8 دقیقه
شوک مالی فرانسه چگونه بر نقدینگی بیتکوین و کریپتو تأثیر می‌گذارد
فرانسه در سال مالی ۲۰۲۴ شاهد کسری عمیقی بود که کارشناسان می‌گویند میتواند سیاست پولی اروپا را تغییر دهد و جریان سرمایه تازه‌ای را به بازارهای کریپتو هدایت کند. بانک مرکزی فرانسه (Banque de France) برای سال مالی گزارش خالص زیان ۷.۷ میلیارد یورو منتشر کرد؛ رقمی که عمدتاً ناشی از درآمد خالص منفی از علاقه پرداختی بالا بود. این کسری در نهایت به کسری بودجه دولتی بیش از ۱۶۸ میلیارد یورو (حدود ۱۷۶ میلیارد دلار) کمک کرد که معادل تقریباً ۵.۸٪ تولید ناخالص داخلی است — سطحی بسیار بالاتر از سقف ۳٪ تعیین‌شده توسط اتحادیه اروپا.
چرا این موضوع برای بازارها و داراییهای دیجیتال اهمیت دارد
کسری‌ای در این اندازه پیامدهای چندگانه‌ای دارد: احتمال افزایش خلق پول توسط بانک مرکزی اروپا (ECB) را بالا می‌برد، میتواند خروج سرمایه را تسریع کند و سرمایهگذاران را وادار کند به‌دنبال داراییهایی بروند که ارزش را حفظ کنند. به گفته فعالان بازار، تزریق‌های گسترده نقدینگی از سوی بانک مرکزی اروپا — که معمولاً به عنوان سیاست خرید اوراق یا تسهیل کمّی (QE) شناخته می‌شود — میتواند حجم بزرگی از سرمایه را به سمت داراییهای پرریسک هدایت کند، از جمله بیتکوین و سایر ارزهای دیجیتال. این جریان‌ها معمولاً از طریق افزایش نقدینگی در بازار پول، کاهش بازده واقعی اوراق و جستجوی بازده توسط سرمایهگذاران حاصل می‌شوند، یعنی همان عواملی که در گذشته موجب افزایش تقاضا برای داراییهای جایگزین شده‌اند.
آرتور هِیز: تسریع جریان سرمایه به کریپتو
آرتور هیز، هم‌بنیانگذار صرافی BitMEX، در گفت‌وگو با کوین‌تلگراف در رویداد TOKEN2049 در سنگاپور اظهار داشت که بدتر شدن وضعیت مالی فرانسه ممکن است بانک مرکزی اروپا را به اتخاذ سیاست‌های تهاجمی‌تر وادارد. او استدلال کرد که فرار مستمر سرمایه و کاهش سرمایه‌گذاری خارجی در اوراق قرضه فرانسه یعنی بانک مرکزی اروپا باید بین «چاپ پول همین حالا» یا «چاپ پول بعداً» یک گزینه را انتخاب کند — انتخابی که به باور او منجر به آزاد شدن نقدینگی گسترده‌ای خواهد شد که به نفع بازارهای کریپتو عمل می‌کند. این دیدگاه بر این نکته تاکید دارد که زمان‌بندی سیاست‌ها اهمیت زیادی دارد: اگر بانک مرکزی زود اقدام کند، ممکن است جلوی ناپایداری‌های شدیدتر را بگیرد اما نقدینگی فزاینده‌ای وارد بازارها شود؛ اگر تأخیر کند، ریسک‌های سیاسی و مالی افزایش یافته و در نهایت فشار بیشتری برای تزریق نقدینگی وجود خواهد داشت.
هِیز اشاره کرد که حدود ۶۰٪ از اوراق قرضه فرانسه در اختیار سرمایهگذاران خارجی است و آلمان و ژاپن از جمله بزرگ‌ترین دارندگان این اوراق هستند. با کاهش این جریان‌های فرامرزی، شکاف‌های تأمین مالی داخلی گسترش می‌یابد و فشار سیاسی برای تسهیل شرایط پولی افزایش می‌یابد. به گفته او، اندازه تجمعی گسترش بالقوه ترازنامه بانک مرکزی اروپا میتواند در محدوده تریلیون‌ها یورو باشد — وضعیتی که او آن را «یک اتفاق بزرگ دیگر برای کریپتو» توصیف کرد. این پیش‌بینی بر اهمیت نسبت بالای مالکیت خارجی اوراق دولتی و حساسیت بازارها به تغییرات تقاضای خارجی تاکید می‌گذارد؛ وقتی خریداران خارجی عقب‌نشینی کنند، بازارهای داخلی باید تشکیلات سرمایه‌گذاری جایگزینی یا حمایت از سوی نهادهای پولی را جلب کنند.
گزینه‌های بانک مرکزی اروپا: چاپ پول حالا یا بعداً
بانک مرکزی اروپا با دو گزینه اصلی روبه‌رو است. میتواند فوراً با اقدامات شبیه QE بازارهای بانکی را تثبیت کند و از تأمین مالی دولت‌ها حمایت نماید، یا این‌که تأخیر کند و ریسک بروز پیامدهای مخرب‌تری همچون نکول‌های محتمل، بازگردانی واحد پول (redenomination) یا کنترل سرمایه را بپذیرد. هر یک از این مسیرها، به گفته هیز، انضباط پولی را تضعیف میکنند و احتمال ورود گسترده نقدینگی به داراییهای جایگزین مانند بیتکوین را افزایش می‌دهند. از منظر فنی، ابزارهای در دسترس بانک مرکزی شامل خرید گسترده اوراق دولتی و شرکتی، عملیات تمهیدی بلندمدت (مانند TLTRO)، کاهش نرخ‌های بهره و تسهیلات اعتباری ویژه به بانک‌ها است؛ هر کدام از این ابزارها اثرات متفاوتی بر نقدینگی بازار و توزیع ریسک دارند.
بعلاوه، تأخیر در اقدام میتواند باعث افزایش هزینه‌های تأمین مالی دولتی شود و فشار بر سیستم بانکی را بیشتر کند. در چنین شرایطی، سیاست‌گذاران باید بین تثبیت سریع با هزینه‌های ناشی از تورم بالقوه و یا تأخیر و مواجهه با ناپایداری‌های بیشتر در بازارهای بدهی یکی را انتخاب کنند. پیامد هر مسیر برای سرمایهگذاران در داراییهای دیجیتال قابل‌توجه خواهد بود، چرا که تغییرات در ترازنامه بانک‌های مرکزی معمولاً منجر به تغییر در نقدینگی بازارها، بازده واقعی و در نهایت تمایل به پذیرش داراییهای ریسک‌دار یا ذخیره ارزش‌های نوین می‌شود.
سابقه تاریخی: تسهیل کمّی و رشد بیتکوین
رابطه بین محرک‌های بانک مرکزی و قیمت‌های کریپتو صرفاً فرضی نیست. در دوره واکنش جهانی QE به شوک کووید-۱۹، برنامههای گسترده خرید اوراق توسط بانک‌های مرکزی بزرگ هم‌زمان با صعود عظیم بیتکوین بود. بین مارس ۲۰۲۰ و اواخر ۲۰۲۱، بیتکوین از حدود ۶٬۰۰۰ دلار به نزدیک ۶۹٬۰۰۰ دلار افزایش یافت — جهشی که بسیاری از تحلیل‌گران آن را به گسترش بی‌سابقه پولی و نقدینگی اضافی مرتبط می‌دانند که به دنبال بازده می‌گشت. این دوره نشان داد چگونه افزایش نقدینگی کل و کاهش نرخ‌های بهره میتوانند سرمایه را به بازارهای با بازده بالقوه بالا و ناپایدار هدایت کنند، و چگونه داراییهایی مانند بیتکوین که نقدشوندگی جهانی و دسترسی آسان دارند، میتوانند مقصد این جریان‌ها باشند.
برای سرمایهگذاران و استراتژیست‌های کریپتو، هشدارهای ناشی از متریک‌های مالی فرانسه و اظهارنظرهای فعالان صنعت مثل هیز، روایت این را تقویت می‌کند که تسهیل بیشتر پولی در اروپا ممکن است جریان‌های سرمایه را به سمت داراییهای دیجیتال تسریع کند. این دینامیک احتمالاً تقاضا برای بیتکوین را به عنوان پوششی در برابر کاهش ارزش ارزها و همچنین به‌عنوان یک ذخیره ارزش جهانی و نقدشونده افزایش میدهد. با این وجود لازم است توجه داشت که ارزهای دیجیتال ذاتاً نوسان بالایی دارند و پذیرش گسترده‌تر یا ورود جریان عظیم نقدینگی به آن‌ها ممکن است همراه با بازخوردهای تنظیمی و ریسک‌های بازار نیز باشد.
چه نکاتی برای سرمایهگذاران کریپتو مهم است که دنبال کنند
شاخصهای کلیدی که باید نظارت شوند شامل اعلامیههای بانک مرکزی اروپا درباره خرید دارایی‌ها، تغییرات در بازده اوراق قرضه فرانسه و میزان مالکیت خارجی این اوراق، دادههای جریان سرمایه (capital flow)، و هرگونه اقدام سیاستی در پاریس که به هدف تثبیت مالی و کاهش کسری بودجه طراحی شده باشد. ترکیب این سیگنال‌ها به سرمایهگذاران کمک می‌کند تا تشخیص دهند آیا بانک مرکزی اروپا به سمت تسهیل بیشتر حرکت خواهد کرد — و در صورت حرکت، چه مقدار نقدینگی ممکن است به طور نهایی وارد بیتکوین و بازار وسیع‌تر کریپتو شود. علاوه بر این، شاخصهای مکمل نظیر اسپرد بین بازده اوراق فرانسه و آلمان (OAT-Bund spread)، تغییرات در شاخص نقدینگی بین‌بانکی، و شاخصهای ریسک اعتباری مانند CDS برای اوراق فرانسوی میتوانند هشدارهای زودهنگام قابل‌توجهی فراهم کنند.
از زاویه عملی، سرمایهگذاران باید سناریوهای ریسک را مدل‌سازی کنند: در سناریوی «چاپ پول حالا»، انتظار افزایش سرعت نقدینگی و کاهش بازده واقعی را داشته باشید که معمولاً برای داراییهای ریسکپذیر مثبت است؛ در سناریوی «چاپ پول بعداً»، ریسک‌های مربوط به بی‌ثباتی بازار بدهی، افزایش نرخ پیش‌فرض و اقدامات سیاسی مثل کنترل سرمایه یا بازنگری در تعهدات پولی ممکن است پدیدار شود — اوضاعی که میتواند نوسانات شدیدتری در کوتاه‌مدت ایجاد کند. همچنین مدیریت ریسک شامل رعایت اصول تنوعبخشی (diversification)، اندازه‌گیری حساسیت پرتفوی به نرخ‌های بهره و تحلیل سناریویی برای تأثیرات احتمالی روی نقدینگی و اهرم مالی است.
در مجموع، وخامت وضعیت مالی فرانسه پس‌زمینه کلان را به‌گونه‌ای تغییر داده که میتواند برای بیتکوین، نقدینگی کریپتو و موقعیت‌یابی سرمایهگذاران در سراسر اروپا و فراتر از آن معنادار باشد. هرچند هیچ تضمینی برای جهت حرکت قیمت‌ها وجود ندارد، اما ترکیب کسری بودجه بالا، مالکیت خارجی قابل‌توجه اوراق و ابزارهای قدرتمند در اختیار بانک‌های مرکزی احتمال وقوع سناریوهایی را افزایش میدهد که برای بازارهای کریپتو جذاب خواهند بود.
منبع: cointelegraph
ارسال نظر