9 دقیقه
کوینبیس: گسترش اعتبارات کریپتو با وثیقه اتریوم
کوینبیس اخیراً گزینهٔ جدیدی را برای مشتریان واجد شرایط در ایالات متحده عرضه کرده است: وام‌هایی که با اتریوم (ETH) وثیقه‌گذاری میشوند و به دارندگان ETH امکان می‌دهد تا بدون فروش توکنهای خود تا سقف یک میلیون دلار به‌صورت USDC وام بگیرند. این محصول بخشی از تلاش گسترده‌تر کوینبیس برای گسترش حضورش در حوزهٔ امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) و بازار وام‌دهی مختص کریپتو است و هدف آن فراهم کردن نقدینگی سریع برای کاربران است در حالی که قرارگیری در معرض اتریوم (exposure) را حفظ می‌کنند. از منظر کاربران، این سرویس میتواند ابزار مناسبی برای تأمین نقدینگی کوتاه‌مدت، بهره‌گیری از فرصت‌های معاملاتی یا ایجاد تنوع در سبد دارایی بدون فروش دارایی اصلی باشد؛ اما مزایا همراه با ریسک‌هایی مرتبط با نوسان قیمت و مدیریت وثیقه است که در ادامه به‌طور کامل بررسی میشود.
نحوهٔ کار وامهای با وثیقهٔ ETH
در این مدل، وام‌گیرندگان ETH را بهعنوان وثیقه واریز می‌کنند و در برابر آن استیبلکوین USDC دریافت می‌کنند. معاملات و اجرای فنی وام‌ها از طریق پروتکل وام‌دهی Morpho انجام میشود که روی شبکه لایهٔ دوم Base، متعلق به کوینبیس، فعالیت میکند. از دید کاربر، کوینبیس رابط کاربری و تجربهٔ مشتری (UX) را فراهم میکند؛ در حالی که قراردادهای هوشمند Morpho واقعاً موقعیت‌های وام را به‌صورت on-chain مدیریت می‌کنند. این مدل هیبریدی (مرکزی-غیرمتمرکز) تلاش میکند راحتی و شناخت برند صرافی متمرکز را با مزایای نقدینگی و شفافیت امور مالی غیرمتمرکز ترکیب کند.
از منظر فنی، این ترکیب به چند بخش کلیدی متکی است: اوراکلهای قیمت برای تعیین ارزش داراییهای وثیقهای، قراردادهای هوشمند برای محاسبهٔ نسبت وام به ارزش (LTV)، و مکانیزمهای خودکار برای انجام لیکوییدیشن در صورت افت شدید قیمت. اجرای روی Base به‌معنای کارمزدهای کمتر و سرعت بالاتر نسبت به زنجیرهٔ اصلی اتریوم است، که برای وامهای سریع و مدیریت مداوم وثیقه مفید خواهد بود. علاوه بر این، پروتکل Morpho با هدف بهبود کارایی بازارهای وام‌دهی on-chain طراحی شده است، به‌طوری که تأمین‌کنندگان نقدینگی و وام‌گیرندگان بتوانند با هزینهٔ کمتر و نقدینگی بهتر تعامل داشته باشند.
دسترس‌پذیری، محدودیت‌ها و ملاحظات مالیاتی
سرویس جدید در اکثر ایالات آمریکا در دسترس است؛ با این حال، نیویورک به دلیل مقررات محلی همچنان مستثنا است. مشتریان واجد شرایط می‌توانند تا سقف یک میلیون دلار USDC با وثیقهٔ ETH وام بگیرند. این محدودیت نشان‌دهندهٔ رویکرد محافظه‌کارانه‌ای است که ترکیبی از نیازهای مدیریت ریسک، الزامات تنظیمی و زیرساخت‌های on-chain را مدنظر قرار می‌دهد. برای بسیاری از کاربران، نکتهٔ مهم این است که دریافت USDC در ازای وثیقه‌گذاری ETH لزوماً به‌معنای رخ دادن یک رویداد مشمول مالیات (taxable disposal) نیست، زیرا دارایی اصلی فروخته نشده است؛ با این حال قوانین مالیاتی میتواند پیچیده و وابسته به شرایط فردی باشد، بنابراین مشورت با یک مشاور مالیاتی برای تعیین اثرات دقیق بر اظهارنامه و مالیات بر سود یا بدهی مالیاتی ضروری است.
علاوه بر ملاحظات مالیاتی، وام‌گیرندگان باید محدودیت‌های عملیاتی و الزامات احراز هویت (KYC/AML) را نیز در نظر داشته باشند. شبکهٔ Base و قراردادهای هوشمند Morpho ممکن است هزینهٔ گس، تأخیرهای شبکه‌ای در شرایط ناپایدار و نیاز به مدیریت مداوم سلامت موقعیت (health factor) را تحمیل کنند. توصیه میشود کاربران قبل از استفاده از این نوع وام‌ها نرخ‌های بهره، کارمزدهای مرتبط و شرایط بازپرداخت را با دقت بررسی کنند تا تصمیمی آگاهانه اتخاذ شود.
مدیریت ریسک و قواعد لیکوییدیشن
کوینبیس از وام‌گیرندگان می‌خواهد نسبت وام به ارزش (LTV) خود را پایین‌تر از 86 درصد نگه دارند. این آستانه بهعنوان مکانیسمی برای کاهش احتمال لیکوییدیشن خودکار در زمان نوسانات شدید قیمت طراحی شده است. اگر نسبت LTV از این حد عبور کند، قراردادهای هوشمند می‌توانند به‌طور خودکار موقعیت را لیکویید کنند تا از زیان بیشتر برای اعتباردهندگان جلوگیری شود. مکانیزم لیکوییدیشن معمولاً شامل تبدیل بخشی از وثیقه به استیبلکوین برای پوشش بدهی، جمع‌آوری هزینهٔ لیکوییدیشن و پرداخت باقی‌مانده به وامگیرنده (در صورت وجود) است.
نحوۀ اجرای فرایند لیکوییدیشن وابسته به اوراکلهای قیمت و الگوریتم‌های موجود در قراردادهای هوشمند Morpho است؛ در نتیجه کیفیت و امنیت اوراکل، دقت قیمت‌گذاری و تاخیرهای شبکه‌ای می‌توانند بر عملکرد لیکوییدیشن تأثیر بگذارند. در شرایط بازار با نوسان زیاد، slippage و تفاضل قیمت میتواند باعث افزایش هزینهٔ لیکوییدیشن شود و ممکن است وامگیرنده بخشی از وثیقهٔ خود را با ضرر واگذار کند. به همین دلیل، مدیریت فعال موقعیت، تعیین حداقل حاشیهٔ ایمنی (buffer) و استفاده از ابزارهای هشدار در پلتفرم اهمیت زیادی دارد.
کوینبیس اعلام کرده است که قصد دارد به‌تدریج پشتیبانی از داراییهای اضافی را اضافه کند؛ از جمله cbETH که مشتق اتریومِ استیک‌شدهٔ کوینبیس است. cbETH بهعنوان یک توکن حاصل از استیکینگ اتریوم میتواند گزینهٔ جذابی برای کاربران باشد که می‌خواهند از بازده استیکینگ بهره‌مند شوند و در عین حال از آن بهعنوان وثیقه استفاده کنند. افزودن داراییهای متنوع‌تر به مجموعهٔ وثایق میتواند گزینه‌های بیشتری برای مدیریت ریسک و تنوع فراهم کند، اما هر دارایی نیز ریسکها و ویژگی‌های خاص خود را دارد که باید بررسی شوند.
زمینهٔ بازار و یکپارچگی با DeFi
راه‌اندازی این محصول پس از افزایش قبلی سقف وامهای مبتنی بر بیت‌کوین به ۵ میلیون دلار توسط کوینبیس صورت گرفته و آن را به یکی از بزرگ‌ترین محصولات اعتباری یکپارچه‌شده با DeFi این صرافی تا به امروز تبدیل کرده است. فعالیت وام‌دهی در زنجیره در سراسر اکوسیستم Base به‌تازگی از مرز ۱.۲۵ میلیارد دلار عبور کرده است که این رشد ناشی از تقاضای هر دو گروه سرمایه‌گذاران نهادی و خرد بوده است. جریان ورودی به پروتکل Morpho نیز قابل توجه بوده، زیرا معامله‌گران و دارندگان بلندمدت از ابزارهای وام‌گیری با وثیقه استفاده می‌کنند تا بدون فروش داراییهای اصلی خود به نقدینگی دسترسی پیدا کنند.
ترکیب تجربهٔ کاربری متمرکز کوینبیس با اجرای غیرمتمرکز Morpho نمونه‌ای از مدل‌های «CeDeFi» است که تلاش می‌کنند مزایای هر دو جهان را فراهم کنند: سهولت استفاده، مطابقت با قوانین و قابلیت‌های حسابرسیِ پلتفرم‌های متمرکز و در عین حال شفافیت، مقاومت در برابر سانسور و قابلیت ترکیب (composability) محصولات DeFi. این مدل‌ها می‌توانند برای مؤسسات و کاربران خرده‌فروش که مایل‌اند از سازوکارهای DeFi بهره ببرند ولی نیازمند تجربهٔ کاربری و خدمات پشتیبانی یک صرافی متمرکز هستند جذاب باشند.
علاوه بر این، افزایش سقف وامهای BTC به ۵ میلیون دلار و معرفی وامهای ETH-backed نشان‌دهندهٔ یک جهت‌گیری استراتژیک است: کوینبیس قصد دارد سهم بیشتری در بازار اعتبارات رمزارزی، به‌ویژه برای کاربران بزرگ و موسسات، به‌دست آورد. این امر میتواند رقابت را در میان بازیگران بزرگ اکوسیستم افزایش دهد و فشار برای نوآوری در محصولات و مدیریت ریسک را تقویت کند.
پیامدها برای بازار اعتبارات کریپتو
ترکیب تجربهٔ متمرکز کاربر با اجرای DeFi، کوینبیس را در موقعیتی قرار می‌دهد که عمیق‌تر وارد بازار اعتبارات مختص کریپتو شود. وامهای با وثیقهٔ ETH می‌توانند کاربرانِ خواهان نقدینگی کوتاه‌مدت، استفاده از اهرم (leverage)، یا فرصت‌های متنوع‌سازی را جذب کنند، در حالی که قرارگیری بلندمدت در معرض اتریوم را نیز حفظ می‌کنند. این نوع محصولات هیبریدی می‌توانند نقش مهمی در پر کردن شکاف بین سازوکارهای سنتی مالی و نوآوری‌های زنجیره‌ای ایفا کنند؛ به‌ویژه اگر پروتکل‌های وام‌دهی DeFi تکامل یابند و چارچوب‌های نظارتی شفاف‌تری شکل بگیرند.
برای سرمایه‌گذاران و مدیران دارایی، این محصول میتواند ابزار مفیدی برای مدیریت نقدینگی و استراتژی‌های پورتفولیو باشد؛ اما نیاز به درک کامل از ریسکهای سیستماتیک و فرآیندهای عملیاتی دارد. برخی از ریسکهای کلیدی شامل نوسان شدید قیمت داراییهای وثیقهای، ریسک قراردادهای هوشمند (smart contract risk)، ریسک اوراکل و ریسکهای مرتبط با مقررات محلی است. از منظر رقابتی، موفقیت این محصول به عواملی مانند نرخ بهرهٔ ارائه‌شده، تجربهٔ کاربری، هزینه‌ها، و سطح امنیت پلتفرم بستگی دارد.
در آینده، با پیشرفت پروتکل‌های وام‌دهی و بهبود شفافیت قانونی در حوزهٔ رمزارزها، احتمالاً این مدل‌های ترکیبی بیشتر رواج خواهند یافت و به بخشی از ابزارهای معمولی برای سرمایه‌گذاران کریپتویی تبدیل میشوند. برای انواع مختلف کاربران—از معامله‌گران کوتاه‌مدت تا سرمایه‌گذاران بلندمدت و مؤسسات—این محصولات می‌توانند گزینهٔ جذابی برای تأمین مالی بدون فروش دارایی اصلی فراهم کنند، مشروط بر این که مدیریت ریسک حرفه‌ای و رعایت مقررات رعایت شود.
در مجموع، عرضهٔ وامهای اتریوم‌محور توسط کوینبیس نقطه‌ای مهم در تکامل بازار اعتبارات رمزارزی است. این اقدام هم فرصت‌های جدیدی را برای دسترسی به نقدینگی و هم الزامات جدیدی را برای مدیریت ریسک و انطباق (compliance) ایجاد میکند. کاربران علاقه‌مند به استفاده از این سرویس باید علاوه بر بررسی مزایا، به دقت جوانب فنی، مالیاتی و نظارتی را بسنجند و در صورت نیاز از مشاورهٔ حقوقی و مالی بهره‌مند شوند.
منبع: crypto
نظرات
داNیکس
هر چی باشه، یه برند بزرگ مثل کوینبیس باید شفاف‌تر باشه؛ هزینه‌ها و ریسکها رو واضح تر بنویسن، نه اینقدر کلی‌گویی
آرمین
من تو شرکت‌مون یه بار برای پلن کوتاه‌مدت از وام با ETH استفاده کردم، نقدینگی اومد ولی استرس مدیریت موقعیت رو زیاد کرد، ابزار هشدار لازمه
کویننگر
معقول بنظر میاد، مخصوصا برای کسایی که نمی‌خوان ETH رو بفروشن، اما نرخ و کارمزدا رو باید دید.
ارسال نظر