10 دقیقه
مایکرواستراتژی خرید را تشدید کرد: ۱۱۴۲ بیتکوین در افت بازار افزوده شد
شرکت مایکرواستراتژی هفته گذشته استراتژی میانگین هزینه دلاری (dollar-cost averaging) خود را ادامه داد و در حالی که قیمت بیتکوین به سطوحی رسیده بود که از سال ۲۰۲۴ دیده نشده بود، مجموعاً ۱۱۴۲ بیتکوین خریداری کرد. این خرید که بهطور میانگین نزدیک به ۷۸٬۸۱۵ دلار به ازای هر واحد انجام شده است، ذخیرهٔ کل کریپتو شرکت را به ۷۱۴٬۶۴۴ بیتکوین رسانده و ارزش تقریبی این داراییها اکنون بیش از ۴۹ میلیارد دلار گزارش میشود. این اقدام بار دیگر تأکید میکند که مایکل سیلور، مدیرعامل مایکرواستراتژی، همچنان به بیتکوین بهعنوان یک ذخیرهٔ ارزش بلندمدت ایمان دارد، حتی اگر شرکت در دورهٔ نزولی فعلی زیانهای دستنخوردهٔ قابلتوجهی ثبت کرده باشد.
ادامهٔ استراتژی خرید تدریجی (DCA) توسط مایکرواستراتژی نشاندهندهٔ یک رویکرد سرمایهگذاری سازمانیافته است که هدف آن کاهش اثرات نوسانات کوتاهمدت و افزایش میانگین حجم دارایی در طول زمان است. برای سرمایهگذاران و تحلیلگران، این موضوع مهم است که بدانند شرکت بهجای فروش یا خروج در هنگام افت قیمت، مسیر انباشت را انتخاب کرده که هم ریسکهای بازار را حفظ میکند و هم در صورت بازگشت روند، پتانسیل سود قابلتوجهی خواهد داشت. در کنار این تصمیم استراتژیک، پیامدهای حسابداری و ساختار سرمایه نیز برای سهامداران و ذینفعان اهمیت زیادی دارد.
پایهٔ هزینه و زیانهای دستنخورده
دادههای Bitcoin Treasuries نشان میدهد که میانگین هزینهٔ ترکیبی مایکرواستراتژی بابت هر بیتکوین حدود ۷۶٬۰۵۰ دلار است. با فرض معاملهٔ لحظهای بیتکوین در حوالی ۶۹٬۰۰۰ دلار، شرکت عملاً نزدیک به ۱۰٪ زیان دستنخورده بر روی مجموع داراییهای بیتکوین خود تجربه کرده است که معادل حدود ۵ میلیارد دلار زیان کاغذی است. این زیانهای ثبتنشده تنها اثرات روانی یا کوتاهمدت ندارند؛ بلکه در گزارشهای مالی شرکت نیز بازتاب مییابند و تحت فشار ارزیابی بازار (mark-to-market) باعث افزایش زیانهای عملیاتی و خالص میشوند.
در گزارش فصلی اخیر، شرکت زیان عملیاتی بیش از ۱۷٫۴ میلیارد دلار و زیان خالص نزدیک به ۱۲٫۴ میلیارد دلار گزارش کرده است — ارقامی که تا حد زیادی تحت تأثیر کاهش قیمت بیتکوین و نحوهٔ حسابداری داراییهای دیجیتال قرار گرفتهاند. این اعداد نشان میدهند که چگونه تغییرات قیمت بازار میتواند مستقیماً بر صورتهای مالی شرکتهای دارای داراییهای کریپتویی تأثیر بگذارد؛ بهویژه زمانی که این داراییها بخش قابلتوجهی از ترازنامه را تشکیل میدهند. برای تحلیلگران مالی، تفکیک بین زیانهای نقدی واقعی و زیانهای دستنخوردهٔ ناشی از بازار اهمیت دارد، زیرا بازگشت قیمتها میتواند زیانهای کاغذی را معکوس کند اما هزینههای تدارکاتی و مالیاتی و نیز ریسکهای ناشی از تأمین مالی ممکن است همچنان باقی بماند.
علاوه بر این، باید توجه داشت که محاسبهٔ میانگین هزینه (blended cost) ترکیبی از خریدهای متعدد در قیمتهای مختلف است؛ بنابراین در صورتی که بیتکوین رشد قابلتوجهی داشته باشد، اثر مرکب خریدهای انجامشده در کفهای مختلف میتواند منجر به بازدهی بالاتر برای ترازنامهٔ شرکت شود. از سوی دیگر، اگر روند نزولی ادامه یابد یا تثبیت در سطوح پایینتری صورت بگیرد، فشارهای حسابداری و نقدینگی ممکن است افزایش یافته و نیاز به اقدامات تکمیلی مالی یا تغییر استراتژی را ایجاب کند.
کاهش سهم (دیلوتیشن) و ساختار سرمایه
برای تأمین مالی برنامهٔ انباشت مستمر خود، مایکرواستراتژی همچنان از ابزارهای سهامی و اوراق ترجیحی استفاده میکند. شرکت بیش از ۷٫۹ میلیارد دلار سهام عادی مجاز برای خرید بیتکوین در اختیار دارد و همچنین بیش از ۲۰ میلیارد دلار از سهام ترجیحی STRK در دسترس نگه داشته است. این شیوهٔ تامین مالی باعث شده است که تعداد سهام منتشرشده بهطور قابلتوجهی افزایش یابد — از حدود ۷۷ میلیون در سال ۲۰۲۱ به بیش از ۳۰۰ میلیون در حال حاضر — موضوعی که سرمایهگذاران باید همراه با رشد خزانهٔ کریپتویی شرکت مدنظر قرار دهند.
افزایش تعداد سهام در بازار (share dilution) میتواند پیامدهای گوناگونی برای سهامداران فعلی داشته باشد: کاهش سهم هر سهامدار از سود هر سهم (EPS)، افزایش حساسیت قیمت سهام به عملکرد بیتکوین و تغییر در نسبتهای مالی مهم مانند سود هر سهم و بازده سرمایه. از منظر مدیریتی، این رویکرد تأمین مالی با سهام و اوراق ترجیحی به شرکت امکان میدهد با حفظ نقدینگی نسبی به خرید بیتکوین ادامه دهد، اما هزینهٔ فرصت مربوط به انتشار سهام جدید و فشار احتمالی بر قیمت سهام کنونی را نیز به همراه دارد.
سرمایهگذاران باید در نظر داشته باشند که استفادهٔ مداوم از ابزارهای سهامی برای انباشت بیتکوین، ضمن دستیابی به حجم بالا از داراییهای دیجیتال، خطرات مرتبط با تمرکز در یک دارایی و وابستگی نسبت به حرکت قیمت آن را افزایش میدهد. در ارزیابی ساختار سرمایهٔ مایکرواستراتژی، میتوان این عوامل را تفکیک کرد:
- مزایا: امکان انباشت سریعتر بیتکوین بدون نیاز به خروج از کسبوکار اصلی، استفاده از اعتبار بازار سرمایه، و بهرهگیری از نقدینگی بازار سهام در دورههای زمانی مناسب.
- معایب: افزایش دیلوتیشن برای سهامداران فعلی، افزایش ریسک حسابداری و نوسانات سودآوری، و وابستگی بیشتر به احساسات بازار کریپتو و نقدینگی سرمایهگذاری.
تحلیلگران باید همچنین رابطهٔ بین ساختار سرمایه و استراتژیهای بازپرداخت یا پوشش ریسک شرکت را بررسی کنند؛ بهعنوان مثال، آیا شرکت برنامهای برای تسویهٔ اوراق ترجیحی یا بازخرید سهام در زمانی که بیتکوین رشد کند دارد، یا اینکه قصد دارد برای مدت طولانیتر به سیاست انباشت ادامه دهد. پاسخ به این پرسشها میتواند دید بهتری دربارهٔ پایداری استراتژی و منافع سهامداران ارائه کند.
واکنش بازار چگونه بوده است
با وجود زیانهای اعلامشده در سرفصل گزارشات، احساسات والاستریت نسبت به نماد MSTR رو به مثبت شدن گذاشته است. چندین کارگزاری چشمانداز صعودی برای سهام مایکرواستراتژی تعیین کردهاند و شرطبندی کردهاند که یک بازگشت پایدار بیتکوین میتواند قیمت سهام شرکت را بهطور قابلتوجهی بالا ببرد. برای نمونه، Cantor Fitzgerald رتبهٔ پوشش overweight را حفظ کرده و تارگت ۱۹۲ دلاری تعیین کرده، BTIG هدف ۲۵۰ دلاری گذاشته و شرکتهایی همچون Canaccord Genuity، Mizuho و Truist نیز اهدافی بین ۱۸۵ تا ۴۰۳ دلار گزارش کردهاند. جمعبندی MarketBeat میانگین هدف نزدیک به ۳۴۷ دلار را نشان میدهد — رقمی که حدود ۱۷۶٪ بالاتر از سطوح فعلی معامله بازاری است — و این نشاندهندهٔ دید تحلیلگران است که سهام MSTR بهشدت با عملکرد آتی بیتکوین همبسته است.
این نوع اهداف تحلیلگران مبتنی بر چند فرض کلیدی است: اول اینکه قیمت بیتکوین در بلندمدت به سطوح بالاتری بازمیگردد؛ دوم اینکه بازار، ارزش ترازنامهای بیتکوینهای نگهداریشده توسط شرکت را در قیمت سهام لحاظ خواهد کرد؛ و سوم اینکه اثرات ناشی از دیلوتیشن و زیانهای دستنخورده با زمان و رشد بیتکوین تعدیل خواهند شد. سرمایهگذاران باید همواره این سه فرض را نقد کنند، زیرا هر کدام میتواند در سناریوهای متفاوت به نتایج متفاوتی منجر شود.
علاوه بر تحلیلهای کارگزاریها، رفتار معاملهگران خرد و الگوریتمی نیز بر قیمت سهام تاثیر دارد؛ بهویژه در نمادهایی که نقدینگی و حجم معاملات بهطور قابلتوجهی با خبرها و نوسانات بیتکوین حرکت میکند. بنابراین، شناخت ساختار مالکیت سهام، موقعیت معاملهگران بزرگ و میزان سهام شناور (float) به تصمیمگیری سرمایهگذاران کمک میکند.
چه عواملی را معاملهگران و سرمایهگذاران باید رصد کنند
برای سرمایهگذاران کریپتو و معاملهگران سازمانی، عوامل کلیدی مؤثر بر MSTR روشن هستند: مسیر حرکت قیمت بیتکوین و تداوم استفادهٔ مایکرواستراتژی از تامین مالی سهامی برای خرید BTC. یک جهش قابلتوجه و پایدار در قیمت بیتکوین احتمالاً باعث افزایش معنیداری در قیمت سهام MSTR خواهد شد — همانطور که در بازگشتهای قبلی مشاهده شده است، زمانی که سهام پس از حرکت بیتکوین از ۶۰٬۰۰۰ دلار به بالای ۷۰٬۰۰۰ دلار جهش قابلتوجهی داشت.
از سوی دیگر، ادامهدار بودن ضعف بیتکوین میتواند فشار مضاعفی بر صورتهای مالی شرکت وارد کند و نگرانیها دربارهٔ دیلوتیشن سهام و دسترسی به تامین مالی را تقویت نماید. برخی از نقاط پایش که برای معاملهگران و سرمایهگذاران اهمیت دارد عبارتاند از:
- سطوح حمایتی و مقاومتی کلیدی بیتکوین در تایمفریمهای میانمدت و بلندمدت و واکنش بازار به عبور یا شکست این سطوح.
- میزان انتشار سهام جدید یا اجرای برنامههای تبدیل اوراق ترجیحی به سهام عادی؛ این اطلاعات نشاندهندهٔ فشار بیشتر بر سهام موجود خواهد بود.
- گزارشهای مالی فصلی شرکت، بهخصوص ارقام نقدینگی، هزینههای مالی، و تغییرات در بندهای حسابداری مرتبط با داراییهای دیجیتال.
- ریسکهای مقرراتی و حقوقی پیرامون داراییهای دیجیتال که میتواند بر توانایی شرکت در نگهداری یا معاملهٔ بیتکوین اثر بگذارد.
- همبستگی تاریخی بین عملکرد بیتکوین و قیمت سهام MSTR و هرگونه تغییر در این همبستگی که میتواند نشاندهندهٔ تغییر در ادراک بازار باشد.
علاوه بر این شاخصها، سرمایهگذاران نهادی باید سناریوهای متنوعی را مدلسازی کنند: سناریوی بازیابی سریع بیتکوین، سناریوی تثبیت در سطوح پایینتر، و سناریوی بدترین حالت که در آن افت قیمت طولانیمدت و فشار برای تأمین مالی مجدد رخ دهد. هر سناریو پیامدهای متفاوتی برای نقدینگی، ارزشگذاری سهام و استراتژی بلندمدت شرکت خواهد داشت.
انباشتن بیتکوین بهعنوان دارایی خزانهٔ اصلی، که مایکرواستراتژی اخیراً بر آن تأکید کرده، یک تحول مهم در بازار کریپتو است؛ زیرا نشان میدهد که مدیران اجرایی و برخی از دارندگان نهادی داراییهای دیجیتال را نه تنها بهعنوان ابزار سفتهبازی، بلکه بهعنوان بخشی از استراتژی مدیریت ترازنامه شرکت میپذیرند. این گرایش میتواند منجر به افزایش تقاضای نهادی برای بیتکوین شود، اما همزمان نگرانیهایی دربارهٔ تمرکز ریسک و شفافیت گزارشگری مالی نیز پدید میآورد.
منبع: crypto
نظرات
نوا_x
اگر بیت نره بالا، این بازی میتونه دردسر درست کنه. ولی انباشت در کف، اگه بلندمدت باشن منطقیه 🤔
مهران
یه جورایی تبلیغاتی شده، اعتماد به یک دارایی به این شدت وحشت داره، ولی اگه بیت رشد کنه همه خوشحال میشن، عجیب
بیوانیکس
آیا اینا واقعا دارن با انتشار سهام تا جایی که میشه خرید میکنن؟ دیلوتیشن و ریسک نقدینگیاش جدیه، نه شوخی؟
راهبر
واقعا مایکرواستراتژی انقدر بیتکوین خرید؟! اگر برگشت شیرینه، ولی الان دیدنش دلگیره ریسک بزرگه...
ارسال نظر