6 دقیقه
فشار بر بیت‌کوین هم‌زمان با کاهش جریان‌های ETF
سقوط بیت‌کوین به زیر 90,000 دلار روایت بازار را که می‌گفت تقاضای نهادی قوی می‌تواند روند صعودی را حفظ کند، به‌هم ریخت. ترکیبی از لیکویید شدن‌های سنگین در بازار آتی، خروج قابل‌توجه از صندوق‌های اسپات ETF و کاهش انتظارات برای накопسازی شرکت‌ها، فشار نزولی بر قیمت BTC وارد کرده و معامله‌گران و مؤسسات را مجبور به بازنگری موقعیت‌های خود کرده است. در تحلیل‌های بازار، این ترکیب نشان‌دهنده کاهش بخشی از تقاضای حقیقی و پول تازه‌ای است که در دوره‌های اوج، قیمت را پشتیبانی می‌کرد.
فضای کلی بازار به‌سمت محافظه‌کاری سوق یافته است: استفاده بیش از حد از اهرم (leverage)، همراه با سودگیری سریع توسط دارندگان بزرگ یا «نهنگ‌ها»، روند فروش را تشدید کرده و کاهش تقاضای ETF یکی از منابع مهم تزریق سرمایه تازه را که پیشتر به بالاتر رفتن قیمت کمک می‌کرد، کاهش داده است. این تغییرات ترکیبی، نوسانات قیمت و عدم قطعیت سرمایه‌گذاران را افزایش داده است.
شاخص ترس و طمع کریپتو در 20 نوامبر
لیکویید شدن اجباری و اهرم؛ نقاط ضعف ساختاری بازار
تحلیل‌گران به حدود 800 میلیون دلار لیکویید شدن اجباری بیت‌کوین اشاره می‌کنند که نشان می‌دهد استفاده از اهرم در قراردادهای مشتقه هنوز به‌طور گسترده‌ای در بازار جا افتاده است. وقتی پوزیشن‌های لِوِرج‌شده به‌سرعت بسته می‌شوند، می‌توانند زنجیره‌ای از کال مارجین و استاپ‌لاس‌ها را ایجاد کنند که نوسان‌پذیری را تشدید و افت قیمت‌ها را عمیق‌تر می‌سازد. این واکنش‌های متوالی، به‌ویژه در بازارهایی با نقدینگی متغیر، می‌تواند اثرات نرخ‌داری بر حرکات قیمتی داشته باشد.
در مدت اخیر، حجم قابل‌توجهی از پوزیشن‌های آتی که با اهرم بالا باز شده بودند، تحت فشار کاهش قیمت مجبور به بسته شدن شدند؛ این فرآیند نه تنها سبب فروش اجباری در بازار مشتقه شده بلکه فروش‌های واکنشی در بازار اسپات را نیز تشدید کرده است، زیرا معامله‌گران برای پوشش زیان‌ها یا آزادسازی نقدینگی مجبور به نقد کردن دارایی‌ها شدند.
دیدگاه کارشناسی: واکنش شدیدتر کریپتو نسبت به بازارهای سنتی
Jamie Elkaleh، مدیر بازاریابی بیت‌گت والت، اشاره می‌کند که در حالی که بازار سهام به‌واسطه درآمدهای متنوع و لنگرهای کلان اقتصادی پشتیبانی می‌شود، بازار کریپتو به‌طور معمول استرس را سریع‌تر و آشکارتر منعکس می‌کند. در چنین محیطی، اهرم حرکات نزولی را تشدید می‌کند و برای معامله‌گرانی که متکی بر مارجین هستند، بی‌نظمی‌ها و نوسانات ناگهانی ایجاد می‌کند. این نکته به‌ویژه برای صندوق‌ها و مدیران دارایی که مدیریت ریسک محدودتری دارند اهمیت دارد؛ چرا که نوسانات شدید می‌تواند سیاست‌های سرمایه‌گذاری آنها را سریعاً تغییر دهد.
به‌علاوه، ساختار بازار مشتقه کریپتو — شامل بازارهای فرابورس، دفاتر معاملاتی با سرعت بالا و نقدشوندگی نامتوازن بین صرافی‌ها — می‌تواند شرایطی ایجاد کند که در آن حرکت‌های بزرگ قیمتی بدون وجود محرک بنیادی قوی، خودپایدار شوند. این واقعیت، اهمیت مدیریت ریسک، نظارت بر funding rate قراردادهای آتی و توجه به عمق دفتر سفارش‌ها (order book) را نشان می‌دهد.
خروج سرمایه از ETF؛ شاخصی تعیین‌کننده برای تقاضای BTC
آمارهای تحلیلی پروتکل بازده بیت‌کوین TeraHash نشان می‌دهد داده‌های اخیر صندوق‌های ETF نقش مرکزی در درک مسیر بیت‌کوین داشته‌اند. خروج بی‌سابقه 523 میلیون دلار از صندوق اسپات بیت‌کوین بلک‌راک نشانه‌ای از کاهش اشتیاق میان تخصیص‌دهندگان نهادی است. در دوره اوج جریان ورودی در اواخر سه‌ماهه دوم، صندوق‌های اسپات روزانه 600 تا 700 میلیون دلار جریان ورودی داشتند که سوخت حرکت بیت‌کوین به بالای 115,000 دلار و رسیدن به سقف تاریخی فراتر از 126,000 دلار را فراهم کرد.
وقتی جریان‌های ورودی ETF کاهش می‌یابد، آن نیروی تقاضای آنی که قیمت را بالا برده بود تضعیف می‌شود و بازار در حال تعدیل از نیمه اول سال که بیش از حد گرم شده بود قرار می‌گیرد. کاهش اعتماد یا تغییر در استراتژی‌های تخصیص سرمایه مؤسسات می‌تواند تاثیر قابل‌توجهی بر قیمت داشته باشد، زیرا بسیاری از سرمایه‌گذاران بزرگ به ابزارهایی مثل ETF برای ورود یا خروج سریع از بازار اتکا می‌کنند.
تحلیل‌های زنجیره‌ای (on-chain) نیز نشان می‌دهد که جریان خروجی از کیف‌پول‌های صرافی‌ها افزایش یافته و نسبت بیت‌کوین‌های نگهداری‌شده در آدرس‌های بلندمدت کاهش یافته است؛ این ترکیب می‌تواند نشان‌دهنده افزایش عرضه در دسترس بازار در دوره‌های کوتاه‌مدت باشد. همچنین، تغییر در نرخ‌های تامین مالی (funding rates) آتی، میزان فشار فروش یا خرید با استفاده از اهرم را نمایان می‌کند و باید به‌عنوان شاخصی کلیدی پیگیری شود.
انتظارات بعدی برای بیت‌کوین
بیشتر ناظران بازار انتظار دارند بیت‌کوین به‌جای فروپاشی ساختاری، یک باند معاملاتی جدید پیدا کند. با توجه به دینامیک‌های کنونی — کاهش تقاضای ETF، سودگیری نهنگ‌ها و سطوح بالای اهرم — به‌نظر می‌رسد BTC در کوتاه‌مدت تمایل به تثبیت در محدوده 89,000 تا 95,000 دلار داشته باشد. این محدوده می‌تواند به‌عنوان یک منطقه تعادل عمل کند که در آن نیروهای عرضه و تقاضا مجدداً تنظیم می‌شوند.
معامله‌گران و سرمایه‌گذاران باید چند شاخص کلیدی را زیرنظر داشته باشند تا نشانه‌های تثبیت یا ورود مجدد فشار خرید را شناسایی کنند: جریان‌های ETF (ورودی و خروجی روزانه)، نرخ‌های تامین مالی در بازار آتی، فعالیت زنجیره‌ای نهنگ‌ها (انتقال‌های بزرگ بین آدرس‌ها یا به/از صرافی‌ها)، عمق بازار و حجم معاملات اسپات. تغییر مثبت مداوم در چندین شاخص هم‌زمان می‌تواند نشانه‌ای از بازگشت اعتماد نهادی و نهایتاً افزایش قیمت باشد.
در کنار این موارد، سناریوهای مختلفی محتمل‌اند: سناریوی اول تثبیت و نوسان محدود در محدوده گفته‌شده؛ سناریوی دوم کاهش بیشتر اگر خروج سرمایه ETF ادامه یابد یا لیکوییدیشن‌های فعال مجدداً تکرار شود؛ و سناریوی سوم بازگشت سریع به روند صعودی در صورت ازسرگیری جریان‌های ورودی نهادی یا اعلام خبرهای بنیادی مثبت مانند پذیرش شرکتی گسترده‌تر یا سیاست‌های پولی که سرمایه ریسک‌پذیر را تشویق کند.
از منظر مدیریت ریسک، توصیه می‌شود معامله‌گران از سطوح اهرم محافظه‌کارانه‌تری استفاده کنند، استاپ‌لاس‌های منطقی تعیین کنند و برای نوسانات برنامه‌ریزی داشته باشند. سرمایه‌گذاران بلندمدت نیز می‌توانند از فرصت‌های قیمتی برای بازنگری نسبت دارایی‌ها یا انجام خریدهای مرحله‌ای (dollar-cost averaging) استفاده کنند تا تاثیر نوسانات کوتاه‌مدت بر سبد سرمایه‌گذاری کاهش یابد.
در نهایت، ترکیب اطلاعات درون‌زنجیره‌ای، جریان‌های صندوق‌های ETF و داده‌های بازار مشتقه تصویر جامع‌تری از وضعیت تقاضا، نقدینگی و ریسک در بازار بیت‌کوین ارائه می‌دهد. پیگیری منظم این شاخص‌ها و تحلیل سناریوهای ممکن کمک می‌کند تصمیمات معاملاتی و سرمایه‌گذاری آگاهانه‌تری اتخاذ شود.
منبع: crypto
ارسال نظر