8 دقیقه
Market snapshot: Bitcoin slips but accumulation continues
بیتکوین (BTC) پس از فروش گسترده در تعطیلات آخر هفته که با خبرهای مربوط به تعرفه‌ها (tariff headlines) همراه شد، به زیر 113,000 دلار سقوط کرد و حدود 9 درصد از سقف تاریخی 6 اکتبر نزدیک به 126,080 دلار را از بین برد. در طول هفته گذشته قیمت‌ها در بازه‌ای بین تقریباً 109,883 تا 125,023 دلار نوسان کردند، در حالی که حجم معاملات اسپات روزانه حدود 25 درصد کاهش یافته و به تقریباً 69 میلیارد دلار رسیده است. در عین حال، فعالیت در بازار مشتقات تصویری پیچیده‌تر ارائه می‌دهد: داده‌های CoinGlass نشان می‌دهد حجم معاملات مشتقه اندکی رشد کرده و به 109.97 میلیارد دلار رسیده، اما قراردادهای باز (open interest) حدود 1.8 درصد کاهش یافته و در سطح 73.36 میلیارد دلار قرار دارد — ترکیبی که اغلب نشان‌دهنده کاهش اهرم (deleveraging) و بازنشانی موقعیت‌هاست.
این مرحله نوسانی و کاهش حجم معاملات نقطه‌ای است که معامله‌گران کوتاه‌مدت را تحت تأثیر قرار می‌دهد، ولی برای تحلیل میانمدت و بلندمدت تمرکز بر داده‌های آنچین، ذخایر صرافیها و جریان‌های نهادی اهمیت بیشتری دارد. در بخش‌های بعدی، شواهد بیشتر در حمایت از فرضیه انباشت (accumulation) و ساختار حمایتی بازار توضیح داده میشود و نشان می‌دهد که چرا بسیاری از معیارهای آنچین در جهت مثبت قرار دارند.
Why the on-chain picture is bullish despite price weakness
Exchange reserves at decade lows
معیارهای آنچین حکایت از تقویت سمت عرضه دارند. بر اساس گزارش‌های مشارکت‌کنندگان حوزه آنچین مانند CryptoQuant و اظهارات تحلیلگرانی همچون Chairman Lee، موجودی بیتکوین در صرافی‌های متمرکز به حدود 2.4 میلیون BTC کاهش یافته است — پایین‌ترین سطح از سال 2015 و افت معنی‌داری نسبت به بیش از 3.5 میلیون BTC در سال 2020. این روند خروج پایدار از صرافیها فشار فروش فوری را کاهش می‌دهد که یکی از عوامل ساختاری مهم برای موجهای صعودی آتی است.
وقتی موجودی قابل‌ترید بیتکوین در صرافیها کاهش یابد، ظرفیت بازار برای جذب سفارشات فروش بزرگ به‌صورت آنی محدود میشود و در مقابل، بازگشت تقاضا (مثلاً به‌دنبال خروجی‌های خبری یا جریان سرمایه نهادی) میتواند باعث جهش قیمت شود. این سازوکار ساده عرضه و تقاضا در بازارهای نقدی و مشتقه نقش کلیدی در تعیین نوسان‌ها و روندهای میانمدت دارد.
Accumulation from long-term holders and institutions
جریان‌های ورودی به حساب‌های نگهداری تنظیم‌شده (regulated custody)، کیف‌پول‌های نهادی و صندوقهای قابل معامله بیتکوین (Bitcoin ETFs) به‌طور مستمر کوینها را از صرافیها خارج و به ذخایر سرد منتقل می‌کنند. دارندگان بلندمدت (long-term holders) و موسسات سرمایه‌گذاری با استفاده از زیرساخت‌های نظارتی و نگهداری حرفه‌ای در حال افزایش مالکیت خود هستند؛ فرآیندی که عرضه قابلفروش در بازار را کاهش می‌دهد.
تاریخچه بازار نشان می‌دهد که کاهش ذخایر صرافیها معمولاً قبل از حرکات صعودی مهم رخ داده است، به‌ویژه در دوره 2020–2021. وقتی عرضه قابل معامله محدود میشود، حتی افزایش نسبی تقاضا میتواند باعث حرکت قیمت به سمت بالا شود. این پدیده در کنار ورود سرمایه نهادی (institutional inflows) و رشد صندوقهای ETF میتواند ساختار بازار را برای موجهای افزایشی آماده کند.
Liquidations and a market reset
Leverage cleared after tariff-triggered volatility
مطالعات و گزارش‌های تحقیقاتی مانند تحقیق XWIN Research Japan نشان می‌دهد که اخبار تعرفه در تاریخ 10 اکتبر باعث پاکسازی (wipe out) حدود 19 میلیارد دلار از موقعیتهای اهرمی شد و به‌طور موقت قیمت BTC را تا حدود 104,000 دلار پایین آورد. چنین رویدادهای لیکوئیدیتیِ بزرگ، اگرچه در کوتاه‌مدت دردناک هستند، اغلب به‌عنوان یک بازنشانی بازار عمل می‌کنند تا محرکی برای افت طولانی‌مدت.
زمانی که اهرم‌های اجباری بسته می‌شوند، قراردادهای باز کاهش پیدا می‌کنند، نرخهای فاندینگ (funding rates) تمایل به نرمال شدن دارند و بسیاری از فشارهای فروش مصنوعی از بازار خارج می‌شوند. این فرایند میتواند زمینه را برای دوره‌ای با نوسان کمتر و تجمع سرمایه‌گذاران واقعی فراهم کند؛ به همین دلیل تحلیلگران آنچین و تکنیکال هر دو به رفتار اهرم و لیکوئیدیشن‌ها توجه ویژه‌ای دارند.
On-chain signals point to renewed accumulation
تحلیل‌های آنچین XWIN نشان می‌دهد که نرخهای فاندینگ به تعادل بازگشته و نسبت سود خروج هزینه‌شده تعدیل‌شده (adjusted Spent Output Profit Ratio یا aSOPR) بالاتر از 1.0 عبور کرده است — نشانه‌ای از کاهش فشار فروش و انتقال رفتار سرمایه‌گذاران از حالت ترس و فروش به مرحله انباشت. وقتی aSOPR بالای 1.0 باشد، مقدار کوین‌هایی که فروخته می‌شوند معمولاً سودآور بوده و نشان می‌دهد انگیزه فروش هیجانی کاهش یافته است.
در کنار ورود سرمایه به ETFها و کاهش موجودی در صرافیها، این سیگنال‌ها یک سناریوی سازنده میانمدت برای بیتکوین ترسیم می‌کنند. سرمایه‌گذارانی که به دنبال ساختن موقعیتهای پایدار با دیدگاه بلندمدت هستند معمولاً از این دوره‌های تثبیت و پاکسازی اهرم برای خرید استفاده می‌کنند.
Bitcoin technicals: cautious but intact
Momentum and moving averages
از منظر تکنیکال، بیتکوین در ناحیه‌ای محتاطانه قرار دارد. شاخص قدرت نسبی 14 روزه (14-day Relative Strength Index) در حدود 44 قرار دارد که نشان‌دهنده تکانه‌ای خنثی تا کمی نزولی است. میانگین‌های متحرک کوتاه‌مدت (10 تا 50 روزه) گرایش به سمت فروش ملایم را نشان میدهند و اندیکاتور MACD نیز کمی تمایل به نزول دارد، با این حال روند بلندمدت هنوز از حمایت کافی برخوردار است.
تحلیلگران تکنیکال معمولاً به ترکیب میانگین‌های متحرک، سطوح حمایت و مقاومت و الگوهای حجم توجه می‌کنند تا احتمال ادامه یا تغییر روند را بسنجند. در شرایط فعلی، تایید مجدد حرکت صعودی به عبور قاطع قیمت از سطوح میانی و افزایش حجم معاملات اسپات و نهادی بستگی دارد.
نمودار روزانه بیتکوین
Key levels to watch
میانگین متحرک 200 روزه نزدیک به 108,000 دلار قرار دارد و همچنان یک باند حمایتی حیاتی محسوب میشود — حفظ این ناحیه ساختار صعودی بلندمدت را حفظ خواهد کرد. در سمت صعودی، شکست پایدار بالای محدوده 116,000–118,000 دلار میتواند نشانه تقویت مجدد باشد و مسیر بازگشت به سمت 125,000 دلار را هموار کند. به‌عکس، سقوط زیر 110,000 دلار میتواند باعث آزمایش نزدیک‌تر سطح 105,000 دلار شود که برای معامله‌گران میانمدت اهمیت دارد.
علاوه بر این سطوح قیمتی، نوسان در بازه‌های زمانی مختلف، حجم معاملات و اختلاف بین بازار نقدی و مشتقات (basis و پریمیوم‌ها) از جمله متغیرهایی هستند که معامله‌گران حرفه‌ای برای مدیریت ریسک و تعیین نقاط ورود و خروج دنبال می‌کنند. تطابق سیگنال‌های آنچین با داده‌های تکنیکال، اعتبار تحلیل را افزایش می‌دهد.
Outlook and what traders should monitor
Focus on supply, leverage, and macro context
عملکرد کوتاه‌مدت قیمت ممکن است نامنظم باقی بماند و تحت تأثیر خبرهای کلان اقتصادی (macro headlines)، تغییرات در سیاست‌های پولی، و جریان‌های ریسکی (risk-on / risk-off) قرار گیرد. معامله‌گران و سرمایه‌گذاران باید به سه گروه معیار اصلی توجه کنند: ذخایر صرافی (exchange reserves)، نرخهای فاندینگ و قراردادهای باز (open interest). این سه شاخص میتوانند هشدار دهند که آیا بازار در حال جذب خرید جدید است یا دوباره با کاهش اهرم و پاکسازی مواجه میشود.
ورودی سرمایه نهادی به ETFها و روند انباشت بلندمدت از سوی آدرس‌های با نگهداری طولانی مدت، عوامل کلیدی در کاهش عرضه قابل معامله و حمایت از قیمت در دوره‌های بعدی خواهند بود. از نظر مدیریت ریسک، تنوع در اندازه موقعیت‌ها، تعیین سطوح توقف ضرر منطقی و پیگیری رویدادهای خبری مهم (مانند سیاست‌های تعرفه‌ای، تصمیمات نهادهای نظارتی و داده‌های اقتصاد کلان) اهمیت دارد.
Conclusion
آنچه به‌عنوان یک افت قیمتی مشاهده میشود میتواند آغازی بر یک فاز ساختن پایه سالم‌تر باشد: خروج پیوسته از صرافیها، نرمال شدن نرخهای فاندینگ و پاکسازی اهرم‌ها شرایطی را ایجاد می‌کنند که در گذشته معمولاً پیشدرآمد موجهای صعودی بوده‌اند. در حالی که شاخصهای تکنیکال در کوتاه‌مدت احتیاط را ایجاب می‌کنند، تصویر جامع‌تر آنچین برای مرحله بعدی بیتکوین سازنده به نظر می‌رسد.
برای معامله‌گران و سرمایه‌گذاران، پیگیری ترکیبی از داده‌های آنچین، جریان‌های ETF، وضعیت ذخایر در صرافیها و معیارهای مشتقه بهترین راه برای درک عمق بازار و شناسایی نقاط ورود مناسب است. با ترکیب تحلیل بنیادی، آنچین و تکنیکال، می‌توان دیدی متوازن‌تر نسبت به ریسک و فرصت‌های بازار بیتکوین کسب کرد.
واژگان کلیدی مرتبط: بیتکوین، بازار کریپتو، ذخایر صرافی، ETF بیتکوین، لیکوئیدیشن، آنچین، حجم معاملات، اهرم، open interest، نرخهای فاندینگ، aSOPR.
منبع: crypto
ارسال نظر