9 دقیقه
ETFهای اسپات اتریوم در آمریکا پنج روز پیاپی خروج سرمایه ثبت کردند
صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF) مبتنی بر اتریوم اسپات که در بازارهای آمریکا فهرست شدهاند، هفته گذشته برای پنجمین روز متوالی شاهد خالص خروج سرمایه بودند؛ همزمان قیمت اتریوم تقریباً ۱۰ درصد کاهش یافت. بر اساس دادههای Farside، صندوقهای مرتبط با اتریوم اسپات تنها در روز جمعه ۲۴۸.۴ میلیون دلار خروج سرمایه را ثبت کردند که مجموع جریان خروجی هفته را در حدود ۷۹۵.۸ میلیون دلار قرار میدهد. دادههای CoinMarketCap نشان میدهد که در زمان نگارش این گزارش، اتریوم نزدیک به ۴,۰۱۳ دلار معامله میشد که طی هفت روز گذشته حدود ۱۰.۲۵٪ و طی ۳۰ روز گذشته تقریباً ۱۲.۲۴٪ کاهش قیمت را تجربه کرده است.
خروجهای اخیر نشانگر تضعیف تقاضای خُردهفروشی
تحلیلگران کاهش مشارکت سرمایهگذاران خرد را بهعنوان یکی از دلایل اصلی جریانهای خروجی مداوم از ETFهای اتریوم اسپات مطرح میکنند. استراتژیستهای رمزارز، از جمله تیم تحلیلی Bitbull، این روند فروش را علامتی از تسلیم بازار (capitulation) توصیف کردهاند و اشاره داشتهاند که «فروش ناشی از ترس و هیجان بهطرز قابلتوجهی بالا بوده است». این سطح از فشار فروش اغلب با نشانههایی مثل حجم معاملات خالص منفیِ تیکِر (net taker volume) در صرافیها همسو است؛ برای مثال، حجم خالص تیکر در صرافی بایننس در ماه گذشته منفی مانده که نشاندهنده ادامه فشار سمت فروش بر ETH است.
برای درک بهتر این پدیده لازم است تفاوت میان سرمایهگذار خرد و نهادی را در نظر بگیریم: سرمایهگذاران خرد اغلب با حساسیت بیشتری نسبت به نوسانات قیمت واکنش نشان میدهند و در دورههای منفی بازار سریعتر به فروش تمایل پیدا میکنند، در حالی که سرمایهگذاران نهادی ممکن است استراتژیهایی مانند میانگینگیری هزینه دلاری (DCA)، هجینگ یا استفاده از محصولات مشتقه را به کار گیرند. همین تفاوت در رفتار باعث میشود که جریانهای ورودی و خروجی ETFها اغلب بازتابدهنده تغییرات در ترکیب سرمایهگذاران باشد.
علاوه بر این، با توجه به ساختار بازار ETF اسپات، مکانیزم آربیتراژ بین قیمت دارایی پایه و قیمت واحدهای ETF میتواند در کوتاهمدت نوسانات قیمتی را تشدید یا تعدیل کند. وقتی میزان خروجیها زیاد است، خریداران خُرد کمتر حاضر به حفظ موقعیت هستند و این چرخه میتواند فشار فروش را تشدید کند مگر آن که بازیگران نهادی یا بازارگردانها وارد شوند.
انتظارات پیرامون استیکینگ به لایهای از انتظار بازار افزوده است
ناظران بازار به دقت منتظرند تا ببینند آیا سازوکار ETFها در صورت پذیرش استیکینگ توسط نهادهای ناظر در آمریکا تغییر خواهد کرد یا خیر. توقعات در بازار پس از گزارشهای منتشر شده در تاریخ ۱۹ سپتامبر مبنی بر اینکه Grayscale در تلاش است بخشی از داراییهای قابلتوجه اتریوم خود را استیک کند، تقویت شد؛ این اقدام از سوی بعضی فعالان بازار بهعنوان نشانهای تلقی میشود که کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) ممکن است بهزودی اجازه دهد عملیات استیکینگ در درون محصولات قابل معامله انجام شود. چنین تغییری میتواند ساختار بازدهی و جذابیت ETFها را دگرگون سازد.
استیکینگ بهطور کلی به فرآیندی گفته میشود که در آن داراییهای اتریوم برای تأمین امنیت شبکه در پروتکل اجماع اثبات سهام (PoS) قفل میشوند و در مقابل پاداشهایی به صورت ETH تولید میشود. اگر این مکانیزم قانونی و عملیاتی برای ETFها پذیرفته شود، صندوقها میتوانند روی اتریومهای نگهداریشده بازدهی تولید کنند که این موضوع بهصورت نظری فشار فروش ناشی از مدیریت نقدینگی را کاهش میدهد و جذابیت محصول را برای سرمایهگذاران جستوجوگر بازده بیشتر میافزاید.
با این حال، باید توجه داشت که استیکینگ همراه با ریسکهایی نیز هست؛ از جمله خطر حذف (slashing)، دورههای قفلشدن (lock-up) که نقدینگی را محدود میکند، و پیچیدگیهای حقوقی و عملیاتی مرتبط با نگهداری و مدیریت پاداشهای استیکینگ. علاوه بر این، نحوه توزیع پاداش، هزینههای نگهداری و نرخ بازده مورد انتظار میتواند تفاوت قابل توجهی در جذابیت ETFها ایجاد کند. برای نمونه، اگر هزینههای عملیاتی یا کارمزدهای ارائهدهندگان خدمات نگهداری بالا باشد، بازده خالص برای سرمایهگذاران کاهش مییابد.
در صورت تصویب استیکینگ، ETFها چه تحولی خواهند داشت
اگر SEC مجوز استیکینگ برای ETFهای اتریوم اسپات را صادر کند، صندوقها قادر خواهند بود روی اتریومهای تحت نگهداری خود بازده تولید کنند و این میتواند فشار فروش را کاهش دهد و ETFs را برای سرمایهگذاران دنبالکننده بازده جذابتر سازد. در عمل این به معنای آن است که صندوقها بهجای اینکه تنها به نوسانات قیمت وابسته باشند، میتوانند درآمدی ثابت یا متغیر از پاداشهای استیکینگ نیز ارائه دهند که ترکیبی از رشد سرمایه و بازده دورهای را در پی دارد.
با این وجود، روشن شدن چند نکته ضروری است: نخست اینکه مجوز استیکینگ باید چارچوب حقوقی و نظارتی شفافی داشته باشد تا ریسک حقوقی صندوقها و نگهداریکنندگان کاهش یابد؛ دوم اینکه نحوه توزیع پاداشها بین سرمایهگذاران و مدیران صندوق باید مشخص شود تا تضاد منافع به حداقل برسد؛ و سوم اینکه باید راهکارهای فنی مطمئنی برای محافظت از کلیدهای خصوصی و مدیریت خطرات عملیاتی فراهم گردد. تا زمانی که این موارد به وضوح تعیین نشدهاند، احتمال ادامه نوسان و جریانهای خروجی وجود دارد.
از منظر بازار، تصویب استیکینگ میتواند باعث کاهش عرضه آزاد اتریوم برای فروش کوتاهمدت شود زیرا بخشی از موجودیها وارد پروسههای قفلشده میگردند. کاهش عرضه آزاد، در شرایط ثبات تقاضا، میتواند از دیدگاه حرکات قیمتی بلندمدت مؤثر باشد، هرچند اثر دقیق آن به سرعت بازار، اندازه استیکشده و رفتار سرمایهگذاران بستگی دارد.
ETFهای بیتکوین: راهاندازی بزرگ، جریانات متفاوت
در حالی که ETFهای اتریوم اسپات با خروج سرمایه مداوم مواجه بودند، ETFهای اسپات بیتکوین نیز در همان بازه پنجروزه خالص خروجی تقریباً ۸۹۷.۶ میلیون دلار را تجربه کردند. بیتکوین طی هفته گذشته حدود ۵.۲۸٪ کاهش داشت و در زمان گزارش نزدیک به ۱۰۹,۵۵۱ دلار معامله میشد. جیمز سیفارت، تحلیلگر ETF، اذعان کرد که «ETFهای بیتکوین در چند ماه اخیر بهطور کامل در اوج نبودهاند»، اما تأکید کرد که مقیاس راهاندازی این محصولات تاریخی است و ورودیهای کلی سرمایه همچنان بیسابقه است؛ او این راهاندازی را «بزرگترین لانچ تاریخ» خواند.
این نکته که جریانهای سرمایه در هر دو دسته محصولات (اتریوم و بیتکوین) همزمان به سمت خروجی حرکت کردهاند، نشان میدهد که بازار فعلاً به دنبال محرکهای جدیدی است. تفاوت در رفتار سرمایهگذاران نسبت به این دو دارایی میتواند ناشی از مواردی مانند ساختار هزینه، انتظارات بازدهی، و ویژگیهای فنی پروتکلها باشد؛ برای مثال، بیتکوین هنوز استیکینگ رایج در خود شبکه ندارد و بنابراین پرسشهای مربوط به تولید بازده داخل صندوق به شکل متفاوتی مطرح میشود.
پیامدها برای بازار رمزارز و سرمایهگذاران
تحرکات همزمان ETFهای ETH و BTC بر نیاز به شناسایی محرکهای جدید در بازار دلالت دارد. برای اتریوم، داستان کوتاهمدت حول محور مشارکت سرمایهگذاران خرد، سیگنالهای نظارتی در مورد استیکینگ، و فشارهای کلان اقتصادی است که نقدینگی را تحت تأثیر قرار میدهد. از منظر کلان، عواملی مانند افزایش یا کاهش نرخهای بهره در اقتصاد جهانی، سیاستهای پولی بانکهای مرکزی، و شرایط ریسکپذیری سرمایهگذاران نقش مهمی در جریانهای ورودی/خروجی صندوقها ایفا میکنند.
برای سرمایهگذاران، این تحولات نیاز به رصد منظم دادههای جریان ETF، فعالیتهای معاملاتی در سطح صرافی و هرگونه راهنمایی رسمی از سوی SEC در مورد یکپارچهسازی استیکینگ را پررنگ میکند. ابزارهای دادهای که جریانهای حقیقی و حقوقی، حجم خالص بازارگردانها، و مبنا (basis) بین قیمت ETF و دارایی پایه را نشان میدهند برای تصمیمگیریهای آگاهانه حیاتیاند. همچنین بررسی نقدینگی بازار، اسپرد خرید/فروش و عمق دفتر سفارش میتواند به پیشبینی فشارهای قیمتی کمک کند.
از منظر استراتژیک، سرمایهگذاران نهادی ممکن است به دنبال فرصتهای آربیتراژ بین بازارهای اسپات، بازار مشتقه و ETFها باشند؛ این استراتژیها میتوانند در زمانهایی که اسپردها گسترده میشوند یا نوسانات بالا است، بازدهی قابلتوجهی ایجاد کنند. در مقابل، سرمایهگذاران خرد باید نسبت به ریسکهای اجرایی و کارمزدهای پنهان توجه نشان دهند، بهویژه اگر صندوقها بخشی از پاداشهای استیکینگ را برای هزینههای عملیاتی برداشت کنند.
در جمعبندی کوتاه، ETFهای اتریوم اسپات حدود ۷۹۶ میلیون دلار خروج سرمایه هفتگی را تجربه کردند در حالی که ETH افت دو رقمی قیمت را داشت. بازار اکنون منتظر سیگنالهای واضحتر درباره تصویب استیکینگ است و باید دید آیا اقدامات نهادی مانند گزارششده Grayscale برای استیک کردن داراییها میتواند تعادل عرضه و تقاضا را برای اتریوم در ماههای آتی تغییر دهد یا خیر. سرمایهگذاران باید با نگاه چندوجهی — ترکیب تحلیل جریان ETF، دادههای صرافی، و رصد سیاستهای نظارتی — موقعیت خود را مدیریت کنند تا ریسکها و فرصتهای بالقوه را بهتر بسنجند.
منبع: cointelegraph
ارسال نظر