10 دقیقه
کمیته بانکی سنا برنامهٔ رایگیری دسامبر ۲۰۲۵ دربارهٔ قانون ساختار بازار رمزارز
کمیته بانکی سنای ایالات متحده قرار است در دسامبر ۲۰۲۵ دربارهٔ یک لایحهٔ جامع در زمینهٔ ساختار بازار ارزهای دیجیتال رأیگیری کند، موضوعی که رئیس کمیته، تیم اسکات، در برنامهٔ فاکس نیوز اعلام کرد. پیشنویس این لایحه هدف دارد یک چارچوب فدرال واحد برای داراییهای دیجیتال ایجاد کند و بهصورت رسمی بیتکوین و اتر را تحت عنوان کالاهای دیجیتال در اختیار کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) قرار دهد؛ اقدامی که اختلاف طولانیمدت صلاحیت میان CFTC و کمیسیون اوراق بهادار و بورس (SEC) را حل میکند. این تغییر میتواند نقطهٔ عطفی در قانونگذاری رمزارزها، نظارت بازار و حفاظت از سرمایهگذاران باشد.
زمینه و ضرورت قانونگذاری فدرال
در پی سقوطهای بزرگ صرافیها و بحرانهای اعتماد بازار—مانند فروپاشی FTX—نیاز به یک چارچوب شفاف و قابل اجرا برای بازار رمزارزها بیش از پیش محسوس شد. فقدان قطعیت قانونی، تداخل صلاحیت میان نهادهای ناظر و پراکندگی قوانین ایالتی، زمینهساز ریسکهای سرویسدهی، سوءمدیریت دارایی مشتریان و پیچیدگیهای قضایی شده است. لایحهٔ پیشنهادی سعی دارد با تعریف روشن نقش نهادهای ناظر، مقررات بازارگردانی، استانداردهای شفافسازی و محافظت از مشتریان، به کاهش ریسک قانونی و بهبود یکپارچگی بازار کمک کند.
مهمترین مفاد پیشنهادی: تعیین کالا بودن و قواعد صرافیها
اختصاص صلاحیت اصلی به CFTC برای بیتکوین و اتریوم
بر اساس این پیشنویس، کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) بهعنوان مرجع اصلی برای نظارت بر بیتکوین و اتریوم بهعنوان کالاهای دیجیتال تعیین میشود. این تصمیم ماهیت حقوقی این دو رمزارز را به سمت طبقهبندی کالایی سوق میدهد و بدینترتیب بعضی از اختلافات قضایی و رویهای بین CFTC و SEC را کاهش میدهد. تعیین زمینهٔ نظارتی روشن برای بیتکوین و اتر میتواند به بازارگردانان، سرمایهگذاران نهادی و خردهفروشان کمک کند تا ریسکهای حقوقی و عملیاتی را بهتر مدیریت کنند.
قواعد جدید برای صرافیها و الزامات انطباق
صرافیها با مجموعهای از الزامات انطباق جدید مواجه خواهند شد که هدف آنها حفاظت از مشتریان و تقویت یکپارچگی بازار است. ازجمله موارد مطرح شده در متن لایحه: تفکیک وجوه مشتریان از داراییهای عملیاتی صرافی (segregation of customer funds)، اعمال کنترلهای اجباری برای جلوگیری از تضاد منافع (conflict-of-interest controls) و بهبود افشاها و شفافیت در پلتفرمهای معاملاتی. قانونگذاران میگویند این اقدامات ضعفهای ساختاری را که در فروپاشی صرافیهایی مانند FTX دیده شد، هدف قرار میدهد و ریسک طرف مقابل را برای سرمایهگذاران خرد و نهادی کاهش میدهد.
الزامات گزارشدهی و شفافیت
پیشنویس شامل بندهایی برای تقویت افشای اطلاعات از سوی صرافیها و صندوقهاست: گزارشهای دورهای دربارهٔ ذخایر، نحوهٔ ذخیرهسازی و نگهداری داراییهای مشتریان، و افشای تعاملات با طرفهای مقابل مهم. انتظار میرود این الزامات گزارشدهی به شفافیت بازار کمک کند و به سرمایهگذاران امکان بدهد تصمیمات آگاهانهتری بگیرند. همچنین نظارت بر پیامدهای بازار و اقدامات تطبیقی در مواقع بحران سریعتر و کارآمدتر خواهد شد.
مذاکرات دوجناحی و اختلافات دربارهٔ DeFi
اختلافات اصلی: مقررات DeFi
گفتوگوهای دوجناحی (بایپارتیزان) ادامه دارد، ولی قانونگذاران عمدتاً در مورد نحوهٔ نظارت بر امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) اختلافنظر دارند. اعضای دموکرات نگرانیهایی در مورد خطرات پولشویی، ضعفهای سیستمیک و آسیبپذیریهای پروتکلهای بدون مجوز مطرح کردهاند؛ در حالی که برخی از جمهوریخواهان خواهان مقررات سبکتری هستند تا نوآوری در بخش بلاکچین و DeFi حفظ شود. همانطور که بازارهای همتا به همتا، قراردادهای هوشمند و پروتکلهای خوداجرا رشد میکنند، قوانین مربوط به مسئولیتپذیری، استانداردهای امنیتی و مداخلهٔ نظارتی از پرمناقشهترین بخشهای پیشنویس باقی ماندهاند.
مسائل کلیدی در مقررات DeFi
ازجمله مسائل پیچیدهٔ فنی و حقوقی در حوزه DeFi میتوان به این موارد اشاره کرد: تعیین نهاد مسئول در صورت رخدادهای امنیتی، شناسایی اشخاصی که باید تحت قوانین ضدپولشویی (AML) قرار گیرند، و روشهای اثبات ذخایر در محیطهای غیرحضانتی. همچنین پرسشهایی دربارهٔ سازوکارهای تطبیقدهنده میان قراردادهای هوشمند و قوانین حقوقی سنتی مطرح است که نیازمند بررسی تخصصی فنی، حقوقی و اقتصادی است.
گامهای بعدی و تأثیر احتمالی بر بازار رمزارز
روند تصویب و چشمانداز سیاسی
اگر کمیته لایحه را تصویب کند، اسکات قصد دارد آن را در اوایل ۲۰۲۶ به صحن کامل سنا ببرد. برآوردهای قانونی نشان میدهد در صورت رسیدن لایحه به میز رئیسجمهور، دونالد ترامپ ممکن است آن را امضاء کند. این مسیر سیاسی البته متأثر از مذاکرات دوجناحی، لابیهای صنعتی، و چشمانداز انتخابات و اولویتهای حزبی است. تصویب این قانون میتواند چارچوبی طولانیمدت برای نظارت بر بازار رمزارزها فراهم کند و فضای قانونگذاری نامطمئن کنونی را تا حدی کاهش دهد.
تأثیر بر صرافیها، صندوقها و بازیگران نهادی
تصویب قانون با تعیین مرزهای نظارتی روشن برای صرافیها، صندوقها و نهادهای نهادی، میتواند مسیر رشد صندوقهای قابل معامله در بورس رمزارز (ETF) و پذیرش نهادی را هموارتر کند. برای بازیگران بازار، یک رژیم فدرال متحد میتواند عدمقطعیت حقوقی را کاهش دهد و سرمایهگذاری نهادی را تشویق کند؛ اما ذینفعان DeFi و پروژههای غیرمتمرکز احتمالا متن نهایی را به دقت بررسی خواهند کرد تا ببینند آیا مقررات جدید محدودیتهای عملیاتی یا هزینههای تطبیقپذیری را افزایش میدهد یا خیر.
پیامدهای نظارتی و محافظت از سرمایهگذار
با تعیین وظایف تنظیمی و الزامات انطباق برای صرافیها، قانونگذاران امیدوارند خطر سوءمدیریت دارایی مشتریان و تضاد منافع کاهش یابد. الزامات تفکیک وجوه مشتریان و استانداردهای شفافیت میتواند به افزایش اعتماد سرمایهگذاران خردهفروش کمک کند. از سوی دیگر، اجرای مؤثر این مقررات نیازمند منابع نظارتی، هماهنگی بین نهادهای فدرال و تدوین استانداردهای فنی برای گزارشدهی و حسابرسی است.
تحلیل فنی و حقوقی: چرا طبقهبندی بهعنوان کالا مهم است
تفاوتهای حقوقی میان کالا و اوراق بهادار
در حقوق بازار سرمایه ایالات متحده، طبقهبندی یک ابزار مالی بهعنوان کالا یا اوراق بهادار پیامدهای عملی و حقوقی گستردهای دارد. اگر بیتکوین و اتریوم کالا شناخته شوند، نظارت اصلی به CFTC واگذار میشود که تجربهٔ گسترده در بازارهای مشتقه و کالا دارد، درحالیکه طبقهبندی بهعنوان اوراق بهادار، دامنهٔ نظارتی SEC را تقویت میکند و الزاماتی چون ثبتنام ناشر، افشاهای گسترده و تعهدات دیگری را در بر میگیرد. تصمیم نهایی میتواند تعیینکنندهٔ مدل کسبوکار صرافیها، ارائهدهندگان کیف پول و توسعهدهندگان پروژهها باشد.
پیچیدگیهای قضایی و سابقهٔ اختلافات CFTC و SEC
در سالهای اخیر، اختلافات قضایی متعددی بین CFTC و SEC دربارهٔ قلمرو نظارتی رمزارزها روی داده است. پروندههایی که دربارهٔ توکنها و پلتفرمهای معاملاتی مطرح شد، نشان دادند که نبود تعریف واحد باعث ابهام در اجرای قانون و تاخیر در تصمیمگیری قضایی شده است. پیشنویس فعلی با ارائهٔ تعاریف مشخص و انتساب صلاحیت به نهادها، میتواند باعث کاهش دعاوی پرهزینه و روندهای نظارتی پراکنده شود.
ملاحظات بازار سرمایه و صندوقهای ETF
رشد ETFها و پذیرش نهادی
در چند سال اخیر، رشد صندوقهای قابل معامله در بورس مرتبط با رمزارزها (crypto ETFs) و افزایش علاقهٔ سرمایهگذاران نهادی به بازار، تقاضا برای چارچوب قانونی شفاف را بالا برده است. تصویب قانون میتواند روند صدور مجوز و عملیات چنین صندوقهایی را تسهیل کند و زمینهٔ ورود سرمایهٔ سازمانی بزرگ را فراهم کند. این جریان سرمایهای ممکن است نقدینگی بازار را افزایش دهد اما همزمان نیازمند نظارت دقیق برای جلوگیری از تمرکز ریسک و رفتارهای هماهنگ بازار است.
پیامد بر نوسانات و ساختار نقدینگی
یک چارچوب نظارتی مشخص میتواند به کاهش نوسانات ناشی از عدمقطعیت حقوقی کمک کند، زیرا بازیگران بازار بهتر میدانند تحت چه قوانینی عمل میکنند. با این حال، هر گونه تغییر در مقررات یا الزامات تطبیق میتواند هزینههای عملیاتی صرافیها را افزایش دهد و در کوتاهمدت بر ساختار نقدینگی تأثیر بگذارد. بنابراین نحوهٔ اجرای مقررات و زمانبندی تحمیل تغییرات برای ثبات بازار حیاتی خواهد بود.
نظرات کارشناسی و دیدگاههای متفاوت
دیدگاه مؤسسات مالی و حقوقی
بسیاری از بازیگران صنعت مالی از شفافیت و قطعیت حقوقی استقبال میکنند، زیرا آن را زمینهساز توسعهٔ محصولات مالی جدید و ورود سرمایهٔ نهادی میدانند. در عین حال، برخی از کارشناسان حقوق مالی هشدار میدهند که تعریف سفتوسخت برخی مفاهیم ممکن است نوآوری در لایههای فنی بلاکچین را محدود کند. توصیهٔ غالب کارشناسان این است که قانونگذاری باید بهگونهای طراحی شود که بین حفاظت از سرمایهگذار و ایجاد فضای نوآوری تعادل برقرار کند.
دیدگاه توسعهدهندگان و جامعه DeFi
اعضای جامعهٔ توسعهدهندگان و پروژههای DeFi اغلب نسبت به مقررات گسترده و مداخلات دولتی نگرانند؛ زیرا ساختار غیرمتمرکز بسیاری از پروتکلها با قواعد سنتی حقوقی سازگار نیست. آنها خواهان چارچوبی منعطف و مبتنی بر اصول فنی هستند که ریسکهای واقعبینانه را مدیریت کند بدون اینکه مانع رشد فناوری بلاکچین شود. مذاکرات در این حوزه نشاندهندهٔ نیاز به تخصص فنی در کنار تخصص حقوقی است.
جمعبندی: گام مهمی به سوی نظارت فدرال بر داراییهای دیجیتال
این تحولات نشاندهندهٔ یک گام مهم در جهت نظارت فدرال بر داراییهای دیجیتال است که میتواند نحوهٔ مدیریت بازار رمزارزها توسط نهادهای نظارتی آمریکا را بازتعریف کند و حفاظت از سرمایهگذاران را تقویت نماید. با این حال، اثربخشی نهایی این چارچوب بستگی به جزئیات متن نهایی، نحوهٔ اجرای مقررات، و تعامل میان قانونگذاران، نهادهای ناظر و ذینفعان صنعتی دارد. بازار، توسعهدهندگان و سرمایهگذاران باید متن نهایی را به دقت بررسی کنند و خود را برای دورهای از تطبیق و تغییرات آماده نمایند.
در نهایت، تصویب چنین لایحهای میتواند به کاهش عدمقطعیت حقوقی، افزایش سرمایهگذاری نهادی و تقویت زیرساختهای بازار رمزارز کمک کند؛ اما چالشهای فنی، حقوقی و سیاسی پیرامون مقررات DeFi و اجرای موثر قوانین همچنان نیازمند توجه و بررسی مداوم خواهند بود.
منبع: crypto
نظرات
اتو_ر
خوبه ولی یه نکته: اگه هزینه compliance بالا بره، صرافیهای کوچیک از بین میرن و بازار متمرکزتر میشه، اینو کسی فکر کرده؟
بیونیکس
نقشه کلی منطقیه، تعیین صلاحیت مهم بود؛ با این حال بخش DeFi هنوز پرابهامه، نیاز به کارشناسی فنی بیشتر داره
توربو
تو کارم چند بار با نبود چارچوب فدرال گیر کردیم، اگه شفاف بشه نصف مشکلات کور بازار حل میشه، اما هزینههای تطبیق هم بالاست..
کوینپایل
این خیلی بزرگه اما واقعا SEC عقب میکشه؟ یا باز هم کلی دعوا و پروندهسازیه، شک دارم به سرعت حل بشه
رودیکس
وااای، اگه واقعاً بیتکوین و اتریوم رو کالا اعلام کنن بازار یه تکان بزرگ میخوره… هم فرصت، هم ریسک، باید دید چطور اجرا میشه
ارسال نظر