7 دقیقه
مدیر سرمایهگذاری بیتوایز ادعاها درباره فروش بیتکوین میکرواستراتژی را رد میکند
مت هاوگان، مدیر سرمایهگذاری ارشد شرکت بیتوایز، میگوید نگرانیها درباره اینکه میکرواستراتژی (MSTR) در صورت افت قیمت سهام مجبور به فروش داراییهای بیتکوین خود خواهد شد، بیاساس است. در یادداشتی که روز سهشنبه منتشر شد، هاوگان با این ادعاها مبنی بر اینکه کاهش قیمت زیر ارزش خالص داراییها (NAV) شرکت را وادار به تصفیه خزانه رمزارزی میکند، مخالفت کرد و تأکید کرد ترازنامه میکرواستراتژی و مسیر تأمین مالی آن احتمال فروش اضطراری (fire sale) را کاهش میدهد.
چرا فروش اجباری بعید است
هاوگان به چند نکته مالی کلیدی اشاره میکند که دیدگاه او را پشتیبانی میکنند: میکرواستراتژی حدود 1.4 میلیارد دلار پول نقد در اختیار دارد، هیچ بدهیای تا سال 2027 سررسید نمیشود و داراییهای بیتکوین این شرکت بالاتر از میانگین قیمت خرید شرکت معامله میشوند. در زمان نگارش یادداشت، بیتکوین (BTC) در محدودهای نزدیک به 92,000 دلار معامله میشد که تقریباً 24٪ بالاتر از میانگین خرید میکرواستراتژی به مبلغ 74,436 دلار برای هر BTC بود. این حاشیه ایمنی، به گفته هاوگان، فشار فوری برای نقد کردن موقعیتها را کاهش میدهد و ریسک فروش اجباری خزانه بیتکوین را پایین میآورد.
هاوگان نوشت: «هیچ چیزی درباره افت قیمت MSTR به زیر NAV وجود ندارد که آن را مجبور به فروش کند.» او به تعهد مداوم رئیس هیئتمدیره، مایکل سیلور، نسبت به استراتژی بیتکوین شرکت اشاره کرد. او افزود که فروش یکباره و کاملِ حدود 60 میلیارد دلار خزانه بیتکوین میکرواستراتژی، عملاً بازار را تحت شوک شدیدی قرار میدهد — معادل سالها ورود سرمایه به صندوقهای ETF بیتکوین — اما شرکت در موقعیتی نیست که انجام چنین اقدامی را ضروری سازد.
برنامه بدهی و خط زمانی نقدینگی
به گفته هاوگان، تعهدات کوتاهمدت میکرواستراتژی قابل مدیریت است. شرکت حدود 800 میلیون دلار در سال هزینه بهره برای بدهیهایش دارد، اما پرداختهای عمده اصل بدهی تا سال 2027 فرا نرسیده است. با در دست داشتن 1.4 میلیارد دلار پول نقد، میکرواستراتژی دارای یک بافر قابلتوجه برای پوشش هزینههای بهره و نیازهای دیگر نقدی در افق قابل پیشبینی است.
این نقدینگی، همراه با فقدان سررسیدهای قریبالوقوع، به شرکت انعطافپذیری میدهد: امکان بازپرداخت مجدد (refinance)، تمدید ابزارهای بدهی یا دسترسی به بازارهای سرمایه وجود دارد و شرکت لزوماً مجبور نیست برای تأمین مالی، به فروش تحت فشار (distressed sale) بیتکوین روی آورد. هاوگان تأکید کرد که دفاتر شرکت نشانهای از تنگنای نقدینگی کوتاهمدت که ایجابکننده فروش بیتکوین باشد، نشان نمیدهد. از منظر مدیریت دارایی و مدیریت مالی، داشتن پول نقد کافی و برنامهریزی برای بازپرداخت بدهی مهمترین مؤلفههایی هستند که احتمال فروش اجباری خزانه بیتکوین را کاهش میدهند.
چه چیزی نگرانیها درباره فروش را برانگیخت؟
این بحث پس از آن شعلهور شد که مدیرعامل میکرواستراتژی، فونگ له، هفته گذشته گفت فروش بخشی از BTC میتواند «آخرین راهحل» باشد اگر ارزش بازار شرکت پایینتر از ارزش داراییهای بیتکوین آن شود و گزینههای تأمین مالی ناپدید شوند. چنین اظهاراتی سرمایهگذاران را نگران کرد و تیترهایی تولید شد که ضعف قیمت سهام MSTR را با فشار احتمالی بر بازار بیتکوین پیوند میداد.
افزایش نگرانی سرمایهگذاران، با اعلامیه تأمینکننده شاخص MSCI مبنی بر اینکه ممکن است شرکتهایی که خزانه آنها بیش از 50٪ از داراییهایشان در ارزهای دیجیتال است را از برخی شاخصها حذف کند، تشدید شد. این اقدام میتوانست صندوقهای مبتنی بر پیروی از شاخص را وادار به فروش سهام کند و فشار فروش اضافی بر سهامی مانند میکرواستراتژی ایجاد نماید — امری که میتواند حرکت قیمت سهام را تشدید و در مواردی نگرانیهای مربوط به فروش اجباری بیتکوین را افزایش دهد.
دیدگاه هاوگان درباره تغییرات شاخص و تأثیر بازار
هاوگان اهمیت بلندمدت احتمالی حذف از شاخصها را کماهمیت جلوه داد و اشاره کرد که تاریخچه افزودن و حذف شرکتها از شاخصها معمولاً تاثیری کوچکتر و قابل پیشبینیتر از آنچه ترسیده میشود، دارد. او به ورود میکرواستراتژی به شاخص Nasdaq-100 در دسامبر گذشته اشاره کرد که مستلزم خرید حدوداً 2.1 میلیارد دلار از این سهام توسط صندوقهای شاخص بود ولی تأثیر قیمتی پایداری به جا نگذاشت.
حتی با وجود افت 24.69٪ در MSTR طی 30 روز گذشته — سهام روز جمعه در سطح 186.01 دلار بسته شد — هاوگان معتقد است شرکت انعطافپذیری مالی دارد. او گفت در صورت سختتر شدن شرایط بازارهای تأمین مالی، میکرواستراتژی هنوز گزینههای دیگری فراتر از تصفیه فوری خزانه بیتکوین دارد. این گزینهها میتوانند شامل مذاکره برای تمدید تسهیلات، جذب سرمایه جدید، استفاده از خط اعتباری، یا فروش داراییهای غیررمزارزی کمتر استراتژیک باشند؛ راهکارهایی که به شرکت امکان میدهد از فشار فروش ناگهانی بیتکوین اجتناب کند.
این برای بازار رمزارز و سرمایهگذاران چه معنایی دارد
برای سرمایهگذاران رمزارز و ناظران بازار، ارزیابی هاوگان یادآور این نکته است که نباید ریسک ناشی از عناوین خبری را با ورشکستگی ساختاری یک شرکت یکسان دانست. تصفیه اجباری بیتکوین میکرواستراتژی میتوانست ضربه بزرگی به بازار BTC وارد کند، اما ذخایر نقدی شرکت، جدول زمانی بدهی و این واقعیت که قیمت بیتکوین بالاتر از بهای تمامشده میکرواستراتژی معامله میشود، همه نشاندهنده احتمال کمتر وقوع چنین سناریویی هستند.
به عبارت دیگر، هرچند تیترها درباره فروشهای ممکن میتواند بر احساسات بازار و قیمت سهام MSTR تأثیر بگذارد، اصول بنیادین نشان میدهد میکرواستراتژی در آستانه فروش اجباری بیتکوین قرار ندارد. سرمایهگذارانی که استراتژیهای خزانه بیتکوین، حرکت قیمت BTC و قواعد بازتعادل شاخصها را دنبال میکنند باید با دقت اوضاع را رصد نمایند، اما ریسک فوری یک تصفیه بزرگ و اجباری در حال حاضر محدود به نظر میرسد.
از منظر تحلیل سرمایهگذاری و ریسک مدیریت پرتفوی، این وضعیت چند پیام کلیدی دارد: حفظ سطح مناسب نقدینگی، شفافیت در افشای داراییهای دیجیتال، و مدیریت فعال بدهیها از اهمیت بالایی برخوردارند. همچنین ارتباط بین حرکتهای شاخصها، جریان سرمایه به صندوقهای ETF بیتکوین، و واکنش بازار به اعلامیههای شرکتی — همه — باید به عنوان عوامل موثر بر قیمت سهام و نقدشوندگی بیتکوین در نظر گرفته شوند.
در مجموع، اگرچه احتمال وقوع یک فروش اجباری گسترده پایین است، اما سناریوهای احتمالی مختلفی وجود دارند که سرمایهگذاران و نهادهای بازار باید دنبال کنند: تغییر در قیمت جهانی بیتکوین، فشارهای کششی ناشی از فروشهای بزرگ از سوی بازیگران دیگر بازار، و یا تغییرات مقرراتی که میتواند دسترسی به بازارهای سرمایه یا ساختار شاخصها را دگرگون سازد. نظارت مستمر بر دادههایی مانند میانگین قیمت خرید شرکت، سطح نقدینگی، سررسیدهای بدهی و خروجی/ورودی سرمایه به ETFها — همه برای ارزیابی دقیق ریسک فروش اجباری مهماند.
منبع: cointelegraph
نظرات
پمپزون
هاوگان خوب توضیح داده ولی تیترها سریع جو میسازن. حذف از شاخص ممکنه فشار فروش موضعی بیاره، پس نباید بیش از حد مطمئن بود بهتره سرمایهگذارا هشیار بمونن
لابکور
تو شرکتای دیگه هم دیدم این مدل دفاع از ترازنامه رو، اجراشون بستگی به شرایط بازار داره، شفافیت لازمِ
کوینپایلوت
واقعاً؟ اگه بیتکوین بیاد زیر میانگین خرید، باز هم میتونن از خط اعتباری و رِفاینانس استفاده کنن؟ 🤔 کلی سناریو هست، نه فقط این یکی
رضاپ
وای، این یعنی بازار آرومتر میمونه؟! ولی هنوز نگرانم، اگه قیمت بشکنه چی، مایکل سیلور چکار میکنه؟
ارسال نظر