10 دقیقه
قیمت Ethena در هفته‌های اخیر سقوط شدیدی را تجربه کرده است، به‌طوری‌که تقریباً ۴۰٪ در یک بازهٔ دو هفته‌ای از دست داده و در هفت روز گذشته حدود ۲۰٪ کاهش داشته است. بازار اکنون با دقت در حال رصد تأثیر آزادسازیهای توکن (token unlock) در زنجیره و فروشهای گستردهٔ نهنگها بر نقدینگی و قیمت است، در حالی که شاخص‌های تکنیکال نشانه‌های یک چیدمان نزولی قریب‌الوقوع را نشان می‌دهند: تشکیل احتمالی یک death cross روزانه.
عملکرد قیمتی اخیر و عوامل بنیادی
تا زمان نگارش این گزارش، Ethena در حوالی ۰٫۳۱ دلار معامله میشود؛ پس از آنکه ارزش بازار آن از سقف حدود ۳٫۷ میلیارد دلار به تقریباً ۲٫۳ میلیارد دلار سقوط کرده است. توکن پس از اعلام فهرست‌شدن در روبین‌هود (Robinhood) در ۶ نوامبر یک جهش کوتاهمدت را تجربه کرد، اما این روند صعودی دوام نیافت چرا که یک آزادسازی بزرگ توکن در روز قبل از آن بازار را تحت‌تأثیر قرار داد.
توزیع توکن‌ها اهمیت زیادی دارد: یک آزادسازی ۱۷۱٫۸۸ میلیون توکن — تقریباً معادل ۵۴٫۸۸ میلیون دلار — درست قبل از خبر روبین‌هود رخ داد، که پیش از آن نیز در ۲ نوامبر یک آزادسازی ۱۵٫۷ میلیون دلاری انجام شده بود. این آزادسازیهای برنامه‌ریزی‌شده موجب افزایش عرضه در گردش (circulating supply) و کاهش کمیابی میشوند و در شرایطی که تقاضای بازار ضعیف است، معمولاً فشار فروش بر قیمت آلت‌کوین‌ها وارد می‌کنند. در حال حاضر حدود ۷٫۴۲ میلیارد توکن Ethena در گردش است که نزدیک به ۷۰٪ آن هنوز در کیفپولهای سرمایه‌گذاران اولیه و تیم پروژه نگهداری میشود؛ این تمرکز در مالکیت ریسک افزایش برداشت سود و فروش بیشتر را بالا می‌برد.
برای درک بهتر زمینهٔ بنیادین، باید به نقش فهرست‌شدن در صرافیها و خبرهای رسانه‌ای اشاره کرد: خبرهای مثبت مانند لیست شدن در یک صرافی محبوب میتواند تقاضای کوتاهمدت و نوسانات شدید را ایجاد کند، اما اگر در همان زمان عرضهٔ جدیدی وارد بازار شود، اثرات مثبت موقتی خواهد بود. این الگو در مورد Ethena نیز دیده شد؛ یعنی هم‌زمانی آزادسازی بزرگ و اعلام فهرست‌شدن منجر به نوسان شد، اما تعادل عرضه و تقاضا به‌سود قیمت تمام نشد.
چشم‌انداز توکنومیکس و تمرکز مالکیت
تحلیل توکنومیکس نشان میدهد که تمرکز مالکیت بخش عمده‌ای از ریسک‌های کوتاهمدت را ایجاد می‌کند. زمانی که درصد زیادی از عرضه در دست تعداد محدودی آدرس بزرگ (والت تیم، سرمایه‌گذاران اولیه یا نهنگها) قرار دارد، احتمال فروش همزمان یا مرحله‌ای این دارندگان به‌منظور کسب سود یا مدیریت ریسک پروژه افزایش می‌یابد. این نوع تراکم عرضه میتواند سبب شود که بازار با کوچک‌ترین فشار منفی با نوسان‌های بزرگ‌تری مواجه شود.
در کنار این مسائل، عوامل بیرونی مانند شرایط کلی بازار کریپتو، نرخ بهره، اخبار اقتصاد کلان و تغییرات در احساسات بازار (market sentiment) نیز نقش تعیین‌کننده‌ای در واکنش قیمت به آزادسازیها ایفا می‌کنند. اگر تقاضای کلی بازار ضعیف باشد، حتی آزادسازیهای نسبتاً کوچک هم میتوانند موجب افت قیمت شوند.
On-chain snapshot
دادههای Nansen نشان‌دهندهٔ فعالیت قابل‌توجه نهنگها است. مجموع موجودی Ethena نگهداری‌شده توسط آدرس‌های بزرگ از ۶۵٫۲۴ میلیون در ۳۱ اکتبر به ۴۳٫۰۶ میلیون در زمان گزارش کاهش یافته است؛ این افت نشان‌دهندهٔ فشار فروش معنادار از سمت نهنگ‌هاست. بررسی تاریخچه نشان میدهد که فروشهای دسته‌جمعی نهنگها میتوانند موجب پَنینک فروش خرده‌فروشی‌ها شده و شتاب نزولی قیمت را در دفتر سفارش (order book) تشدید کنند.
نگاهی دقیق‌تر به جریانهای آنچین (on-chain flows) نشان میدهد که تراکنش‌های خروجی از کیفپولهای بزرگ به صرافیها در بازه‌های مورد نظر افزایش یافته‌اند. این الگو معمولاً نشانهٔ آماده‌سازی برای فروش یا نقدینگی‌سازی است. همچنین بررسی تراکنش‌های داخلی و نحوهٔ تخصیص آزادسازیها به آدرس‌های شناخته‌شده میتواند سرنخ‌هایی از نیت صاحبان اصلی توکن ارائه کند؛ برای مثال انتقال بخش‌هایی از توکنهای آزادشده به کیفپولهای غیرقابل‌استفاده یا قفلشده میتواند ریسک عرضهٔ اضافی را کاهش دهد، در حالی که انتقال به صرافیها هشدار فروش را تقویت می‌کند.
نمای تکنیکال: کانال نزولی و احتمال Death Cross
از منظر تکنیکال، Ethena از اوایل سپتامبر در یک کانال موازی نزولی (descending parallel channel) معامله شده است؛ الگویی که استمرار شتاب نزولی را منعکس می‌کند. اندیکاتورهای مومنتوم و میانگین‌های متحرک نیز تعصب منفی را تقویت می‌کنند: Supertrend به محدودهٔ قرمز تغییر رنگ داده و میانگین متحرک ساده ۵۰ روزه (50‑day SMA) در آستانهٔ عبور به زیر ۲۰۰ روزه (200‑day SMA) قرار دارد که در صورت وقوع روی چارت روزانه یک death cross کلاسیک را شکل میدهد.
تشکیل death cross در چارت روزانه معمولاً بهعنوان یک سیگنال نزولی بلندمدت تفسیر میشود، اگرچه تأکید میشود که هر سیگنال تکنیکال باید در چارچوب مدیریت ریسک و تحلیل بنیادی بررسی شود. در عمل، اگر ۵۰ روزه به‌طور قطعی زیر ۲۰۰ روزه قرار بگیرد و همراه با افزایش حجم فروش باشد، احتمال تسریع روند نزولی و بررسی سطح‌های حمایتی پایین‌تر افزایش می‌یابد.
قیمت Ethena در آستانهٔ تشکيل death cross روزانه — ۷ نوامبر
مومنتوم و سطوح حمایتی
شاخص قدرت نسبی (RSI) در حدود عدد ۳۲ قرار دارد و به ناحیهٔ اشباع فروش نزدیک میشود. این موقعیت میتواند اشاره به احتمال یک بازگشت کوتاهمدت (short‑term bounce) داشته باشد، اما تمایل کلی همچنان نزولی ارزیابی میشود تا زمانی که قیمت داخل کانال نزولی معامله میشود. برخی تحلیل‌گران ریسک نزولی را تا محدودهٔ حمایتی ۰٫۱۹۷ دلار درنظر گرفته‌اند که تقریباً ۳۶٪ پایین‌تر از سطوح کنونی است و آخرین‌بار در سپتامبر ۲۰۲۴ دیده شده بود.
تحلیل دقیق‌تر سطوح تکنیکال نشان میدهد که ۲۰۰ روزه در حوالی ۰٫۴۷ دلار قرار دارد که هم‌راستا با اصلاح فیبوناچی ۳۸٫۲٪ از سقف اخیر است. پس بازیابی این سطح و عبور پایدار از آن میتواند نشانهٔ رد شرایط نزولی باشد و فضا را برای پوشش معاملات شورت و ورود خریداران تازه‌نفس فراهم کند. در غیر این صورت، حفظ قیمت زیر میانگین‌های متحرک و تداوم کانال نزولی احتمال فشار نزولی بیشتر را افزایش میدهد.
نمودار Supertrend و RSI برای Ethena — ۷ نوامبر
سناریوهایی که باید زیر نظر باشند
در تحلیل ریسک و سناریونویسی، دو مسیر اصلی محتمل به‌صورت متقابل وجود دارد که فعالان بازار باید آن‌ها را مدنظر قرار دهند:
- سناریوی نزولی (Bear case): اگر فروشهای مداوم نهنگها ادامه یابد و برنامهٔ آزادسازی توکن‌ها نیز طبق جدول زمانبندی پیش رود، Ethena ممکن است به سمت هدف حمایتی ۰٫۱۹۷ دلار رانده شود — خصوصاً اگر death cross تثبیت شود و احساسات کلی بازار کریپتو سردتر شود. در این وضعیت، احتمال دارد معاملهگران خرد (retail) دچار تسلیم شوند و موج فروش عمیق‌تر شود؛ همچنین می‌توان انتظار داشت نقدینگی در سطوح پایین‌تر کاهش یابد و اسلیپیج (slippage) در معاملات افزایش یابد.
- سناریوی صعودی (Bull case): عبور قاطع از بالای میانگین متحرک ۲۰۰ روزه در حوالی ۰٫۴۷ دلار — که با سطح اصلاح فیبوناچی ۳۸٫۲٪ همخوانی دارد — میتواند نشانهای از رد چیدمان نزولی باشد و موجب پوشش شورت‌ها و بازگشت تقاضا شود. چنین بازپس‌گیری‌ای اگر با افزایش حجم معاملات و کاهش خروجی توکن‌ها به صرافیها همراه باشد، میتواند آغازگر فاز تجمع مجدد و افزایش قیمت باشد. تا زمانی که این سطح بازیابی نشده و قیمت از کانال نزولی خارج نگردد، معاملهگران باید محتاط باقی بمانند.
علاوه بر این دو سناریو، وجود عوامل خارجی ناگهانی مانند تغییرات سیاستی در صرافی‌های بزرگ، اعلامیه‌های پروژه، یا تحولات بازار جهانی میتواند باعث جابجایی سریع بین سناریوها شود. بنابراین داشتن برنامهٔ واکنش سریع و چارچوب مدیریت ریسک ضروری است.
چه نکاتی را معاملهگران باید در نظر بگیرند
مدیریت ریسک هستهٔ تصمیم‌گیری در بازاری با نوسان بالا مانند بازار آلت‌کوین‌ها است. چند توصیهٔ عملی برای معاملهگران و سرمایه‌گذاران عبارتند از:
- حجم پوزیشنها را محدود و متناسب با تحمل ریسک تنظیم کنید؛ از تمرکز سرمایه در یک پوزیشن بزرگ اجتناب کنید.
- جریانهای آنچین را به‌طور منظم زیر نظر داشته باشید: انتقالهای بزرگ از کیف‌پول‌ها به صرافیها، الگوهای آزادسازی توکن و رفتار نهنگها میتوانند پیش‌نشان‌دهندهٔ فشار فروش باشند.
- برای زمانبندی ورود و خروج از سیگنالهای تکنیکال استفاده کنید، از جمله تأیید death cross، تغییر رنگ Supertrend و واگراییهای RSI. اما هیچ‌گاه تنها به یک اندیکاتور اتکا نکنید؛ ترکیب سیگنال‌ها و تأیید حجم معاملات حیاتی است.
- تنوعبخشی به سبد سرمایه‌گذاری و اجتناب از اهرم (leverage) بیش‌ازحد در محیطی با ریسک بالا توصیه میشود.
- برای سرمایه‌گذاری بلندمدت، تحلیل بنیادی پروژه، نقشهٔ راه، تیم توسعه و مشارکت‌های اکوسیستمی را بررسی کنید؛ توکنومیکس سالم و تخصیص‌های منصفانه میتوانند تا حدی ریسک نزولی را کم کنند.
از منظر زمانبندی معاملاتی، معاملهگران کوتاهمدت میتوانند از نوسانات لحظه‌ای به‌صورت فرصت معاملاتی استفاده کنند، اما باید حاضر به پذیرش ریسک برگشت سریع قیمت باشند. سرمایه‌گذاران میان‌مدت و بلندمدت هم بسته به دیدگاه بنیادین خود ممکن است فرصت خرید پله‌ای (averaging down) را در سطوح حمایتی بررسی کنند، اما تنها در صورتی که ساختار توکن و روند آزادسازیها را با دقت تحلیل کرده باشند.
در نهایت، ترکیب تحلیل آنچین، تحلیل تکنیکال و مدیریت ریسک میتواند به تصمیم‌گیری هوشمندانه‌تر کمک کند. داده‌هایی مانند گزارش‌های نَنسِن (Nansen)، حجم معاملات، جریان به/از صرافیها و شرایط کلی بازار کریپتو باید بهعنوان منابع اطلاعاتی معتبر در استراتژی معاملاتی لحاظ شوند.
تحلیل حاضر بر مبنای داده‌ها و مشاهدات عمومی تهیه شده است و هدف آن ارائهٔ یک دیدگاه ساختارمند برای خوانندگان و معاملهگران است؛ همواره به یاد داشته باشید که سرمایه‌گذاری در ارزهای دیجیتال با ریسک بالایی همراه است و انجام تحقیقات مستقل و مشورت با مشاوران مالی توصیه میشود.
منبع: crypto
ارسال نظر