9 دقیقه
Glassnode: Bitcoin price shows echoes of early 2022
شرکت تحلیلهای آنچین Glassnode در گزارش هفتگی اخیر خود عنوان میکند که حرکت فعلی قیمت بیتکوین شباهتهای قابل توجهی با بازار خنثی و کناریِ اوایل سال ۲۰۲۲ دارد. این گزارش چندین معیار کلیدی آنچین را برجسته میکند — از جمله کوانتیلهای عرضه (Supply Quantiles)، شاخص کل عرضه در زیان (Total Supply in Loss)، و نسبت سود خروجی هزینهشده برای دارندگان بلندمدت (LTH SOPR) — که همگی نشاندهنده تنگتر شدن حاشیههای سود و افزایش سهمی از بیتکوینهایی هستند که با زیان ناخالص نگهداری میشوند. این تحلیل دادهمحور به معاملهگران، سرمایهگذاران بلندمدت و تحلیلگران بازار ارزهای دیجیتال کمک میکند تا ساختار ریسک و نقاط حساس قیمتی را بهتر درک کنند و استراتژی مناسبتری برای مدیریت پورتفوی اتخاذ نمایند.
Supply Quantiles Cost Basis Model explained
How the model maps investor profitability
مدل «پایه هزینه بر حسب کوانتیلهای عرضه» از Glassnode سعی میکند سطوح قیمتی را به میزان سودآوری سرمایهگذاران نسبت دهد و سه کوانتیل اصلی را دنبال میکند: 0.75، 0.85 و 0.95. وقتی قیمت بیتکوین در سطح کوانتیل 0.75 معامله میشود، بهطور تقریبی 75٪ از عرضه در گردش دارای سود تحققنیافته هستند؛ بهعبارت دیگر سهچهارم عرضه در نقطه سربهسر یا بالاتر از قیمت خرید اولیه قرار دارد. کوانتیلهای 0.85 و 0.95 بهترتیب نشاندهنده آستانههای سودآوری 85٪ و 95٪ از عرضه هستند. عبور قیمت به زیر این باندها معمولاً به این معناست که بخش قابلتوجهی از دارندگان وارد وضعیت زیان شدهاند و این موضوع میتواند بر رفتار فروش، روانشناسی بازار و میزان نقدینگی در کفهای قیمتی تأثیر بگذارد.
Current quantile breaches and market balance
طبق دادههای Glassnode، از اواسط نوامبر قیمت بیتکوین از هر سه آستانه کوانتیل مورد اشاره عبور کرده و به زیر آنها کشیده شده است؛ نتیجه اینکه بیش از 25٪ از عرضه در گردش اکنون در زیان قرار گرفتهاند. این وضعیت تعادل بازار را بهصورتی شکننده درمیآورد: از یک سو خریداران اخیر در معرض ریسک جبری فروش یا «capitulation» قرار دارند و از سوی دیگر کاهش فعالیت فروشندگان ممکن است به تحلیل رفتن عرضه قابل فروش و در نهایت شکلگیری یک پیوند حمایتی منجر شود. Glassnode اشاره میکند که بیتکوین نیز در فاز طولانی بازار کناری سهماهه اول ۲۰۲۲ از کوانتیل 0.75 عبور کرده بود؛ این مقایسه برای معاملهگران میانمدت و سرمایهگذاران بلندمدت از حیث مدیریت ریسک، نقاط ورود و خروج، و تشخیص نشانههای برگشت بازار دارای اهمیت است. بهعلاوه، عبور از این سطوح کوانتیل میتواند نشاندهنده کاهش فاصله بین قیمت بازار و هزینه پایه کلی مالکیت (cost basis) باشد که در تحلیل تکنیکال و آنچین ترکیبی اهمیت دارد.
Total Supply in Loss edges toward early‑2022 ranges
Why the 7.1 million BTC figure is significant
یکی دیگر از معیارهای برجسته که مقایسه با اوایل ۲۰۲۲ را تقویت میکند، «کل عرضه در زیان» (Total Supply in Loss) است؛ این شاخص نشان میدهد چه میزان از بیتکوین در گردش در وضعیت زیان خالص نگهداری میشوند. میانگین متحرک ۷ روزه این شاخص در هفته گذشته به حدود ۷.۱ میلیون بیتکوین رسید که بالاترین مقدار از سپتامبر ۲۰۲۳ محسوب میشود. Glassnode خاطرنشان میکند که محدوده فعلیِ ۵ تا ۷ میلیون بیتکوین در زیان تقریباً با بازه عرضهای که در دوره کناری اوایل ۲۰۲۲ دیده شده بود همپوشانی دارد، و این تطابق تاریخی میتواند برای تدوین سناریوهای احتمالینرخ بازگشت سرمایه، تحلیل ریسک بازار و پیشبینی سطوح حمایتی و مقاومتی کاربردی باشد.
مفهوم ۷.۱ میلیون بیتکوین در زیان به این معناست که بخشی قابلتوجهی از بازار در قیمتهایی پایینتر از هزینه پایهی خود واقع شدهاند که این موضوع اثرات متعددی دارد: اگر خبرهای منفی کلان یا تغییرات نرخ بهره رخ دهد، دارندگان زیانده ممکن است سریعتر اقدام به فروش کنند؛ در مقابل، اگر فروشندگان اندکی خسته شوند، همین تجمع زیانده میتواند در بلندمدت به یک پایه حمایتی پایدار تبدیل شود که زمانبندی و شدت رالی بعدی را شکل میدهد. تحلیلگران آنچین معمولاً این شاخص را به همراه سایر معیارها مانند جریان صرافیها (exchange flows) و شاخصهای حجم (on-chain volume) برای درک بهتر لیکوئیدیتی و فشار فروش ترکیب میکنند.
Investor psychology and price sensitivity
سطوح بالای عرضه در زیان معمولاً حساسیت بازار را نسبت به اخبار کلان افزایش میدهد. وقتی بخش بزرگی از دارندگان در زیان هستند، ریسک خبری — اعم از تصمیمات نرخ بهره، تحولات قانونگذاری یا شوکهای اقتصادی — میتواند موجب افزایش فشار فروش شود و نوسانات تیز و موقتی را به بازار وارد کند. در عین حال، اگر عرضه قابل فروش تحلیل رود و فروشندگان خسته شوند، همان وضعیت میتواند زمینهساز شکلگیری یک کف قیمتی موقت یا دائمی شود که پایهگذار چرخه صعودی بعدی است. بهطور خلاصه، روانشناسی سرمایهگذار در چنین شرایطی به دو عامل کلیدی وابسته است: عمق زیان تجمعی و انتظارات نسبت به محرکهای کلان. نظارت بر شاخصهایی چون «کل عرضه در زیان»، «حرکت سرمایه از صرافیها به کیفپولها» و «فعالیت نهنگها» میتواند بینش مهمی از وضعیت بازار و نقاط حساس را ارائه دهد.
Long‑term holder SOPR shows profits narrowing
What SOPR reveals about older coins
نسبت سود خروجی هزینهشده (Spent Output Profit Ratio یا SOPR) برای دارندگان بلندمدت (LTH) — که Glassnode آنها را بهعنوان آدرسهایی تعیین میکند که بیش از ۱۵۵ روز کوین نگهداری کردهاند — کاهش قابلتوجهی را نشان داده اما هنوز بالای ۱.۰ قرار دارد. وقتی SOPR بالای ۱ است به این معنی است که بهصورت میانگین فروشهای انجامشده با سود خالص همراه هستند؛ در مقابل، SOPR زیر ۱ نشاندهنده فروش با زیان است. مقدار کنونی LTH SOPR در حدود ۱.۴۳ گزارش شده که نشان میدهد حاشیههای سود برای کوینهای قدیمیتر نسبت به دورههای ابتدایی سال تنگتر شدهاند اما هنوز سود ناخالصی برای دارندگان بلندمدت وجود دارد. این کاهش حاشیه سود میتواند حاکی از آن باشد که بخشی از سود تحققیافته در دوره قبلی بازار از بین رفته یا اینکه توزیع قیمت خرید تاریخی گستردهتر شده است.
تحلیل SOPR برای LTH بهعنوان یک نشانگر کیفیت فروشنده عمل میکند: وقتی دارندگان بلندمدت با سودهای بالا فروش میکنند، اغلب فشار فروش قویتری بر بازار وارد میشود؛ اما اگر همین گروه با حاشیه سود کمتر یا حتی زیان بفروشند، اثر روانی و ساختاری متفاوت خواهد بود. ترکیب اطلاعات SOPR با سن توکنها (age bands)، توزیع هزینه پایه (cost basis distribution) و جریان کوینها میان نهنگها و صرافیها میتواند تصویر دقیقتری از کیفیت عرضه ارائه دهد و به پیشبینی اینکه آیا فروشها بالقوه ادامه خواهند داشت یا خسته میشوند کمک کند.
Implications for market bottoms and capitulation
کاهش در SOPR دارندگان بلندمدت بدان معناست که کوینهای قدیمیتر با سودهای کمتر معامله میشوند و این امر پوشش محافظتی سرمایهگذاران بلندمدت در برابر افتهای قیمتی را کاهش میدهد. چنین وضعیتی میتواند دورههای طولانیتری از دامنههای قیمتی کناری (sideways consolidation) ایجاد کند چرا که انگیزهٔ نقدسازی سود کاهش مییابد و خریداران منتظر محرکهای کلان روشنتر میمانند. از سوی دیگر، اگر SOPR به زیر ۱ سقوط کند، این یک سیگنال کلاسیکِ «کپیچویشن» (capitulation) است که نشان میدهد دارندگان بلندمدت در حال تحقق زیان هستند؛ در تاریخ بازار بیتکوین، چنین مراحلِ capitulation اغلب با فازهای بازیابی قوی دنبال شدهاند. بههمین دلیل، رصد SOPR همراه با حجم معاملات، جریان ورودی/خروجی صرافیها و تغییرات در مالکیت نهنگها برای شناسایی نقاط بالقوه کف و زمانبندی خرید هوشمندانه اهمیت حیاتی دارد.
What traders and investors should watch
سطوح کلیدی مدل پایه هزینه Glassnode و شاخص Total Supply in Loss باید در صدر فهرست مواردی باشند که معاملهگران کریپتو و سرمایهگذاران دنبال میکنند. بهویژه موارد زیر را تحت نظر داشته باشید: کوانتیلهای 0.75، 0.85 و 0.95، روندهای LTH SOPR، میزان عرضه در زیان (Total Supply in Loss)، و اخبار کلان که میتوانند نوسانات را تشدید کنند. ترکیب این دادههای آنچین با تحلیل تکنیکال قیمت، سطوح حجم و حرکت سرمایه به/از صرافیها تصویری قابلاتکاتر از ریسک و فرصت بازار ارائه میدهد. با توجه به شباهتهای مشاهدهشده با اوایل ۲۰۲۲، باید انتظار دورههایی از تثبیت کناری توأم با حساسیت بالا نسبت به شوکهای کلان را داشت تا زمانی که تأییدات صریحتر درونزنجیرهای و قیمتی ظاهر شوند.
از منظر راهبردی، سرمایهگذاران باید همزمان دو سناریو را در نظر بگیرند: (۱) ادامه فشار فروش که میتواند باعث گسترش عرضه در زیان و احتمال کاهش بیشتر قیمت شود؛ و (۲) تحلیل رفتن عرضهٔ قابل فروش که ممکن است پایهای برای یک چرخه صعودی جدید فراهم آورد. استفاده از دستورالعملهای مدیریت ریسک، تعیین اندازه موقعیت بر اساس فاصله از هزینه پایه، و تنوعبخشی بین افقهای زمانی مختلف میتواند به کاهش اثرات منفی نوسانات کمک کند. در نهایت، تحلیل Glassnode نمایی دادهمحور از نحوه تطبیق ساختار فعلی بازار بیتکوین با بازارهای کناری گذشته ارائه میدهد؛ برای سرمایهگذاران کریپتو، پیام کلیدی این است که هم از افزایش عرضه در زیان آگاه باشند و هم امکان تحلیل رفتن فروشندگان را که میتواند حمایت پایدار ایجاد کند نادیده نگیرند — پویاییای که در گذشته پیش از تغییرات بزرگ روند قیمت بیتکوین رخ داده است.
منبع: crypto
نظرات
دانیکس
خیلی تحلیل دادهمحور و خوب، ولی یه ذره بزرگنمایی حس میشه؛ بازار الان فرق کرده، من شخصا نگران نرخ بهرهام... ولی مفیده
پمپزون
خلاصه: کوانتیلها، Total Supply in Loss و LTH SOPR رو ببینید. ترکیبشون با جریان صرافی میتونه تصویر واقعیتری بده
آرمین
من اوایل ۲۰۲۲ همین کنسولیدیشن و فشار رو دیدم، اگه عرضه قابل فروش تحلیل بره ممکنه کف محکم بشه؛ اما یه خبر بد کافیست همه فرار کنن
لابکور
این SOPR و درصدها واقعا نشون دهنده خستگی فروش هستن؟ یا ممکنه داده پراکنده باشه، یکی توضیح بده...
کوینپایل
میتونه درست باشه؛ کوانتیلها واقعا مهمن. مدیریت ریسک الان واجبه، ورود شتابزده اشتباهه.
دیتاپال
وای، یعنی دوباره اون حالت خنثی ۲۰۲۲؟ ۷.۱ میلیون BTC تو ضرر... حس میکنم بازار داره خواب میکنه ولی ممکنه کف بسازه، خیلی استرسیه 😅
ارسال نظر