10 دقیقه
مورگان استنلی: چرخه چهارساله بیتکوین وارد فصل برداشت شد
تحلیلگران مورگان استنلی حرکت اخیر قیمت بیتکوین را در قالب یک چرخه فصلی چهارساله بررسی میکنند و می‌گویند بازار اکنون وارد مرحله‌ای شده که آن را «فصل برداشت» یا «پاییز» می‌نامند. در یک اپیزود اخیر پادکست Crypto Goes Mainstream، دنی گالیندو (Denny Galindo)، استراتژیست سرمایه‌گذاری در واحد مدیریت ثروت مورگان استنلی، استدلال کرد که چرخه‌های تاریخی بیتکوین معمولاً با الگویی سه مرحله صعودی و یک مرحله نزولی تکرار می‌شوند. گالیندو به سرمایهگذاران توصیه کرد در این مرحله نسبت به برداشت سود اقدام کنند تا خود را برای یک اصلاح احتمالی یا همان «زمستان کریپتو» آماده سازند.
این چارچوب فصلی نشان می‌دهد که مؤسسات بزرگ وال‌استریت بیتکوین را مشابه کالاها یا داراییهای کلان حساس به نقدینگی می‌بینند و از مدل‌های چرخهای برای مدیریت پورتفوی استفاده میکنند. در ادامه این مقاله، جوانب فنی، عوامل نقدینگی، رفتار سرمایهگذاران نهادی و راهکارهای مدیریتی برای معاملهگران و سرمایهگذاران بلندمدت بررسی شده است تا خواننده بتواند تصمیمات آگاهانه‌تری درباره بیتکوین و بازار کریپتو اتخاذ کند.
چرا «فصل برداشت» برای سرمایهگذاران کریپتو اهمیت دارد
تشبیه گالیندو به فصل برداشت تأکید می‌کند که نهادهای بزرگ سرمایه‌گذاری چارچوب‌های چرخهای را به کار می‌گیرند تا زمان‌بندیِ خروج‌های جزئی و مدیریت سود را مشخص کنند. به عبارت دیگر، وقتی بازار وارد فاز «پاییز» می‌شود، بازه‌ای مناسب برای تجمیع سود و کاهش ریسک نسبی به شمار می‌آید. گالیندو گفت: «ما اکنون در فصل پاییز هستیم. پاییز زمان برداشت محصول است؛ بنابراین زمان مناسبی است که سودهای خود را شناسایی کنید. اما بحث این است که این پاییز چه مدت طول خواهد کشید و زمستان بعدی کی آغاز می‌شود.»
برای معاملهگران کوتاهمدت این پیام به معنی توجه بیشتر به نوسانات و استقرار قوانین خروج (exit rules) است. برای سرمایهگذاران بلندمدت یا هلدِرها (HODLers) نیز بازنگری در تخصیص دارایی و اعمال تدابیر حد ضرر منطقی و برنامه‌ریزی برداشت جزئی سود توصیه می‌شود. به‌ویژه در شرایطی که ریسک‌های کلانِ اقتصادی مانند تورم، سیاست‌های پولی و ریسک‌های ژئوپلیتیک افزایش می‌یابد، مدیریت موقعیت و نقدینگی اهمیت بالاتری پیدا می‌کند.
نکته کلیدی این است که «فصل برداشت» لزوماً به معنای شروع یک سقوط طولانی‌مدت نیست؛ بلکه نشانه‌ای است برای افزایش احتیاط و بازاندیشی نسبت به استراتژی‌های ورود و خروج. ادغام مفاهیم مدیریت ریسک، تنوع‌بخشی دارایی و استفاده از ابزارهای محافظتی مانند استراتژی‌های هج یا کاهش لِوِرِج میتواند به کاهش آسیب‌پذیری در برابر اصلاح قیمت کمک کند.
شاخص‌های فنی خطر نزولی را نشان می‌دهند
در تاریخ 5 نوامبر، قیمت بیتکوین به زیر 99,000 دلار سقوط کرد و مهم‌تر اینکه سطح کلیدی فنی یعنی میانگین متحرک 365 روزه را نیز با شکست همراه ساخت. جولیو مورنو، رئیس بخش تحقیق CryptoQuant، اشاره کرد که عبور قیمت از زیر میانگین متحرک 365 روزه سیگنالی پر‌بیننده است که اغلب ضعف در احساسات سرمایهگذاران را منعکس می‌کند. آندری فوزان آضییما، تحلیل‌گر تحقیقاتی Bitrue، این حرکت را به‌عنوان نشانه‌ای از آغاز رسمی «بازار خرسی تکنیکال» توصیف کرد.
میانگین متحرک 365 روزه به‌عنوان یک نشانگر روند بلندمدت مورد توجه نهادها و معاملهگران نهادی است، چون نوسانات روزانه را تعدیل می‌کند و جهت‌گیری کلی بازار را نمایان می‌سازد. وقتی قیمت زیر این میانگین می‌آید، بسیاری از تحلیلگران آن را نشانه‌ای از تغییر از موضع حمایتی (bullish) به موضع محتاطانه (cautious) تفسیر میکنند؛ موضوعی که میتواند به خروج تدریجی سرمایه‌های بزرگ یا کاهش ریسکپذیری منجر شود.
علاوه بر میانگین‌های متحرک، شاخص‌های تکنیکال دیگر مانند شاخص قدرت نسبی (RSI)، میانگین متحرک همگرا-واگرا (MACD) و حجم معاملات نیز میتوانند تصویر کامل‌تری از سرعت و دوام روند نزولی ارائه دهند. برای مثال، کاهش پیوسته حجم در کنار شکست میانگین متحرک بلندمدت معمولاً به معنی کاهش حمایت شبکه‌ای و افزایش احتمال تشدید نزول در فازهای اصلاحی است.
عملکرد قیمت بیتکوین در سال 2025
معنای میانگین متحرک 365 روزه
میانگین متحرک 365 روزه یک اندیکاتور روند بلندمدت است که نوسانات روزانه را هموار می‌کند و جهت کلی بازار را نشان می‌دهد. وقتی قیمت زیر این میانگین حرکت می‌کند، تحلیلگران اغلب آن را تغییر ساختار بازار از حالت صعودی به حالت محتاطانه یا نزولی تعبیر میکنند. این تغییر میتواند باعث فعال شدن سفارش‌های فروش الگوریتمی، کاهش رغبت صندوق‌های سرمایه‌گذاری و افزایش فشار فروش در کوتاهمدت شود.
از منظر مدیریت ریسک، نگه داشتن موقعیت‌های بزرگ بدون استراتژی خروج مشخص در شرایطی که قیمت زیر میانگین 365 روزه است، میتواند زیان‌های چشمگیری ایجاد کند. برای سرمایهگذاران نهادی، معیارهای تطبیقی مانند فاصله قیمت از این میانگین، شیب میانگین و هم‌جهتی با سایر شاخص‌های کلان اقتصادی (نرخ بهره، شاخص‌های سهام، ارزش دلار) مبنایی برای تصمیم‌گیری تدریجی در تغییر تخصیص دارایی فراهم می‌آورند.
همچنین باید توجه داشت که میانگین 365 روزه یک ابزار کامل نیست؛ ترکیب آن با معیارهای درون‌زنجیره‌ای (on-chain metrics) مانند جریان ورودی/خروجی صرافی‌ها، آدرس‌های فعال و نرخ انباشت نهنگ‌ها میتواند تصویر جامع‌تری از کیفیت حرکت قیمت ارائه دهد. به عنوان مثال، افزایش خروجی بیتکوین از صرافی‌ها همراه با قیمت زیر میانگین 365 روزه ممکن است نشان‌دهنده ادامه احتیاط اما همراه با انباشت نهادی باشد.
دینامیک‌های نقدینگی و محرک‌های بازار
فراتر از سیگنالهای قیمتی، روندهای مربوط به نقدینگی نیز نگران‌کننده هستند. مشارکت‌کننده‌ی مارکت میکر Wintermute مشاهده کرده است که محرک‌های کلیدی نقدینگی — استیبلکوینها، ETFهای اسپات و خزانه‌داری داراییهای دیجیتال شرکت‌ها (DATs) — به سطحی از اشباع یا سکون رسیده‌اند. به گفته Wintermute، جریانهای ورودی از این سه ستون که در موج‌های اخیر حمایت‌کننده رالی‌ها بودند دیگر شتاب گذشته را ندارند؛ به این معنی که بازارها میتوانند باریک‌تر شوند و در اصلاحها نوسانات بزرگ‌تری را تجربه کنند.
نقدینگی پایین‌تر در بازار اسپات یعنی هر مقدار سفارش فروش یا خرید میتواند تأثیر قیمتی بزرگ‌تری داشته باشد. این موضوع به‌خصوص در زمان رخدادهای خبری یا گزارش‌های ماکرو اقتصادی اهمیت پیدا می‌کند؛ چرا که حرکت ناگهانی حجم به سمت خروج از موقعیت‌ها میتواند منجر به دامپ‌های سریع قیمت یا جهش‌های کوتاهمدت و پرنوسان شود.
یکی از اجزای مهم نقدینگی در اکوسیستم کریپتو، استیبلکوینها هستند که به عنوان واسطه نقدشونده برای ورود و خروج سریع سرمایه عمل میکنند. اگر عرضه استیبلکوینها ثابت بماند یا جریان ورودی جدید کاهش یابد، توان بازار برای جذب فشار فروش محدود می‌شود. از سوی دیگر، صندوق‌های ETF اسپات بیتکوین و اتریوم نیز طی سال‌های اخیر نقش مهمی در هدایت نقدینگی نهادی داشته‌اند؛ هرچند همان‌طور که اشاره شد، جریانهای ورودی این ابزارها اخیراً کند شدهاند.
ورود ETFها و تقاضای نهادی
با وجود افت اخیر قیمت، روند پذیرش نهادی همچنان ادامه دارد. مایکل سیپریس (Michael Cyprys)، رئیس بخش کارگزاران، مدیران دارایی و بورس‌ها در تحقیقات مورگان استنلی، در پادکست گفت که بسیاری از سرمایهگذاران نهادی اکنون بیتکوین را به‌عنوان یک پوشش ماکرو بالقوه — شکلی از «طلای دیجیتال» در برابر تورم یا فرسایش پولی — در نظر می‌گیرند. سیپریس اشاره کرد که ETFهای اسپات بیتکوین و اتر موانع ورود را به‌طور قابل‌توجهی پایین آورده و جمع زیادی از دارایی‌ها را وارد بازار کریپتو کردهاند.
داده‌های SoSoValue نشان می‌دهد که ETFهای اسپات بیتکوین ایالات متحده در مجموع بیش از 137 میلیارد دلار دارایی خالص تحت مدیریت دارند، در حالی که ETFهای اسپات اتر حدوداً 22.4 میلیارد دلار را در اختیار گرفته‌اند. این ارقام نشان‌دهنده گسترش عمق بازار و ورود منابع مؤثر از سوی موسسات است؛ اما در عین حال کاهش شتاب جریانهای ورودی میتواند نشانه‌ای از تغییر وضعیت تقاضای نهادی باشد.
سرمایه‌گذاری نهادی غالباً با چراغ خاموش و به‌صورت تدریجی انجام می‌شود؛ زیرا ساختارهای حاکمیتی، کمیته‌های ریسک و تصمیم‌گیری بلندمدت نیازمند فرایندهای کندتر نسبت به سرمایهگذاران خرد هستند. بنابراین هر تغییر معنی‌دار در تخصیص سرمایه نهادی احتمالاً مرحله‌ای و کمتر «یکباره» خواهد بود، مگر آنکه تغییرات بزرگ ماکرو یا مقرراتی رخ دهد.
سرمایهگذاران چگونه باید واکنش نشان دهند
تخصیص‌های نهادی معمولاً کندتر تغییر میکنند و همین امر باعث می‌شود که هر چرخش سرمایه نهادی نیز به تدریج رخ دهد. برای سرمایهگذاران خرد و فعالان حوزه رمزنگاری، فاز کنونی «پاییز» مستلزم مدیریت موقعیت‌های منضبط است: برداشت سود جزئی، بازنگری میزان لِوِرِج استفاده‌شده، و رصد دقیق شاخص‌های نقدینگی توصیه می‌شود. همچنین باید وضعیت شرایط کلان، جریانهای ETF و میانگین متحرک 365 روزه را به‌عنوان معیارهای کلیدی پایش کرد تا تعیین شود آیا بازار در آستانه ورود به یک «زمستان» عمیق‌تر است یا خیر.
چند توصیه عملی برای سطوح مختلف سرمایهگذاران:
- معاملهگران کوتاهمدت: قوانین خروج خود را مستحکم کنید، از سفارش‌های حد ضرر محافظتی و اندازه‌گیری مناسب حجم موقعیت استفاده نمایید و از ورود در نقاط با نقدینگی پایین بپرهیزید.
- سرمایهگذاران میانمدت: برنامه‌ریزی برای برداشت سود مرحله‌ای (پلهای) و ارزیابی مجدد نسبت دارایی به پول نقد را در دستور کار قرار دهید تا فرصت خرید مجدد در سطوح پایین‌تر فراهم شود.
- سرمایهگذاران بلندمدت و نهادی: بازبینی سیاست‌های حاکمیتی و سناریونویسی برای شرایط نزولی؛ تعیین محدوده‌های مجاز نوسان پورتفوی و استفاده از ابزارهای پوششی (hedging) در صورت نیاز.
در یک چشم‌انداز کلی، چارچوب فصلیِ مورگان استنلی تأکید می‌کند که پویایی‌های چرخهای بیتکوین همچنان برای ساختاردهی سبد دارایی‌ها اهمیت دارند. چه یک معامله‌گر باشید و چه تخصیص‌دهنده بلندمدت، پیام روشن است: ریسک را بسنجید، سودها را در مواقع مناسب تثبیت کنید و از روندهای نقدینگی و جریانهای نهادی که میتواند حرکات بازار را تشدید کند، آگاه باشید.
علاوه بر این، توجه به معیارهای درون‌زنجیره‌ای، گزارش‌های جریان ETF، وضعیت استیبلکوینها و داده‌های صرافی‌ها میتواند بینش‌های مفیدی درباره کیفیت روند فراهم کند. ترکیب تحلیل تکنیکال، داده‌های درون‌زنجیره‌ای و ارزیابی شرایط کلان اقتصادی بهترین رویکرد برای تصمیم‌گیری در این دوره از چرخه بیتکوین است.
منبع: cointelegraph
نظرات
پمپزون
تحلیل منطقیه، بخش نقدینگی خوب بود. ولی زمان‌بندی همیشه سخته، حتما باید با داده‌های on-chain هم بررسی بشه
مهدی
من تو ۲۰۱۸ هم همینو دیدم، برداشت نکردم و ضرر کردم، حالا حتما مرحله‌ای سود خارج می‌کنم، تجربه تلخ اما آموزنده
لابکور
آیا واقعا میشه چرخه‌ها رو اینقدر دقیق فصل‌بندی کرد؟ به نظرم زیادی ساده‌ش کردند، شواهد بیشتر لازمه
رودکس
وای، واقعاً انتظار نداشتم اینقدر سریع به زیر ۳۶۵ بره... عجیبه، هشدار جدی؟ باید حواس رو جمع کرد
ارسال نظر