8 دقیقه
Altcoin ETF flows start to diverge as Ether stabilizes
صندوقهای قابل معامله لحظهای اتریوم (Spot Ether ETFs) در ایالات متحده روز دوشنبه شاهد بازگشت قابل توجهی بودند و با ثبت حدود 84.6 میلیون دلار جریان خالص ورودی، روند هفتروزه خروج سرمایه را شکستند. این بازگشت پس از فروش گستردهای رخ داد که هفته گذشته بیش از 700 میلیون دلار از محصولات اسپات اتریوم خارج کرد و نشاندهنده توقف موقت فشار فروش پیشین بود. دادههای SoSoValue حاکی از آن است که این جریانهای جدید ورودی مجموع جریانهای خالص انباشته برای ETFهای اتریوم را تقریباً به 12.5 میلیارد دلار نزدیک کرده است. این عدد نشاندهنده جذابیت ادامهدار اتریوم برای سرمایهگذاران نهادی و رشد تقاضا برای صندوقهای بیتکوین و اتریوم قابل معامله (ETF و ETP) است.
افزایش ناگهانی جریانهای ورودی در روزهای مشخص معمولاً بازتابی از ترکیبی از عوامل است: اصلاح قیمتی که فرصت خرید ایجاد میکند، بازنگری سبدهای سرمایهگذاران نهادی، و تغییر در انتظارات نسبت به سیاستهای نظارتی. در کوتاهمدت، تثبیت قیمت اتریوم میتواند نقدینگی این محصولات را بهبود دهد و حجم معاملات بازارهای مرتبط با قراردادهای آتی و اسپات را تحت تأثیر قرار دهد. در عین حال، بررسی عملکرد بلندمدت ETF اتریوم و نرخهای حفظ موقعیت (holdings retention) برای تشخیص اینکه آیا این ورودها صرفاً واکنشی و کوتاهمدتاند یا بخشی از تجمیع موقعیتهای طولانیمدت نهادی اهمیت ویژهای دارد.
XRP ETFs show steady accumulation, hitting multi-week peaks
در همین حال، ETFهای XRP روند مداوم ورود سرمایه را ادامه دادند و روز دوشنبه حدود 43.9 میلیون دلار به جریانهای ورودی خود اضافه کردند — بهترین عملکرد روزانه از اوایل دسامبر تاکنون. از زمان راهاندازی، محصولات قابل معامله XRP هیچ روزی با خروج خالص ثبت نکردهاند و مجموع ورود سرمایه به بیش از 1.1 میلیارد دلار رسیده است. اگرچه حجم معاملات ETFهای XRP نسبت به اتریوم کوچکتر است، اما پایداری تقاضا قابل توجه است؛ تخصیصدهندگان اولیه بهنظر میرسد که با رویکردی تدریجی و میانمدت در حال افزایش موقعیتها هستند و XRP را بهعنوان یک تخصیص میانمدت در سبد داراییها در نظر میگیرند نه یک ابزار چرخشی کوتاهمدت.
این الگوی انباشت تدریجی نشان میدهد که برخی سرمایهگذاران نهادی و مدیران دارایی در حال تنوعبخشی به سمت داراییهای نقدی و غیرهمبسته به بیتکوین و اتریوم هستند. از منظر تحلیل جریان سرمایه، استمرار ورود پول به ETFهای XRP میتواند نشانه اعتماد نسبی بازار به زیرساختهای تسویه، نقدشوندگی و چارچوبهای نظارتی پیرامون این توکن باشد. برای سرمایهگذاران و تحلیلگران بازار رمزارز، دنبال کردن معیارهایی مانند نسبت حجم معاملات به دارایی تحت مدیریت (AUM)، نرخ حفظ سرمایهگذار و جریان خالص روزانه میتواند تصویر روشنتری از استحکام تقاضا ارائه دهد.
Daily inflow data for XRP ETFs
Other altcoin ETPs show mixed but steady interest
فراتر از اتریوم و XRP، جریانها در میان ETFها و ETPهای آلتکوین در حال واگرا شدن هستند — نشانهای از اینکه سرمایهگذاران بین توکنهای اصلی و بازیهای نیچ تفاوت قائل میشوند. صندوقهای مبتنی بر سولانا همچنان سرمایه جذب میکنند و جریان خالص تجمعی آنها را به حدود 750 میلیون دلار رساندهاند. پس از یک روز منفی در تاریخ 3 دسامبر، محصولات سولانا دوباره به الگوی جریانهای مثبت و پیوسته (اگرچه با مقیاس کوچکتر) بازگشتند؛ از زمان راهاندازی، ETPهای سولانا تنها سه روز خروج سرمایه ثبت کردهاند.
این تمایز در جریانهای سرمایه بین پروژههای اصلی مثل اتریوم و سولانا و پروژههای کوچکتر نشاندهنده فیلتر شدن سرمایهگذاران است: برخی از آنها به دنبال نقدینگی بالا و اکوسیستمهای توسعهیافتهاند، و برخی دیگر به دنبال پتانسیل رشد بالاتر اما ریسک بیشتر هستند. برای تحلیلگران بازار رمزارز، بررسی معیارهایی مانند ترازنامه بازار (market depth)، تعداد والتهای فعال و فعالیت توسعهدهندگان (developer activity) میتواند به تفکیک جذابیت بنیادی هر آلتکوین کمک کند. همچنین، تاثیر همبستگی بین داراییها و محصولات مشتقه بر جریان سرمایه ETF/ETPها نباید دستکم گرفته شود؛ افزایش همبستگی میتواند موجب خروج پُرشتاب در زمان نوسانات بازار شود.
Chainlink, Dogecoin and the smaller funds
ETFهای چینلینک نیز در طول ماه دسامبر تجمع تدریجی سرمایه را نشان دادند. محصولات چینلینک روز دوشنبه نزدیک به 2 میلیون دلار جریان ورودی داشتند و جریان خالص تجمعی آنها را تقریباً به 58 میلیون دلار رساند. این نوع جریانها معمولاً نمایانگر خریدهای سنجیده و بلندمدت توسط سرمایهگذاران نهادی یا مدیران دارایی است، نه نوسانات هیجانی و کوتاهمدت.
با این حال، ETFهای دوجکوین نسبت به گذشته خنک شدهاند. جریان خالص تجمعی برای ETPهای DOGE در حدود 2 میلیون دلار باقی مانده است و ارزش معاملهشده روز دوشنبه به حدود 67 هزار دلار رسید — یکی از پایینترین حجمهای روزانه ثبتشده در دسامبر. چندین صندوق آلتکوین روزهایی با جریانهای خنثی نشان میدهند که فعالیت معاملاتی کاهش یافته و انباشت به صورت آهسته و پیوسته در حال انجام است، که این میتواند نشانهای از رویکرد محتاطانه سرمایهگذاران در برابر داراییهای با نوسان بالا باشد.
Macro headwinds: global crypto ETP outflows and regulatory uncertainty
با وجود نقاط تقاضا در میان ETFهای آلتکوین، ورود سرمایه در آنها برای جبران ضعف کلی بازار کافی نبود. محصولات قابل معامله جهانی رمزارزها (Global crypto ETPs) هفته گذشته حدود 952 میلیون دلار خروج خالص تجربه کردند که عمدتاً به دلیل خروج سرمایه از صندوقهای اسپات بیتکوین و اتریوم بود. شرکت مدیریت دارایی CoinShares ذکر کرده است که تأخیرهای نظارتی — بهویژه عدم قطعیت پیرامون «قانون شفافیت بازار داراییهای دیجیتال» (Digital Asset Market Clarity Act) — یکی از عوامل تسریعکننده این کاهش بوده است. ابهامهای نظارتی طولانیمدت میتواند با افزایش فشار فروش از سوی دارندگان کلان همراه شود و خروج سرمایه را تشدید کند.
در سطح کلان، چند عامل بر این خروج گسترده تاثیرگذار بود: نگرانیهای سیاست پولی جهانی، تغییر انتظارات نسبت به نرخ بهره، و تعامل بازارهای سنتی با بازار رمزارزها. از منظر مدیریت ریسک، کاهش ناگهانی جریانهای ورودی و افزایش خروج سرمایه میتواند فشار بر قیمتهای اسپات و مشتقات بیاورد و در نتیجه هزینههای تامین نقدینگی و اسپردها را افزایش دهد. برای نهادهایی که در بازار ETF و ETP رمزارز فعالند، داشتن استراتژیهای هِجینگ و مدلهای سناریو برای مدیریت شوکهای نقدینگی ضروری است.
What this means for investors
برای مدیران پورتفولیو و سرمایهگذاران رمزارز، جریانهای فعلی چند موضوع کلیدی را برجسته میکند: اول، ETFهای اسپات اتریوم ممکن است پس از دورهای از فروش سنگین در حال تثبیت باشند؛ دوم، محصولات XRP شاهد خرید صبورانه و تجمعیاند؛ و سوم، ETPهای آلتکوین کوچکتر با جذابیت نوسانی و پذیرفتهشدن نامتوازن مواجهاند. شرکتها و سرمایهگذاران باید اثرات تحولات نظارتی بر نقدینگی و جریان سرمایه را وزن کنند و در نظر داشته باشند که ورودهای پیوسته به برخی آلتکوینها ممکن است نشاندهنده موقعیتگیری بلندمدت باشد تا معاملات کوتاهمدت.
در عمل، توصیه میشود تحلیلگران جریان سرمایه (flow analysis) را همراه با تحلیلهای بنیادی و تکنیکی به کار گیرند تا تصویری کاملتر از مخاطرات و فرصتها در صندوقهای قابل معامله کریپتو (ETF/ETP) بهدست آید. برخی معیارهای عملی که میتوان رصد کرد شامل نسبت ورود/خروج خالص روزانه، تغییرات دارایی تحت مدیریت (AUM)، نرخ بازگشت سرمایهگذار (inflow retention)، و شاخصهای نقدشوندگی مثل عمق بازار و اسپرد خرید/فروش است. همچنین، پیگیری اخبار مربوط به مقررات و متنهای قانونگذاری مانند Digital Asset Market Clarity Act برای پیشبینی تغییرات احتمالی در جریان سرمایه حیاتی است.
در نهایت، همانطور که بازار رمزارزها الگوهای ورود سرمایه و تحولات سیاستی را هضم میکند، تمرکز همچنان بر نحوه تکامل تقاضای نهادی برای اسپات اتریوم، XRP و سایر ETF/ETPهای آلتکوین خواهد بود و اینکه آیا خروج گستردهتر محصولات قابل معامله زمانی معکوس میشود که شفافیت نظارتی بهبود یابد. از منظر سرمایهگذاری، داشتن افق زمانی روشن، مدیریت ریسک مناسب و بررسی مداوم دادههای جریان سرمایه بهترین ابزارها برای مواجهه با نوسانات پیشرو هستند.
منبع: cointelegraph
ارسال نظر