6 دقیقه
دو هج متفاوت برای دو ریسک متفاوت
همان‌طور که سرمایه‌گذاران در 2025 ریسک را بازبینی می‌کنند، بحث درباره این‌که آیا بیتکوین میتواند طلا را بهعنوان هج اصلی جایگزین کند تندتر شده است. آندره دراگوش، رئیس تحقیقات اروپای بیت‌وایز، بحث را با یک تمایز ساده اما مهم مطرح میکند: طلا تمایل دارد در هنگام ریزش‌های بازار سهام از پرتفوی محافظت کند، در حالی که بیتکوین در مواجهه با تنش در بازار اوراق قرضه دولتی آمریکا مقاومت قوی‌تری نشان داده است. این تفکیک برای ساختاردهی پرتفوی اهمیت دارد، چرا که نوسان سهام، افزایش بازدهیها و تغییر مواضع سیاستی بر نحوه تخصیص سرمایه تأثیر می‌گذارد.
چرا طلا هنوز بهعنوان پناهگاه کلاسیک عمل میکند
عملکرد تاریخی در دوران نزول سهام
شهرت دیرپای طلا بهعنوان یک پناهگاه از داده‌های چند دهه‌ای نشأت می‌گیرد. در دورههای طولانی، همبستگی طلا با شاخص S&P 500 نزدیک به صفر بوده و اغلب در زمان افت بازارها منفی می‌شود. برای مثال، وقتی در بازار خرسی 2022 سهام‌ها سقوط کردند، طلا حدود 5% افزایش یافت در حالی که شاخص S&P 500 تقریباً 20% افت کرد. همین توانایی در پیشی گرفتن از زیان‌ها هنگامی که سهام سقوط می‌کنند، توضیح میدهد چرا پرتفوی‌های مؤسسه‌ای هنوز طلا را در ابزارهای هج خود نگه می‌دارند.
رفتار طلا در 2025
تا اواخر آگوست 2025، طلا بیش از 30% بازدهی سال‌به‌تاریخ داشته است؛ طبق آمار شورای جهانی طلا. این رشد منعکس‌کننده ورود مجدد سرمایه‌ها است، چرا که سرمایه‌گذاران در دورههای نوسان اپیزودیک سهام به‌دنبال پناه بودند که با تنش‌های تجاری، کندی شاخص‌های رشد و افزایش ریسکهای ژئوپلیتیک و سیاسی همزمان شده بود.
بیتکوین بهعنوان هج در برابر تنش بازار اوراق قرضه
الگوی همبستگی متفاوت
رفتار تاریخی بیتکوین پیچیدگی بیشتری دارد. در حالی که BTC اغلب در دورههای پانیک شدیدی در سهام سقوط میکند — برای مثال فروپاشی دراماتیک 2022 که سهام فناوری نیز ریزش کردند — رابطه آن با اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده گاهی معکوس بوده است. تحقیقات و مطالعات بازار نشان میدهد بیتکوین همبستگی پایین تا اندکی منفی با اوراق دولتی نشان داده است. این الگو به این معناست که BTC گاهی در دوره‌هایی که قیمت اوراق افت میکند و بازدهیها جهش میزنند بهتر عمل کرده است، مانند فروش گسترده خزانه که ناشی از نگرانی‌های مالی عمومی بوده است.
عملکرد بیتکوین در 2025 و جریان‌های ETF
در سال 2025 بیتکوین حدود 15–17% بازدهی سال‌به‌تاریخ داشته است (اطلاعات CoinDesk)، که با توجه به پس‌زمینه بازدهی‌های ناپایدار خزانه و عدم قطعیت ماکرو قابل توجه است. با این حال چشم‌انداز در حال تحول است: ورود سرمایه‌های قابل‌توجه به ETFهای اسپاٹ بیتکوین امسال، استخرهای نهادی بزرگی را به بازار آورده است و این امر گاهی موجب شده BTC رفتار بیشتری مانند یک دارایی ریسک رایج داشته و همبستگی آن با سهام تقویت شود.
این چشم‌انداز بیت‌وایز برای سرمایه‌گذاران چه مفهومی دارد
قاعده سرانگشتی دراگوش عملی است: طلا و بیتکوین را بهعنوان جایگزین‌های قابل‌تعویض در نظر نگیرید. طلا همچنان در زمان کاهش سهام، ضربه‌گیر بهتری است، در حالی که بیتکوین میتواند هنگامی که بازار اوراق به‌دلیل افزایش بازده یا استقراض دولتی تحت فشار است نقش وزنهٔ متقابل را ایفا کند. به عبارت دیگر، هر دو دارایی می‌توانند نقش‌های مکملی در یک پرتفوی متنوع ایفا کنند، نه این‌که یکدیگر را به‌طور مستقیم جایگزین نمایند.
شواهد از پژوهش و مزایای تنوعبخشی
تحقیقات بیت‌وایز این نتایج را تأیید میکند و اشاره دارد که طلا تاریخی قابل‌اعتمادتر در محافظت هنگام افت بازار سهام ارائه میدهد، در حالی که بیتکوین گاهی بازدهی قوی‌تری در دورههای بازیابی داشته و همبستگی کمتری با خزانه‌داری آمریکا نشان داده است. تحلیل آنها حاکی از آن است که نگهداری هر دو دارایی میتواند بازده تعدیل‌شده بر ریسک را بهبود دهد و نوسان پرتفوی را در رژیم‌های کلان مختلف هموارتر کند.
احتیاط‌ها و ریسکهای مهم
همبستگی‌ها تغییر می‌کنند و نویز کوتاه‌مدت میتواند فریب‌دهنده باشد
همبستگی‌ها ثابت نیستند. نهادی شدن اخیر بیتکوین از طریق ETFهای اسپاٹ میتواند "خلوص" آن را بهعنوان هج اوراق کاهش دهد و هم‌حرکت با سهام را افزایش دهد. شوک‌های کوتاه‌مدت — اعلامیه‌های مقرراتی، فشردگی نقدینگی، یا شگفتی‌های بزرگ ماکرو — می‌توانند هر دو دارایی طلا و بیتکوین را در یک جهت حرکت دهند و موقتاً کارایی هج آنها را تضعیف کنند. رهنمود دراگوش چارچوبی احتمالاتی است، نه تضمینی قطعی.
نیروهای سیاستی و سیاسی
مواضع علنی دولت ترامپ طرفدار رمزارزها بُعد دیگری به این بحث افزوده است. جهت‌گیری‌های سیاسی می‌توانند بر احساس سرمایهگذار و جریان‌های سرمایه به دارایی‌های دیجیتال تأثیر بگذارند و پذیرش نهادی بیتکوین را تقویت کنند. اما حمایت سیاسی به‌تنهایی تفاوت‌های بنیادین بین طلا و بیتکوین را بهعنوان هج در برابر سهام در مقابل اوراق تغییر نمی‌دهد.
نتیجه‌گیری عملی برای مدیران پرتفوی و سرمایه‌گذاران
برای سرمایه‌گذارانی که در 2025 به‌دنبال استراتژی‌های هج قوی هستند، نتیجه مبتنی بر دادهها این است که از انتخاب‌های دوتایی خودداری کنند. طلا همچنان حفاظت قابل‌اطمینان در برابر افت‌های بازار سهام ارائه میدهد، در حالی که بیتکوین میتواند وقتی بازار اوراق تحت فشار بازدهی‌های صعودی یا تنش‌های مالی قرار دارد، مزایای تنوعبخشی فراهم کند. ترکیب هر دو دارایی — با تنظیم مناسب با تحمل ریسک، افق سرمایه‌گذاری و محدودیتهای پرتفوی — میتواند تنوع را بهبود دهد، افت‌ها را کاهش دهد و بازده تعدیل‌شده بر ریسک را در سناریوهای کلان مختلف افزایش دهد.
در نهایت، انتخاب هوشمندانه برای سرمایه‌گذاران بلندمدت این نیست که طلا را به‌نفع بیتکوین رها کنند یا بالعکس، بلکه شناسایی نقش‌های هج متمایز هر دارایی و تعیین تخصیص‌ها بر اساس آن است.
منبع: coindesk
.avif)
نظرات