9 دقیقه
مدیرعامل بایننس: فروش گسترده بیتکوین بازتابی از بازارهای وسیع‌تر
ریچارد تنگ، مدیرعامل بایننس، در گفتگو با خبرنگاران در سیدنی تاکید کرد که افت تند و تیز قیمت بیتکوین در روزهای اخیر رویدادی صرفاً مربوط به فضای رمزارزها نیست، بلکه بخشی از فرایند گسترده‌تری از کاهش اهرم (deleveraging) در سراسر بازارهای مالی محسوب میشود. در یک ماه اخیر، افت حدودی 21 درصدی قیمت بیتکوین بسیاری از سرمایهگذاران خرد را دچار نگرانی و واکنش سریع کرد، اما تنگ تأکید کرد که این سطح از نوسان هم‌زمان در سایر دارایی‌های پرریسک نیز مشاهده میشود؛ بحث‌هایی که حول عدم قطعیت‌های کلان اقتصادی، نگرانی‌های مربوط به تورم و انتظارات نرخ بهره بلندمدت فدرال رزرو شکل گرفته‌اند. در تحلیل او، ترکیب کاهش اشتیاق به موقعیت‌های اهرمی، نقدشوندگی کمتر در لحظات فشار بازار و اصلاح سودگیری باعث شد تا شاهد یک بازتنظیم قیمتی در کلاس دارایی‌های دیجیتال باشیم که به لحاظ تاریخی نیز چنین چرخه‌هایی داشته‌اند. این دیدگاه همچنین نشان میدهد که معاملهگران باید بین واکنش‌های هیجانی کوتاه‌مدت و روندهای بنیادی بلندمدت تمایز قائل شوند، زیرا بیتکوین همچنان در سال جاری رشد قابل‌توجهی را نسبت به سال گذشته ثبت کرده و پذیرش نهادی و محصولاتی مانند صندوقها و ابزارهای سرمایهگذاری جدید، مسیر ورود سرمایه حرفه‌ای را تسهیل میکند.
عوامل کلان پشت بازگشت نزولی کریپتو
تنگ چند عامل کلان را به‌عنوان محرک‌های اصلی این اصلاح قیمتی برشمرد: شاخص‌های ضعیف‌تر بازار کار که پیامد کاهش رشد دستمزد و استخدام را نشان می‌دهند، فشارهای تورمی پایدار که احتمال افزایش یا حفظ نرخ‌های بهره بالاتر را تقویت می‌کنند و انتظارات فزاینده نسبت به سیاست پولی انقباضی‌تر فدرال رزرو. این مجموعه عوامل معمولاً تمایل سرمایهگذاران به نگهداری موقعیت‌های اهرمی (leverage) را کاهش داده و زمینه را برای سودگیری در سهام، کالاها و رمزارزها فراهم میکند. همچنین باید به نقش همبستگی افزایش‌یافته بین کلاس‌های دارایی اشاره کرد؛ در شرایط عدم قطعیت اقتصادی، همبستگی میان سهام، کالاها و بیتکوین اغلب بالا می‌رود و همسو شدن حرکت‌ها میتواند فشار فروش را تشدید کند. از منظر بازار پول و سرمایه، هزینه تأمین مالی برای معاملهگران کوتاه‌مدت افزایش یافته و این امر بازده نسبت ریسک را تحت تأثیر قرار میدهد. علاوه بر این، انتظارات سیاستی و اظهارنظرهای مقامات پولی اغلب به‌سرعت در قیمت‌ها منعکس می‌شوند و باعث می‌شوند بازارها واکنش‌های هیجانی را تجربه کنند؛ بنابراین تحلیلگرانی که مدیریت ریسک، نقدینگی بازار و چشمانداز نرخ بهره را هم‌زمان رصد می‌کنند، معمولاً بهتر قادر به عبور از دوره‌های نوسان خواهند بود. در نتیجه، این رویکرد کلان‌نگر (macroeconomic perspective) کمک میکند تا ریزش بیتکوین نه به‌عنوان یک شوک واحد، بلکه به‌عنوان بخشی از بازتنظیم گسترده‌تر در بازارهای ریسکپذیر تبیین شود.
آیا باید نقدینگی یا ساختار بازار را مقصر دانست؟
در حالی که حجمهای اسپات (spot volumes) در دوره اصلاح کاهش یافته‌اند، تنگ اظهار داشت که بایننس شواهدی از فشار ساختاری سیستماتیک یا مشکلات نقدینگی گسترده در بازار کریپتو مشاهده نکرده است. او این حرکت را به‌عنوان یک بازنشانی سالم بازار پس از تقریباً هجده ماه عملکرد قوی در این بخش توصیف کرد و یادآور شد که چنین اصلاح‌هایی در دارایی‌های در حال بلوغ امری عادی است. از منظر ساختار بازار، مهم است که تمایز بین نقدینگی موضعی و نقدینگی سیستماتیک رعایت شود: نقدینگی موضعی میتواند در لحظات استرس بازار نازک شود اما لزوماً به معنای فروپاشی ساختار بازار نیست. بایننس به‌عنوان یکی از بزرگ‌ترین بازارگردانان و فراهم‌کنندگان بازار (market makers) اعلام کرده است که زیرساخت‌های خود را برای مدیریت موج‌های عرضه‌فروش تقویت کرده و مکانیزم‌هایی برای جلوگیری از لغزش‌های شدید (slippage) و توقف‌های زنجیره‌ای پیاده‌سازی کرده است. به‌علاوه، تنوع منابع نقدینگی — از بازارهای اسپات تا مشتقات و بازارهای فرابورس — به کاهش احتمال بروز مشکل ساختاری کمک میکند. با این حال، تحلیلگران بازار همچنان به مانیتورینگ سطح اهرم، حجم معاملات مارجین و وضعیت تامین نقدینگی نزد بازیگران بزرگ (نهادهای تامین‌کننده نقدینگی، صندوق‌های بازار پول و مؤسسات وام‌دهی رمزارزی) ادامه می‌دهند تا در صورت ظهور هر نوع تنش ساختاری، اقدامات احتیاطی اتخاذ شود. بنابراین، دیدگاه بایننس نشان میدهد که اصلاح اخیر بیشتر ناشی از عوامل بیرونی و رفتار معاملهگران نسبت به شرایط کلان بوده تا ضعف بنیادی در شبکه‌ها یا نقص ساختاری در بازار رمزارز.
پذیرش نهادی و چشمانداز بلندمدت
تنگ همچنین اشاره کرد که علی‌رغم نوسانات اخیر، بیتکوین از ابتدای سال تاکنون بیش از 100 درصد رشد داشته است و این رشد تا حد زیادی مدیون افزایش مشارکت نهادی است. حضور نهادهایی مانند صندوق‌های سرمایهگذاری بزرگ، ارائه‌دهندگان نقدینگی نهادی و شرکت‌های مدیریت دارایی — از جمله محصولاتی که شرکت‌هایی مانند بلک‌راک (BlackRock) عرضه کردهاند — مسیر ورود سرمایه حرفه‌ای را هموارتر کرده است. این موسسات معمولاً نیازهای متفاوتی در زمینه نگهداری، شفافیت و حاکمیت دارند؛ بنابراین توسعه زیرساخت‌هایی مانند خدمات نگهداری (custody)، استراتژی‌های نظارتی و ابزارهای گزارش‌دهی از جمله عوامل تقویت‌کننده اعتماد نهادی بوده‌اند. به‌علاوه، ظهور صندوق‌های ETF بیتکوین، قراردادهای مشتقه متنوع و راه‌حل‌های سرمایهگذاری سازمانی موجب شده تا کانال‌های ورود و خروج سرمایه برای سرمایهگذاران بزرگ روان‌تر شود. از منظر فنی، ورودی سرمایه نهادی معمولاً به افزایش عمق بازار، کاهش اسپرد خرید و فروش و تقویت نقدشوندگی کمک میکند که این موارد به نوبه خود پایههای بازار را مستحکم‌تر می‌سازند. با این حال، پذیرش نهادی نیز نیازمند شفافیت بیشتر در مقررات و سازوکارهای ریسک‌سنجی است؛ بنابراین تعامل میان شرکت‌های خصوصی، صرافی‌ها و رگولاتورها برای تعیین قواعد بازی بلندمدت حیاتی خواهد بود. تنگ استدلال میکند که این شتاب نهادی علی‌رغم نوسانات کوتاه‌مدت از بنیادهای بازار در بلندمدت پشتیبانی میکند و به رشد سالم بازار رمزارزها کمک می‌نماید.
پیام برای سرمایه‌گذار: آرام اما محتاط
پیام تنگ برای سرمایهگذاران تعادل میان آرامش روانی و احتیاط عملی را توصیه میکند: اصلاحات کوتاه‌مدت انتظار می‌روند و می‌توانند برای کشف قیمت (price discovery) سالم باشند، اما معاملهگران و سرمایهگذاران باید در برابر عدم قطعیت‌های کلان محافظت‌های لازم را اعمال کنند. این محافظت‌ها شامل ارزیابی مجدد میزان در معرض بودن به دارایی‌های ریسکپذیر، متنوعسازی سبد به‌صورت دارایی‌ها و استراتژی‌های زمانی مختلف، استفاده از ابزارهای پوشش ریسک (hedging) مناسب و تعیین قواعد خروج و حد ضرر (stop-loss) منطقی است. همچنین توصیه میشود سرمایهگذاران نهادی و خرد به تحلیل عمق بازار، حجم معاملات اسپات و مشتقات و شاخص‌های لیکوئیدیتی توجه کنند تا در مواجهه با موج‌های فشار فروش تصمیمات بهتری اتخاذ نمایند. برای سرمایهگذاران بلندمدت، نگاه به روندهای ساختاری مانند پذیرش نهادی، توسعه بازارهای مشتقه و پیشرفت‌های زیرساختی (از جمله نگهداری امن و بهبود مقررات) میتواند مبنای اعتماد باشد، در حالی که معاملهگران کوتاه‌مدت باید نسبت به نوسانات ناگهانی و ریسک‌های مربوط به اهرم حساس‌تر باشند. در نهایت، هر استراتژی سرمایهگذاری باید با توجه به تحمل ریسک شخصی، افق زمانی و نیازهای نقدینگی تنظیم شود؛ زیرا بازار رمزارزها همچنان نسبت به بازارهای سنتی با سطحی از عدم قطعیت و ریسک اجرایی همراه است.
درباره چانگ‌پنگ ژائو و رهبری بایننس
تنگ همچنین تایید کرد که بایننس هنوز در مورد بازگرداندن بنیان‌گذار این شرکت، چانگ‌پنگ ژائو (Changpeng Zhao)، پس از عفو ریاست‌جمهوری اعلام شده توسط رئیس‌جمهور ایالات متحده تصمیم‌گیری نکرده است. وی گفت که شرکت در حال بررسی گزینه‌های خود است و در همین حال تمرکز خود را بر ثبات عملیاتی، انطباق با مقررات و تقویت ساختارهای مدیریتی قرار داده است. این موضع نشان میدهد که شرکت به‌دنبال توازن میان مسائل حقوقی، مسئولیت‌پذیری مدیریتی و اهمیت حفظ اعتماد کاربران و رگولاتورهاست. برای بسیاری از سرمایهگذاران و نهادها، مسائل مرتبط با رهبری و حاکمیت شرکتی (corporate governance) اهمیت زیادی دارد؛ زیرا تصمیمات ارشد مدیریتی می‌توانند بر استراتژی انطباقی، روابط با رگولاتورها و جهت‌گیری‌های رشد تأثیر بگذارند. بنابراین بایننس در مسیر بازسازی یا بازتعریف نقش‌های رهبری خود به احتمال زیاد گزینه‌هایی را که با اهداف عملیاتی و الزامات قانونی هم‌راستا هستند بررسی خواهد کرد؛ این شامل ایجاد مکانیزم‌های شفاف گزارش‌دهی، تقویت تیم‌های انطباق و مدیریت ریسک و توسعه سیاست‌های حاکمیتی است که میتواند اعتماد سرمایهگذاران نهادی را بازسازی یا تقویت کند.
در مجموع، دیدگاه بایننس ریزش اخیر بیتکوین را بخشی از یک تعدیل گسترده‌تر بازار می‌داند تا شواهدی از یک بحران خاص به بازار رمزارز. معاملهگران کوتاه‌مدت و سرمایهگذاران بلندمدت باید در برنامه‌ریزی خود، روندهای کلان اقتصادی، شرایط نقدینگی و چشمانداز پذیرش نهادی را مد نظر قرار دهند. با توجه به افزایش محصولات سرمایهگذاری نهادی، توسعه زیرساخت‌های نگهداری امن و افزایش شفافیت مقرراتی، چشمانداز بلندمدت بازار رمزارزها همچنان با فرصت‌هایی همراه است؛ اما این مسیر مستلزم مدیریت ریسک دقیق، رعایت اصول حاکمیت و آگاهی از تحولات پولی-اقتصادی جهانی است تا سرمایهگذاران بتوانند از نوسانات کوتاه‌مدت عبور کرده و روی روندهای بنیادی تمرکز کنند.
منبع: crypto
نظرات
آرمین
کمی خوشبینانه ست، بایننس دوست داره اوضاع آروم به نظر بیاد، بهتره ارقام و گزارش‌های لیکوییدیتی رو ببینیم، ممکنه اغراق باشه
سیتیلان
دیدگاه کلان منطقیه، ولی جزئیات ریسک و مقررات مهمتره، باید صبر و تحلیل عمیق تر؛ عجله نکنید
لابکور
تو شرکت ما هم دیدم وقتی اخبار نرخ بهره میاد بالا، همه اهرم هارو کم میکنن و فروش میاد، تجربه شخصی بود، ربط داره
توربوام
آیا واقعا ساختار بازار سالمه؟ من شک دارم، حجم اسپات پایین، لیکوئیدیتی کجا رفته، یه جاهایی هنوز سواله...
کوینپایل
معقول به نظر میاد tbh، نوسان کوتاه و ورود نهادی باید جدا تحلیل بشه، هیجان رو از فاندامنتال جدا کنین
دیتاپالس
وااای، انتظار نداشتم بیتکوین اینقدر تند بیفته 😮 ولی حق دارن، اهرم و نرخ بهره بازیه؛ کمی نگرانم، یه جور reset شبیه به بازارای قدیم...
ارسال نظر