7 دقیقه
متاپلانِت خط اعتباری ۱۰۰ میلیون دلاری وثیقهشده با بیتکوین را فعال کرد
شرکت فهرست‌شده در توکیو و دارای خزانه بیتکوین، متاپلانِت، از یک وام ۱۰۰ میلیون دلاری استفاده کرده است که با دارایی‌های بیتکوین آن تضمین شده است تا منابع لازم برای خریدهای اضافی بیتکوین و همچنین برنامه بازخرید سهام را فراهم کند. این تامین مالی که در گزارش‌ها و مدارک شرکتی افشا شده است، در تاریخ Oct. 31 طبق یک قرارداد اعتباری اجرا شد که بیت‌کوین‌های شرکت را به‌عنوان وثیقه در نظر می‌گیرد و نرخ بهره آن بر پایه نرخ مرجع دلار آمریکا به‌علاوه یک اسپرد مشخص می‌شود. این اقدام بخشی از استراتژیهای مالی متاپلانِت برای مدیریت ترازنامه بیتکوین و تقویت ساختار سرمایه در برابر نوسانات بازار است.
هدف و انعطاف‌پذیری بازپرداخت وام
در گزارش افشاشده، متاپلانِت نام وام‌دهنده را مشخص نکرده اما تاکید کرده است این تسهیلات کوتاه‌مدت است و قابلیت بازپرداخت در هر زمان را دارد. وجه حاصل از خط اعتباری میتواند بسته به شرایط بازار برای چند هدف متفاوت مورد استفاده قرار گیرد: خرید بیتکوین بیشتر جهت افزایش خزانه، پشتیبانی از استراتژیهای درآمدزایی مبتنی بر آپشنهای بیتکوین (جایی که BTC برای تولید پریمیوم‌های اختیار معامله استفاده می‌شود)، و بازخرید سهام با هدف بهبود نسبت‌های مالکیتی و بازگرداندن سرمایه به سهامداران. استفاده از وام با وثیقه بیتکوین به شرکت امکان می‌دهد بدون فروش دارایی‌های پایه به تأمین نقدینگی بپردازد؛ این روش میتواند هزینه فرصت فروش را کاهش دهد اما در عوض ریسکهای مرتبط با لِوِرج (اهرم مالی) و نوسان قیمت بیتکوین را به همراه دارد.
پوشش قوی وثیقه در برابر نوسانات بازار
شرکت این وام را محافظه‌کارانه توصیف کرده و به خزانه قابل‌توجه بیتکوین خود اشاره نموده است. متاپلانِت گزارش داده است که در انتهای اکتبر دارای 30,823 واحد بیتکوین بوده که معادل تقریبی ۳.۵ میلیارد دلار بوده است؛ سطحی که به گفته شرکت پوشش وثیقه‌ای راحت در اختیار قرار می‌دهد حتی اگر نوسان قیمت بیتکوین آن را به سطوح پایین‌تر بکشاند. مدیریت شرکت افزود که انتظار دارد برداشت ۱۰۰ میلیون دلاری تاثیر اندکی بر نتایج مالی سال ۲۰۲۵ داشته باشد و متعهد شد هر تغییر بااهمیتی را به سرعت افشا کند. از منظر ریسک اعتباری و عملیاتی، مهم است که سرمایهگذاران و اعتباردهندگان نسبت‌های کلیدی مانند نسبت وام به ارزش وثیقه (LTV)، آستانه تماس حاشیهای و مکانیسم‌های تصفیه وثیقه را زیرنظر داشته باشند؛ شرکت نیز اشاره کرده است که ساختار قراردادی طوری تنظیم شده که فاصله اطمینان مناسبی بین ارزش خزانه و تعهدات اعتباری برقرار بماند.
قیمت سهام متاپلانِت امروز حدود ۲٪ کاهش یافت
$500M buyback backed by Bitcoin financing
چند روز پیش از اعلام برداشت ۱۰۰ میلیون دلاری، متاپلانِت برنامه بازخرید سهام به ارزش ۷۵ میلیارد ین (معادل تقریبی ۵۰۰ میلیون دلار) را اعلام کرد که با وامی تضمین‌شده توسط بیتکوین تأمین مالی می‌شود. این برنامه بازخرید با هدف بازگرداندن اعتماد سرمایهگذاران پس از آن انجام شد که ارزش خالص دارایی مبتنی بر بازار شرکت (mNAV) برای مدت کوتاهی پایین‌تر از واحد (parity) آمد. ترکیب بازخرید سهام و استفاده از وامهای مبتنی بر بیتکوین روشی است که شرکت‌های خزانه‌دارِ رمزنگاری برای مدیریت سیگنال‌های بازاری و کاهش اختلاف بین قیمت بازار و ارزش دارایی‌های پایه به کار می‌برند، اما این استراتژی نیازمند نظارت دقیق بر هزینه‌های بهره، اثرات بازخرید بر EPS و پیامدهای نقدینگی است.
کاهش mNAV، توقف موقت خرید بیتکوین و اهداف بلندمدت
ارزش خالص دارایی مبتنی بر بازار شرکت — نسبتی که ارزش بازار شرکت را با ارزش بیت‌کوین‌های تحت تملک آن مقایسه میکند — در روند نزولی اخیر به ۰.۸۸ سقوط کرد و سپس به بالاتر از ۱.۰ بازگشت. متاپلانِت در آن دوره به‌طور موقت خریدهای جدید بیتکوین را متوقف کرد اما مجدداً هدف بلندمدت خود برای نگهداری ۲۱۰,۰۰۰ بیتکوین تا سال ۲۰۲۷ را تأکید نمود، که نشان‌دهنده ادامه تعهد به استراتژی خزانه‌داری سنگین بر پایه بیتکوین است. دستیابی به هدف بلندمدت نیازمند تداوم تامین مالی، مدیریت هزینه‌های تراکنش و بررسی تعامل با مقررات داخلی و بین‌المللی است؛ شرکت باید مسیر تجمع و زمان‌بندی خریدها را با توجه به ریسک بازار و تأثیر بر قیمت BTC و mNAV مدیریت کند تا از ایجاد پریمیوم‌های مصنوعی یا فشار ناگهانی فروش جلوگیری شود.
Industry context: ratings and criticism of crypto treasury models
در گستره صنعت، رتبه‌بندی‌های اعتباری و گزارشهای پژوهشی مدل خزانه‌داری مبتنی بر بیتکوین را تحت بررسی قرار داده‌اند. S&P Global به ابزار خزانه‌داری بیتکوین متعلق به مایکل سیلور، معروف به Strategy، رتبه‌ای در سطح سفته‌بازی «B-» اختصاص داد و در گزارش خود به آسیب‌پذیری‌هایی مانند تمرکز بالا بر بیتکوین، نقدینگی محدود و تنوع کسبوکار اندک اشاره کرد. این نوع تحلیل‌ها بر هزینه‌های تامین مالی و درک ریسک شرکتی اثر می‌گذارد و ممکن است بر شرایط وام‌دهی و دسترسی به بازارهای سرمایه تاثیرگذار باشد.
تحلیلگران 10x Research نیز استدلال کرده‌اند که چندین شرکت خزانه‌داری بیتکوین فهرست‌شده سهام خود را با پریمیم‌های بالا نسبت به بیت‌کوین‌های زیربنایی منتشر کردند، و آن پریمیم‌ها تا حد زیادی محو شده‌اند — امری که زیان‌های کاغذی قابلتوجهی برای سرمایهگذاران خرد به همراه داشته، حتی در حالی که این شرکت‌ها به افزایش حجم بیت‌کوین‌های حقیقی در ترازنامه‌های خود ادامه داده‌اند. این تضاد بین تجمع دارایی واقعی و عملکرد قیمت سهام نشان‌دهنده ریسکهای بازار، مساله کشف قیمت (price discovery) و شکاف‌های اطلاعاتی بین سرمایهگذاران نهادی و خرد است.
پیامدها برای سرمایهگذاران
استفاده متاپلانِت از وامهای وثیقهشده با بیتکوین و اجرای یک بازخرید بزرگ نشان‌دهنده تلاش برای تقویت احساسات بازار هم‌زمان با استفاده از ذخایر BTC است. برای سرمایهگذاران، این وضعیت هر دو جنبه فرصت و ریسک است را برجسته میکند: از یک‌سو دسترسی به تامین مالی، امکان تولید درآمد از طریق استراتژیهای آپشن و سیاست‌های بازخرید میتواند بازده را بهبود دهد؛ از سوی دیگر تمرکز بالای دارایی بر بیتکوین، حساسیت به نوسانات قیمتی، ریسک نقدینگی و احتمال پیامدهای نظارتی یا اعتباری را افزایش می‌دهد. به‌طور خاص، سرمایهگذاران باید موارد زیر را مورد توجه قرار دهند: نسبت وام به ارزش (LTV)، شرایط تماس حاشیهای در قرارداد اعتباری، نرخ مرجع و اسپرد تعیین‌شده، ساختار بازخرید و تأثیر آن بر ساختار سرمایه، و همچنین تغییرات در mNAV و شفافیت گزارشدهی شرکت.
در مجموع، اقدام متاپلانِت در تضمین یک وام ۱۰۰ میلیون دلاری با وثیقه بیتکوین همراه با معرفی برنامه بازخرید ۵۰۰ میلیون دلاری نشان می‌دهد که چگونه خزانه‌های رمزنگاری فهرست‌شده از ترازنامه بیتکوین خود برای مدیریت ساختار سرمایه و تقویت اعتماد سرمایهگذاران در بازارهای ناپایدار استفاده می‌کنند. این الگو میتواند برای سایر شرکت‌های دارای خزانه بیتکوین به‌عنوان یک الگوی ترکیبی از تامین مالی و سیاست سرمایه‌ای دیده شود، اما موفقیت آن وابسته به مدیریت ریسکهای نقدینگی، شفافیت اطلاعاتی و توانایی شرکت در حفظ نسبت‌های پوششی وثیقه در مواجهه با نوسانات شدید قیمت بیتکوین است.
منبع: cointelegraph
نظرات
پمپزون
کمی نمایشیه این حرکت، بازخرید + وام مبتنی بر BTC. ایده‌س اما مراقب هزینهها و ریسکهای بازار باشن، شفافیت مهمه.
بیوان
تو شرکتی که کار کردم یه ترکیب مشابه دیدم؛ موقتا جواب میده اما بهره و فشارهای نقدینگی بعدا خودشون رو نشون میدن، برنامه‌ریزی لازم داره
تک‌وب
وام‌دهنده کیه دقیقا؟ سندها نامش رو نگفتن، این پنهان‌کاری یه زنگ خطره، اگه تصمیم دارن شفاف نبودن یعنی باید احتیاط کرد؟
آرمین
معقول به نظر میاد، البته اگه LTV معقول باشه و تماس حاشیهای سخت‌گیرانه. وگرنه بازخرید هم می‌تونه به مشکل بخوره.
کوینباز
وای، وامِ ۱۰۰ میلیون با بیتکوین؟! بدون فروش خوبه ولی اهرم یعنی خطر، امیدوارم شفاف باشن... سقوط BTC می‌تونه دردسر بسازه
ارسال نظر