8 دقیقه
نزول بازار کریپتو همزمان با همگرایی ریسک‌های کلان و مشتقات
بازار جهانی کریپتو در تاریخ Sep. 26 با از دست دادن بخشی از شتاب خود مواجه شد؛ ارزش کل بازار طی 24 ساعت بیش از 2% کاهش یافت و به حدود $3.85 تریلیون رسید. قیمت بیتکوین تا زیر سطح $109,000 سقوط کرد، زیرا لیکوئیدیشنهای آبشاری و بازگشت عدم قطعیت‌های کلان، معاملهگران را به سمت دارایی‌های امن‌تر سوق دادند. طی روز گذشته گزارش شد که مجموع لیکوئیدیشن‌ها بیش از $1.2 میلیارد بوده است؛ ضررها بیشتر متوجه پوزیشنهای لانِ لِوِرجشده شد و این موضوع افت قیمت در توکن‌های اصلی بازار را تشدید کرد.
حرکت روزانه: بیتکوین و آلت‌کوین‌های بزرگ
طبق داده‌های CoinGecko، تنها حدود 10 توکن از میان 100 توکن برتر بر پایه ارزش بازار در آن روز افزایش قیمت داشتند. آلت‌کوین‌های معیار مانند BNB و Solana بیش از 4% در روز افت کردند، در حالی که بیتکوین و اتریوم هر دو کاهش چنددرصدی را ثبت کردند. در بازه هفت روزه گذشته، بیتکوین بیش از 6.5% کاهش داشت و سایر کوین‌های بزرگ — از جمله ETH، XRP و Dogecoin — در برخی موارد افت‌های هفتگی دو رقمی را تجربه کردند. این روند فروش، احساسات بازار را که پیش از این شکننده بود تضعیف کرد و نقدینگی در بازار مشتقات را کاهش داد که خود عاملی برای تشدید نوسان‌ها بود.
چه عواملی بازار را به سمت پایین کشاند؟
چندین عامل نزولی همزمان باعث تشدید فروش امروز شد؛ ترکیب این محرک‌ها فشار را بر روی بازار افزایش داد و موجب حرکتهای ناگهانی قیمتی شد:
- اعلام تعرفههای جدید: رئیس‌جمهور ایالات متحده، Donald Trump، تعرفههای تازه‌ای را اعلام کرد که بخش‌هایی مانند داروسازی، کامیون‌های سنگین، لوازم بازسازی خانه و مبلمان را هدف قرار می‌دهد. این اقدام نگرانی‌ها درباره ازسرگیری درگیری‌های تجاری و آثار اقتصادی گسترده‌تر را شعله‌ور کرد و موجب کاهش تمایل به ریسک و خروج سرمایه از دارایی‌های پرریسک، از جمله بازار کریپتو شد. سرمایه‌گذاران نهادی و شخصی در مواجهه با عدم قطعیت سیاست‌های تجاری، معمولاً پوزیشنهای پرتراکم را تعدیل می‌کنند که این رفتار میتواند فشار فروش اضافی ایجاد کند.
- اظهارات جنگ‌طلبانه فدرال رزرو: رئیس فدرال رزرو، Jerome Powell، رویکرد محتاطانه‌ای نسبت به کاهش نرخهای بهره نشان داد و سایر اعضای فدرال رزرو — از جمله Beth Hammack و Austan Goolsbee — نیز خواستار احتیاط در روند تسهیل سیاست پولی شدند. این لحن نسبتا سخت‌گیر نرخ بهره، انتظارات برای کاهش نرخ در کوتاه‌مدت را تضعیف کرد و جذابیت دارایی‌های پرریسک را کاهش داد؛ زیرا نرخهای بالاتر یا پایدارتر هزینه فرصت نگهداری دارایی‌های ریسکی را افزایش می‌دهد.
- فشار انقضای مشتقات: نزدیک به $22.3 میلیارد آپشن کریپتو در نزدیکی پنجره پایان سه‌ماهه آماده انقضا بودند که حدود $17.06 میلیارد از این مقدار مربوط به بیتکوین در پلتفرم Deribit بود. انقضاهای بزرگ معمولاً تمرکز حرکت قیمت را حول سطوحی که به اصطلاح «نقطه بیشترین درد» یا "max pain" نامیده می‌شود قرار میدهند — برای این دوره، انجام معاملات حوالی استرایک $110,000 به عنوان مرجع مهم مطرح شده بود. هنگامی که قراردادهای آپشن بزرگ منقضی میشوند، بازار فعالان مختلفی را مجبور به پوشش ریسک یا بازسازی پوزیشن‌ها میکند که میتواند نوسان را تشدید کند.
انقضای آپشن و "نقطه بیشترین درد": چرا الآن اهمیت دارد
انقضای آپشنها میتواند محرکی برای نوسان کوتاه‌مدت باشد. با نزدیک شدن زمان انقضا، نیروهای بازار معمولاً قیمت دارایی پایه را به سمت استرایک‌هایی که بیشترین تعداد قرارداد در آن نقطه بیارزش می‌شود (یا به‌عبارت دیگر "max pain") هدایت می‌کنند. در این انقضا، موقعیت‌های نزولی بیشتر در بازه $95,000 تا $110,000 تجمع یافته بودند. اگر بیتکوین تا زمان انقضای تعیین‌شده در 08:00 UTC نتواند سطح $110,000 را پس بگیرد، دارندگان پوت (put) امکان سودگیری نامتوازن خواهند داشت و به گفته مشاهدات بازار، این میتواند فشار نزولی حدود $1 میلیاردی بر قیمت وارد کند. توضیح ساده‌تر اینکه فشار معاملهگران آپشن و سازوکارهای هجینگ میتواند قیمت را به سمت سطوحی سوق دهد که برای فروشندگان آپشن کمتر زیان‌ده باشد؛ این مکانیسم در شرایط نقدینگی پایین و همزمانی با اخبار کلان بهویژه پرقدرت عمل میکند.
دینامیک مشتقات چگونه حرکت‌ها را تشدید میکند
هنگامی که انقضاهای بزرگ مشتقات همزمان با ضعف در فضای کلان رخ می‌دهد، نقدینگی کاهش می‌یابد و تحرکات قیمتی میتواند بزرگ‌تر و سریع‌تر از حالت عادی شود. بازارسازها و فروشندگان آپشن به‌صورت پویا پوزیشنهای خود را هج می‌کنند؛ حرکت سریع قیمت باعث می‌شود که این بازیگران مجبور به انجام معاملات تعدیل در بازار اسپات و فیوچرز شوند که خود میتواند فروش را تشدید و زنجیره لیکوئیدیشنهای لِوِرجشده را فعال کند. به بیان دیگر، مکانیسم‌های هجینگ و معاملات اجباری در شرایط فشار نقدینگی رفتار بازار را تقویت می‌کنند و این اثرها به‌صورت فیدبک معکوس، دامنه نوسان را افزایش میدهند.
احساسات بازار: جایگزینی ترس به‌جای طمع
شاخص احساسات بازار به‌طور قابل توجهی تضعیف شد: شاخص Crypto Fear & Greed در رقم 29 وارد محدوده «ترس» شد، در حالی که پیش از این به نزدیکی 73 رسیده بود که نشان از طمع ماهانه داشت. الگوهای فصلی نیز ممکن است نگرانی‌ها را تشدید کنند — سپتامبر به‌طور تاریخی ماه ضعیفی برای بیتکوین بوده است. داده‌های Coinglass نشان می‌دهد که بازده متوسط و میانه بیتکوین در سپتامبر حدود -3% بوده و این دارایی در 8 مورد از 12 سپتامبر گذشته در محدوده قرمز بسته شده است. چنین زمینه تاریخی میتواند موجب تشدید مواضع کوتاه‌مدت و ترغیب معاملهگران به اتخاذ تصمیمات دفاعی شود؛ برای مثال کاهش حجم معاملات ورودی و افزایش خروج سرمایه که به نوبه خود نوسان را تقویت میکند.
لیکوئیدیشن‌ها: محرک فنی فوری
لیکوئیدیشن‌ها یکی از عوامل فنی و فوری این نزول به‌شمار می‌رفتند. CoinGlass گزارش داد که بیش از $1.2 میلیارد لیکوئیدیشن طی 24 ساعت گذشته ثبت شده است که تقریباً $1.1 میلیارد از آن مربوط به پوزیشنهای لان بوده است. بسته شدن اجباری پوزیشنهای لِوِرجشده لان، سفارشهای فروش تازه‌ای را وارد بازاری که از پیش تحت فشار است میکند، روند نزولی را تسریع میکند و حلقههای بازخورد کوتاه‌مدتی ایجاد میکند که تا کاهش نوسان، مانع ورود معاملهگران جدید و بازسازی پوزیشن‌ها می‌شود. این پدیده بهویژه در بازارهایی که عمق اندکی دارند، میتواند افت‌های ناگهانی و قابل‌توجهی را رقم بزند.
چه سیگنال‌هایی را معاملهگران باید دنبال کنند
سطوح و شاخصهای کلیدی که در کوتاه‌مدت باید زیر نظر گرفته شوند عبارتند از: توانایی بیتکوین در بازپسگیری و حفظ سطح $110,000، نتیجه پنجره انقضای آپشنها، تحولات احتمالی در اظهارات فدرال رزرو یا سیاست تجاری ایالات متحده و سرعت ادامه لیکوئیدیشن‌ها. شاخصهای درونزنجیرهای (on-chain) مانند جریان ورودی/خروجی صرافیها، نرخهای فاندینگ و شاخصهای اهرم میتوانند به‌عنوان هشدارهای اولیه برای حرکتهای مبتنی بر لِوِرج عمل کنند. برای سرمایه‌گذاران، داشتن چارچوب منظم مدیریت ریسک، تعیین نقاط خروج روشن و توجه دقیق به همگرایی فشارهای کلان و فنی ضروری خواهد بود تا از زیان‌های شدید جلوگیری شود.
به‌طور خلاصه، افت امروز حاصل ترکیبی از ریسک سیاست‌های کلان، تمرکز انقضای مشتقات و کاهش اجباری لِوِرج بود. تا زمان بازگشت وضوح در سیاست‌های کلان یا خاتمه‌یافتن پنجره‌های انقضا، انتظار می‌رود نوسان بازارهای کریپتو بالاتر از معمول باقی بماند و همبستگی بین دارایی‌های کریپتو و دارایی‌های ریسک‌پذیر سنتی قوی‌تر شود. این دوره نیازمند دقت بیشتر در مدیریت پوزیشن‌ها و توجه به همزمانی سیگنال‌های فاندامنتال و تکنیکال است.
منبع: crypto
نظرات