11 دقیقه
با فروکش کردن تعطیلی فدرال ایالات متحده و حرکت قانونگذاران بهسمت بازگشایی فعالیتهای دولتی، بازارهای جهانی با موجی از خریدهای ریسکپذیر واکنش نشان دادند. این رالی تسکینی هم سهام و هم رمزارزهای اصلی را تقویت کرد، اما در لایههای زیرین فشارهای تازه تامین مالی و نقدینگی ممکن است بیتکوین را در معرض نوسانات شدیدتر قرار دهد. این مقاله روندهای کلان بازگشته به بازار را بررسی میکند، توضیح میدهد چرا نقدینگی برای داراییهای دیجیتال اهمیت دارد و چه مواردی را باید برای BTC، Ethereum و بازار رمز ارزها دنبال کرد.
فهرست مطالب
- تسهیل تعطیلی فدرال و رالی ریسکپذیری
- شرکت رمزارزها در بازگشت بازارهای کلی
- بازگشایی؛ بازگرداندن محرکهای کلان برای رمز ارز
- چرا حساب عمومی خزانهداری (TGA) اهمیت دارد
- مشتقات، Open Interest و چشمانداز تکنیکال بیتکوین
- آنچه معاملهگران و سرمایهگذاران باید زیر نظر داشته باشند
تسهیل تعطیلی فدرال و رالی ریسکپذیری
در دهم نوامبر، سنای ایالات متحده لایحهای دوجانبه برای تأمین بودجه و بازگشایی دولت فدرال تا اواخر ژانویه را تصویب کرد؛ حرکتی که پیشنهاد را به مجلس نمایندگان فرستاد و تا حدی از ابهامات ناشی از اخبار روزانه کاست. بازگشت کارکنان و چشمانداز از سرگیری انتشار دادههای اقتصادی، سرمایهگذاران را تشویق کرد تا مجدداً در معرض داراییهای رشدمحور قرار بگیرند و ریسکپذیری را بازگردانند.
شاخصهای سهام آمریکا به این خبر واکنش مثبت نشان دادند: نزدک با پیشتازی نمادهای فناوری بیشترین رشد را ثبت کرد، S&P 500 پیشرویی داشت و داو جونز افزایشهای متناسبی را تجربه کرد. بازده اوراق خزانه پس از افت قیمت اوراق بهصورت ملایم افزایش یافت؛ این حرکت با چرخش بازار از نقدینگی امن و خزانهداری به سوی سهام و داراییهای با بازده بالاتر سازگار است.
طی تعطیلی طولانیمدت، بازارها از دسترسی به ورودیهای کلان اقتصادی محروم شده بودند. دادههای حیاتی از سازمانهایی مانند وزارت کار، اداره سرشماری و دفتر تجزیهوتحلیل اقتصادی به تعویق افتاد یا لغو شد؛ از جمله گزارشهای ماهانه اشتغال و بهروزرسانیهای ناپیوسته شاخص قیمت مصرفکننده (CPI). با بازگشایی دولت، این جریانهای اطلاعاتی بازمیگردند تا انتظارات درباره رشد، تورم و سیاستهای فدرال رزرو را هدایت کنند — عواملی که بهصورت قابلتوجهی بر نقدینگی بازار رمز ارز و تمایل سرمایهگذاران تأثیر میگذارند.
شرکت رمزارزها در بازگشت بازارهای کلی
بازارهای رمزارز نیز در این بازگشت ریسکپذیر شرکت کردند. بیتکوین از کفهای آخر هفته نزدیک به 99,000 دلار به سقف هفت روزه حدود 106,500 دلار صعود کرد و سپس در حوالی 103,500 دلار تثبیت شد. اتریوم مسیر مشابهی را طی کرد و از حدود 3,100 دلار تا سقفهای نزدیک به 3,650 دلار رشد نمود و بعد در نیمههای 3,000 دلار پایدار شد.
نمودار قیمت BTC
احساسات بازار با امیدهای تجدیدشده نسبت به نقدینگی کوتاهمدت و انباشت تازه توسط دارندگان نهادی عمده بهبود یافت. قابل توجه است که این حرکت ظاهراً ناشی از جریان ورودی صندوقهای ETF اسپات بیتکوین نبود — دادههای CoinShares نشاندهنده هفته دیگری از خروج سرمایه بهمیزان تقریبی 1.17 میلیارد دلار بود. این واگرایی بین بازخریدهای ETF و افزایش قیمتهای اسپات نشان میدهد که جهش قیمتی بیشتر با خریدهای مستقیم اسپات و بازآرایی در بازار مشتقات تأمین شده تا ورود سرمایه صندوقها.
در دورههای قبلی بنبست سیاسی، بسیاری از معاملهگران به وجه نقد و اوراق خزانه پناه بردند و داراییهای سفتهبازانه را کنار گذاشتند. این بار، کاهش ریسکهای خبری اجازه داد تا سرمایهگذاران دوباره وارد بخشهای حساس به رشد بازار شوند، از جمله فناوری و داراییهای دیجیتال. طلا نیز همراه با بیتکوین رشد کرد که نشاندهنده تمایل سرمایهگذاران به همزمان داشتن پوششهای حساس به خزانه و نگهداری رمز ارز است.
بازگشایی؛ بازگرداندن محرکهای کلان برای رمز ارز
با بازگشت گزارشدهی عادی، محرکهای اصلی بعدی برای رمزارزها از دادههای اقتصادی آمریکا و برنامههای تأمین مالی خزانه ناشی خواهند شد. شاخص قیمت مصرفکننده ماه اکتبر به دقت رصد خواهد شد: چاپ CPI بالاتر از انتظار یا پایداری تورم خدمات میتواند بازده اوراق را بهسرعت افزایش دهد و اشتهای ریسک را کاهش دهد که این موضوع مستقیماً بر بازارهای رمز ارز تأثیر میگذارد.
تورم و بازده
افزایش غافلگیرکننده CPI یا گزارشهای مقاوم بازار کار ریسک نگهداشتن بازده واقعی در سطوح بالاتر را به دنبال دارد و میتواند انتظارات بازار درباره تسهیل سیاست پولی را به تأخیر اندازد. بازدههای بالاتر هزینه فرصت نگهداری داراییهای نوسانی را افزایش میدهند و میتوانند ارزشگذاری ابزارهای رشدمحور را فشرده کنند — پدیدهای که اغلب با حرکت بیتکوین و سایر داراییهای دیجیتال همبستگی دارد. از منظر سرمایهگذاری، افزایش بازده واقعی معمولاً فشار نزولی بر نسبتهای ریسک/بازده داراییهای پرنوسان وارد میکند و میتواند موجب اصلاحهای ناگهانی شود.
استقراض و عرضه خزانهداری
برنامههای تأمین مالی خزانه نیز عنصر حیاتی دیگری هستند. بهروزرسانیهای اوایل نوامبر وزارت خزانه برنامههایی برای انتشار کوپن و بازخریدها را افشا کردند که عرضه بدهی را پس از ازسرگیری کامل حراجها شکل میدهد. حتی تغییرات اندک در ترجیحات انتشار — متمایل شدن به صورتهای کوتاهمدت مانند بیلد یا اسناد کوتاهمدت در برابر اوراق بلندمدت — میتواند منحنی بازده و هزینه اهرم در بازارهای سرمایه را دگرگون کند. نرخهای تامین مالی در بازار رمز ارز و نقدینگی دلاری به این نوسانات حساس هستند؛ زیرا تغییر در ترکیب عرضه اوراق خزانه میتواند هزینه تامین وجوه را برای بازیگران اهرمدار بالا یا پایین ببرد.
انتظارات سیاست پولی
مسیرهای سیاستی که بازارها ضمنی فرض میکنند همچنان نامشخص است. ابزار CME FedWatch همچنان قیمتگذاری احتمالی برای کاهش نرخها تا پایان 2025 را نشان میداد (تا تاریخ 11 نوامبر)، اما چاپ تورم گرمتر میتواند آن انتظارات را عقب بیندازد. تاخیر در تسهیل یا وضعیت «بالاتر برای مدت طولانیتر» از تسهیلات پولی، وجه نقد و اوراق خزانه را نسبت به داراییهای ریسکی ترجیح خواهد داد و احتمال نوسانات شدید در بازار رمزارز را افزایش میدهد.
چرا حساب عمومی خزانهداری (TGA) اهمیت دارد
یکی از نگرانیهای ساختاری نقدینگی، رشد سریع حساب عمومی خزانهداری (TGA) در نزد فدرال رزرو است. TGA اخیراً از 900 میلیارد دلار فراتر رفته — سطحی که از سال 2021 مشاهده نشده بود — پس از آنکه از ماه ژوئن حدود 666 میلیارد دلار افزایش یافت. وقتی خزانهداری موجودی نقدی عظیمی را در فدرال رزرو انباشته میکند، عملاً ذخایر را از نظام بانکی خارج میسازد و شرایط تامین مالی کوتاهمدت را تنگتر میکند.
این کاهش در ذخایر بانکی موجود قبلاً در بازار رپو آشکار شده است، جایی که معاملات روزانه به حدود 3 تریلیون دلار افزایش یافته — تقریباً سه برابر سطح سه سال پیش. کاهش ذخایر میتواند تامین مالی رپو را گرانتر کند و نوسان در نرخهای بهره کوتاهمدت را افزایش دهد. اگر این فشارها ادامه یابد، فدرال رزرو ممکن است مجبور شود بار دیگر ترازنامه خود را گسترش دهد تا بازارهای تامین مالی را تثبیت کند.
برای بیتکوین و سایر داراییهای رمزنگاری، پیامدها غیرمستقیم اما قدرتمند هستند: تنگتر شدن تأمین مالی و افزایش نرخهای کوتاهمدت معمولاً ظرفیت و تمایل شرکتکنندگان دارای اهرم برای حفظ موقعیتهای پرخطر را کاهش میدهد. این پویایی میتواند در شرایطی که نقدینگی از پیش فشرده شده است، تغییرات قیمتی را تشدید کند و در صورت وقوع تهنشینی سرمایه یا نقدینگی، موجهای فروش بزرگتری ایجاد نماید.
مشتقات، Open Interest و چشمانداز تکنیکال بیتکوین
با وجود بازگشت قیمت اسپات، بازارهای مشتقه همچنان ساکت باقی ماندهاند. دادههای Glassnode نشان میداد که Open Interest قراردادهای آتی بیتکوین حدود پس از کاهش اهرم اکتبر پایین مانده و موقعیتگیریهای سفتهبازانه جدید در صرافیهای بزرگ اندک بوده است. Open Interest پایین در دورههای عدم قطعیت کلان میتواند سالم باشد — زیرا به معنای کمتر بودن اهرم مازاد است که نیاز به تخلیه داشته باشد — اما همچنین نشاندهنده پایهای شکننده از تقاضای سفتهبازانه است.
از منظر تکنیکال، بسیاری از میزهای معاملاتی محدوده حوالی 110,000 دلار را بهعنوان مقاومت کلیدی برای BTC معرفی کردهاند. نمودارها نشان میدهند که بیتکوین زیر میانگین متحرک 200 روزه قرار دارد و به نواحی مقاومت بلندمدت نزدیک میشود که پیشتر بهعنوان سطوح حمایتی عمل کرده بودند. شکست قاطع بالای 110,000 دلار میتواند تأییدکننده مومنتوم تازهای باشد و خریداران جدیدی را جذب کند، در حالی که شکستهای مکرر در آن سطح میتواند با کاهش نقدینگی و بازگشت فروشندگان، موج نزولی دیگری را آغاز نماید.
با کاهش Open Interest، هر جریان جهتی بزرگ — چه ناشی از انباشت نهادی، فعالیت آربیتراژ ETFها یا نقدینگیهای بزرگ — میتواند قیمتها را بهطرز تهاجمی حرکت دهد. تا زمانی که شرایط تأمین مالی گستردهتر بهبود نیابد یا تقاضای واضح و جدیدی پدیدار نشود، ثبات قیمتی بیشتر وابسته به جریانهای نقدی و نقدینگی پایدار خواهد بود تا صرفاً احساسات بازار.
آنچه معاملهگران و سرمایهگذاران باید زیر نظر داشته باشند
چند نقطه نظارتی به شرکتکنندگان بازار کمک میکند تا ارزیابی کنند آیا بازگشت اخیر قابلیت تداوم دارد یا بیتکوین واقعاً در مسیر فشار نقدینگی قرار گرفته است:
- شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) ماه اکتبر و چاپهای بعدی تورم — قدرت غیرمنتظره میتواند بازده را افزایش دهد و داراییهای ریسکپذیر را تضعیف کند.
- تقاضای حراج خزانه و الگوهای انتشار جدید — تقاضای ضعیف یا تغییر در ترکیب انتشار میتواند هزینههای استقراض را بالا برده و نقدینگی را تنگتر کند.
- مسیر TGA — ادامه انباشت در فدرال رزرو ذخایر را بیشتر میکاهد و بازارهای تامین مالی کوتاهمدت را تحت فشار قرار میدهد.
- فعالیت رپو و نرخهای تامین مالی تضمینشده — استفاده بالای رپو نشانه تنگی تأمین مالی و افزایش هزینههای اهرم است.
- Open Interest و نرخهای Funding در مشتقات — بازگشت اهرم میتواند رالیها را پشتیبانی کند، در حالی که فعالیت پایین مداوم نشاندهنده اطمینان شکننده است.
- سطوح تکنیکال حوالی 110,000 دلار و میانگین متحرک 200 روزه برای BTC — اینها نقاط تصمیمگیری کلیدی برای ادامه روند صعودی یا بازگشت نزولی هستند.
نتیجهگیری — مدیریت ریسک نقدینگی، نه صرفاً احساسات
بازگشایی دولت فدرال بهطور موقت ریسکهای خبری را کاهش داده و امکان بازگشت در سهام و رمزارز را فراهم کرده است. با این حال، آن خوشبینی کوتاهمدت در کنار فشارهای ساختاری نقدینگی قرار دارد که ناشی از TGA بالاتر، بازده خزانه در حال افزایش و فعالیت گسترشیافته در بازار رپو است. این عوامل محیطی ایجاد میکنند که بیتکوین ممکن است در صورت وخامت دوباره شرایط تامین مالی با نوسانات نامتناسبی مواجه شود.
برای معاملهگران و سرمایهگذاران بلندمدت در بیتکوین و اتریوم، مسیر پیشرو بیش از آنکه صرفاً به احساسات خبری وابسته باشد، تحت تأثیر جریانهای نقدینگی، تأمین مالی خزانه و چاپهای تورمی خواهد بود. رویکردی محتاطانه — پایش دقیق دادههای کلان، نرخهای تامین مالی و شاخصهای درون زنجیرهای (on-chain) — ضروری است. همچنان مدیریت ریسک اهمیت دارد: از استفاده بیش از حد از اهرم پرهیز کنید، سطوح توقف (stop) روشن تعیین کنید و اندازه موقعیتها را متناسب با تحمل مالی خود تنظیم نمایید. با احتیاط معامله کنید و هرگز بیش از توان مالی خود سرمایهگذاری نکنید.
منبع: crypto
نظرات
سام_ن
سریع بگم: اگه TGA بره بالاتر، فدرال دوباره تزریق میکنه؟ یا ما قراره نرخ رپو و کمبود ذخایر رو حس کنیم؟ عجله ندارم اما نگرانم
وایبلت
مقاله خوب ولی زیادی روش تاکید کردن روی 110k، انگار همهچیز تو یه عدد خلاصه میشه. بازار پیچیدهست، کمی اغراق داره ولی نکات مهم داره
لابکور
خلاصه منطقی، مخصوصا نکته درباره Open Interest. اما بدون جریان نقدی پایدار، هر جهش میتونه خیلی شکننده باشه، باید پایش مرتب باشه
توربو
دیدم قبلا وقتی CPI گرم شد، رمزارزا تو چند روز سقوط کردن، تجربه تلخیه. اهرم رو کم کنید، جدی میگم، نپرید وسط بازار با فشار
کوینپایلوت
این خروج سرمایه از ETF ولی قیمت بالا رفت؟! تقاضای اسپات اینقدر قویه یا مشتقات بازی درآوردن؟ TGA رو درست دارن میخونن یا نه؟
رودایکس
وای، TGA بالا واقعا نگرانکنندهست... اگه خزانه داره ذخایر رو جمع میکنه، فشار تو بازار رپو حس میشه. بیتکوین الان خیلی شکننده است، باید با احتیاط وارد شد
ارسال نظر