8 دقیقه
بلکراک: خروج ۲٫۳۴ میلیارد دلار از IBIT در نوامبر
صندوق اسپات بیتکوین بلکراک با نام نماد IBIT در ماه نوامبر شاهد برداشتهای خالص قابلتوجهی بود که مجموعاً در حدود ۲٫۳۴ میلیارد دلار برآورد میشود. این کاهش جریان سرمایه با وجود موقتی بودنش، سؤالاتی درباره نوسانات جریانهای ورودی و خروجی در بازار ETFِ رمزارزها مطرح کرده است. بلکراک اما دیدگاه بلندمدت صعودی خود نسبت به مجموعه محصولات ETF خود را حفظ کرده و این حرکت را به چشم یک تنظیم طبیعی بازار پس از موج سریع ورودی در اوایل سال میبیند.
در سطح عملیاتی، چنین خروجیهایی معمولاً نشاندهنده واکنش سرمایهگذاران خرد یا مؤسسات در برابر اخبار کوتاهمدت، نوسان قیمتی یا نیازهای نقدینگی است؛ نه الزاماً تغییر بنیادی در تقاضای بلندمدت برای دسترسی به بیتکوین از طریق سازوکارهای تحت نظارت. صندوقهای اسپات بیتکوین به دلیل ساختار ایجاد و بازخرید (creation/redemption)، وابستگی به بازارهای نقدی و نقش مشارکتکنندگان مجاز، رفتاری متفاوت از رمزداراییهای غیرسازمانی دارند که این موضوع در تحلیل ریسک و مدیریت پرتفوی اهمیت پیدا میکند.
Context from BlackRock leadership
حین حضور در کنفرانس بلاکچین ۲۰۲۵ در سائوپائولو، کریستیانو کاسترو، مدیر توسعه کسبوکار بلکراک، به سرعت رشد تخصیصها به ETFهای بیتکوین در سال جاری اشاره کرد و آن را «غافلگیرکننده و چشمگیر» خواند. او افزود که این رشد بهسرعت تبدیل به یکی از منابع اصلی درآمد شرکت شده است.
کاسترو نقش ساختاری ETFها را در تخصیص سرمایه و مدیریت نقدینگی برجسته کرد و گفت که فشردگیهای کوتاهمدت و برداشتها بخش طبیعی چرخه عمر صندوقهای ETF هستند — بهویژه برای ابزارهایی که مشارکت بالای سرمایهگذاران خرد را دارند. او پس از پنل خود گفت: «ETFها ابزارهایی بسیار نقد و قدرتمند هستند. هدف آنها این است که به سرمایهگذاران اجازه تخصیص سرمایه و مدیریت جریانهای نقدی را بدهند. آنچه دیدهایم کاملاً طبیعی است؛ هر دارایی که شروع به فشردگی کند معمولاً چنین تاثیری دارد، مخصوصاً در ابزاری که تحت کنترل گسترده سرمایهگذاران خرد است.»
اظهارات رهبری بلکراک نشان میدهد که شرکت بر جنبههای ساختاری بازار تمرکز دارد: نحوه تعامل بازارگردانها، نقش مشارکتکنندگان مجاز (APها)، مکانیزم ایجاد/بازخرید واحدهای ETF و تاثیر نقدینگی بازارهای پایه. این دیدگاه مدیران ارشد بر این مبنا استوار است که ETFها نه صرفاً محصولات معاملاتی بلکه پلهایی برای ورود سرمایه سازمانی و خردهفروشی تحت چهارچوبهای نظارتی هستند که میتوانند به توسعه بازار رمزارز کمک کنند.
از منظر روابط سرمایهگذاران نهادی، بلکراک تأکید میکند که نوسانات جریانهای ورودی و خروجی باید در چارچوب افق زمانی سرمایهگذاری بررسی شود؛ سرمایهگذاران بلندمدت معمولاً نوسانهای کوتاهمدت را نادیده میگیرند و بر اهداف استراتژیک خود متمرکز میمانند. در نتیجه، مدیریت انتظارات و شفافسازی درباره کارکرد محصول از سوی مدیر صندوق و نهادهای بازار سرمایه اهمیت زیادی پیدا میکند—بهخصوص هنگام مواجهه با رسانهها و تحلیلگران مالی.
Recent flow details and market reaction
خروجِ سرمایه از IBIT در اواسط ماه متمرکز شد و دو برداشت بزرگ تکروزه تقریباً ۵۲۳ میلیون دلار در ۱۸ نوامبر و حدود ۴۶۳ میلیون دلار در ۱۴ نوامبر برآورد شده است. این میزان خروج پس از دورهای از تقاضای رکوردشکن رخ داد که داراییهای تحت نماد IBIT را تا قلهای نزدیک به ۱۰۰ میلیارد دلار نزدیک کرد.
چنین برداشتهای بزرگ تکروزه معمولاً ناشی از ترکیبی از عوامل است: بازخریدهای نهادی برای پوشش موقعیتها، نیاز به نقدینگی سرمایهگذاران بزرگ، یا اصلاحات سریع پورتفوی در پی تغییرات قیمتی. هرچند در برخی موارد ممکن است احساسات بازار یا اخبار مربوط به سیاستهای نظارتی محلی نیز محرک اصلی باشند، اما تحلیل جریانهای دادهشده نشان میدهد که الگوهای مشابهی در سایر صندوقهای اسپات نیز دیده شده است.
با وجود اینکه این خروجیها در کوتاهمدت قابلتوجه بودند، ساختار بازار ETF ابزارهایی برای جذب و تعدیل این نوسانات دارد؛ از جمله نقش بازارگردانها در ارائه نقدینگی، امکان ایجاد و بازخرید واحدها که اختلاف بین NAV و قیمت بازار را کاهش میدهد و استفاده از مشتقات یا بازارهای آتی برای هجینگ. بنابراین، بازاریابی مناسب و وجود سازوکارهای حرفهای میتواند ریسکهای نقدشوندگی را تعدیل کند.
عملکرد IBIT در طول ماه گذشته
عملکرد بازیابی و جریانهای گستردهتر ETF
با بازگشت قیمت بیتکوین به بالای ۹۰٬۰۰۰ دلار، دارندگان صندوق اسپات بیتکوین بلکراک دوباره به وضعیت سودآوری تجمعی برگشتند. بر اساس دادههای بازار، سرمایهگذاران IBIT به طور تجمعی حدود ۳.۲ میلیارد دلار بازده مثبت ثبت کردند که زیانهای ناشی از افت قبلی را تا حد زیادی خنثی کرد.
صندوق اتر بلکراک نیز نوسانات قابلتوجهی را تجربه کرد: دارندگان ETF در اوج ماه اکتبر حدود ۴۰ میلیارد دلار سود روی کاغذ داشتند، اما در پی اصلاح بازار این سودها به زیر ۱ میلیارد دلار فشرده شد. جهش مجدد قیمتها در روزهای اخیر به بازگرداندن بسیاری از موقعیتها به نقطه سربهسر کمک کرده است.
در تحلیل جریانهای هفتگی، ETFهای اسپات بیتکوین توانستند یک رشته هفتهها خروج سرمایه را بشکنند و حدود ۷۰ میلیون دلار ورودی هفتگی ثبت کنند که بخشی از ۴.۳۵ میلیارد دلاری را که در نوامبر از بخش خارج شده بود جبران کرد. در همین حال، ETFهای اسپات اتر نیز پس از چندین هفته بازخرید سنگین، حدود ۳۱۲.۶ میلیون دلار ورودی هفتگی ثبت نمودند.
این بازگشتهای جریان سرمایه نشاندهنده حساسیتپذیری ابزارهای اسپات نسبت به قیمتهای نقدی بازار است؛ چرا که ETFهای اسپات به طور مستقیم بازدهی را از بازار پایه کپی میکنند و در زمان ریکاوری قیمتها سریعتر نسبت به محصولات مشتقه واکنش نشان میدهند. همچنین دیده شده است که سرمایهگذاران نهادی از فرصتهای ورود تدریجی برای کاهش ریسک زمانبندی بازار استفاده میکنند.
نگاه بلکراک همچنان این است که خروجهای مقطعی بخشی طبیعی از چرخههای بازار ETF هستند. برای سرمایهگذاران، نوسان کوتاهمدت در جریانهای ETF الزاماً به معنای تغییر در تقاضای بلندمدت برای دسترسی به بیتکوین یا اتر از طریق صندوقهای اسپات تحت نظارت نیست. عوامل ساختاری مثل هزینه مدیریت، شفافیت قیمتگذاری، هزینه تراکنش و سهولت معامله در بورسهای منظم از عوامل کلیدی در تعیین تقاضای بلندمدت خواهند بود.
در سطوح تحلیلیتر، مهم است که سرمایهگذاران تفاوت بین جریانهای نقدی کوتاهمدت و قواعد بنیادی بازار را درک کنند. بهعنوان مثال، حساسیت جریانها به نوسانات بازار میتواند برای معاملهگران کوتاهمدت فرصت ایجاد کند، در حالی که سرمایهگذاران بلندمدت باید به مسائلی چون گزارشدهی، مالیات، هزینهکل مالکیت و تطابق با چارچوبهای نظارتی توجه داشته باشند. این موارد تعیینکننده جذابیت نسبی ETFهای اسپات در برابر نگهداری مستقیم رمزارزها یا استفاده از محصولات مشتقه هستند.
تحلیلگران بازار همچنین به نقش رقابت میان ارائهدهندگان ETF اشاره میکنند؛ از آنجا که چندین بازیگر بزرگ وارد عرضه صندوقهای اسپات شدهاند، تفاوتهای کارمزدی، توانایی مدیریت نقدینگی و کیفیت اجرای معاملات میتواند به مرور نقش مهمی در جلب یا دفع سرمایهگذاران ایفا کند. در نتیجه، شرکتهایی که شفافیت بیشتر، هزینههای رقابتی و توان عملیاتی بالاتری دارند، احتمالاً سهم بازار بزرگتری در بلندمدت خواهند گرفت.
در پایان، سرمایهگذاران باید به این نکته توجه کنند که ساختار ETFها امکان متنوعسازی و دسترسی قانونمند به بازار رمزارز را فراهم میسازد، اما همزمان با ریسکهای مرتبط با نوسان قیمت، نقدشوندگی و تغییرات جریان سرمایه همراه است. بررسی منظم دادههای جریان سرمایه، گزارشهای عملکرد صندوق و پیگیری تحولات نظارتی از بهترین شیوهها برای مدیریت ریسک در مواجهه با این محصولات است.
منبع: cointelegraph
نظرات
آرش_
بلکراک خیلی خوشبینه، اما رقابت کارمزد و کیفیت اجرا میتونه بازی رو عوض کنه، اینو نباید کم اهمیت گرفت
دانیکس
تو شرکت ما هم دیدم؛ اصلاح پورتفو و برداشت کوتاهمدت همیشه هست، مخصوصا وقتی فعلا نقدینگی لازم میشه
کوینپی
وااای، ۲.۳۴ میلیارد برداشت توی چند روز؟! یعنی هنوز کلی بازی تو بازار هست... نگرانکننده اما نه فاجعه
ارسال نظر