8 دقیقه
JPMorgan اخیراً سناریویی را منتشر کرده که نشان می‌دهد رشد استفاده از استیبلکوینهای دلاری میتواند تا سال ۲۰۲۷ حداقل ۱.۴ تریلیون دلار تقاضای اضافی برای دلار آمریکا ایجاد کند. این ارزیابی مبتنی بر ترکیب فعلی بازار و نقش غالب توکنهای وابسته به دلار است. در ادامه، دلایل، داده‌ها و پیامدهای این چشم‌انداز را به زبان ساده و با جزئیات فنی بیشتر بررسی می‌کنیم.
چرا استیبلکوینهای وابسته به دلار اهمیت دارند
پشتیبانی از داراییهای دلاری و معادلهای آن
بانک JPMorgan تاکید میکند که بخش بزرگی از استیبلکوینها با دلار آمریکا یا داراییهای دلاری مانند اوراق خزانه و اوراق بهادار با درآمد ثابت دلاری پشتیبانی میشوند. وقتی سرمایهگذاران و مؤسسات خارجی پول محلی را به توکنهای دلاری تبدیل می‌کنند، در عمل تقاضا برای دلار یا معادلهای دلاری افزایش مییابد. این تبدیل میتواند به شکل نگهداری ذخایر ارزی، استفاده برای تراکنشها یا سرمایه‌گذاری‌های بین‌المللی باشد.
چرا این با جایگزینی پول نقد فرق دارد
یکی از اشتباهات رایج این است که گمان کنیم استیبلکوینها قصد دارند جایگزین پول نقد شوند. در واقع، توکنهای وابسته به دلار بیشتر عملگرایانه‌اند: آن‌ها سرعت انتقال، قابلیت برنامه‌ریزی و سازگاری با سازوکارهای دیجیتال را فراهم می‌کنند. به‌جای حذف دلار فیزیکی، این توکنها میتوانند نیاز به نگهداری و انتقال دلار را تسهیل کنند و در نتیجه مجموع تقاضا برای دلار را افزایش دهند.
ابعاد بازار و رشد اخیر
رشد سریع سرمایه بازار
آمارهای مختلف نشان می‌دهند که بخش استیبلکوینها از حدود ۴ میلیارد دلار پنج سال پیش به بیش از ۳۰۰ میلیارد دلار رسیده است. در سال ۲۰۲۵ تنها، افزایشی تقریباً ۱۰۰ میلیارد دلاری در بازار مشاهده شد که نشان می‌دهد هم سرمایهگذاران نهادی و هم خرد به این ابزارها علاقه‌مند شده‌اند. پلتفرم‌های ردیابی بازار مثل CoinGecko و سایر سرویس‌ها نیز نشان می‌دهند که بخش قابل توجهی از این ارزش متعلق به توکنهای دلاری است.
تمرکز بازار و بازیگران اصلی
تتر با نماد USDT همچنان بزرگ‌ترین بازیگر بازار است و تقریباً ۶۰٪ از کل سرمایه بازار استیبلکوینها را در اختیار دارد. سایر توکنهای دلاری که رزروهای خود را با اوراق خزانه یا معادل نقدی پشتیبانی می‌کنند نیز نقش مهمی در تثبیت سلطه دلار دارند. تلاش برای معرفی استیبلکوینهای با پایه ارزهای دیگر مانند یورو یا روبل هنوز نتوانسته است سهم دلار را به طور معناداری کاهش دهد.
تحلیل‌ها نشان می‌دهد بازار استیبلکوین ممکن است در دو سال آینده تا حدود ۲ تریلیون دلار رشد کند
عوامل محرک پیش‌بینی JPMorgan
موارد استفاده و جریان‌های فرامرزی
بانک به چند عامل ساختاری اشاره میکند که میتوانند پذیرفته‌شدن استیبلکوینها و در نتیجه تقاضای دلار را تسریع کنند: تسویه سریعتر تراکنش‌های بین‌المللی؛ استفاده از ریل‌های رمزارز برای عملیات خزانه‌داری مؤسسات؛ و توکنیزه‌کردن داراییهای سنتی مانند اوراق قرضه، سهام و پول نقد. همین که شرکت‌ها و سرمایهگذاران برای سرعت و نقدینگی به توکنهای دلاری روی بیاورند، تبدیل ارزهای محلی به معادلهای دلاری میتواند جریان‌های پیوسته و انباشته‌ای از ورود دلار ایجاد کند.
نقش مقررات و پذیرش نهادی
شفافیت قانونی عاملی تعیین‌کننده است. پیشنهادات قانونی ایالات متحده برای تنظیم استیبلکوینها، قانون‌گذاری هنگ‌کنگ، و تلاش‌های بانکی در اتحادیه اروپا برای انتشار توکنهای مبتنی بر یورو، همگی ریسک قانونی را کاهش داده‌اند و انگیزه را برای ورود بازیگران سنتیِ بانک‌ها و مؤسسات فراهم کرده‌اند. JPMorgan معتقد است که ترکیب چارچوبهای نظارتی روشن با تکنولوژی مقیاس‌پذیر و علاقه نهادی میتواند سناریویی را ایجاد کند که در آن استیبلکوینها تقاضای اضافی معناداری برای دلار تولید کنند.
جزئیات فنی و اثرات اقتصادی
چطور تبدیل ارز به توکن به تقاضای دلار ترجمه میشود
فرض کنید یک شرکت صادراتی در آسیا درآمدهای خود را به واحد پول محلی دریافتی دارد، اما تصمیم می‌گیرد بخش از ذخایر خود را به استیبلکوین دلاری تبدیل کند تا از نوسان‌های نرخ ارز محافظت کند و بتواند به‌سرعت پرداخت‌های بین‌المللی را انجام دهد. برای صدور توکن دلاری، معمولاً صادرکننده یا مینت‌کننده باید معادل دلاری یا دارایی دلاری (مثل اوراق خزانه) در خزانه نگه دارد. آن معادل دلاری یا خریداری میشود یا به عنوان ذخیره نگه داشته میشود؛ بنابراین تقاضای واقعی برای دلار یا دارایی دلاری افزایش مییابد. این مکانیزم ساده میتواند در مقیاس وسیع، جمعی و پایدار باشد.
رابطه با نقدینگی بازار و ثبات مالی
ورودی‌های بزرگ دلار به خاطر استیبلکوینها میتواند نقدینگی دلاری در بازارهای جهانی را تقویت کند اما همزمان چالش‌هایی نیز به همراه دارد. افزایش تقاضای دلار ممکن است فشار بر نرخ تبادل ارزها، بازار پول کوتاه‌مدت و حتی نرخ بهره داشته باشد. ناظران بازار و بانک‌های مرکزی باید اثرات ثانویه مانند جابجایی ذخایر بین‌المللی، تغییر در نیاز به ذخایر ارزی و ریسکهای مرتبط با نقدشوندگی توکنها را مدنظر قرار دهند.
چالش‌ها و عوامل نامشخص
نتایج مقررات و رقابت از جانب سایر پایه‌های ارزی
JPMorgan خاطرنشان میکند که پیش‌بینی ۱.۴ تریلیون دلاری یک سناریو است نه اجتناب‌ناپذیر. متغیرهای زیادی میتوانند مسیر را تغییر دهند: نحوه تصویب مقررات در کشورهای مختلف، ظهور استیبلکوینهای با پایه غیر دلاری، شرایط کلان اقتصادی جهانی، و بهبود فرایندهای ورود و خروج بین پول فیات و توکن. برای مثال، اگر پروژه‌های یورویی یا آسیایی بتوانند اعتماد و مقیاس مشابهی جذب کنند، سهم دلار ممکن است کمتر رشد کند.
ریسکهای عملیاتی و اعتماد به ذخایر
مسائل پیرامون شفافیت ذخایر، فوریت‌های نقدشوندگی، و اعتبار ضامن‌های بلندمدت میتواند اعتماد به استیبلکوینها را تحت تأثیر قرار دهد. رویدادهای بازار گذشته نشان داده‌اند که وقایع نامطلوب میتواند موجب فرار سرمایه، فشار بر ذخایر و در نتیجه ریسک قابل‌توجهی برای نقدشوندگی توکنها شود. بنابراین شرط موفقیت سناریوی JPMorgan تا حد زیادی وابسته به سازوکارهای حسابرسی، گزارش‌دهی ذخایر و کیفیت داراییهای پشتیبان است.
چه نکاتی برای بازیگران مختلف اهمیت دارد
برای سرمایهگذاران کریپتو
این تحلیل به سرمایهگذاران هشدار می‌دهد که استیبلکوینهای دلاری فراتر از ابزارهای پرداختی ساده‌اند؛ آن‌ها میتوانند کانالی برای دسترسی به نقدینگی دلاری باشند. مدیریت ریسک، بررسی شفافیت ذخایر و آشنایی با تفاوت‌های بین انواع استیبلکوینها (کاملاً پشتیبانی‌شده، الگوریتمی، یا ترکیبی) حیاتی است.
برای مدیران خزانه و شرکت‌ها
مدیران مالی شرکت‌ها ممکن است استیبلکوینها را به عنوان ابزاری برای تسریع پرداخت‌های مرزی، بهینه‌سازی نقدینگی و کاهش هزینه‌های تبدیل ارز در نظر بگیرند. با این حال، آن‌ها باید جنبه‌های حقوقی، گزارش‌دهی حسابداری و قابلیت تبدیل به فیات را در برنامه‌ریزی خود لحاظ کنند.
برای سیاست‌گذاران و ناظران
ناظران باید تعادل بین نوآوری و ثبات مالی را حفظ کنند. تدوین چارچوبهای نظارتی که شفافیت ذخایر، استانداردهای حسابرسی و الزامات نقدشوندگی را تضمین کند، میتواند مانع ایجاد ریسک سیستماتیک شود و در عین حال از رقابت سالم بین توکنهای با پایه‌های مختلف حمایت نماید.
چشم‌انداز تا ۲۰۲۷ و نکات نهایی
اگر پذیرش استیبلکوینهای دلاری با سرعت فعلی یا بیشتر ادامه یابد و عوامل فناوری و نظارتی نیز مساعد باشند، امکان تحقق سناریویی که JPMorgan مطرح کرده وجود دارد. اما این مسیر پیچیده و وابسته به هماهنگی بین بازیگران خصوصی، نهادهای نظارتی و زیرساخت‌های فناوری است. سناریوی ۱.۴ تریلیون دلار صرفاً نشان‌دهنده یک مسیر محتمل است که در آن استیبلکوینها به عنوان یک ریل پرداختی و ذخیره ارزش دیجیتال، تقاضای دلار جهانی را به طور معناداری افزایش می‌دهند.
برای جمع‌بندی: استیبلکوینهای دلاری میتوانند منبع جدیدی برای تقاضای دلار باشند، اما تحقق کامل این پتانسیل مستلزم شفافیت ذخایر، چارچوبهای نظارتی روشن و اعتماد نهادی است. چه برای سرمایهگذاران خرد، چه مدیران خزانه و چه سیاست‌گذاران، شناخت دقیق ساختار بازار و ریسکهای مرتبط ضروری خواهد بود.
منبع: crypto
ارسال نظر