9 دقیقه
واکنش بازار: بیتکوین زیر مرز روان‌شناختی ۱۰۰٬۰۰۰ دلار سقوط کرد
بیتکوین پس از پایان بن‌بست دولت ایالات متحده و تصویب راهکار خروج از تعطیلی (shutdown resolution) به زیر سطح روان‌شناختی کلیدی ۱۰۰٬۰۰۰ دلار افت کرد و در آخرین بررسی در حدود ۹۸٬۹۶۲ دلار معامله می‌شد. این کاهش برای برخی معاملهگران غافلگیرکننده بود، زیرا معمولاً خاتمه تعطیلی دولتی به‌عنوان خبری مثبت برای داراییهای پرریسک تلقی می‌شود و پیش‌بینی می‌شد که موجی از تقاضا به سمت بازارهای ریسک‌پذیر بازگردد. با این حال، آنچه رخ داد عکس انتظار عمومی بود؛ سرمایه‌گذاران به سرعت محرک‌های کلان اقتصادی را بازنگری کردند و این بازنگری باعث شد جریان سرمایه به‌نفع داراییهای امن‌تر و درآمدزا تغییر مسیر دهد. برای فعالان بازار کریپتو و سرمایه‌گذاران نهادی، این رویداد یادآور شد که بیتکوین دیگر صرفاً یک دارایی مبتنی بر تحولات درون زنجیره نیست و همگرایی آن با بازارهای سنتی، حساسیت آن را نسبت به متغیرهای کلان اقتصادی افزایش داده است.
چرا صعود مورد انتظار شکل نگرفت
به‌جای الگوی کلاسیک «روی شایعه بخرید، روی خبر بفروشید» (buy the rumor, sell the news)، بیتکوین کاهش یافت زیرا خاتمه تعطیلی دولتی تمرکز سرمایه‌گذاران را به سمت چالش‌های اقتصادی کلان بازگرداند. کاهش ریسک سیاسی آمریکا که به‌واسطه حل‌وفصل موقت ایجاد شد، تقاضا برای اوراق خزانه دولتی (Treasury securities) را تقویت کرد و در نتیجه بازدهیها افزایش یافت؛ جهش بازده اوراق خزانه به‌معنای جذب سرمایه به ابزارهای با درآمد ثابت و امن‌تر است و این امر معمولاً از جریان پول به داراییهای بدون بازده مانند بیتکوین می‌کاهد. همزمان، احساسات نسبت به داراییهای با بتای بالا، بهویژه سهام فناوری، تضعیف شد؛ این ضعف در بخش تکنولوژی که بخش عمده‌ای از رشد بازار سهام را هدایت می‌کند، به‌واسطه همبستگی فزاینده بین بیتکوین و شاخصهای فناوری، فشار نزولی بر بیتکوین وارد کرد. نکته مهم این است که معاملهگران کوتاه‌مدت و الگوریتمی، همراه با صندوق‌های پوشش ریسک و سرمایه‌گذاران نهادی، در هر دو سمت بازار سهام و کریپتو فعال هستند؛ بنابراین تغییرات در حساسیت ریسک کلی بازار میتواند همزمان موجب خروج نقدینگی از هر دو بخش شود و روندهای قیمتی مشابهی را رقم بزند.
نیروهای کلان: بازده اوراق خزانه و سیاستهای فدرال رزرو
بازده اوراق خزانهٔ دهساله تقریباً ۲۹ واحد پایه افزایش یافت و به حدود ۴٫۱۰۶ درصد رسید؛ این جهش بازده، سرمایه را به سمت ابزارهای امن و درآمدزا هدایت کرد و از جذابیت داراییهای سفته‌بازانه مانند بیتکوین کاست. رشد بازدهی اسمی اوراق خزانه بهطور مستقیم هزینه فرصت نگهداری داراییهای بدون بازده را بالا می‌برد و برای سرمایه‌گذاران این پیام را دارد که نگهداری دارایی‌هایی که بازده نقدی تولید نمی‌کنند، در برابر جذب سرمایه به اوراق با بازده مثبت کمتر توجیه‌پذیر است. در عین حال، انتظارات نسبت به سیاستهای فدرال رزرو در برخی جنبه‌ها «کبوترانه» (dovish) باقی ماند اما در برخی دیگر پیام‌های متناقض ارسال شد که باعث افزایش عدم قطعیت گردید؛ هنگامی که پیام‌های سیاستی هم‌سو نیستند، بازارها تمایل دارند تا ریسک‌های نزولی را برجسته کنند و به نوسان بیشتری دچار شوند.
اگر بخواهیم تحلیل فنی-اقتصادی دقیق‌تری ارائه دهیم، باید رابطه بین بازدهی اسمی، نرخ واقعی و پریمیوم مدت‌دار (term premium) را در نظر بگیریم. افزایش بازده اسمی میتواند از دو منبع نشأت بگیرد: انتظارات بالاتر تورم یا افزایش نرخ‌های واقعی. در هر دو حالت، نرخ تخفیف (discount rate) که معاملهگران برای برآورد ارزش فعلی جریانهای نقدی آتی ممکن است استفاده کنند، افزایش می‌یابد و این امر ارزش فعلی انتظاری داراییهای پرنوسان را کاهش می‌دهد. از آنجا که بیتکوین یک دارایی بدون جریان نقدی داخلی است، ارزش‌گذاری آن تا حد زیادی تابعی از تقاضا، انتظارات آتی و ریسکپذیری بازار است؛ بنابراین هرگونه حرکت که هزینه فرصت نگهداری بیتکوین را بالا ببرد یا ریسکپذیری را کاهش دهد، میتواند موجب فشار نزولی بر قیمت شود.
علاوه بر این، متغیرهای بازار مشتقه کریپتو مانند نرخ‌های فاندینگ (funding rates) در بازارهای فیوچرز، تعرفه‌های تامین سرمایه (basis) و حجم معاملات آتی و اختیار، بازتاب‌دهنده تغییرات انتظارات سرمایه‌گذاران درباره جهت حرکت قیمت هستند. وقتی بازده اوراق افزایش می‌یابد و تمایل به حفظ داراییهای بدون بازده کاهش می‌یابد، فاندینگ رِیت‌ها معمولاً منفی می‌شوند و فشار فروش در بازارهای مشتقه میتواند به لیکوئید شدن موقعیتهای بلندمدت و تشدید نوسان‌ها منجر شود. در نتیجه، ارتباط بین سیاستهای پولی، بازار اوراق و بازار مشتقه کریپتو از منظر ساختار ریسک و نقدشوندگی اهمیت زیادی دارد و باید توسط معاملهگران و تحلیلگران ارزیابی شود.
همبستگی بازار سهام و رمزارزها تشدید می‌شود
بازار سهام نیز واکنش نشان داد و این واکنش با ضعف در بخش فناوری هدایت شد. شاخص نزدک مرکب حدود ۲٫۵ درصد افت کرد، شاخص S&P 500 نزدیک به ۱٫۶ درصد کاهش یافت و داوجونز نیز در حدود ۱٫۴ درصد پایین آمد. این افت‌ها نشانگر افزایش همبستگی بیتکوین با سهام فناوری فهرست‌شده در نزدک است؛ همبستگی‌ای که میتواند زیان‌ها را در دوره‌های «ریسک‌گریزی» (risk-off) تشدید کند و تخصیص دارایی‌ها را میان سرمایه‌گذاران نهادی و خرد تغییر دهد. برای سرمایه‌گذاران نهادی که پرتفوی‌های متنوعی دارند، افزایش همبستگی به معنای کاهش منافع تنوع‌بخشی (diversification benefit) است و این میتواند تصمیم‌گیری برای سرمایه‌گذاری در بیتکوین را دشوارتر سازد.
دلایل افزایش همبستگی چندوجهی است: اول، ورود بازیگران نهادی مانند صندوق‌های پوشش ریسک، سرمایه‌گذاران پول‌بزرگ و ETFها به بازار بیتکوین موجب شده که سیاست‌ها و فشارهای ترازنامه‌ای مشابهی در هر دو بازار عمل کند؛ دوم، احساسات بازار و فرآیندهای تصمیم‌گیری الگوریتمی در هر دو بازار میتوانند ساختار معاملاتی مشابهی تولید کنند و سوم، جریانهای نقدینگی جهانی و تغییرات در شاخص دلار آمریکا، به‌صورت همزمان هر دو کلاس دارایی را تحت تأثیر قرار می‌دهد. بنابراین، معاملهگران باید علاوه بر تحلیل تکنیکال و شاخصهای درون زنجیره‌ای، همبستگی‌های بازار سهام با بازار کریپتو را نیز به صورت پویا رصد کنند.
چه چیزهایی را معاملهگران و سرمایه‌گذاران باید زیر نظر داشته باشند
شاخصها و متغیرهای کلیدی که باید رصد شوند شامل موارد زیر هستند: بازده اوراق خزانه (بهویژه بازده دهساله)، سخنرانی‌ها و بیانیه‌های فدرال رزرو، حرکت شاخص دلار آمریکا (DXY)، و پهنای بازار سهام (market breadth). این متغیرهای کلان میتوانند رفتار جریان سرمایه را شکل دهند و نشان دهند آیا بازارها به سمت افزایش ریسکپذیری بازمی‌گردند یا همچنان در وضعیت احتیاط قرار دارند. برای سیگنالهای مخصوص بازار کریپتو، باید به جریانهای درونزنجیرهای (on-chain flows) مانند ورود و خروج بیتکوین از صرافیها، حجم انتقال بین نهادها، و تغییرات در ذخایر بیتکوین صرافیها توجه داشت؛ کاهش ذخایر صرافی معمولاً سیگنالی از فشار خرید است، در حالی که افزایش متوالی ذخایر میتواند نشانه افزایش عرضه و فشار فروش باشد.
در بازار مشتقه، شاخص‌هایی مثل حجم باز (open interest)، نرخ‌های فاندینگ در بازار فیوچرز، شیب قیمت اختیارها (options skew)، و میزان نقدینگی در سطوح قیمتی مختلف اهمیت دارند. افزایش منفی در فاندینگ ریتها ممکن است نشان دهد که اکثر بازیگران در موقعیت شورت نیستند، اما فشار فروش از سمت بازار نقدی و مشتقه میتواند منجر به لیکوئید شدن موقعیتهای لانگ و تشدید سقوط شود. علاوه بر این، معیارهای تقاضای نهادی مانند ورود یا خروج سرمایه از ETFهای مرتبط با بیتکوین، خریدهای خزانه صندوق‌ها و آمارهای سرمایه‌گذاری نهادی میتواند تصویر واضح‌تری از حمایت ساختاری در سطوح قیمتی ارائه دهد.
از منظر سطوح قیمتی، عبور پایدار و تثبیت بالای ۱۰۰٬۰۰۰ دلار میتواند نشاندهنده بازگشت اعتماد و ادامه روند صعودی باشد؛ اما اگر فشار از جانب بازدهیها و ضعف بازار سهام ادامه یابد، بیتکوین ممکن است به سمت حمایت‌های عمیق‌تر حرکت کند که براساس ساختار بازار میتواند شامل نواحی حمایتی قبلی، میانگین‌های متحرک بلندمدت و سطوح تجمع حجم (volume profile) باشد. معاملهگران کوتاه‌مدت باید به مدیریت ریسک، تعیین سطوح توقف ضرر و مانیتورینگ نقدینگی در صرافیها توجه ویژه‌ای داشته باشند تا از وقوع ریسک‌های بزرگ ناشی از لیکوئیدیشن‌های زنجیره‌ای جلوگیری کنند.
برای فعالان اکوسیستم بلاک‌چین و بازار کریپتو، این اپیزود تاکیدگر این نکته است که تغییرات اقتصاد کلان ـ نه فقط فاندامنتال‌های درونزنجیرهای یا توسعه‌های فنی شبکه‌ها ـ میتوانند به سرعت بر قیمت بیتکوین و موقعیت‌یابی کلی بازار اثر بگذارند. در نتیجه، تلفیق تحلیل زنجیره‌ای (on-chain analytics)، تحلیل فنی، و تحلیل اقتصاد کلان برای درک و پیش‌بینی حرکات قیمتی بیتکوین ضروری به‌نظر می‌رسد. سرمایه‌گذاران خرد و نهادی که می‌خواهند در این بازار رقابتی بمانند، باید یک چارچوب نظارتی و خبری جامع تعریف کنند که شامل رصد مستمر داده‌های کلان، بازارهای مشتقه و شاخصهای درونزنجیرهای باشد تا بتوانند در برابر شوک‌ها و فرصت‌های بازار واکنش سریع و مؤثر نشان دهند.
منبع: crypto
نظرات
شهررو
تحلیل جامع و خوبه، ولی برای تازه‌واردها گیج‌کننده‌ست. بهتر بود نمودارها و نکات عملی کوتاه هم می‌ذاشتید، خلاصه ولی مفید.
لابکور
تو کار نهادی دیدم این حرکت تکراریه؛ ورود ETF و نقدینگی سازمانی همبستگی رو بالا میبره، تجربه میگه باید ترکیبی نگاه کرد.
توربو
آیا فقط بازده اوراق مقصره؟ یا الگوریتمها و شورت‌های خود بازار هم سهم داشتن... سوالام زیادن، یه جورایی مشکوکه؟
کوینپی
معقول به نظر میاد؛ وقتی بازده خزانه میره بالا، پول سمت اوراق میره. بیتکوین بی‌بازدهه، طبیعیه تاثیر ببینه.
رودیکس
وااای، واقعاً خب یا نشدنی بود؟ من انتظار داشتم صعود کنه، ولی دیدن این ریزش ناگهانی ترسناکه، باید بیشتر مراقب باشیم
ارسال نظر