8 دقیقه
افزایش سرعت فروش نهادی همزمان با افت قیمت رمزارزها
سرمایهگذاران نهادی مقدار قابل‌توجهی سرمایه را از صندوق‌های قابل‌معامله در بورس (ETF) مرتبط با بیتکوین و اتریوم خارج کردند، زیرا بازار کلی رمزارزها تضعیف شد. دادههای مربوط به روز 3 نوامبر نشاندهندهٔ خروج خالص تقریباً 327 میلیون دلار از ETFهایی است که دنبال‌کنندهٔ BTC و ETH هستند؛ نشانه‌ای از احتیاط فزاینده میان بازیگران حرفه‌ای بازار در مواجهه با نوسان بالا و شرایط کلان پولی سخت‌تر. این روند خروج سرمایه نهادی (institutional outflows) اهمیت جریان سرمایه (flow analysis) را در تعیین جهت کوتاهمدت قیمت رمزارزها برجسته می‌کند و نشان میدهد که مدیران دارایی و سرمایهگذاران بزرگ در مواجهه با ریسک‌های بازار و فشارهای نقدینگی موضع تدافعی اتخاذ کرده‌اند.
ETFهای بیتکوین: IBIT بلک‌راک محرک اصلی خروج‌ها
صندوق‌های متمرکز بر بیتکوین بیشترین سهم کاهش را داشتند؛ بر اساس دادههای SoSoValue، در یک روز (3 نوامبر) خروج خالص 186.51 میلیون دلاری برای بخش بیتکوین ثبت شد. قابل توجه است که تمام این خروج‌ها به ETF بیتکوین بلک‌راک با نماد IBIT نسبت داده شده است، که تغییر برجسته‌ای در موقعیت‌گیری نهادی را نشان میدهد. در چهار روز اخیر، بازخریدهای مرتبط با ETFهای بیتکوین حدود 1.33 میلیارد دلار بوده که نشاندهندهٔ فشار مداوم بر محصولات ایستا مبتنی بر BTC است. این میزان خروج میتواند بر نقدشوندگی بازار نقطهای (spot liquidity)، هنجارهای آربیتراژ بین ETF و بازار اسپات، و نیز بر نسبت‌های پرمیوم/دیسکانت صندوقها تأثیر بگذارد. همچنین روند بازخرید گسترده میتواند تولید فشار فروش در بازارهای مشتقه را تشدید کند، زیرا بازارسازها برای تحقق تقاضای نقدینگی اقدام به فروش دارایی پایه می‌کنند؛ بنابراین تحلیل جریان ETF به‌عنوان یکی از شاخصهای پیشنگر جهت قیمتی اهمیت دارد.
ETFهای اتریوم: خروج‌های سنگین و واکنش بازار
ETFهای اتریوم در همان روز خروج خالص 135.76 میلیون دلار را تجربه کردند و بدین ترتیب زیان تجمعی در صندوق‌های مرتبط با ETH به حدود 499.71 میلیون دلار رسید. در میان این خروج‌ها، ETHA بلک‌راک با 81.70 میلیون دلار بزرگ‌ترین سهم بازخرید را داشت. صندوق‌های FETH شرکت Fidelity و ETHE متعلق به Grayscale نیز به ترتیب خروج‌های قابل‌توجه 25.14 میلیون و 15.03 میلیون دلار را ثبت کردند. این حرکات مجزا اما همجهت، نشاندهندهٔ رویهٔ «ریسک‌گریزی» گسترده در میان تخصیص‌دهندگان نهادی به هر دو معرض بیتکوین و اتریوم است. از منظر تکنیکی، خروج سرمایه از ETFهای اتریوم میتواند باعث افزایش اسپرد بین قیمت‌های ETF و بازار نقدی، فشار بر نقدینگی اتر و نوسان موضعی در بازار مشتقات اتریوم شود. برای تحلیلگران سرمایه، دنبال کردن تغییرات AUM صندوقها، خالص جریانهای ورودی/خروجی، و معیارهای ردیف‌به‌ردیف (week-over-week) میتواند بینش ارزشمندی نسبت به تغییر تمایلات سرمایهگذاران نهادی فراهم آورد.
ETFهای آلتکوین برخلاف جهت حرکت، جریان ورودی جدید جذب کردند
با وجود خروج‌های بزرگ از ETFهای BTC و ETH، برخی محصولات تازه‌راه‌اندازی‌شدهٔ مبتنی بر آلتکوینها موفق به جذب سرمایه جدید شدند. ETFهای سولانا (Solana) بزرگ‌ترین ورود روزانهٔ سرمایه از زمان راه‌اندازی را ثبت کردند و 70.05 میلیون دلار جذب نمودند، که بدین ترتیب روند پنج‌روزهٔ مثبت خالص را ادامه دادند. صندوق Canary HBR مرتبط با هدر (Hedera) نیز در روز 3 نوامبر 22.06 میلیون دلار افزوده و چهارمین روز متوالی جریان ورودی را نشان داد، در حالی که ETF لایت‌کوین Canary LTCC مبلغ کمتری در حدود 855,880 دلار جذب کرد. این جریانهای هدفمند به سمت آلتکوینها ممکن است توسط چند عامل هدایت شده باشد: تمایل برخی سرمایهگذاران نهادی برای تنوعبخشی و بهره‌برداری از فرصت‌های رشد پتانسیلی آلتکوینها، تفاوت در ساختار عرضه و عمق بازار هر توکن، و نیز جریاناتی که از محصولات جدید و بازاریابی صندوقها نشأت می‌گیرد. همچنین، جذب سرمایه در ETFهای آلتکوین میتواند نشاندهندهٔ انتقال کوتاهمدت ریسک‌پذیری در میان بخش‌هایی از سرمایهگذاران نهادی باشد که به دنبال فرصت‌های بازدهی بالاتر در خارج از دو دارایی اصلی بازار هستند.
عملکرد قیمتی در برابر تقاضای ETF
اگرچه صندوق‌های سولانا، هدر و لایت‌کوین ورود وجهی را تجربه کردند، قیمت این توکنها در بازهٔ 24 ساعته به‌صورت قابل‌توجهی کاهش یافتند. سولانا حدود 9.39 درصد کاهش یافت و به حدود 158 دلار رسید، لایت‌کوین تقریباً 6.73 درصد افت کرد و به 86.88 دلار رسید و هدر حدود 5.14 درصد از ارزشش را از دست داد و به 0.173 دلار رسید. این کاهش‌ها بیانیه‌ای از ناهمخوانی بالقوه میان جریانهای اشتراک صندوقها (ETF subscriptions) و عملکرد بازار نقطهای در دوره‌هایی است که رویدادهای لیکوئیدیشن (liquidation events) تشدید می‌شوند. در مواقع افزایش فشار فروش اهرمی، حتی ورود سرمایه به برخی صندوقها ممکن است به‌صورت محدود نتواند قیمت‌های نقطهای را ثابت نگه دارد؛ زیرا بازیگران اهرمی مجبور به بستن پوزیشن‌ها و نقد کردن دارایی‌ها می‌شوند. همچنین تفاوت در نقدشوندگی اختیارهای معاملاتی (derivatives liquidity)، عمق دفتر سفارش (order book depth)، و تغییرات در نرخهای فاندینگ فیوچرز میتواند موجب افت قیمتی شود که با جریانهای ETF همجهت نیست. برای تحلیلگران بازار، بررسی همزمان جریانهای ETF، نرخهای فاندینگ، حجم معاملات در بازار نقدی و مشتقه، و شاخصهای آنچین (on-chain) نظیر جابهجایی کیفپولهای بزرگ، میتواند تصویر دقیق‌تری از ساختار ریسک فراهم سازد.
زمینه بازار و چشم‌انداز
خروج مداوم از ETFها بازتاب‌دهندهٔ احتیاط افزایندهٔ سرمایهگذاران نهادی است، در حالی که بیتکوین زیر سطح 104,000 دلار معامله میشود و اتریوم زیر 3,500 دلار قرار دارد. تشدید شرایط کلان اقتصادی (tightening macroeconomic conditions) و گرایش به حالت «ریسک‌گریزی» (risk-off sentiment)، در 24 ساعت گذشته به بیش از 1.37 میلیارد دلار لیکوئیدیشن در بازار رمزارزها انجامیده که احتمال افت بیشتر قیمتها در کوتاهمدت را افزایش میدهد. با وجود جذب هدفمند سرمایه توسط ETFهای آلتکوین، روند گستردهٔ خروج از ETFهای پیشرو BTC و ETH نشان میدهد که بازیگران بزرگ هنوز در موضع محافظهکارانه قرار دارند. این ترکیب از عوامل میتواند بازتابی از نگرانی‌های ساختاری در زمینه نرخ بهره، سیاست‌های پولی، و تمایل سرمایهگذاران نهادی برای کاهش ریسک‌های بازار باشد.
برای معامله‌گران و مدیران پرتفوی، محیط کنونی نیازمند مدیریت ریسک دقیق است: باید جریانهای ETF، نرخهای فاندینگ فیوچرز، میزان باز بودن پوزیشن‌ها (open interest)، و معیارهای لیکوئیدیشن را بهطور همزمان با شاخصهای آنچین و معیارهای نقدشوندگی دنبال کرد. در عمل، این بدین معناست که تیم‌های سرمایه‌گذاری باید از ابزارهای ردیابی جریان سرمایه (flow trackers)، مانیتورینگ پرمیوم/دیسکانت ETF، و هشدارهای لیکوئیدیشن استفاده نمایند و برنامه‌هایی برای هِج یا کاهش اهرم (leverage) داشته باشند. به‌علاوه، شاخص‌هایی مانند اختلاف قیمت بین ETF و قیمت نقدی، تغییرات ماهانهٔ AUM، و روند ورود/خروج سرمایه در صندوق‌های مبتنی بر هر توکن میتواند یک معیار پیشنگر برای حرکت‌های قیمتی کوتاهمدت باشد. به طور خلاصه، نوسان کنونی نشان میدهد که جریان سرمایه نهادی (institutional ETF flows) همچنان به‌عنوان یک معیار کلیدی احساس بازار (market sentiment) عمل می‌کند و میتواند پیام‌هایی دربارهٔ جهت احتمالی قیمت برای توکن‌های اصلی همچون بیتکوین و اتریوم صادر کند.
برای توسعهٔ چارچوبی عملیاتی، پیشنهاد میشود که مدیران پرتفوی و معامله‌گران: 1) پروفایل نقدشوندگی صندوق‌های ETF و نسبت‌های مشارکت بازارسازها را تحلیل کنند، 2) نرخهای فاندینگ و دادههای open interest را پیوسته زیر نظر داشته باشند، 3) سناریوهای استرس بازار با محاسبهٔ پتانسیل لیکوئیدیشن را مدلسازی کنند، و 4) در صورت لزوم از ابزارهای مشتقه برای پوشش ریسک استفاده نمایند. همچنین، توجه به روندهای نهادی و تغییرات تخصیص سرمایه میتواند به تشخیص نقاط چرخش بازار (inflection points) کمک کند؛ به‌ویژه زمانی که ترکیب جریان‌ها میان BTC، ETH و ETFهای آلتکوین در حال تغییر است. در مجموع، ترکیبی از دادههای ایستگاهی (on-chain)، جریان سرمایه صندوقها (ETF flows)، و معیارهای مشتقه میتواند تصویری قابل‌اعتمادتر از ریسک و فرصت در بازار رمزارزها ارائه دهد.
منبع: crypto
نظرات
پمپزون
من هفته پیش دیدم همین رفتار، خروج ETF باعث فروش اجباری شد؛ باید هِج داشت، الکی خوش‌بین نباشید
دیتاپالس
تحلیل باحال ولی زیادی تکنیکی بود، برای عموم بهتره مثال و خلاصه بذارن. و اینکه اسپردها رو بیشتر توضیح بدید
رضا
آیا این داده‌ها قابل اطمینان هستن؟ همه‌ی خروج‌ها از IBIT؟ یه چیزی شبیه دستکاری بازار میاد به ذهن...
کوینپایل
وای، خروج ۳۲۷ میلیون! ظاهرا نهنگ‌ها عجله داشتن، ولی جذب سولانا هم کنجکاوم کرد... آیا بازگشت کوتاهمدت ممکنه؟
ارسال نظر