائمی می‌توانند با اهرم و فعالیت مبتنی بر نرخ تأمین مالی از قیمت‌ها حمایت کنند، اما بدون جریان‌های نقدی پشتیبان، به‌ویژه از سوی صندوق‌های قابل معامله بورسی نهادی، در زمان بسته‌شدن موقعیت‌های اهرمی احتمال بازگشت قیمت تندتر خواهد بود.

نکته مهم این است که ترکیب فعلی نرخ تأمین مالی مثبت، رشد بهره باز و خوشه‌های متمرکز لیکوئیدیشن می‌تواند نوسان قیمت را پررفت‌وبرگشت نگه دارد. معامله‌گران و مدیران سبد باید اندازه موقعیت‌ها را با توجه به نواحی لیکوئیدیشن و هزینه‌های پوشش ریسک در بازارهای اختیار معامله و آتی تنظیم کنند.

جمع‌بندی: خرید در کف به رهبری مشتقات در میانه حمایت شکننده بازار نقدی

رفتار اخیر قیمت یک نمونه کلاسیک از خرید به رهبری مشتقات را نشان می‌دهد: معامله‌گران از قراردادهای آتی دائمی برای انباشت موقعیت‌های خرید استفاده می‌کنند، زیرا نرخ تأمین مالی مثبت مانده و بهره باز بازگشته است. اما بازار نقدی در آمریکا اطمینان کمتری نشان داده و بازخرید صندوق‌های قابل معامله بورسی همراه با افزایش تخفیف کوین‌بیس، کمبود خریداران فوری در بازار نقدی زیر ۷۷۱۰۰ دلار را نشان می‌دهد.

اگر صندوق‌های قابل معامله بورسی تثبیت شوند و حجم نقدی افزایش یابد، سناریوی نزولی بیت‌فینکس تضعیف خواهد شد. در مقابل، ادامه خروج سرمایه از این صندوق‌ها همراه با تداوم ورود دارایی از دارندگان کوتاه‌مدت به صرافی‌ها می‌تواند بیت‌کوین را به سمت سطوح ۷۳۵۰۰ و ۷۱۳۰۰ دلار سوق دهد که به‌عنوان مبناهای هزینه کلیدی شناسایی شده‌اند. فعلا بازار مشتقات افت قیمت را جذب می‌کند، اما روایت بنیادین بازار نقدی همچنان عامل تعیین‌کننده است که مشخص می‌کند این حرکت یک افت کنترل‌شده باقی می‌ماند یا به تغییر روندی عمیق‌تر تبدیل می‌شود.