11 دقیقه
چرا استیبلکوینهای یورویی برای اتحادیه اروپا اهمیت دارند
ظهور سریع استیبل‌کوین‌ها — توکن‌های دیجیتال طراحی‌شده برای حفظ ارزش پایدار نسبت به ارزهای فیات — در حال بازتعریف روش‌های پرداخت و نحوه فراهم کردن نقدینگی در بازارهای رمزارز است. در حالی که استیبلکوینهای پشتوانه‌شده با دلار آمریکا بازار جهانی را تحت‌تأثیر قرار داده‌اند، بانکداران مرکزی اروپایی هشدار می‌دهند که این دلارزاسیون میتواند نقش یورو را در اقتصاد دیجیتال منطقه تضعیف کند و سیاست پولی را پیچیدهتر سازد. با این حال فعالان صنعت و صادرکنندگان مستقر در یورو معتقدند که یک اکوسیستم رقابتی و مقرراتیشده از استیبلکوینهای یورویی میتواند راهکار عملی برای حفظ حاکمیت پولی و همزمان تشویق نوآوری در حوزه کریپتو باشد؛ به‌ویژه اگر این استیبل‌کوین‌ها از شفافیت ذخایر، انطباق با قوانین و قابلیت استفاده واقعی در پرداخت‌های روزمره برخوردار باشند.
نگرانی‌های بانک مرکزی اروپا: استیبلکوینهای دلاری و مخاطرات سیاست پولی
دلارزاسیون و انتقال سیاست
در میانه ۲۰۲۵، مقامات بانک مرکزی اروپا (ECB) خطر فزاینده‌ای را مطرح کردند: استفاده روزافزون از استیبلکوینهای پشتوانه‌دار به دلار در اروپا میتواند الگویی شبیه اقتصادهای دلاریزه را تکرار کند. نگرانی اصلی این است که اگر پس‌اندازکنندگان و کسب‌وکارهای اروپایی بیشتر داراییهای خود را بهصورت توکن‌هایی با قیمت‌گذاری دلاری نگه دارند، نفوذ بانک مرکزی اروپا بر نرخ‌های بهره و شرایط نقدینگی بر پایه یورو کاهش یابد. در شرایط بحران، انتقال‌های گسترده به ابزارهای وابسته به دلار ممکن است اثربخشی ابزارهای پولی منطقه یورو را تحت‌تأثیر قرار دهد و واکنش‌های مربوط به ثبات مالی را پیچیدهتر کند. این امر به‌خصوص در بازارهای با نوسان ارزی بالا میتواند موجب تغییرات سریع در تقاضای نقدینگی و فشار بر سیستم بانکی شود و مدیریت سیاست پولی را دشوار سازد.
اهمیت سیستمیک و ریسک سرایت
ناظران همچنین به آسیبپذیری سیستمیک اشاره می‌کنند. مقام‌های بانک مرکزی هلند هشدار داده‌اند که اگر استیبلکوینهای دلاری بدون محدودیت رشد کنند، ممکن است «اهمیت سیستمیک» پیدا کنند؛ یعنی هرگونه هجوم ناگهانی یا شوک نقدینگی در آن بازار میتواند پیامدهایی در سراسر سیستم بانکی و پرداخت اروپا داشته باشد. این ریسک سؤالات بنیادی درباره پشتوانه‌های احتمالی بانک مرکزی، حفاظت‌های شبیه به سپرده و نحوه نظارت بر صادرکنندگان استیبلکوین را مطرح می‌کند. در نتیجه، مشخص کردن چارچوبهای نظارتی، خطوط اعتباری اضطراری و شرایط شفاف برای ذخایر از اولویت‌های سیاستگذاری به‌شمار می‌آیند.
واقعیت بازار: استیبلکوینهای دلاری غالب‌اند
اعداد نشان‌دهنده بی‌تعادلی موجود است. تقریباً ۹۹٪ از بازار استیبلکوین که ارزشی در اندازه چندصد میلیارد دلار دارد، پشتوانه دلار آمریکا دارد، در حالی که استیبلکوینهای با denominate یورو نسبتاً حاشیه‌ای باقی مانده‌اند. نتیجه روشن است: توکن‌های مرتبط با دلار به دارایی مرجع اصلی برای بسیاری از معامله‌گران رمزارزی تبدیل شده‌اند و در بازارهایی که ارز محلی ناپایدار است، بهعنوان محلی برای ذخیره ارزش ترجیح داده می‌شوند. این تسلط دلاری روی نقدینگی، قیمت‌گذاری و جفت‌های معاملاتی در صرافی‌ها نیز تأثیر می‌گذارد؛ زیرا بیشتر بازارها و دفترقیمت‌ها بر پایه دلار لیست و تسویه می‌شوند که چرخه‌ای خودتقویت‌کننده برای استیبلکوینهای دلاری ایجاد می‌کند.
اکوسیستم استیبلکوین به‌سرعت در حال رشد است.
چرا استیبلکوینهای پشتوانه یورو عقب مانده‌اند
محرک‌های اولیه تقاضا
منابع صنعتی اشاره می‌کنند که موج اولیه پذیرش استیبل‌کوین‌ها ناشی از نیازهای نقدینگی صرافی‌ها و کاربران بومی کریپتو بود که به یک ارز مرجع قابلاعتماد نیاز داشتند. از آنجا که بسیاری از صرافی‌ها و بازارهای جهانی در قیمت‌گذاری از دلار استفاده می‌کردند، استیبلکوینهای پشتوانه دلار بهصورت طبیعی سهم عمده‌ای از حجم معاملات و جریان‌های تسویه را به خود اختصاص دادند. علاوه بر این، شرکت‌های بینالمللی و فعالان بازارهای سرمایه که از دلار بهعنوان واحد حساب استفاده می‌کردند، انگیزه بیشتری برای بهره‌گیری از ذخایر دلاری دیجیتال داشتند و این خود به افزایش نفوذ توکن‌های دلاری کمک کرد.
کمبود موارد استفاده دنیای واقعی
صادرکنندگان استیبلکوین یورویی معتقدند مانع بزرگ‌تر نه فناوری، بلکه تقاضاست: هنوز راهکارهای پرداخت مرسوم، ادغام با فروشنده‌ها، سیستم‌های حقوق و دستمزد، و برنامه‌های دیفای که به‌طور پیوسته از توکن‌های یورویی خارج از محیط معاملات سفته‌بازانه استفاده کنند، نسبتاً کم‌اند. تا زمانی که استیبلکوینهای یورویی نتوانند پرداخت‌های روزمره، صدور فاکتورها، انتقالات فرامرزی درون اتحادیه اروپا و تبدیل‌های حقوق و دستمزد را بهصورت مؤثر پشتیبانی کنند، در کنار رقبای دلاری تثبیت‌شده جایگاهی به‌دست نخواهند آورد. در عمل، پذیرش گسترده در بخش خرده‌فروشی، پلتفرم‌های پرداخت و زیرساخت بانکی برای انتقال‌های بزرگ B2B ضروری است تا یک اکوسیستم یورویی متوازن شکل بگیرد.
استیبلکوینهای خصوصی در مقابل یوروی دیجیتال (CBDC)
خط زمانی و نگرانی‌های توانمندی
بانک‌های مرکزی در منطقه یورو فعالانه در حال بررسی یک ارز دیجیتال بانک مرکزی (CBDC) با نام یوروی دیجیتال هستند. نقشه راه بانک مرکزی اروپا شامل مشورت با ذی‌نفعان، آزمایش‌های زیرساختی و جدول زمانی قانونی است که ممکن است در سال‌های آینده پیشنهادات رسمی به نهادهای اتحادیه اروپا ارائه شود. طرفداران یوروی دیجیتال آن را بهعنوان جایگزینی عمومی و قابلاعتماد مطرح می‌کنند که میتواند وابستگی به ارائهدهندگان پرداخت غیراروپایی را کاهش دهد و به حاکمیت پولی اروپا کمک کند.
سه کشور CBDC راه‌اندازی کرده‌اند و ۱۰۵ کشور در مراحل توسعه، تحقیق یا پایلوت CBDC قرار دارند.
اما صادرکنندگان استیبلکوین در مورد این سؤال دارند که آیا یوروی دیجیتال به‌موقع و با طراحی تابع نیازهای انتقالات جهانی، سازگاری با فروشندگان و قابلیت‌های برنامه‌پذیر عرضه خواهد شد یا خیر. منتقدان هشدار می‌دهند که طراحی‌های CBDC اغلب بر کنترل ریسک و محدودیتهای نگهداری تمرکز دارند که ممکن است مقیاسپذیری را محدود کنند و نتوانند دسترسی و سهولت استفاده‌ای را که استیبلکوینهای خصوصی مبتنی بر بلاک‌چین‌های عمومی ارائه می‌دهند، معادل‌سازی کنند. از سوی دیگر، طراحی محافظه‌کارانه CBDC ممکن است برای سیاست‌گذاران مطلوب باشد اما تجربه کاربری و نوآوری را محدود کند.
معادلات طراحی و اصطکاک در پذیرش
ابهامات کلیدی پیرامون یوروی دیجیتال همچنان پابرجاست: آیا این ارز روی بلاکچین عمومی ساخته خواهد شد یا روی دفاتر کل اختصاصی؟ آیا انتقالات همتابه‌همتا و بین‌مرزی را بهصورت یکپارچه تسهیل می‌کند و قابلیت ادغام با قراردادهای هوشمند برنامه‌پذیر را خواهد داشت؟ محدودیتهای پیشنهادی بر نگهداری فردی یا محدودیت‌ها در انتقال در بازار ثانویه میتواند بسیاری از مزایای استیبلکوینهای خصوصی را تضعیف کند. در عین حال، حفاظت مصرف‌کننده و ریسکهای ثبات مالی نیز باید مدنظر قرار گیرند—تعادلی پیچیده بین نوآوری، دسترسی و امنیت مالی.
پیشنهادهای صنعت: ساخت یک بخش رقابتی استیبلکوین یورویی
چرا اکوسیستم خصوصی استیبلکوین یورویی مفید است
صادرکنندگان برای رویکردی عمل‌گرایانه تبلیغ می‌کنند: به‌جای انتظار طولانی برای یک CBDC، تنظیم‌کنندگان و بانک‌ها باید با ایجاد قواعد شفاف، رویه‌های ذخیره قابلاعتماد و حمایت‌های زیرساختی، بازار استیبلکوین یورویی را امکان‌پذیر سازند. مجموعه‌ای از استیبلکوینهای یورویی کاملاً قانون‌مند میتواند نقدینگی دیجیتالِ یورو را تقویت کند، نوآوری در پرداختها را حمایت کند و تقاضا برای جایگزین‌های با پشتوانه دلار را کاهش دهد. در عمل، رقابت بین صادرکنندگان خصوصی و یک یوروی دیجیتال کارا میتواند منجر به افزایش رفاه کاربر، کاهش هزینه‌های تسویه و توسعه راه‌حل‌های برنامه‌پذیر مالی شود که برای کسب‌وکارها و توسعه‌دهندگان جذاب است.
اقدامات عملی که صادرکنندگان پیشنهاد می‌کنند
- شفافیت نظارتی: تعریف دقیق چارچوبهای نظارتی، شفافیت در مورد ذخایر و تضمین‌های بازخرید برای صادرکنندگان استیبلکوین به‌منظور ایجاد اعتماد عمومی و امنیت بازار.
- یکپارچگی بانکی: بهبود دسترسی به حساب‌های تسویه ریالی یورو و نُرم‌های پرداخت برای صادرکنندگان توکن و صرافی‌ها تا فرآیند تسویه و نقدشوندگی بهتر شود.
- حمایت زیرساختی: ارائه خطوط نقدینگی اضطراری یا کانال‌های دسترسی از سوی بانک مرکزی برای محدود کردن سرایت سیستمیک بدون خنثی‌سازی نوآوری خصوصی.
- موارد استفاده واقعی: تشویق و حمایت از پایلوت‌ها برای پرداخت حقوق، پرداخت‌های بین‌الشرکتی فرامرزی (B2B)، تسویه پرداخت در تجارت الکترونیک و تسویه اوراق بهادار توکنیزه با استفاده از کوین‌های یورویی.
همکاری بین بانک‌های مرکزی و صادرکنندگان خصوصی
اگرچه پول دیجیتال خصوصی و عمومی ممکن است از نظر ویژگی‌ها رقابت داشته باشند، بسیاری از رهبران صنعت آینده‌ای مکمل را می‌بینند. استیبل‌کوین‌ها معمولاً با داراییهای سنتی پشتیبانی می‌شوند — سپرده‌های بانکی، اوراق کوتاه‌مدت یا دیگر ذخایر با کیفیت بالا — که آن‌ها را به سیستم بانکی فیات پیوند می‌دهد. این ارتباط نشان می‌دهد که بانک‌های مرکزی و ناظران میتوانند چارچوبهای ترکیبی طراحی کنند که حاکمیت پولی را حفظ کند و همزمان نوآوری در پرداخت‌های مبتنی بر بلاکچین و امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) را توانمند سازد. همکاری‌های محتاطانه میتواند ریسکها را کاهش داده و مزایای رقابتی را حفظ کند.
برخی از بانک‌های مرکزی از پیش تمایل به حمایت از تسهیلات نقدینگی برای صادرکنندگان استیبلکوینهای تنظیم‌شده را نشان داده‌اند و می‌پذیرند که یک اکوسیستم پرداخت مقاوم نیازمند همکاری میان بازیگران دولتی و خصوصی است. اگر این برنامه‌ها با دقت طراحی شوند، میتوانند ثبات را تضمین کنند بدون اینکه CBDCها تنها گزینه دیجیتال معتبر باشند. چنین چارچوب‌هایی میتواند شامل استانداردهای نگهداری ذخایر، حسابرسی‌های منظم، و کانال‌های دسترسی به بازار بینالمللی باشد که ریسک سرایت را کاهش دهند.
گزینه‌های سیاستی: اتحادیه اروپا اکنون چه میتواند انجام دهد
برای سیاست‌گذارانی که هدف‌شان حفاظت از یورو و حفظ کارایی پرداخت‌هاست، پیشنهاد میشود یک استراتژی چندمسیره دنبال شود:
- تسریع در قطعیت مقررات: نهایی‌سازی قواعدی که مدیریت ذخایر، امکان حسابرسی و حقوق بازخرید استیبل‌کوین‌ها را مشخص می‌کند تا اطمینان و شفافیت برای سرمایه‌گذاران و مصرف‌کنندگان فراهم آید.
- ترویج سازگاری متقابل: سرمایه‌گذاری در پل‌ها و استانداردهایی که اجازه می‌دهد استیبلکوینهای یورویی به‌راحتی بین کیف‌پول‌ها، صرافی‌ها و سیستم‌های فروشندگان جابه‌جا شوند تا اصطکاک در پذیرش کاهش یابد.
- حمایت از پایلوت‌ها و پذیرش در دنیای واقعی: تأمین مالی یا حمایت رسمی از آزمایش‌های عمومی-خصوصی برای تبدیل حقوق و دستمزد، پرداخت‌های SME فرامرزی و تسویه داراییهای توکنیزه شده با استفاده از توکن‌های یورویی.
- هماهنگی بینالمللی: همکاری با حوزه‌های قضایی دیگر برای اطمینان از اینکه استیبلکوینهای یورویی در درگاههای ورود و خروج (on-ramps و off-ramps) پذیرفته می‌شوند، که انگیزه انتخاب توکن‌های دلاری برای نقل و انتقالات فرامرزی را کاهش می‌دهد.
چشم‌انداز: به‌سمت پول دیجیتال مقاوم به‌نام یورو
انتخاب پیش روی اتحادیه اروپا باینری نیست. آینده‌ای که در آن یورو در اقتصاد دیجیتال اروپا نقش مرکزی خود را حفظ کند، از ترکیب یک یوروی دیجیتال با طراحی خوب و یک اکوسیستم متنوع و مقرراتیشده از استیبلکوینهای یورویی حاصل میشود. اگر ناظران قواعد و زیرساخت‌های شفاف را برقرار کنند، استیبلکوینهای یورویی میتوانند کارایی پرداخت، برنامه‌پذیری و قابلیت انتقال جهانی را که کاربران می‌خواهند، فراهم سازند — در حالی که حاکمیت سیاست پولی را حفظ می‌کنند.
به‌طور خلاصه، استیبلکوینهای یورویی تنها یک نوآوری فنی نیستند؛ آن‌ها ابزار راهبردی‌اند. اگر اروپا در مقررات حمایتی، دسترسی بانکی و موارد استفاده واقعی سرمایه‌گذاری کند، یک بخش رقابتی استیبلکوین یورویی میتواند خطرات دلارزاسیون را کاهش دهد و جایگاه یورو را در اقتصاد توکنیزه شده حفظ کند. این نیازمند اقدامات هماهنگ از سوی مجریان قانون، بانک‌ها، صادرکنندگان و بازیگران فناوری است تا زیرساخت‌های لازم برای یک اکوسیستم مطمئن، شفاف و نوآور فراهم آید.
بحث استیبلکوین در نهایت درباره گزینه‌هاست: فراهم کردن گزینه‌های پول دیجیتال یورویی قوی، امن، دارای نقدینگی و مناسب برای نوآوری بومی بلاکچین برای کسب‌وکارها، مصرف‌کنندگان و توسعه‌دهندگان اروپایی.
منبع: cointelegraph
نظرات
مهدی
خیلی خوشخیالیه اگه فکر کنین بدون CBDC میشه کنترل کامل داشت. بازار خصوصی کلی ریسک داره، ولی بد هم نیست.
ویبلین
تو شرکتم چند بار دیدم که کارمندا دنبال نقدینگی یورویی بودن، استیبلکوین یورویی میتونه کمک کنه اما ادغام با بانک مهمه.
نودایکس
آیا واقعا استیبلکوین یورویی میتونه جلوی دلارزاسیون رو بگیره؟ شفافیت لازمه ولی بازار هم عمق میخواد، نه فقط قوانین روی کاغذ.
ارسال نظر